Se informa que Japón planea duplicar el gasto en defensa hasta el 3,5% del PIB, el Ministerio de Defensa lo niega, pero el rendimiento de los bonos japoneses alcanza un máximo de treinta años.

El martes 25, hora local, surgieron informes de que Japón estaba considerando aumentar significativamente su objetivo intermedio de gasto en defensa, lo que provocó nuevas y fuertes sacudidas en un mercado de bonos del Estado japonés ya sometido a presión. Las preocupaciones del mercado sobre la sostenibilidad fiscal de Japón aumentaron repentinamente, y el rendimiento de los bonos del Estado japoneses a largo plazo, que refleja el tipo de interés a largo plazo de referencia, alcanzó un nuevo máximo en treinta años. Bajo la combinación de políticas de Sanae Takaichi, primera ministra, que avanza sincrónicamente en las reducciones fiscales y la expansión militar, los desafíos en la gestión de la deuda japonesa están suscitando una gran cautela entre los inversores.

Según informó Bloomberg, fuentes familiarizadas con el asunto revelaron que funcionarios de defensa japoneses han manifestado en conversaciones con Estados Unidos la intención de aumentar considerablemente el gasto en defensa. Una de las propuestas es equipararse con el compromiso de Corea del Sur, elevando el gasto en defensa al 3,5% del PIB en diez años; otro objetivo menos ambicioso sería el 3%.

Tras la publicación de la noticia, Kimihito Aguin, secretario de prensa del Ministerio de Defensa de Japón, negó inmediatamente en rueda de prensa que Japón haya transmitido a Estados Unidos su intención de llevar el gasto hasta el 3,5%, subrayando que la construcción de la defensa “se basa en el juicio independiente de Japón” y que “no debe partirse de una cifra predefinida de gasto”.

Aunque funcionarios japoneses lo han negado, la reacción del mercado frente a la noticia ha sido rápida y contundente. El martes, el rendimiento de referencia de los bonos del Estado japoneses a 10 años alcanzó su máximo desde 1996, cerrando ese día al 3,04%, el doble que hace un año; el yen cayó frente al dólar hasta 155,24, el mínimo en más de una semana. Entretanto, el sector de defensa se fortaleció contra la tendencia, con IHI Corp y Kawasaki Heavy Industries cerrando con alzas del 1,8% y 0,9% respectivamente, tras haber caído ambas más del 2% durante la sesión.

Presión de emisión adicional: el gasto en defensa podría duplicar la escala actual

Si el objetivo de que el gasto en defensa alcance el 3,5% del PIB se hace realidad, la oferta de bonos del Estado japonés enfrentará un impacto histórico.

Según los informes, el Ministro de Defensa de Japón, Shinjiro Koizumi, declaró en abril de este año que el gasto en defensa y relacionados para el presente ejercicio fiscal es de 10,6 billones de yenes (alrededor de 68.800 millones de dólares), equivalente al 1,9% del PIB nominal de 2022; según la previsión del gobierno para el PIB nominal del presente ejercicio, la proporción real es de solo el 1,5%. Con el mismo criterio, el objetivo del 3,5% corresponde a un presupuesto de unos 24 billones de yenes, más del doble que el nivel actual.

El Ministerio de Defensa ya ha solicitado un presupuesto récord de 8,9 billones de yenes para el próximo ejercicio, un aumento del 0,9% respecto al actual. Sin embargo, una gran parte de los proyectos incluidos en la solicitud de presupuesto no detallan aún cantidades específicas, lo que implica que la cifra final podría ser mucho mayor. Además, la continua depreciación del yen está erosionando el poder adquisitivo real de Japón para comprar armamento en el extranjero, elevando aún más las necesidades potenciales de gasto.

Contradicciones fiscales: reducción de impuestos y expansión militar simultáneas, con fuentes de financiación inciertas

El mayor dilema fiscal que enfrenta actualmente el gobierno de Sanae Takaichi radica en que los planes de expansión militar y las promesas de reducción de impuestos avanzan en paralelo, requiriendo ambos grandes cantidades de fondos.

