¿Cuándo se romperá la baja volatilidad?
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¿Cuándo se romperá la apatía de la volatilidad?
En el FOMC de junio, Walsh eliminó la orientación prospectiva, indicando que no adelantará ninguna predicción sobre la trayectoria futura de las tasas de interés. Y en el foro del Banco Central Europeo en Sintra el 1 de julio, lo anunció oficialmente: “la era de la orientación prospectiva ha terminado”.
Al mismo tiempo, la presidenta del Banco Central Europeo también planteó en dicho foro la renuncia a la tradicional orientación prospectiva:
“Siempre lamenté haber estado atados por la orientación prospectiva tradicional en el pasado. Ya hemos dejado completamente de lado la orientación prospectiva basada en trayectorias —ese tipo de compromiso de ‘la tasa se mantendrá hasta cierto momento, fijando el camino de la política de antemano’.
En su lugar, adoptamos una orientación basada en marcos: no predecimos el próximo paso de las tasas, pero comunicamos abiertamente nuestra función de reacción de decisión. El mercado debe investigar por sí mismo nuestros indicadores de observación y lógica de juicio, en vez de esperar que el banco central fije la ruta con certeza.
Nuestros puntos de referencia de juicio se centran en cuatro áreas: perspectivas de inflación, inflación subyacente potencial, datos económicos y financieros de alta frecuencia y eficiencia de transmisión de la política monetaria. Todos los ajustes de tasas se basan en estas cuatro categorías de datos, sin compromisos previos.”
Desde que la orientación prospectiva se implementó completamente en 2008, redujo la prima de incertidumbre política y el eje central de la volatilidad del mercado financiero descendió notablemente. Tras eliminar la orientación prospectiva, Wall Street ya no podrá depender de diagramas de puntos, minutas de reuniones ni declaraciones de funcionarios para formar expectativas unificadas de tasa; la importancia de datos como el CPI y los informes de empleo aumentará considerablemente.
2. Intervención del Banco de Japón lista para ejecutarse
El USDJPY superó 162, alcanzando máximos no vistos desde diciembre de 1986. Tras romper niveles clave, la intervención verbal de las autoridades japonesas no se intensificó significativamente. Pero Reuters, el 2 de julio, citó a fuentes diciendo que si Japón interviene en el mercado de divisas, puede que ya no dé la señal de advertencia fuerte como el 30 de abril.
La estrategia de intervención japonesa ha cambiado y es probable que opten por intervenciones sorpresivas, divididas por días y lotes pequeños y continuos. En la actual situación de posiciones cortas sobre el yen muy congestionadas,una intervención sorpresiva en cualquier momento puede provocar sacudidas impulsivas en el mercado de divisas, generando volatilidad en monedas no estadounidenses y cruces, lo que sería un catalizador importante para romper la baja volatilidad a corto plazo.
3. La corrección de semiconductores de IA puede impulsar la volatilidad financiera
La narrativa central sobre el aumento del gasto de capital en capacidad de IA comienza a flexibilizarse, y el mercado está cada vez más preocupado por la sostenibilidad de la inversión en tecnología de las empresas. Meta abrió su capacidad ociosa de computación a terceros, lo cual se convierte en una señal de cambio en el equilibrio de oferta y demanda de capacidad, sumado a la liberación concentrada de producción de chips a nivel global; el riesgo de exceso de capacidad en el futuro está siendo descontado anticipadamente por el mercado.
4. En agosto, la volatilidad del mercado de divisas tiende a subir por temporada
Por lo general, la volatilidad del mercado de divisas tiende a aumentar en agosto de manera estacional. Esto se debe a que las vacaciones de las instituciones europeas y americanas en agosto generan escasez de liquidez, amplificando impactos en los precios. Además, hacia el final de agosto tiene lugar la conferencia anual de bancos centrales en Jackson Hole; ante la falta de orientación prospectiva, las declaraciones de funcionarios presentan gran incertidumbre, aumentando la disputa de expectativas políticas en el mercado y elevando la prima de volatilidad.
Gráfico: Estacionalidad del índice de volatilidad G7
Resumen:
Este año el mercado de divisas ha sido difícil de operar, la volatilidad del mercado de tasas no se ha transmitido al mercado cambiario y los rangos de oscilaciones de los pares de monedas han sido muy estrechos. En la segunda mitad del año, la reestructuración de los marcos de política de los bancos centrales, el riesgo de intervención sobre el yen, el cambio en el ciclo de la industria de IA y la volatilidad estacional de agosto son cuatro factores clave; la persistente baja volatilidad podría romperse. En esta etapa de incertidumbre sobre el rumbo de las operaciones, se puede considerar estrategias apostando a la subida de la volatilidad.
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