La aparente prosperidad del mercado de valores estadounidense no puede ocultar la debilidad interna: el S&P 500 está a menos del 2% de su máximo histórico, pero las acciones de pequeña capitalización, los bancos y el sector de servicios públicos sufren fuertes caídas.

Según pudo saber Infomercados, a medida que el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años llegó a alcanzar un 5,34% —su nivel más alto desde 2002—, en Wall Street se debate fervientemente cuándo la ola vendedora del mercado de bonos realmente impactará en la aparentemente sólida bolsa estadounidense. Sin embargo, según el comportamiento actual del mercado, la presión derivada de las tasas de interés elevadas ya está empezando a hacerse notar.

A pesar de que el índice S&P 500 se encuentra a menos del 2% de su máximo histórico, varios sectores como las acciones de pequeña capitalización, los bancos, los servicios públicos y las tecnológicas de alto riesgo muestran claras señales de presión. Al mismo tiempo, el índice S&P 500 de igual ponderación se enfrenta a su séptima semana consecutiva de caídas, lo que resalta que el actual impulso alcista en Wall Street depende cada vez más de unas pocas grandes tecnológicas.

Dan Suzuki, estratega global de inversiones de iCapital, señaló que actualmente la mayoría de los sectores del mercado estadounidense han caído al menos un 5% respecto a sus máximos, y algunos incluso más de un 15%. Según él, esto se debe en gran parte al alza de las tasas y la consiguiente restricción de las condiciones financieras.

El mercado de acciones de Estados Unidos atraviesa una situación particular: por un lado, el furor por la inteligencia artificial (AI) sigue respaldando a los principales índices; por otro, el aumento de los riesgos geopolíticos, el alza persistente de las tasas y las incertidumbres ligadas a las elecciones intermedias en EE.UU. conforman factores que pueden generar volatilidad en el mercado.

Eric Diton, presidente y managing director de The Wealth Alliance, remarcó que mientras la economía estadounidense y las ganancias empresariales sigan firmes, la bolsa podrá tolerar temporalmente tasas de bonos elevadas. No obstante, advirtió que si se produjeran problemas en la infraestructura de AI, provocando un recorte en las expectativas de ganancias corporativas, el mercado podría enfrentar una ola vendedora más extendida.

A continuación, cinco aspectos que revelan las presiones que se acumulan bajo la aparente calma de los principales índices estadounidenses.

Índice S&P 500 de igual ponderación podría registrar siete semanas consecutivas de caídas: el impulso alcista se concentra aún más

Un indicador clave de la amplitud de Wall Street, el índice S&P 500 de igual ponderación, enfrenta el riesgo de registrar su séptima semana consecutiva de descensos. A diferencia del S&P 500 tradicional, que otorga mayor peso a las grandes empresas por su capitalización, en este índice todas las acciones tienen el mismo peso, reflejando así mejor el desempeño colectivo.

Según datos, si el índice no revierte la tendencia bajista hasta el viernes, sería la tercera vez en la historia que se producen siete semanas seguidas de caídas. Las dos ocasiones anteriores ocurrieron en la corrección posterior a la burbuja puntocom de 2002 y en el mercado bajista de 2022.

Este fenómeno muestra que, a pesar de que el S&P 500 está cerca de sus récords, el impulso se concentra en unas pocas grandes tecnológicas, mientras la mayoría de las acciones quedan rezagadas.

No obstante, no todos los analistas consideran que la menor amplitud del mercado implique necesariamente el final de la actual tendencia alcista. Michael Purves, CEO de Tallbacken Capital Advisors, expresó en un informe el jueves que la actual descompensación en la amplitud no es motivo suficiente para tener una visión negativa sobre el S&P 500, sino que la ve como una manifestación de un fuerte bull market impulsado por cambios tecnológicos.

Purves tiene un objetivo de 8.500 puntos para el S&P 500 para fin de año, lo que implica un potencial de subida cercano al 11% respecto de los niveles actuales.

Las small caps cercanas a zona de corrección: más de un tercio de las empresas con presión de deuda

Con el aumento de tasas y rendimientos, las acciones de pequeñas empresas son especialmente castigadas. A diferencia de las grandes, suelen cargar una mayor deuda y tienen modelos de negocio más simples, por lo que son más sensibles a los costos de financiación y a los cambios económicos.

Los datos muestran que el índice Russell 2000 tuvo un desempeño marcadamente peor que el S&P 500 en el tercer trimestre, con casi diez puntos porcentuales de diferencia entre ambos rendimientos. Es el segundo peor trimestre relativo para Russell 2000 respecto del S&P 500 desde 1999.

Hasta la fecha, el Russell 2000 ha caído un 8,5% sobre su máximo histórico de 14 de agosto, cerca de la definición técnica de corrección (baja acumulada de 10%). Por composición, el Russell 2000 tiene mayor peso en financieras e industriales, mientras el S&P 500 depende más de las tecnológicas beneficiadas por el boom de AI este año.

Aún más relevante: la presión financiera entre las small caps está en aumento. Según datos, más de un tercio de los componentes del Russell 2000 son consideradas "empresas zombi", es decir, compañías con desempeño operativo débil que no logran cubrir con sus ganancias los pagos de intereses.

Con el alza persistente en costos de financiamiento, el peso de la deuda para estos jugadores puede aumentar aún más, intensificando la presión sobre las valoraciones y las ganancias de las small caps.

Acciones bancarias en corrección técnica: los agentes de AI agudizan las preocupaciones

A pesar de que el consumo estadounidense sigue fuerte y la actividad crediticia empresarial mantiene cierto respaldo para la banca, las acciones bancarias han sufrido ventas marcadas recientemente. El índice KBW Nasdaq Bank, que agrupa a 24 grandes bancos, ha caído más del 12% desde los máximos de mediados de agosto, entrando en zona técnica de corrección.

