Der „Wahleffekt“ von Bitcoin: Politischer Katalysator oder Zusammentreffen mit dem Halbierungszyklus?

Die einjährigen Renditen über drei vollständige Zyklen waren jeweils positiv, doch sie gingen stets weiteren Rückgängen voraus.

Verfasser: IOSG Ventures

Seit 1950 wurden in den USA insgesamt 19 Zwischenwahlen abgehalten. Nach unserer Statistik lag der S&P 500 Index ein Jahr nach jeder Wahl höher als am Tag der Wahl. Bitcoin hat drei vollständige Zwischenwahlzyklen durchlaufen; der Preis lag auch hier ein Jahr später jeweils höher, jedoch gab es in den Wochen nach der Abstimmung zunächst Rückgänge.

Bei der Wahl am 3. November dieses Jahres stehen die beiden Märkte an unterschiedlichen Positionen. US-Aktien befinden sich nahe historischen Höchstständen, Bitcoin erholt sich noch von vorangegangenen starken Ausverkäufen. Historisch gesehen sind die Erwartungen für das kommende Jahr eher optimistisch, dennoch kann sich der Verlauf zwischen den beiden Märkten stark unterscheiden.

Allerdings bleibt fraglich, wie aussagekräftig diese historischen Daten für 2026 sind. Im Jahr vor der Zwischenwahl lag der Median des maximalen Drawdowns am US-Aktienmarkt bei 16%, dieses Jahr nur bei etwa 9%, mit entsprechend weniger Rückstand zur Aufholung. Für Bitcoin gibt es lediglich drei Beispiele, und jede Zwischenwahl fällt in den Zeitraum zwei bis zweieinhalb Jahre nach dem Halving, sodass beide Zyklen überlappen und schwer zu bestimmen ist, welchen Einfluss das Wachstum oder die Wahl selbst aufeinander haben.

Kernpunkte

• US-Aktien: Historisch war die Performance nach Zwischenwahlen sehr stark, aber auch die Marktentwicklung vor der Wahl war dieses Jahr stärker als üblich. Es ist daher nicht ratsam, einfach anzunehmen, dass der historische Durchschnitt wiederholt wird.
• Bitcoin: Über drei vollständige Zyklen waren die jährlichen Renditen jeweils positiv, doch sie gingen immer weiteren Rückgängen voraus. Nur anhand von drei Beispielen lässt sich kein zuverlässiger "Wahleffekt" bestätigen.
• Politik: Die Kontrolle des Kongresses beeinflusst die Gesetzgebung und Regulierung der Krypto-Branche. Die entscheidenden Faktoren für die Marktrichtung bleiben jedoch Unternehmensgewinne, Zinsen und Kapitalflüsse.

US-Aktien: Starke historische Performance, aber andere Ausgangslage dieses Jahr

Von 1950 bis 2022 gab es 19 Zwischenwahlen. In den 12 Monaten nach jeder Wahl verzeichnete der S&P 500 Index einen Anstieg, durchschnittlicher Zuwachs 15,1%, Median 14,5%; selbst im schwächsten Fall lag das Plus bei 1,1%.

Im Vergleich dazu betrug die durchschnittliche Jahresrendite in Jahren ohne Zwischenwahl (ausgehend vom Jahresanfang November) 7,2%, etwa 70% der Beispiele zeigten Kursgewinne.

▲ Quelle: IOSG, berechnet auf Basis der täglichen Schlusskurse

Historische Rückgänge traten meist vor der Wahl auf. Im Jahr vor der Zwischenwahl lag der medianmäßige maximale Drawdown im Markt bei 16%. Innerhalb des sechsmonatigen Beobachtungsfensters rund um den Wahltag erreichten in 17 von 19 Fällen die Märkte ihr Tiefpunkt bereits vor der Abstimmung.

Auch die Erholung beginnt häufig schon vor dem Ende der Wahl. Analysen von BlackRock zeigen, dass US-Aktien historisch etwa einen Monat vor der Zwischenwahl zu steigen beginnen, wenn die Ergebnisse zunehmend klar sind. Ende Oktober dieses Jahres lag die Wahrscheinlichkeit laut Prognosemärkten, dass die Demokraten das Repräsentantenhaus kontrollieren, bei etwa 93%, die Kontrolle über den Senat bei rund 68%. Das Marktumfeld mit Präsident und Kongress aus verschiedenen Parteien wurde somit weitgehend erwartet; ein Überraschungsergebnis ist am Wahltag unwahrscheinlich.

Dies bedeutet nicht, dass sämtliche politische Auswirkungen bereits eingepreist sind, aber erwartete Resultate könnten zu geringeren sofortigen Marktreaktionen führen als Überraschungen. Der Wahltag bietet somit einen Bezugspunkt für Marktbeobachtungen, ist aber nicht zwangsläufig ein Wendepunkt.

Dieses Jahr ist auch die Ausgangslage anders: Ende Oktober lag der S&P 500 Index nur etwa 3% unter seinem am 6. Oktober erreichten Allzeithoch, während der maximale Drawdown im Vorjahr bei rund 9% lag. Es gibt also weniger Boden zu gutmachen.

