Conferencia telefónica del tercer trimestre de Alcoa (AA.US): las reservas globales de aluminio solo alcanzan para 42 días de consumo, la construcción de centros de datos impulsa la continua tensión entre la oferta y la demanda de aluminio.

Según informan desde Zhitong Finanzas APP, Alcoa Corporation (AA.US), uno de los principales productores globales de bauxita y productos de aluminio, publicó su último informe de resultados en la mañana del viernes (hora de Beijing). En el tercer trimestre, la compañía registró ingresos de 3.704 millones de dólares, un incremento interanual del 23,7% respecto a los 2.995 millones del mismo período del año anterior; según los datos agregados de MarketBeat, este resultado fue algo inferior a la expectativa consensuada de los analistas de Wall Street, que era de aproximadamente 3.770 millones de dólares. El beneficio neto atribuido a la empresa fue de 483 millones de dólares, un aumento interanual del 108,2% frente a los 232 millones del año anterior; el beneficio diluido por acción pasó de 0,88 a 1,81 dólares. Excluyendo partidas excepcionales, el resultado neto ajustado fue de 485 millones de dólares, mientras en el mismo período del año pasado había registrado una pérdida neta de 6 millones; el beneficio ajustado por acción fue de 1,82 dólares, superando en aproximadamente un 20,5% la expectativa del mercado de 1,51 dólares. En el año anterior se había registrado una pérdida de 0,02 dólares por acción. En líneas generales, el desempeño muestra una mejora significativa en la rentabilidad y un beneficio ajustado superior a lo previsto, aunque los ingresos resultaron algo inferiores a lo esperado.

La caída de precios y el regreso de los volúmenes de envío a niveles normales afectaron el rendimiento secuencial, pero el alza de precios de la alúmina, la reanudación de operaciones en la refinería de Pinjarra, así como el aumento en la producción de aluminio electrolítico y el control de costos ofrecieron cierto soporte. El flujo de caja operativo trimestral fue de 643 millones de dólares, el flujo de caja libre de 472 millones, y el acumulado anual de flujo de caja libre ascendió a cerca de 600 millones. La gerencia estima que en el cuarto trimestre seguirá aumentando la producción y los despachos en ambas divisiones principales; se prevé que el impacto neto de los factores operativos en el negocio de alúmina se mantendrá estable, aunque este criterio aún no contempla los posibles cambios de precio, por lo que futuras subas seguirán trasladándose al margen.

En términos generales, la capacidad de generación de caja de Alcoa sigue fortaleciéndose: el EBITDA ajustado del tercer trimestre fue de 789 millones de dólares, lo que implica un crecimiento interanual del 192,2% respecto a los 270 millones del año anterior; el flujo de caja operativo pasó de los 85 millones del mismo período anterior a 643 millones, y el flujo de caja libre de una salida neta de 66 millones a una entrada de 472 millones. Sin embargo, en comparación con el segundo trimestre, los ingresos bajaron alrededor de un 6,6% y el beneficio neto ajustado disminuyó aproximadamente un 13,7%, principalmente debido a la caída de precios y la normalización de los volúmenes de despacho, aunque las mejoras operativas y el encarecimiento de la alúmina compensaron parcialmente dicha presión.

La empresa sigue avanzando con la adquisición de AliGroup. Ya completó la financiación de bonos por valor de 2.600 millones de dólares, que se destinarán a una parte del pago en efectivo de 3.100 millones, y se espera que la transacción cierre en el primer semestre de 2027. Después del cierre, la prioridad será la reducción de apalancamiento. El acuerdo de venta de la parcela este de Massena podría reportar hasta 315 millones de dólares en efectivo, previéndose un primer cobro de entre 50 y 65 millones al momento del cierre, y el resto dependerá del desarrollo posterior del centro de datos; se están gestionando otras dos oportunidades de monetización de activos. En la industria, el inventario global de aluminio equivale a unas 42 jornadas de consumo, y hay déficits estructurales persistentes en América del Norte y Europa.

En la conferencia de resultados, la gerencia anticipó que Indonesia agregará alrededor de 1,5 millones de toneladas de capacidad de aluminio electrolítico en 2027, lo cual sería absorbido por el mercado; fuera de China, el mercado de alúmina podría endurecerse aún más por recortes, retrasos en proyectos y la incertidumbre sobre los nuevos suministros. En Australia Occidental, la aprobación minera podría demorarse hasta 2027; mientras tanto, ya se planificó una explotación adicional de seis meses en la zona actual de operaciones: si la aprobación se obtiene antes de mediados de 2027, no habrá impactos significativos en el suministro, calidad o costos.

