¡La inteligencia artificial compite por capital! El volumen de emisión de bonos globales ha batido récords históricos.

El mercado global de bonos está experimentando una expansión histórica impulsada por la inteligencia artificial. La ola de endeudamiento desatada por los gigantes tecnológicos para ganar terreno en la construcción de infraestructura de IA está transformando fundamentalmente el panorama competitivo de los mercados de capitales a nivel mundial.

Según informó Bloomberg el 29 de octubre, datos compilados indican que instituciones financieras, empresas y gobiernos han recaudado un total de 6,61 billones de dólares a través de bonos con grado de inversión y de alto rendimiento en lo que va del año, un aumento interanual del 15%, rompiendo ya el récord histórico previsto para 2025 cuando aún faltan dos meses para finalizar el año. De esto, la deuda emitida solo por los gigantes de la computación en la nube y desarrolladores de centros de datos alcanza cerca de 368 mil millones de dólares, más de seis veces el volumen del mismo período del año pasado y representa aproximadamente un tercio del nuevo endeudamiento total de este año, superando a todas las demás industrias no financieras y duplicando incluso la escala de nueva deuda de los gobiernos.

Esta tendencia está cambiando profundamente el ecosistema competitivo del mercado global de deuda. Amazon ya se posiciona este año como el cuarto mayor emisor de bonos del mundo, solo detrás de Alemania, la Unión Europea e Italia, superando a Francia y Reino Unido; entre los diez mayores emisores corporativos de Estados Unidos, las empresas tecnológicas ocupan cinco lugares, mientras que la participación de instituciones financieras ha caído a su nivel más bajo en al menos una década. Al mismo tiempo, el aumento de los rendimientos globales y la expansión de los déficits gubernamentales han intensificado la guerra por el capital, y ya se observan señales de presión en el mercado.

“Reordenamiento fundamental”: La IA redefine el panorama global del endeudamiento

La ola de construcción de infraestructura de IA está provocando transformaciones estructurales en el mayor mercado de bonos del mundo.

De acuerdo a Bloomberg, John Servidea, codirector global de financiamiento con grado de inversión de JPMorgan, declaró que “en solo un año, fuimos testigos de un reordenamiento fundamental en la cúspide del mayor mercado global. Alrededor de la IA ha surgido un nuevo tema de largo plazo.”

Según datos de investigación de la industria recopilados por Bloomberg, un grupo de ultra-grandes proveedores de computación en la nube (hyperscaler) y emergentes (neocloud) que Bloomberg monitorea, prevé invertir cerca de 4,5 billones de dólares en infraestructura de IA en los próximos tres años, un nivel de gasto sin precedentes.

En el mercado estadounidense, Amazon ya es el mayor prestatario corporativo, seguido por Alphabet. El dominio de las tecnológicas en el mercado de bonos señala que el lugar preponderante que históricamente ocupaban las instituciones financieras está perdiendo liderazgo; la cuota de participación de estas últimas ha caído al nivel más bajo en al menos diez años.

Presión de absorción de oferta: los inversores exigen mayores compensaciones

La emisión masiva de bonos no es un camino exento de dificultades, pues ya se observa una notoria presión de digestión en el mercado.

Al principio, los inversores se apresuraron a comprar bonos relacionados con infraestructura de IA, pero a medida que siguieron llegando colocaciones de gran envergadura, surgieron preocupaciones sobre el exceso de gasto y la incertidumbre sobre el cronograma para materializar rendimientos de la IA. Como resultado, algunos inversores adoptaron una posición más cautelosa y comenzaron a exigir mayores retornos. En Estados Unidos, los bonos con grado de inversión emitidos por los desarrolladores de centros de datos para financiar proyectos ya alcanzan un rendimiento del 7,2%.

CoreWeave, proveedor de capacidad de cómputo para gigantes tecnológicos como Meta, es una empresa de deuda especulativa cuyos bonos fueron fuertemente vendidos a principios de mes debido a preocupaciones sobre su creciente carga de endeudamiento, lo que incrementó bruscamente su riesgo crediticio y desencadenó una reacción en cadena en todo el mercado de crédito. Incluso para blue chips como Meta Platforms y Oracle, el costo de protección contra impagos ha aumentado considerablemente.

El entorno crediticio general también muestra signos de deterioro. El elevado precio del petróleo, el aumento de las tensiones geopolíticas en Medio Oriente y la venta masiva de bonos soberanos franceses han deprimido el ánimo del mercado. Parte de los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos escalaron recientemente a su nivel más alto desde 2002, elevando los costes empresariales de financiación y refinanciación.

Presión de tasas de interés: La demanda de capital por IA podría elevar la tasa neutral

El auge de la inversión en IA y la explosión de la demanda de capital ya han captado la atención de los bancos centrales de todo el mundo.

La presidenta del Fondo Monetario Internacional, Kristalina Georgieva, llamó este mes a los bancos centrales a mantener una “postura prudente y restrictiva” para hacer frente a las persistentes presiones inflacionarias. Se espera que los principales bancos centrales del mundo entren en 2027 con políticas monetarias aún más restrictivas.

Johanna Chua, jefa de Economía de Mercados Emergentes de Citi, declaró la semana pasada en un podcast de Citi: “Los bancos centrales están empezando a notar que, en el ciclo actual de IA, la demanda de capital en efecto se ha disparado en cierta medida, lo que está ejerciendo presión al alza sobre la R-star (tasa de interés neutral).” La llamada R-star es el nivel de tasa de interés “neutral” que ni estimula ni frena el crecimiento económico. Esto sugiere que la demanda de capital impulsada por la IA podría elevar estructuralmente el nivel central de las tasas de interés de largo plazo a nivel global.

Noviembre podría marcar un nuevo pico de emisiones

A pesar de las presiones de corto plazo, el mercado se mantiene optimista respecto a las perspectivas de largo plazo del gasto de capital en IA, y noviembre podría traer una nueva ola de emisiones.

Neil Sun, gestor de portafolios de RBC Global Asset Management, indicó que, aunque la presión financiera de los hyperscaler ha generado ciertos “problemas de digestión de oferta” en el corto plazo, la perspectiva para el gasto de capital en IA sigue siendo robusta, sentando las bases para la continuidad de grandes volúmenes de endeudamiento. “Desde una perspectiva fundamental, siguen funcionando bien,” señaló Sun en entrevista, y añadió que la demanda de capacidad de cómputo “sigue siendo muy sólida”. Espera que la inversión en IA continúe hasta 2027, a pesar del aumento de las tasas de interés.

Matteo Benedetto, codirector de financiación sindicada con grado de inversión para EMEA en Morgan Stanley, expresó que “noviembre es de hecho uno de los meses más activos del año en cuanto a emisiones corporativas. Para las empresas que avanzan con adquisiciones o gastos de capital y no pueden esperar el momento oportuno, sigue siendo una ventana para prefinanciarse.” Según Morgan Stanley, tras dos meses de volatilidad, se espera un intenso período de actividad crediticia en noviembre.