Die Schulden des KI-Cloud-Dienstleisters Nscale steigen vor dem Börsengang stark an, wodurch die Abhängigkeit von Nvidia (NVDA.US) bei Finanzierung und Chip-Lieferung weiter wächst.
In den neuesten, vor dem Börsengang eingereichten Regulierungsunterlagen hat Nscale offengelegt, dass die Unternehmensverschuldung stark angestiegen ist. Zudem wird das Unternehmen in Zukunft erhebliche Mittel beschaffen müssen, um Kundenverträge zu erfüllen. Gleichzeitig ist die Abhängigkeit von Nvidia höher als zuvor angegeben.
Das APP von Zhihui Finanznachrichten erhielt die Information, dass Nscale, britischer Anbieter von KI-Cloud-Computing-Diensten und Entwickler von Datenzentren, in den neuesten Regulierungsunterlagen vor dem Börsengang (IPO) offenlegt, dass seine Verschuldung stark angestiegen ist. Das Unternehmen muss weiterhin große Mengen an Kapital beschaffen, um Kundenverträge zu erfüllen, und ist zudem stärker abhängig von Nvidia (NVDA.US) als bisher bekannt war. Da Nvidia-CEO Jensen Huang plötzlich zurückgetreten ist, richtet der Markt zunehmend Interesse darauf, ob der führende KI-Chip-Hersteller seine Finanzierung für neue KI-Cloud-Dienstleister neu ausrichtet.
Nscale reichte am Donnerstagabend die überarbeitete S-1-Börsenanmeldung ein, fast zwei Monate nach der erstmaligen Ankündigung des IPO-Plans. Die Unterlagen zeigen, dass die Gesamtverschuldung von Nscale bis zum 30. September 5,5 Milliarden US-Dollar erreichte, eine fast 39-fache Steigerung gegenüber Ende Juni mit 137,4 Millionen US-Dollar.
Gleichzeitig enthüllt Nscale weitere Details zu Nvidia-Investitionen. Als wichtiger Anteilseigner und Hauptausrüster der KI-Datenzentren von Nscale versprach Nvidia in einer über 3 Milliarden Dollar umfassenden wandelbaren Finanzierungsvereinbarung aus dem September 2023, 2 Milliarden Dollar zu stellen, während frühere IPO-Unterlagen von Nscale nur einen Investitionszuspruch in Höhe von 1 Milliarde Dollar meldeten.
Allerdings betonte Nscale in den neuesten Unterlagen, dass Nvidia nicht verpflichtet ist, bevorzugte Lieferungen, Sonderpreise oder einen Frühzugang zu neuen Produkten zu gewähren. Nscale verweigert jeglichen Kommentar zu anderen Inhalten außerhalb der Börsenakte und kann derzeit nicht garantieren, das IPO tatsächlich voranzutreiben.
Die finanzielle Lage von Nscale und die zunehmende Abhängigkeit von Nvidia verdeutlichen die Risiken, denen neue KI-Cloud-Computing-Anbieter beim schnellen Ausbau ihrer Rechenzentruminfrastruktur ausgesetzt sind. Solche Unternehmen investieren meist enorme Summen in den Erwerb von KI-Chips und den Bau von Datenzentren, um ihre Kapazität an KI-Entwickler zu vermieten und langfristig höhere Erträge zu erzielen.
Doch angesichts zunehmender Vorsicht von Investoren hinsichtlich der Nachhaltigkeit des KI-Investitionsbooms und dem plötzlichen Rücktritt von Jensen Huang in dieser Woche, fragen sich Marktteilnehmer, ob Nvidia zukünftig die Finanzierung für diese jungen Cloud-Anbieter reduziert.
Trotz der Finanzierungsprobleme hat Nscale Fortschritte beim Erfüllen bestehender Kundenverträge erzielt. In den neuesten Börsenunterlagen wird die vertragliche Wertschätzung für laufende Rechenleistungskapazitäten mit etwa 6,4 Milliarden US-Dollar angegeben – deutlich mehr als die 2,6 Milliarden Dollar vom Ende August. Trotzdem stellen diese bereits betriebenen Kapazitäten nur ca. 6% des gesamten Vertragswerts von rund 106 Milliarden Dollar dar.
Die neue Rechenleistung stammt hauptsächlich aus einem Datenzentrum in Texas, USA, das von Microsoft (MSFT.US) finanziell unterstützt wird.
Im Vergleich dazu ist der Großvertrag über Rechenleistung mit Anthropic, Entwickler des Claude-Chatbots, die Hauptquelle für Nsclaes zukünftigen Finanzierungsbedarf und Projektrisiko.
Nscale gibt an, dass es dringend zusätzliche Finanzierungen benötigt, um Nvidia-Ausrüstung für Anthropic-Projekte zu kaufen – andernfalls drohen Vertragsstrafen bei Nichterfüllung. Anthropic, der größte Kunde von Nscale, hat einen Vertrag über sechs Jahre im Wert von 44,6 Milliarden Dollar abgeschlossen. Laut Vereinbarung liefert Nscale 460 Megawatt (MW) Rechenleistung; die relevanten Einrichtungen sollen ab Ende 2027 schrittweise in Betrieb gehen.
Bislang hat sich Nscale verpflichtet, etwa 1 Milliarde US-Dollar für den Bau eines Datenzentrums in Monarch, West Virginia, USA für Anthropic zu investieren. Für die vollständige Umsetzung des Projekts werden jedoch mindestens weitere 30 Milliarden Dollar benötigt.
Laut Vertrag darf Anthropic kündigen, wenn Nscale nicht wie vereinbart finanziert oder termingerecht liefert. Zudem verhandelt Anthropic mit Nscale über die Nutzung eines zweiten Gebäudes im Monarch-Datenzentrumskomplex – die Zusammenarbeit könnte somit noch ausgeweitet werden.
Nscale erklärt in den Börsenunterlagen, dass die kurzfristig eingegangenen Investitionszusagen aufgrund des Ausrüstungsbedarfs deutlich gestiegen sind. Es kann jedoch weder garantieren, dass zusätzliche Finanzmittel verfügbar sein werden, noch dass die Konditionen akzeptabel sind.
Neben Anthropic und Microsoft expandiert Nscale auch in anderen KI-Bereichen. Die neuesten Börsenunterlagen berichten zudem von einem Vertrag mit dem humanoiden Roboterentwickler Figure AI über Rechenleistung.
Laut Vereinbarung wird der etwa 3,5-Milliarden-Dollar-Vertrag zu gleichen Teilen in bar und als Beteiligungen gezahlt – das heißt etwa 1,75 Milliarden Dollar in bar, der Rest als Figure AI-Aktien. Die exakten Bedingungen hängen allerdings von der Figure AI-Bewertung ab.
Für Nscale unterstreicht die große Vertragsbasis die starke Nachfrage nach KI-Rechenleistung, aber Kapitalbeschaffung, die termingerechte Fertigstellung der Datenzentren und die Umwandlung von Verträgen in tatsächliche Einnahmen bleiben für Investoren vor dem Börsengang zentrale Fragen. Insbesondere angesichts Nvidias Rolle als Kernlieferant und wichtigem Finanzierungspartner könnten Änderungen in der Strategie und Kapitalallokation des Chip-Giganten die Expansion von Nscale wesentlich beeinflussen.
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