Sobre la cuestión tan comentada del “boom histórico en infraestructura de cómputo para IA y su impacto en la demanda de aluminio para centros de datos”, en esta conferencia no se identificó explícitamente la infraestructura de IA como motor de crecimiento para el metal. La gerencia dejó claro que “los empaques, la expansión de centros de datos y el mercado de electrificación siguen impulsando la demanda”, pero sin vincular totalmente la demanda eléctrica con centros de datos, expansión de redes o compras de equipos relacionados con IA.

El punto destacado vinculado directamente a centros de datos fue la monetización de la parcela de Massena Este: la venta parcial puede generar hasta 315 millones de dólares, cobrando inicialmente entre 50 y 65 millones al cerrar la operación y el resto de los fondos a medida que avancen la construcción y ampliación del data center. Según la gerencia, la capacidad final del sitio podría alcanzar los 635 megavatios, y el comprador desea ampliar la escala al máximo posible, puesto que mientras mayor es la capacidad, mejor la economía del proyecto; sin embargo, la expansión final dependerá de la demanda, la aprobación regulatoria y el capital a invertir. Continúan gestionándose dos posibles ventas de activos adicionales, cuyos nombres aún no se han hecho públicos. En conjunto, la opinión de la gerencia es que Alcoa se beneficia tanto de la mejora en el balance de oferta y demanda de aluminio y alúmina como de la revalorización industrial habilitada por el desarrollo de centros de datos.

Desde el punto de vista de la ingeniería, un gran centro de datos basado en IA es ante todo una “fábrica de cómputo” extremamente industrializada: el acero se utiliza en la estructura principal, en componentes prefabricados, equipamiento, racks y estructuras periféricas; el cobre, metal fundamental, se destina a la distribución eléctrica de alta y baja tensión, cables, buses, tomas de tierra, conexiones de transformadores, así como placas de refrigeración líquida e intercambiadores térmicos. El aluminio, un metal liviano, lleva más de una década ganando terreno como alternativa al cobre sobre todo en aplicaciones donde priman sensibilidad al costo, peso y menores exigencias de conductividad. Esta tendencia se aceleró en los últimos años por la seguridad de los recursos y el impulso de las industrias de energía renovable, aunque para aplicaciones de alta potencia y confiabilidad el cobre sigue siendo insustituible.

Los metales industriales como el acero, cobre, aluminio, níquel y estaño están convirtiéndose en una “nueva tendencia de inversión núcleo en IA” más allá de los componentes como GPU/ASIC, CPU para data center, almacenamiento HBM/NAND/HDD, encapsulado avanzado 2.5D/3D, sistemas de refrigeración líquida, interconexión óptica y la cadena de energía en centros de datos. Construir aplicaciones de IA y centros de datos requiere no solo adquirir modelos, chips y servidores de IA de alto rendimiento en la nube, sino también grandes inversiones en energía, metales, productos químicos y primas de seguridad de recursos, fundamentales para la expansión de la infraestructura de cómputo.

A continuación, la transcripción completa de la conferencia de resultados de Alcoa (traducción asistida por herramientas de IA):

Operador:

Buenas tardes y bienvenidos a la presentación y conferencia telefónica de resultados del tercer trimestre de 2026 de Alcoa. [instrucciones del operador] Tengan en cuenta que la llamada será grabada. Ahora cedo la palabra a Louis Langlois, vicepresidente sénior de tesorería y mercados de capital. Adelante.

Louis Langlois, vicepresidente sénior de tesorería y mercados de capital:

Gracias, buenas tardes a todos. Me acompañan hoy William Oplinger, presidente y director ejecutivo de Alcoa, así como Molly Beerman, vicepresidenta ejecutiva y directora financiera. Tras las intervenciones de Bill y Molly, responderemos a sus preguntas.

Les recuerdo que la discusión de hoy incluirá declaraciones prospectivas sobre acontecimientos futuros y expectativas, sujetas a varias suposiciones y limitaciones. Los factores que pueden provocar diferencias significativas entre los resultados reales y dichas declaraciones están enumerados en los materiales de presentación de hoy y en los documentos presentados ante la SEC.

Además, los materiales contienen ciertos indicadores financieros que no se ajustan a los criterios contables generalmente aceptados en EE.UU. Pueden consultar la conciliación con los indicadores comparables bajo las normas GAAP en los anexos del documento de hoy.

Por motivos expuestos en la diapositiva, no proporcionamos la conciliación cuantitativa para algunos indicadores financieros prospectivos que no se ajustan a GAAP. En cada mención a EBITDA nos referimos al EBITDA ajustado.

Por último, como se anunció, tanto el comunicado como la presentación están disponibles en nuestro sitio web. Ahora cedo la palabra a Bill.

William Oplinger, presidente, CEO y director:

Gracias, Louis, y bienvenidos a nuestra conferencia de resultados del tercer trimestre de 2026. Antes de entrar en materia, quiero referirme primero al trágico accidente con resultado fatal ocurrido el 16 de septiembre en la planta de aluminio electrolítico de Alumar (Brasil). Todos en Alcoa lamentamos profundamente la pérdida de un colega y mantenemos presentes a su familia, amigos y compañeros.