El gabinete de Takaichi aprobó esta semana una medida temporal para reducir el impuesto al consumo de alimentos, bajando el impuesto sobre ventas de alimentos y bebidas del 8% al 1%, por dos años a partir de abril del próximo año, lo que implica un monto de aproximadamente 5 billones de yenes (unos 32.300 millones de dólares). El gobierno afirma que no emitirá nueva deuda para esto, pero el plan específico de financiación se pospone hasta fin de año.

La ministra de Hacienda japonesa, Satsuki Katayama, declaró el martes que el gobierno “revisará totalmente los gastos e ingresos” y, “prestando mucha atención a los ingresos fiscales, determinará el nivel de gasto público que sea consistente con la reducción progresiva de la ratio deuda/PIB”. También mencionó que se aumentarán los esfuerzos para eliminar subsidios y gastos redundantes, siguiendo el ejemplo de la Oficina de Eficiencia Gubernamental (DOGE) de Estados Unidos. Sin embargo, dado que solo se han identificado tres posibles partidas a recortar tras la revisión voluntaria de cada departamento, estas declaraciones difícilmente disiparán las dudas del mercado.

Sanae Takaichi también anunció un plan de crecimiento de inversión público-privada a largo plazo hasta 2040, por más de 370 billones de yenes, lo que agrava aún más la preocupación externa por el espacio fiscal de Japón.

Lógica de precios en el mercado de deuda: normalización del Banco de Japón sumada al riesgo fiscal

El continuo aumento de los rendimientos de los bonos del Estado japoneses refleja la valoración del mercado ante la superposición de múltiples riesgos. El rendimiento a 10 años ya superó el 3% por primera vez desde 1996 a principios de mes, impulsado por una combinación de presiones inflacionarias, expectativas de expansión fiscal y previsiones del mercado sobre un posible ritmo más acelerado de subidas de tasas de interés por parte del Banco de Japón.

Daisuke Aiba, analista de Iwai Cosmo Securities, indicó: “La reacción del mercado de bonos ya refleja la preocupación fiscal; es difícil para los inversores adoptar una postura positiva ante este tipo de noticias. Además, también está en duda si Japón tiene realmente la capacidad de ampliar aún más su defensa fuera del alcance limitado actual.”

Robert Ward, presidente de estudios japoneses del Instituto Internacional de Estudios Estratégicos, opina que los responsables políticos y tecnócratas japoneses ya han sentado las bases para una fuerte subida del gasto en defensa, siendo solo cuestión de tiempo. Dijo: “Sea en cinco o diez años, considerando la importancia de la alianza entre Estados Unidos y Japón, creo que no hay otra opción.”

Detrás de la negación oficial: el dilema entre señales de política y la comunicación con el mercado

Hay una clara discrepancia entre la declaración de negación del Ministerio de Defensa y la información proporcionada por fuentes internas.

Según citó Bloomberg a fuentes conocedoras, algunos funcionarios japoneses manifestaron no estar preparados para comprometerse formalmente y que, si el objetivo se hiciera público, lo negarían. El Ministro de Defensa, Shinjiro Koizumi, también insiste en público en que la magnitud del gasto debe determinarse por las necesidades militares y no por metas monetarias.

Esta estrategia de comunicación revela el difícil equilibrio del gobierno japonés entre la presión del mercado de deuda y las expectativas de sus aliados. El mes pasado, Elbridge Colby, viceministro de política del Departamento de Defensa de los Estados Unidos, declaró explícitamente: “Esperamos urgentemente que Japón aumente su inversión”, aunque la parte estadounidense en general ha evitado ejercer presión pública.

Cabe destacar que, en junio de este año, el partido gobernante de Takaichi señaló en un documento interno que el 3,5% se ha convertido en el estándar global de gasto en defensa, aunque no ofreció sugerencias específicas sobre cómo recaudar esos fondos. Se espera que el nuevo plan quinquenal de defensa de Japón se publique a finales de este año, momento en el que el mercado recibirá señales políticas más claras.