Uno menos para diecinueve: el presidente de Walsh vuelve a no "entregar la tarea" del diagrama de puntos de la Reserva Federal
El presidente de la Reserva Federal, Waller, se ha negado dos veces consecutivas a presentar su pronóstico de tasas de interés en el gráfico de puntos, afirmando directamente que esta herramienta "no es útil para la implementación de políticas". El gráfico de puntos ha estado en funcionamiento desde 2011 y se publica cuatro veces al año, mostrando las expectativas de tasas de interés de los funcionarios, siendo una referencia importante para que el mercado juzgue la dirección de las políticas monetarias. Sin embargo, su falta de consenso, anonimato y la participación de presidentes que no votan han sido objeto de críticas durante mucho tiempo. Los presidentes anteriores han mostrado distintas actitudes, pero Waller mantiene la postura más firme.
El presidente de la Reserva Federal, Waller, se negó dos veces consecutivas a dejar su propia previsión de tasas de interés en el gráfico de puntos, lo que hace que el destino de esta herramienta de comunicación de políticas, que lleva más de diez años en funcionamiento, sea cada vez más incierto.
Según lo reportado por Wall Street Noticias, el 16 de septiembre, en el gráfico de puntos más reciente publicado, solo aparecieron 18 puntos en los 19 asientos, y se considera ampliamente que la previsión de Waller volvió a estar ausente. Esto es idéntico a lo que hizo en junio, cuando presidió por primera vez la reunión de política monetaria.
Anteriormente, Waller ya había dejado claro que el gráfico de puntos "no contribuye a la ejecución de políticas", y reveló que la Reserva Federal está estableciendo un nuevo comité específicamente dedicado a las comunicaciones, y el futuro del gráfico de puntos será incluido en una evaluación integral del comité, que también cubre conferencias de prensa, actas de reuniones y documentos de declaraciones.
Estas declaraciones coinciden con el anuncio de un aumento de tasas de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal. Waller calificó la decisión tomada tras la reunión como "una decisión sobria, seria y responsable". El debate sobre la supervivencia del gráfico de puntos se ha convertido así en el nuevo punto focal del mercado para evaluar el camino de la transparencia de la política de la Reserva Federal.
¿Qué es el gráfico de puntos?
El gráfico de puntos es un diagrama de dispersión que la Reserva Federal publica cuatro veces al año, utilizado para mostrar las previsiones de los funcionarios de la Reserva Federal sobre la trayectoria futura de la tasa de fondos federales, es decir, la tasa de interés de referencia a corto plazo controlada por la FED.
Pueden participar hasta 19 responsables de decidir la tasa de interés, incluidos los siete miembros de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal y los presidentes de los 12 bancos regionales.
Cada participante debe marcar un punto para el final de cada uno de los próximos tres años y uno para el "más largo plazo", representando el punto medio del rango de tipos que considera apropiado. El mercado suele prestar especial atención a la tendencia de la mediana del gráfico de puntos.
El gráfico de puntos nació a finales de 2011, cuando la Reserva Federal buscaba cómo guiar al mercado para adaptarse a la retirada gradual de las medidas de estímulo extraordinarias implementadas tras la crisis financiera. El entonces presidente Bernanke y la vicepresidenta Yellen esperaban que esta herramienta permitiera al mercado entender el pensamiento de la FED más allá de las decisiones tomadas en una sola reunión.
Cuando el gráfico de puntos muestra cambios evidentes, suele enviar señales fuertes a los inversores, ya sea sobre la continuación de las subidas de tasas o el aumento de las expectativas de recortes de tasas. Al mismo tiempo, proporciona una herramienta para ayudar al mercado a identificar divergencias entre los funcionarios de la FED y las diferencias entre la postura oficial y los precios de mercado.
Históricamente, no han faltado momentos clave en los que el gráfico de puntos ha sido crucial. En junio de 2023, la Reserva Federal mantuvo la tasa sin cambios y no subió, pero el gráfico de puntos mostraba margen para más subidas ese año, conteniendo eficazmente el optimismo excesivo del mercado acerca del final del ciclo de subidas.
Críticas y actitudes diversas de los presidentes
La controversia en torno al gráfico de puntos existe desde hace tiempo, y las críticas se concentran principalmente en los siguientes puntos:
- Primero, el gráfico de puntos no es una previsión de consenso oficial, ya que cada funcionario puede basar sus previsiones en modelos y supuestos económicos completamente diferentes, careciendo de coherencia metodológica;
- Segundo, el gráfico de puntos se presenta de forma anónima, por lo que no es posible determinar qué punto corresponde a qué funcionario, lo que limita la transparencia;
- Tercero, entre los presidentes de los 12 bancos regionales, solo cinco tienen derecho a voto en el Comité Federal de Mercado Abierto cada año, por lo que es cuestionable si los puntos de los presidentes sin voto reflejan realmente la intención política del Comité.
Según los informes, el personal de la Reserva Federal propuso en algún momento integrar el gráfico de puntos en una previsión consensuada oficial, pero las divergencias entre los funcionarios impidieron que la iniciativa avanzara.
Sobre la cuestión del gráfico de puntos, las actitudes de los presidentes de la FED han sido diferentes.
Yellen, en su primera rueda de prensa como presidenta en 2014, ya advirtió al mercado:
No se debe considerar el gráfico de puntos como la "principal manera" en que el Comité transmite señales de política al público.
Sin embargo, en 2016, cuando la FED redujo la previsión de subidas de tasas de cuatro a dos veces ese año, destacó los cambios en el gráfico de puntos para explicar al público cómo la desaceleración global y el endurecimiento de las condiciones crediticias afectaron las expectativas.
Bullard, durante su mandato en la Reserva Federal, restó importancia al papel del gráfico de puntos, aunque en situaciones específicas lo utilizó para gestionar las expectativas del mercado.
La postura de Waller es más contundente. En la rueda de prensa tras la reunión de junio, declaró:
No presenté un punto de previsión. Para mí, esto no contribuye a la ejecución de la política.
También indicó que se espera que antes de fin de año se lleve a cabo una revisión integral de la estrategia de comunicación de la Reserva Federal, y el gráfico de puntos será una de las partes a evaluar. Este debate sobre la transparencia de la política continuará llamando la atención de los mercados en los próximos meses.
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