Nuestra empresa se basa en valores: actuar con integridad, operar con excelencia, cuidar a las personas y liderar con coraje. La seguridad es la raíz de estos valores y la guía de nuestra gestión diaria. Ningún objetivo productivo ni resultado financiero justifica más que proteger la seguridad de empleados y contratistas, asegurando que regresen sanos a casa cada día.

Durante años reforzamos sistemas de seguridad e invertimos recursos significativos para mejorar los resultados. Hemos avanzado realmente en muchos aspectos, pero cuando perdemos a un colega, los avances no son suficientes. Me comprometo personalmente a extraer las lecciones necesarias para fortalecer la cultura de seguridad, reducir riesgos y exigir el más alto estándar en nuestras operaciones.

Esta tragedia nos recuerda una vez más que la seguridad requiere nuestra total atención y compromiso diario. Dicho esto, paso a informar sobre los resultados del tercer trimestre.

Seguimos acumulando impulso operativo y nuestro desempeño en el tercer trimestre fue sólido. En lo que va del año rompimos seis récords de producción, el volumen de aluminio subió unas 15 mil toneladas trimestre a trimestre, completamos la reactivación de la planta electrolítica Alumar y mejoramos significativamente el desempeño de la refinería de alúmina Pinjarra.

Estos logros reflejan la estabilidad y disciplina operativa en toda nuestra cartera de activos. Cerramos un acuerdo definitivo para vender parte de la parcela este de Massena con un potencial de hasta 315 millones de dólares en efectivo. Esperamos un primer cobro de entre 50 y 65 millones en el cierre, que prevemos dentro de seis meses, sujeto a permisos habituales, aprobación regulatoria y condiciones clave del proyecto.

El resto del precio en efectivo se cobrará antes del final de esta década, aunque el acuerdo permite hasta siete años para la puesta en servicio. Es la primera transacción para alcanzar nuestro objetivo de monetizar entre 500 y 1.000 millones en activos antes de 2030.

Avanza la adquisición de AliGroup. Los activos relevantes tuvieron un primer semestre sólido en 2026, lo que refuerza nuestra confianza en el sentido estratégico y financiero de la operación. Los accionistas de South32 ya dieron su aprobación, lo que acerca el target de cierre en el primer semestre de 2027.

Ahora una actualización sobre avances en la ejecución de la transacción. Desde que anunciamos la compra de AliGroup el 30 de junio, logramos progresos materiales en su preparación. En septiembre, completamos la emisión de 2.600 millones en deuda, cancelando el acuerdo de financiación puente.

Haber completado el financiamiento antes de tiempo reduce el riesgo de ejecución y asegura los fondos requeridos para el pago en efectivo. Según información pública, y la propia South32, estimamos que el valor bajo el mecanismo de “lock box” supera los 300 millones a cierre del trimestre.

Las aprobaciones regulatorias en las diversas jurisdicciones avanzan bien. Este mes me reuní con el presidente sudafricano Ramaphosa y otros actores clave. El diálogo ha sido positivo y seguimos confiando en lograr todas las aprobaciones a tiempo para cerrar la compra en el primer semestre de 2027.

Nuestro equipo de transición e integración está preparando la toma de control de estos activos. El trabajo abarca toda la organización, con foco en asegurar la continuidad operativa, maximizar el valor de la cartera post-fusión y explotar inmediatamente las sinergias del negocio. Hasta entonces, las operaciones de ambas partes seguirán independientes.

Ahora cedo la palabra a Molly para detallar los resultados financieros.

Molly Beerman, vicepresidenta ejecutiva y CFO:

Gracias, Bill. Los ingresos del tercer trimestre fueron de 3.700 millones. El cambio secuencial refleja principalmente la baja en los precios del metal. Los ingresos externos de la división de alúmina crecieron un 7%, hasta 680 millones, por mayores precios y volúmenes enviados.

En aluminio, las ventas externas llegaron a 3.000 millones, reflejando precios más bajos, la normalización de despachos tras la reconfiguración de inventario en el segundo trimestre, compensados parcialmente por mayores primas en productos de valor agregado. El beneficio neto atribuible a Alcoa fue de 483 millones, frente a 407 millones del trimestre pasado, y la ganancia ordinaria por acción subió a 1,81 dólares.

El resultado neto ajustado siguió siendo robusto: 485 millones frente a los 562 del segundo trimestre. Repasemos los factores que influyeron en el EBITDA ajustado: éste fue de 789 millones, con sólida operación y los precios de la alúmina en alza compensando en parte la caída de precios del metal.

