Barclays: El ritmo más lento de reducción de balance por parte del Banco de Inglaterra podría aliviar la presión sobre el mercado de repos y la deuda pública británica

Según ha informado Zhihui Finance APP, el Banco de Inglaterra mantuvo el jueves su tasa de interés de referencia en 3,75% como se esperaba, pero también advirtió que, si el conflicto en Oriente Medio incrementa las presiones inflacionistas, podría ser necesario subir los tipos. Al mismo tiempo, el Banco de Inglaterra realizó un ajuste importante en su programa de endurecimiento cuantitativo (QT), anunciando el abandono de la venta de bonos soberanos a largo plazo y planeando una reducción paulatina de su cartera de deuda de 488.000 millones de libras esterlinas (unos 650.000 millones de dólares) antes de 2034.

Según la propuesta aún pendiente de confirmación definitiva, el Banco de Inglaterra conservará 120.000 millones de libras en bonos que vencerán en 2049 o después, para alinearlos con la futura emisión de billetes. Otros 222.000 millones de libras en bonos que vencen antes de 2035 lo harán de forma natural, y los 146.000 millones de libras restantes, con vencimiento entre 2035 y 2049, se venderán a razón de 20.000 millones de libras al año, con la posibilidad de ventas directas al gobierno a través de la Oficina de Gestión de la Deuda (DMO). Todas las subastas de QT previstas quedarán suspendidas hasta abril del próximo año, para concretar las condiciones de venta al DMO. Este movimiento pretende evitar la competencia con la emisión de bonos gubernamentales y aliviar, así, la presión a corto plazo sobre los rendimientos de la deuda británica.

Según estrategas de Barclays, el plan del Banco de Inglaterra de ralentizar la venta de bonos aliviará la presión sobre las operaciones de recompra, al mismo tiempo que respaldará los bonos británicos a muy largo plazo, que se encuentran bajo presión. El estratega Moyeen Islam escribió en un informe que esta medida “crea un entorno muy favorable para los diferenciales de los bonos a largo plazo del Reino Unido y el extremo largo de la curva de rendimiento, ya que realmente se está produciendo una escasez de oferta de bonos en el mercado, algo que no parece que vaya a resolverse en el futuro previsible”. Además, el Banco de Inglaterra “de hecho alivia parte de la presión operativa sobre sus operaciones de recompra”.

La herramienta de recompra a corto plazo del Banco de Inglaterra utiliza bonos del Estado británico como aval, suministrando liquidez en libras al mercado. El tamaño de estas operaciones ha crecido a un ritmo más rápido que el ritmo al que el Banco de Inglaterra recupera reservas mediante su herramienta de compra de activos, que posee los bonos adquiridos durante el programa de expansión cuantitativa.

La activa reducción cuantitativa (QT) impulsa el aumento del uso de operaciones de recompra a corto plazo

La ralentización del ritmo de reducción del balance del Banco de Inglaterra debería permitir que tanto las operaciones de recompra a corto como a largo plazo crezcan de forma más gradual, proporcionando así al Banco de Inglaterra mayor control sobre el proceso de acercamiento del sistema bancario al nivel de reservas equilibrado.

Al mismo tiempo, algunos bonos británicos podrían volverse cada vez más escasos. Según cálculos de Barclays, de las tenencias históricas del Banco de Inglaterra todavía quedan 7 bonos que vencen entre 2029 y 2034, de los cuales el 30% al 50% del saldo circulante de 6 de ellos está en manos de la herramienta de compra de activos. Dada la limitada perspectiva de nueva oferta, con el paso del tiempo el número de bonos disponibles para negociar o prestar podría reducirse aún más, encareciendo su precio relativo en el mercado de recompra y aumentando su demanda.

Algunos bonos a más largo plazo en poder de la herramienta de compra de activos podrían convertirse en candidatos para el programa de subastas del DMO. Este plan busca aliviar los desajustes del mercado mediante la venta de bonos no de referencia y aprovechando los tipos de interés más bajos. Moyeen Islam afirmó que este nuevo sistema aún presenta algunos “detalles por resolver”, entre ellos, cómo gestionará el DMO los bonos del Reino Unido que reciba. Señaló que las actas de septiembre “mencionaron implícitamente la capacidad del Comité de Política Monetaria (MPC) para que el DMO ‘cancele bonos’, pero esto sólo podrá hacerse tras consultas con el mercado”.