Historisch gab es fünf Zwischenwahlen mit den Bedingungen: vor der Wahl Anstieg von über 10% und Drawdown unter 10%. Dies war 1954, 1958, 1986, 2006 und 2014 der Fall. Die Renditen im Folgejahr lagen zwischen 1,1% und 33,2%, der Median bei 6,7%.

Wichtiger als der scheinbar präzise Median ist diese breite Spanne. Diese Beispiele zeigen, dass starke Märkte auch nach der Wahl weiter steigen können, dies reicht aber nicht aus, um für das Jahr 2027 ein genaues Renditeziel festzulegen.

▲ Abb. 1: S&P 500 Indexrenditen 12 Monate nach jeder Zwischenwahl. Die blauen Balken markieren die fünf Beispiele mit "starker Vorwahlperformance, geringer Rückgang", relevant für den Vergleich mit 2026.

Die historische Erfahrung spricht für Optimismus, doch für den nächsten Aufschwung sind weiterhin Unterstützung durch Unternehmensgewinne und das Zinsumfeld nötig.

Bitcoin: Anstieg nach einem Jahr, doch der Erholungsweg bleibt schwierig

Bitcoin hat eine kürzere Geschichte und das Halten war oft eine größere Belastung.

In den vollständigen Zwischenwahlzyklen 2014, 2018 und 2022 fiel BTC jeweils in den Wochen nach der Wahl, lag aber ein Jahr später jeweils höher. Der Rückgang im Jahr 2022 war nur von kurzer Dauer; schon drei Monate nach der Wahl verzeichnete BTC Kursgewinne. Die kurzfristigen Ergebnisse in den drei Zyklen unterscheiden sich deutlich.

▲ IOSG, berechnet mit CoinMetrics BTC PriceUSD Daten

Binance Research betont, dass Bitcoin in den zwölf Monaten nach der Zwischenwahl durchschnittlich um 54% steigt, was mit den 53,8% unseres Samples nahezu identisch ist. Doch der Verlauf ist entscheidend: Der Median der Renditen drei Monate nach der Wahl lag bei etwa −31%, nach zwölf Monaten bei etwa +45%. Auch wenn die Erholung richtig eingeschätzt wurde, mussten Investoren vor dem Anstieg mit deutlichen Verlusten leben.

▲ Abb. 2: Median der Performance rund um die Zwischenwahl, Index auf 100 am Wahltag. S&P 500 Sample: 19 Zwischenwahlen 1950—2022; Bitcoin: drei Wahlen 2014—2022. Die Linien verbinden nur ausgewählte Zeitpunkte, stellen keine Prognose dar.

Diese Beispiele erlauben keinen Rückschluss auf den Wahleinfluss allein. Jede Zwischenwahl fiel zufällig etwa zwei bis zweieinhalb Jahre nach dem Bitcoin Halving, jeweils in einer Baissephase. Auch die Wahl 2026 fällt etwa zweieinhalb Jahre nach dem Halving im April 2024.

Da es nur drei Beispiele gibt und beide Zyklen überlappen, lässt sich nicht beurteilen, ob die Wahl einen wesentlichen Effekt auf dieses Muster hatte.

Ebenso sollte die Median-Kurve nicht als Kursprognose verwendet werden. Diese Kurve fasst verschiedene Jahresergebnisse zusammen und bildet keinen vollständigen Marktverlauf einer bestimmten Investition ab. Eine undifferenzierte Anwendung auf den heutigen Kurs sorgt nur für eine nicht durch die Daten gestützte Genauigkeit.

Durch Spot-ETFs und Unternehmens-Treasury-Investments hat sich auch die Struktur der Bitcoin-Investoren verändert. Diese Kanäle können Nachfrage schaffen, aber ebenso Rückgaben, Finanzierungsdruck und sich verändernde Risikobereitschaft in den Markt übertragen.

Das zentrale Fazit ist: Optimismus für das kommende Jahr schließt kurzfristige Rückschläge nicht aus. Wann diese Rückgänge enden, bleibt historisch unbeantwortet.

Welche Veränderungen bringt die Wahl für die Krypto-Branche?

Für die Krypto-Branche wirkt sich die Wahl vor allem durch die Politik aus. Im Umfeld eines voraussichtlichen Präsidenten und Kongress verschiedener Parteien sind die Neuausrichtung der Gesetzgebung, der Aufsichtsbehörden und deren Personal aus Sicht des neuen Kongresses besonders relevant.

Der Fortgang des "CLARITY Act" zeigt diese Unsicherheit: Am 15. September lehnten 49 Senatoren den Verfahrensantrag zur Beendigung der Debatte und Fortschritt der Gesetzgebung ab, während 50 Zustimmten. Daraufhin wurde ein Antrag zur erneuten Prüfung gestellt, sodass der Gesetzesentwurf weiterhin blockiert, aber nicht endgültig gescheitert ist. Bis zur Wahlpause gab es keine zweite Abstimmung im Senat, das verbleibende Zeitfenster der aktuellen Legislaturperiode ist die "Lame Duck Session" zwischen Wahlende und Einsetzung des neuen Kongresses.