El EBITDA ajustado del negocio de alúmina aumentó en 95 millones por el alza de precios y la mejora operativa en Pinjarra tras la estabilización en el tercer trimestre. El segmento de aluminio siguió sumando eficiencia, con mayor producción líquida, más estabilidad operativa y estricto control de costes.

No obstante, el descenso de precios, la caída de despachos y el aumento de costes de carbono superaron dichas ganancias; el EBITDA ajustado de esta división fue de 862 millones.

En cuanto al flujo de caja del tercer trimestre de 2026: al cierre, el efectivo era de 4.400 millones, incluyendo 2.600 millones de la reciente emisión de bonos. El neto de la emisión, junto con la caja existente, se reservará para el pago en efectivo de 3.100 millones al cerrar la adquisición de AliGroup.

Haber asegurado el financiamiento evita riesgos de disponibilidad y precio en los mercados de bonos volátiles. La emisión refleja la fortaleza financiera y de liquidez, resultado de varios trimestres consecutivos de potente generación de caja libre.

El flujo de caja por actividades operativas fue de 643 millones, y el flujo de caja libre de 472 millones, impulsados por el fuerte EBITDA del segmento de aluminio, consiguiendo convertir la mejora de precios en rentabilidad.

Presentamos ahora los principales indicadores financieros del trimestre y lo que va de 2026. El rendimiento sobre el capital en los primeros nueve meses fue del 25,3%. En lo que va de año distribuimos 80 millones en dividendos trimestrales; en nueve meses, la generación de caja libre fue de cerca de 600 millones.

Con el cierre de AliGroup, una estructura financiera sólida, financiación asegurada y una caja abundante, tenemos todas las garantías para llevar la operación a término. Se trata del resultado conjunto de una disciplina rigurosa de asignación de capital, potente generación de caja y desempeño operacional estable.

Paso a la perspectiva: en el panorama anual reflejado aquí, solo hacemos pequeños ajustes en gastos de transformación, depreciación, intereses y CAPEX. Para el cuarto trimestre, esperamos que ambos segmentos mantengan su sólido desempeño y prolonguen el impulso del tercer trimestre.

Estimamos que aumentarán los niveles de producción y despachos, gracias a la continuidad operativa de las refinerías y el incremento progresivo de eficiencia y disciplina de costes en el portafolio de aluminio electrolítico.

Aunque previsiblemente los mayores precios de mercado y mantenimientos programados para asegurar la estabilidad operativa eleven algunos costes directos, el desempeño básico se mantendrá fuerte en el trimestre final. Más detalles de la perspectiva del cuarto trimestre pueden consultarse en la lámina 34 de la presentación.

Cedo la palabra a Bill.

William Oplinger, presidente, CEO y director:

Gracias, Molly. Sobre la alúmina: este trimestre, los mercados fuera de China se tensaron y el índice de precios se elevó hasta unos 370 dólares por tonelada. Esperamos que el mercado se endurezca aún más en el cuarto trimestre y en adelante, ya que se han anunciado recortes, hay retrasos en proyectos y existe incertidumbre sobre nueva oferta en Indonesia.

Paralelamente, la normalización en la producción de alúmina en Oriente Medio y el avance continuo de las plantas de aluminio electrolítico en Indonesia sostendrían la demanda adicional. A pesar de que la línea temporal para ciertas capacidades nuevas sigue siendo incierta, el entorno de mercado es favorable.

En China, el suministro doméstico sigue siendo abundante gracias a nuevas refinerías que impulsan la producción y el inventario. Esto acentúa la dualidad del sector: mientras Asia oriental mantiene debilidad, el mercado fuera de China se torna más restrictivo.

El precio de la bauxita también subió trimestre a trimestre, alcanzando unos 73 dólares por tonelada métrica seca llegada a China, empujado principalmente por mayores costes de flete.

Para Alcoa, la fortaleza de la alúmina y la mejora operativa crean un sustancial potencial alcista. Nuestro foco sigue siendo la operación segura y fiable de las refinerías, consolidar los avances recientes en Pinjarra y mantener estricto control de costes.

Repasando el aluminio: los precios retrocedieron desde máximos recientes, pero siguen respaldados por sólidos fundamentales. En el lado de la oferta, la reactivación de plantas en Medio Oriente y la expansión en Indonesia impulsan la recuperación de la producción; aún no está claro cuándo alcanzará Medio Oriente los niveles previos al conflicto.

El inventario global sigue en mínimos históricos, equivalente a solo 42 días de consumo, lo que limita la capacidad del mercado para absorber disrupciones adicionales o superar el crecimiento previsional de la demanda.

Las primas regionales en el Medio Oeste estadounidense, Róterdam y Japón retrocedieron desde sus picos, pero siguen apoyadas por el bajo nivel de existencias y las brechas estructurales de suministro, en especial en Norteamérica y Europa.

