Jensen Huang ist gegangen, was passiert mit der 500 Milliarden Finanzierungsplattform? Der „Vertrauenspunkt“ der Nvidia (NVDA.US) AI-Kreditplattform bricht zusammen.
Das 500-Milliarden-Dollar-AI-Finanzierungsplattform von Nvidia hat seit Monaten keine abgeschlossenen Transaktionen, da die Kunden eine Erhöhung der Rückkaufgarantie um 25 % verlangen.
Das APP von Zhitong Caijing weist darauf hin, dass kurz bevor Nvidia (NVDA.US) aufgrund des Ausscheidens seines langjährigen Chefs Jensen Huang in Turbulenzen geriet, eine von ihm gemeinsam mit Wall-Street-Giganten vorangetriebene bedeutende Initiative sich als weitaus komplexer entpuppt, als ursprünglich angenommen.
Laut informierten Kreisen steht Nvidia, nachdem sie mit den sechs größten Vermögensverwaltungsunternehmen weltweit eine Kooperation über 500 Milliarden US-Dollar vereinbart hatte, in den letzten Monaten unter dem Druck einiger Kunden sowie Wall-Street-Partner, ihr Finanzierungs-“Backstop”-Volumen zu erhöhen – insbesondere da bislang kein einziger Deal abgeschlossen wurde.
Das Unternehmen hatte zuvor erklärt, eine sogenannte “Residual Value Support Agreement” anzubieten, die maximal 25% des Transaktionsvolumens abdeckt – was weniger ist als der Prozentsatz, den Konkurrent Broadcom (AVGO.US) bereitstellt. Einige Stimmen meinen, dass dieser Unterschied das Zustandekommen von Deals deutlich erschwert.
Mit einer 25%-Garantie können keine Deals gestemmt werden – erste Ergebnisse wohl erst im Januar nächsten Jahres
Laut einem der Insider könnte Nvidia frühestens im Januar kommenden Jahres Transaktionen vermelden. Dies unter der Annahme, dass der dramatische Rücktritt von Jensen Huang nach Enthüllungen über seine Affäre keine Transaktionen oder gar das gesamte Vorhaben verzögert.
Verglichen mit der Situation im August handelt es sich hierbei um eine erstaunliche Wende – denn dies war vielleicht der Höhepunkt der “Jensanity” an der Wall Street.
Damals trug Jensen Huang seine charakteristische Lederjacke und wurde auf dem Fernseher von Führungskräften von Apollo Global Management (APO.US), BlackRock (BLK.US), Blackstone (BX.US), Brookfield Asset Management (BAM.US), Goldman Sachs (GS.US) und KKR & Co. (KKR.US) umgeben. Gemeinsam stellten sie eine Plattform vor, die angeblich gemeinsam Finanzierungen für AI-Computing-Transaktionen mit einem Gesamtvolumen von 500 Milliarden US-Dollar bereitstellen soll.
Backstop-Modelle, Broadcom als Vorbild – und Nvidias Dilemma
Im vergangenen Jahr hat der Markt für Chip-Debt-Finanzierungen explosionsartig an Größe gewonnen. Branchengrößen wie OpenAI, Anthropic PBC und SpaceX suchen teure Prozessoren, um spezifische AI-Aufgaben zu erfüllen. Die entsprechenden Ausgaben haben bereits viele Milliarden Dollar überschritten.
Üblicherweise gründen Unternehmen spezielle Zweckgesellschaften (SPV), um Schulden aufzunehmen, Chips zu kaufen und zu halten, die dann von Kunden gemietet werden. Der Wert dieser SPVs speist sich aus dem Cashflow der Verträge über die Nutzung der Technologie sowie dem Wert der Chips selbst.
Doch Kreditgeber fürchten, dass Unternehmen mit enormem Geldverbrauch zahlungsunfähig werden oder Mietverträge brechen könnten. Deshalb ist die von Nvidia und Broadcom bereitgestellte “Residual Value Support” zur Anziehung von Geldgebern entscheidend. Dieses Backstop-Modell funktioniert so: Kommt es zu Zahlungsausfällen, werden die betreffenden Vermögenswerte erneut vermietet oder verkauft, um die restlichen Schulden zu decken. Bleibt trotzdem eine Lücke, springt der Backstop-Anbieter ein und füllt diese auf.
Der entscheidende Punkt: Dieses Modell bringt nicht nur mehr Kreditgeber ins Boot, sondern hilft auch, bessere Ratings und niedrigere Kreditkosten zu erzielen. Broadcom hat solche Transaktionen bereits mit Apollo und Blackstone im Rahmen der Kooperation “AI XPV” im Juni gestartet.
Im Mai stellte Broadcom für eine 35-Milliarden-US-Dollar-Finanzierung einen Backstop für 30 Milliarden bereit; Anthropic mietete in diesem Deal Tensor Processing Units (TPU) – eine Chip-Technologie, entwickelt von Broadcom und Alphabet Inc. (Google). Der abgesicherte Teil erhielt ein Investmentgrade-Rating und niedrigere Zinsen.
Eine zweite Transaktion über 63 Milliarden US-Dollar unterstützt ebenfalls Anthropic. Laut einer Mitteilung bietet Broadcom für 72,5% (ca. 43 Milliarden US-Dollar) einen Backstop; die First-Lien-Finanzierung wird von Bank of America (BAC.US), Citigroup (C.US) und Morgan Stanley (MS.US) arrangiert. Blackstone ist der einzige Provider für die Second-Lien-Finanzierung. Ein Teil der Schulden soll im ersten Quartal an einen breiteren Kreis von Kreditgebern verkauft werden.
Wenn Nvidia die Backstop-Garantie von 25% nicht erhöht, wird es für AI- und Cloud-Kunden schwieriger, die Chips zu bezahlen und verlieren Deals für Kreditgeber an Attraktivität – besonders jetzt, wo ähnliche Transaktionen mit besseren Konditionen beworben werden.
Für Nvidia bedeutet ein höherer Backstop-Anteil mehr Risiko und untergräbt den ursprünglichen Plan, einen Plattform-Boom via Drittfinanzierung voranzutreiben und die AI-Euphorie weiter anzufachen.
Dazu kommt noch Nvidias eigenes Problem – wie geht es weiter, nachdem das Unternehmen nach 30 Jahren seinen einzigen CEO verloren hat?
Am Donnerstag erklärte Nvidia, dass Finanzchefin Colette Kress als interimistische CEO übernimmt und Jensen Huang keinerlei Verbindung mehr zu dem Chipkonzern hat. Unter seiner Führung wurde Nvidia als die “Zentralbank der AI” bezeichnet, die in das Ökosystem investiert und Backstop-Leistungen bereitstellt, um das Vertrauen in eine noch junge Branche zu stärken.
Die Ankündigung der Finanzierung im August war die Verkörperung dieses Ansatzes. Nachdem Goldman Sachs, Blackstone und Apollo monatelang vergeblich an Debt Deals gearbeitet hatten, lobte Jensen Huang öffentlich den 500-Milliarden-Dollar-Plan zur Kundenfinanzierung – für Kunden, die das Rückgrat zukünftiger Nvidia-Nachfrage bilden. Dieser Impuls kam zur rechten Zeit: Nur wenige Wochen zuvor hatte der auf AI spezialisierte Hedgefonds Situational Awareness massive Verluste erlitten, was sich auf Tech- und Chipaktien auswirkte.
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