Der neue Kongress bestimmt die Vorsitzenden der Ausschüsse, die Prioritäten der Gesetzgebung und die Bedingungen der Neuverhandlung.

Behält die Republikanische Partei die Kontrolle über den Senat, könnte dies für kryptofreundliche Gesetzesinitiativen vorteilhaft sein, garantiert jedoch keine Durchsetzung. Umgekehrt bedeutet eine demokratische Kontrolle nicht, dass eine parteiübergreifende Gesetzgebung unmöglich wäre.

Regulierungsbehörden können weiterhin innerhalb ihrer bestehenden Kompetenzen agieren. Das Verfassen von Regeln und Richtlinien für Mitarbeiter kann einige konkrete Probleme lösen, aber deren Reichweite und Beständigkeit sind im Vergleich zu formellen Gesetzen begrenzt.

Ein und dasselbe Wahlergebnis kann unterschiedliche Auswirkungen auf US-Aktien und die Krypto-Branche haben. Wenn Präsident und Kongress aus unterschiedlichen Parteien stammen, könnten neue Ausgabenpläne eingeschränkt werden, was wiederum den Anstieg der Anleiherenditen dämpft und Aktienbewertungen stützt. Für Krypto-Unternehmen kann ein legislativer Stillstand hingegen die Unsicherheiten bei Marktstrukturen verlängern.

Dies kann zu einer Divergenz führen: Finanzmärkte begrüßen die Begrenzung staatlicher Ausgaben, die Krypto-Branche wartet hingegen weiterhin auf einen stabilen Rechtsrahmen. Natürlich ist keine dieser Entwicklungen garantiert; selbst bei einem blockierten Kongress könnten Exekutive und Regulierungsbehörden weiterhin Veränderungen vorantreiben.

Welche Faktoren könnten den Markt bis 2027 weiter unterstützen?

Mein Grundurteil: Die Aussichten für US-Aktien sind insgesamt optimistisch, der Aufschwung wird jedoch von Rückschlägen begleitet; die kurzfristige Entwicklung bei Bitcoin ist schwieriger zu beurteilen. Dies ist eine Einschätzung auf Basis historischer Erfahrung, kein direkt aus vergangenen Daten abgeleiteter Ausblick.

Für US-Aktien können anhaltendes Gewinnwachstum und der abnehmende Druck der Anleiherenditen weitere Kursanstiege befördern. Wenn sich die Erholung von den großen Tech-Werten auf mehr Unternehmen ausdehnt, ist sie überzeugender. Bleibt die Inflation hoch oder enttäuschen Gewinne, verliert der Optimismus unabhängig von der Kongressmehrheit an Gewicht.

Bei Bitcoin gilt es zu beobachten, ob Spot ETF weiterhin Kapital anzieht, ob sich die Liquidität verbessert und ob Bitcoin seine Gewinne auch bei schwachem Gesamtmarkt halten kann. Bei weiter abfließendem Kapital oder steigendem Finanzierungsdruck lässt sich ein Ende der Baisse nicht leicht feststellen.

Besonders auf folgende drei Veränderungen sollte geachtet werden:

• Fed-Sitzung am 8.—9. Dezember: Am 28. Oktober hielt die Fed die Zinsen bei 3,75%—4,00%, zwei Mitglieder stimmten dagegen; der Markt preist für Dezember eine mögliche Zinserhöhung ein. Neue Wirtschaftsprognosen geben Hinweise, ob der Druck der Anleiherenditen nachlässt.
• Gewinnentwicklung und Verteilung der Kursanstiege: Kann das Gewinn- und Kurswachstum von den bisherigen Indexführern auf mehr Unternehmen übergreifen?
• Bitcoin-Kapitalflüsse: Bleibt die institutionelle Nachfrage über mehrere Wochen stabil, statt nur an einzelnen Handelstagen?

Die Wahlergebnisse sollten gemeinsam mit diesen Indikatoren beobachtet werden und können sie nicht ersetzen.

Schlusswort

Das überzeugendste historische Ergebnis ist die hohe Konsistenz des Kursanstiegs von US-Aktien nach einer Zwischenwahl. Zugleich zeigt sich, dass die Aktienmärkte vor der Abstimmung 2026 bereits sehr stark sind.

Der Hinweis aus Bitcoin ist ein anderer: In drei vollständigen Zyklen lag der Preis ein Jahr nach der Wahl jeweils höher, Investoren mussten jedoch zuvor weitere Rückgänge durchstehen. Das hilft das Risiko beim Halten zu verstehen, reicht aber nicht für eine klare Prognose der nächsten Marktphase.

Die Wahl am 3. November wird das politische Umfeld beeinflussen. Ob die Märkte ihre Erholung bis 2027 fortsetzen, hängt letztlich davon ab, wie sich Unternehmensgewinne, Liquidität und Kapitalflüsse anschließend entwickeln.

Historische Tabellen und Grafiken: IOSG, berechnet auf Basis der täglichen S&P 500 Schlusskurse von Yahoo Finance (^GSPC, ohne Dividenden) und CoinMetrics BTC PriceUSD Daten.