Para Alcoa, nuestra presencia regional, el suministro fiable y la cartera de productos diferenciados son centrales en nuestra propuesta de valor. La demanda sigue robusta y la cantidad disponible para vender es muy inferior a la del año anterior. La mayoría de los productos ya están vendidos o asignados contractualmente.

Los mercados de empaques y eléctricos siguen liderando la demanda. El sector transporte muestra resiliencia, pero la construcción —sobre todo en Europa— sigue siendo el más débil. El sentir de los clientes es cauteloso pero constructivo, con foco sostenido en la seguridad del suministro y los acuerdos a largo plazo.

Para finalizar, quiero repasar las tres prioridades que planteamos hace casi un año en nuestro Día del Inversor. Primero, excelencia operativa. Como mencioné al inicio, la seguridad sigue siendo nuestra tarea número uno y la base de la excelencia.

Estamos reforzando controles de riesgos, liderazgo y mecanismos de rendición de cuentas. La estabilidad y eficiencia en toda la cartera van en aumento: batimos récords de producción y alcanzamos mejoras operativas. Tanto San Ciprián como Alumar culminaron su reactivación.

En Australia Occidental, mientras la agencia de protección ambiental sigue revisando nuestros planes mineros, preparamos al equipo para el cambio de área. El proceso de aprobación lleva más de lo previsto y restan varios pasos, incluidas apelaciones y la decisión final del ministro, por lo que ahora prevemos que todo se prolongue hasta 2027.

Seguimos confiando en obtener el visto bueno. Ya ajustamos los planes para seis meses adicionales de extracción en la zona actual; si obtenemos aprobación antes de mediados de 2027, no habrá impactos significativos en suministro, calidad ni costes. Tenemos alternativas de emergencia si fuera necesario.

Segundo, crecimiento generador de valor. Dijimos en el Día del Inversor que solo buscaremos crecer cuando veamos un camino claro de creación de valor sostenible para los accionistas. La compra de AliGroup refleja esta disciplina, y evaluaremos futuras oportunidades con iguales estándares. No creceremos por crecer.

Tercero, rigurosidad en la asignación de capital. Apoyados en la sólida generación de caja libre en lo que va del año, mantenemos un balance sólido al cierre del tercer trimestre. El precio de la compra de AliGroup se ha estructurado para que el ratio de apalancamiento proforma esté en un manejable 1,5 veces. Tras cerrar la adquisición, la reducción de deuda será la principal prioridad.

Esperamos valernos de múltiples fuentes de caja para bajar pasivos: caja libre operativa, dinero en el “lock box”, ingresos por ventas adicionales de activos, y la liquidación de nuestra participación en Saudi Arabian Mining Company. Con la mayor capacidad de generación de caja post-fusión, actualizaremos el objetivo de deuda neta ajustada al completar la compra.

El acuerdo de Massena Este marca también un avance real en nuestra estrategia de monetización de activos. Todo esto demuestra nuestra ejecución alineada con lo planteado al inversor y refuerza la capacidad de Alcoa de brindar valor a largo plazo.

Por último, estamos orgullosos de los resultados del trimestre, ilusionados ante las próximas oportunidades y convencidos de nuestra capacidad para generar valor para los accionistas.

A continuación, el segmento de preguntas y respuestas de la llamada (resumen y traducción asistidos por IA):

Adelante con la ronda de preguntas, por favor.

Operador:

[Instrucciones del operador] La primera pregunta es de Carlos De Alba, de Morgan Stanley.

Carlos De Alba, departamento de investigación de Morgan Stanley:

Mi primera pregunta es sobre la guía de resultados. Es algo sorprendente que se espere un desempeño estable en el negocio de alúmina, ya que sabemos que los precios spot subieron en los últimos meses. Hay cierto rezago, pero igualmente resulta inesperado.

¿Podrían explicar si hay presión por costes que haya neutralizado parte de la mejora en ingresos?

Molly Beerman, vicepresidenta ejecutiva y CFO:

Carlos, la guía estable se refiere solo a factores operativos, no de mercado. Dentro de alúmina hay positivos y negativos. Parte de los mantenimientos se ajustaron entre regiones, pero la mejora en despachos compensó totalmente esos impactos.

En conclusión, los factores operativos se anulan entre sí y el neto queda en cero, igual que el sólido desempeño del tercer trimestre.

Carlos De Alba:

Entonces...

William Oplinger, presidente, CEO y director:

Carlos, solo para dejar en claro: esa guía no incluye precios, ¿de acuerdo? Si los precios mejoran en el trimestre —como de hecho han mejorado en relación a un trimestre atrás— esa mejora tendrá impacto en los resultados.