En lo que va del año, este índice subió solo un 3,3%, muy lejos del alza de aproximadamente 12% del S&P 500. La presión recae principalmente en el aumento de los costos de financiamiento, el alza de los rendimientos de los bonos y el refuerzo a los temores sobre el riesgo crediticio, todo lo cual pesa sobre la confianza de los inversores en las ganancias bancarias a corto plazo.

Además, el lanzamiento de Muse AI por parte de Meta (META.US) trae una nueva fuente de incertidumbre para el sector financiero.

El mercado teme que los agentes de AI cambien los hábitos tradicionales de los consumidores sobre el uso de cuentas bancarias. Por ejemplo, antes los consumidores podían mantener fondos largos períodos en cuentas a la vista de bajo rendimiento por la dificultad de operar; con la AI, comparar productos y transferir fondos será más sencillo, debilitando la ventaja histórica de los bancos de captar depósitos baratos.

En cuanto al desempeño individual, Capital One Financial (COF.US), Wells Fargo (WFC.US) y Huntington Bancshares (HBAN.US) son de los componentes más flojos del KBW este año, con caídas aproximadas del 20%, 14% y 12% respectivamente. Citigroup (C.US) llegó a caer un 4,6% intradía el jueves, registrando su mayor baja intradía desde julio.

Acciones de servicios públicos caen cerca del 17% desde máximos: los refugios defensivos pierden atractivo

Los servicios públicos, tradicionalmente vistos como inversiones defensivas, también figuran entre los sectores más afectados por la subida de los retornos de los bonos. Al ofrecer normalmente dividendos estables, estos títulos han sido favoritos de quienes buscan rendimiento y solidez.

Sin embargo, con el alza de los rendimientos de los bonos del Tesoro, el retorno de los bonos se vuelve relativamente más atractivo que los dividendos de servicios públicos, erosionando el atractivo inversor de estos últimos. El sector de servicios públicos del S&P 500 ha caído cerca del 17% desde su máximo histórico en febrero, acercándose a la zona de bear market definida por una baja del 20%.

En el tercer trimestre, el rendimiento de los bonos a 10 años de Estados Unidos subió casi un punto porcentual, mientras el sector de servicios públicos retrocedió un 13%. De las 31 empresas del sector, solo Constellation Energy (CEG.US) y AES (AES.US) lograron subir. Dentro del sector, las generadoras y eléctricas bajaron más del 10% el trimestre, rezagadas respecto de otras categorías del grupo.

Junto al impacto de los rendimientos, la expectativa de un posible aumento en las reservas de gas natural también presiona estos activos. Además, el aumento del costo del combustible puede erosionar las ganancias empresariales, y la suba fuerte de tasas encarece el financiamiento de proyectos de energías renovables.

Para las empresas de servicios públicos, que requieren grandes inversiones constantes para construir y mantener infraestructura, un entorno de tasas altas afecta su costo de financiamiento, sus expectativas de rentabilidad y la valoración de sus acciones.

Venta masiva en tecnológicas de alto riesgo: las empresas con debilidad financiera quedan rezagadas

Además de los sectores tradicionalmente sensibles a tasas, las acciones especulativas también enfrentan presión. Según estadísticas, una canasta de tecnológicas aún no rentables, monitoreada por Goldman Sachs, cayó 11% en el tercer trimestre, su segundo peor trimestre desde 2014.

Esta canasta incluye empresas como Roku Inc (ROKU.US), el servicio de streaming, y Peloton Interactive (PTON.US), fabricante de equipamiento fitness interactivo. Para las compañías de alto crecimiento que aún no son rentables, la valoración depende fuertemente de las expectativas de ganancias futuras.

Con tasas más elevadas, el valor presente de los flujos de caja a futuro cae al descontar las ganancias, ejerciendo presión sobre estas valuaciones. Al mismo tiempo, las entidades con finanzas endebles y alta deuda quedaron notablemente rezagadas.

Según datos, una selección de empresas con los balances más débiles y mayor carga de deuda subió solo un 1,9% en el trimestre cerrado a fines de septiembre, el menor incremento desde inicios de 2022. Aquella etapa coincidió con el inicio del ciclo de subas de tasas más agresivo en décadas por parte de la Fed, y el actual contexto refleja una fragmentación similar, con los inversores cada vez más atentos al costo del financiamiento y la salud financiera empresarial.

Crece la división en Wall Street: el futuro de la inversión en AI es clave

Aunque varios sectores ya registran caídas notorias, en Wall Street persisten las divisiones sobre el futuro del mercado de acciones estadounidense.

Diton, de The Wealth Alliance, mantiene una postura cauta y ha incrementado su exposición en energía para cubrirse de los riesgos que conlleva la permanencia de tasas de bonos y precios del crudo elevados. Sostiene que, mientras sigan firmes el crecimiento económico y las ganancias empresariales, los principales índices podrán soportar tasas altas, pero advierte que si la inversión en infraestructura de AI tropieza, puede provocar un recorte extendido en las expectativas de beneficio.

Por su parte, Jimmy Lee, CEO de Wealth Consulting Group, opina que el alza de los rendimientos de los bonos no necesariamente será descontrolada. Según él, los inversores estarían simplemente vendiendo acciones sensibles a las tasas para rotar nuevamente hacia tecnológicas, luego de la fuerte corrección registrada en la primera parte del año.

Lee está aprovechando la corrección de valoraciones para aumentar su posición en financieras e industriales, aunque subraya que, si el entusiasmo por la AI se llegara a revertir, este sería el principal riesgo para el S&P 500.