Carlos De Alba:

Bien, correcto. Lo tengo claro, no las estoy confundiendo. De hecho, no estamos comparando el consenso de mercado con nuestras propias estimaciones, eso pasará. Pero así queda claro. Pasando al siguiente punto: la producción de aluminio subió en el tercer trimestre, pero los despachos bajaron ligeramente.

¿Se acumularon inventarios o hubo retrasos en despachos que podrían compensarse este trimestre? Sería bueno tener alguna explicación.

Molly Beerman:

Carlos, recuerda que en el segundo trimestre vendimos inventario reconfigurado del primer trimestre, alrededor de 30.000 toneladas. Eso no se repitió en el tercer trimestre. Exceptuando ese efecto único, el volumen despachado fue fuerte en el tercer trimestre.

Operador:

Siguiente pregunta: Timna Tanners, de Wells Fargo.

Timna Tanners, departamento de investigación de Wells Fargo:

Me gustaría comentar brevemente sobre la posible exención de aranceles al aluminio canadiense este trimestre. Si saben si siguen las negociaciones y cómo podría impactar esto a Alcoa, me gustaría conocer su perspectiva.

William Oplinger:

Gracias, Timna. Desconocemos el estado de cualquier negociación entre EEUU y Canadá. Hemos ofrecido datos y apoyo a ambos gobiernos si desean consultarnos para llegar a una conclusión. Lo clave es si persiste la brecha de suministro en EE.UU., ¿verdad?

Si Canadá recibe una exención total o aranceles menores, creemos que la tonelada marginal seguirá llegando desde fuera de Norteamérica. Así, la prima en el Medio Oeste debería seguir fuerte. Pero, por ahora, esto es solo una suposición.

Timna Tanners:

De acuerdo, entendido. Me gustaría también oír su impresión sobre el avance de Indonesia en capacidad y la confianza sobre esta expansión. Algunos prevén un crecimiento sumamente agresivo.

¿Cree el gobierno indonesio que el precio del aluminio podría sufrir igual que sucedió con el níquel en los últimos años? ¿Cuánta nueva capacidad esperan realmente y en qué plazo? Y si pueden, me gustaría también actualizaciones sobre China superando su límite de producción.

William Oplinger:

Bien, hay muchas aristas aquí. Para lo que queda de 2026, ya vemos que el avance de plantas de aluminio electrolítico y la recuperación parcial en Oriente Medio refuerzan los precios de la alúmina, lo que nos favorece.

En enero ampliaremos más sobre el balance anual de oferta y demanda. Pero como avance, creemos que Indonesia agregará unos 1,5 millones de toneladas de capacidad de aluminio electrolítico el próximo año.

En un mercado de 75 millones de toneladas, es relevante, pero asumimos que el mercado lo absorberá. Sobre China, el tope de producción parece más un instrumento de política que un límite infranqueable: permiten ciertos aumentos menores, pero frenan expansiones grandes.

Por ejemplo, en 2026 la capacidad/planta de China llegará a unos 45,8 millones de toneladas, unos 400.000 por encima del tope nominal. Así, mantienen restricciones de capacidad pero toleran cierto crecimiento del volumen.

Operador:

A continuación, Nick Giles, de B. Riley.

Nick Giles, departamento de investigación de B. Riley Securities:

Las acciones del sector aluminio han sufrido gran presión. Bill, quisiera saber cómo encaja la recompra de acciones dentro de la estrategia de asignación de capital actual?

William Oplinger:

Nick, gracias por la pregunta. Estamos avanzando hacia completar la compra de AliGroup (South32) en el primer semestre del año. Ya emitimos deuda para aportar la parte en efectivo —3.100 millones, de los cuales cubrimos 2.600 millones con la deuda y el resto con caja propia.

Prevemos cerrar la compra en el primer semestre. Tras el cierre, la prioridad será reducir apalancamiento rápidamente, y dada la capacidad de generación de caja, esto debería ser factible.

Mencionamos alrededor de 300 millones en caja “lock box”. Ese monto se dedicará al pago de la compra. Por ahora, nuestro objetivo es la reducción de deuda.

Nick Giles:

Entendido. Gracias. Segunda pregunta: mencionaron seis meses extra de retraso en la aprobación ambiental en Australia Occidental, con arreglos de contingencia incorporados. ¿Podrían dar más detalles sobre estos arreglos y qué harían si la aprobación se retrasase aún más?

William Oplinger:

Las contingencias se basan en reorganizar y ajustar la actividad minera, revisando los planes de producción, continuando la explotación en el área actual. Confiamos en que no afectará ni al suministro ni a la calidad de la bauxita, o que al menos no habrá impacto negativo adicional.

Si la demora pasara de seis meses, tendríamos que tomar medidas más drásticas, pero estamos confiados en obtener la aprobación en la primera mitad del año próximo.

Operador:

Siguiente pregunta: Katja Yanchich, de BMO Capital Markets.

Katja Yanchich, departamento de investigación de BMO Capital Markets:

Primero, sobre el precio contingente de la adquisición: dado que los precios de alúmina superaron ya el nivel de activación, ¿podría asumirse que esa parte ya se acumula? ¿O cómo debería interpretarse?

Molly Beerman:

Sí, Katja, si el precio promedio del LME para el tercer trimestre ronda los “32,20 dólares” [sic]. No recuerdo el dato exacto, pero eso supondría un pago de unos 13 millones. No es una suma importante.

William Oplinger:

Pero Katja preguntó por la alúmina.

Molly Beerman:

En cuanto a la alúmina, no hay pagos pendientes; el precio activador aún no se alcanzó.

William Oplinger:

Katja, con el nivel actual de 370 dólares —perdón, hoy son 387 dólares— aún no se cumple el umbral de activación.

Katja Yanchich:

De acuerdo. Ahora sobre la monetización de activos: recuerdo que habían comentado que tras Massena Este, había dos activos más avanzando. ¿Tienen novedades?

William Oplinger:

Así es, Katja, es un chiste. Estamos satisfechos con el acuerdo de Massena Este, que en estructura es una transacción algo compleja. Nos aportará una primera fracción en efectivo y, a medida que se construya y amplíe el data center, seguirá rindiendo caja durante cinco años, dando un buen potencial alcista.

Esperamos cerrar dos transacciones más próximamente, aunque de momento no difundimos los nombres de los activos. Ahora que Massena Este fue acordada, incluso antes del cierre, el foco girará hacia estas dos operaciones. Pronto habrá más detalles.

Operador:

[Instrucciones del operador] A continuación, Bill Peterson, de JP Morgan.

Bill Peterson, departamento de investigación de JP Morgan:

Pregunto por el acuerdo de Massena Este: ¿se sabrá el monto final cuando se apruebe la capacidad relevante o solo a medida que crezca la capacidad, teniendo en cuenta el máximo de 250 millones en pagos extra? ¿Y esto será modelo para futuros acuerdos o es una operación única?

Molly Beerman:

Bill, tenemos una capacidad mínima inicial de 180 MW en la solicitud. Después hay dos expansiones posibles: más 300 MW y más 200 MW, para un máximo de 635 MW.

La escala final dependerá de permisos y aprobaciones. La primera cuota se paga cuando se aprueba esa capacidad mínima inicial.

William Oplinger:

En cuanto a si será modelo para futuras operaciones, creo que claramente no. Las ventas de sites para data centers no siguen un patrón; cada una requiere una negociación particular. Puede que alguna de las próximas siga estructura similar, pero también buscaremos mayor pago inicial y menor proporción futura. No hay un estándar común.

Bill Peterson:

De acuerdo, claro. Pregunto ahora por la guía de costes en aluminio y alúmina; recuerdo cerca de 30 millones por segmento. ¿Es persistente? ¿De qué partes concretas suben los costes en aluminio? ¿En alúmina son principalmente sosa cáustica y cuánto durará esa presión?

Molly Beerman:

Bill, empiezo por la sosa cáustica. En el segundo trimestre, poco después del inicio de la guerra, el precio subió abruptamente, aunque cayó rápido después, por lo que hoy el coste de la sosa comprada cara recién empieza a impactar los resultados pero el efecto secuencial no es importante.

El precio del carbono sí subió. Al dar la guía —inicios del tercer trimestre— estimamos un impacto de 15 millones, pero terminó siendo algo más de 20 millones. Así, en la cuenta de resultados, el efecto por carbono fue algo superior a 20 millones en el tercer trimestre, y espero que crezca otros 10 millones en el cuarto.

De momento, el precio de compra del cuarto trimestre sigue subiendo, pero suavemente, sin aceleración.

Bill Peterson:

Solo para aclarar: creía que cada segmento subía 30 millones en costes. No es así: alúmina estable, aluminio sube 30 millones, ¿correcto?

Molly Beerman:

De esos 30 millones en aluminio, 10 millones son por carbono.

Operador:

La siguiente pregunta es de Lawson Winder, de Bank of America.

Lawson Winder, departamento de investigación de BofA Securities:

Sobre la venta de Massena Este: ¿Alcoa mantendrá alguna responsabilidad por remediación ambiental, demolición o pasivos históricos después del cierre, o todo eso pasa a los compradores?

Molly Beerman:

No, mantenemos la responsabilidad ambiental. Seguimos ocupándonos de la remediación del sitio. Toda la porción de terreno vendida ya fue restaurada por nosotros.

Lawson Winder:

Claro, entendido. Última pregunta: sobre la oportunidad de AliGroup. ¿Ven otras chances de adquisiciones tan significativas globalmente y cuán interesados estarían tras cerrar la compra?

William Oplinger:

AliGroup es una gran adquisición. Antes de pensar en otras, queremos completar esta integración. El reto es demostrar dos cosas: que podemos crecer y que somos capaces de integrar con éxito. Ya armamos un equipo grande dedicado a la integración para estar listos el día uno. Como mencioné, visité al presidente Ramaphosa en Sudáfrica, quien nos dio la bienvenida y le recalqué nuestro compromiso a largo plazo con Hillside y con la industria del aluminio. Antes de buscar más oportunidades, primero integraremos bien esta compra.

Operador:

Siguiente pregunta: Richard Giacchitorea, de Barclays.

Richard Giacchitorea, departamento de investigación de Barclays:

La primera es sobre la compra: tras la aprobación de South32, ¿qué preparativos hacen para la integración final? ¿Pueden adelantar trabajo o deben esperar aprobaciones y contratos? ¿Hay manera de ganar tiempo en la captación de sinergias?

William Oplinger:

Desde ahora y hasta el cierre, nos centramos en dos cosas: primero, conseguir las aprobaciones regulatorias necesarias, ya logramos varias y no prevemos obstáculos; segundo, pasamos los últimos 60 días montando una oficina de gestión de integración para estar listos desde el día uno. Preparar una operación así compleja no es sencillo.

El equipo está trabajando en ventas, producción y administración de bauxita, alúmina y aluminio. No es una tarea menor, y lo tomamos muy en serio.

Molly, sé que participaste intensamente, ¿quieres añadir algo?

Molly Beerman:

Añado que tenemos un acuerdo de servicios transitorios de 18 meses con South32. Por ende, tras el cierre legal, seguiremos contando con soporte. Pero desde ya preparamos la integración para que al finalizar la compra podamos colaborar con los equipos internos y concretar las sinergias identificadas.

William Oplinger:

De hecho, incluso antes del cierre, ya trabajamos en conjunto para que la venta sea exitosa para South32 y una adquisición exitosa para nosotros.

Richard Giacchitorea:

Eso ayuda. Paso a una pregunta sectorial: comentaron que Oriente Medio busca aumentar la producción de aluminio electrolítico. ¿Ven alguna limitación? ¿Tienen suministro de materia prima suficiente para operar a plena capacidad en el primer trimestre? ¿Qué impacto tiene la logística en el Estrecho de Ormuz?

William Oplinger:

No tengo una respuesta concreta. Habrá que preguntarles directamente cómo lo harán. A nivel macro, creo que las cadenas de suministro en la zona del Estrecho de Ormuz han cambiado radicalmente y llevará tiempo que todo vuelva a la normalidad.

Así, el impacto es considerable: pese a la baja desde los picos, hoy el precio ronda los 3.000 dólares, y eso lo refleja. El efecto presente es importante y seguirá así.

Operador:

Siguiente pregunta (repregunta) de Timna Tanners, Wells Fargo.

Timna Tanners:

Una más sobre capital de trabajo: hubo retención estacional grande en el primer trimestre, pero luego no se liberó mucho. Si los precios permanecen, ¿qué esperan en términos de liberación de fondos en el cuarto trimestre?

Molly Beerman:

Tim, en días de rotación, históricamente solemos bajar de unos 50 a 35-40 días. Así que prevemos al menos liberar lo correspondiente a 10 días adicionales en el cuarto trimestre.

Obviamente, el importe dependerá de los precios de cierre de año, pero esa es nuestra expectativa.

Operador:

Siguiente pregunta (repregunta) de Carlos De Alba, Morgan Stanley.

Carlos De Alba:

Sobre las aprobaciones para la compra de AliGroup: ¿necesitan autorización de China?

William Oplinger:

No.

Carlos De Alba, Morgan Stanley Research

Perfecto. Sobre el acuerdo de Massena Este: ¿el escalonamiento de capacidad depende solo de aprobaciones regulatorias, o de decisiones del data center? ¿Qué garantía tienen de que el cliente decida expandir la segunda etapa si cambian las condiciones?

William Oplinger:

Carlos, creo que quieren maximizar la capacidad en Massena Este; a mayor escala, aumenta la eficiencia del proyecto. Así que depende de cuán rápido avancen, cuánta demanda haya y cuánta aprobación logren. También de cuánto estén dispuestos a invertir. Pero estimo que buscarán la mayor escala posible, dados los importantes beneficios económicos de dicha escala.

Operador:

Fin del segmento de preguntas y respuestas. Cedo la palabra al señor Oplinger para el cierre.

William Oplinger:

Gracias al operador y a todos los participantes. Molly y yo esperamos reencontrarnos con ustedes en enero para compartir más avances. Se cierra la llamada. Gracias.

Operador:

La conferencia ha terminado. Gracias por asistir. Ahora pueden desconectarse.