Versión actualizada 3 - Revisión - En medio de la fiebre de gastos en inteligencia artificial, los inversores replantean sus estrategias y el efectivo es el rey

El quinto párrafo incorpora detalles sobre la emisión de bonos de Microsoft

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

Reuters, 29 de octubre - El flujo de caja vuelve a ser el rey.

El miércoles, Wall Street reaccionó positivamente ante Microsoft (link) y Oracle ya que ambas compañías demostraron su capacidad para financiar sus ambiciosos planes de IA sin recurrir indefinidamente a los inversores para obtener fondos.

Por el contrario, Alphabet fue penalizada en el mercado por consumir efectivo demasiado rápido (link), mientras que la desaceleración del crecimiento en la búsqueda de Google intensificó las preocupaciones del mercado: la competencia está dañando el negocio que financia la expansión de su IA.

El jueves, las acciones de Alphabet se desplomaron más de un 13%, y la matriz de Google enfrenta uno de sus peores días, con una pérdida de aproximadamente 500.000 millones de dólares en valor de mercado.

Según reportes (link), Microsoft está buscando recaudar 25.000 millones de dólares a través de una emisión de bonos con grado de inversión en Estados Unidos, la primera en nueve años para la compañía; tras esta noticia, las ganancias de Microsoft en las operaciones previas al mercado se desvanecieron y la acción osciló entre subas y bajas.

La reacción del mercado a los resultados de ambas empresas el miércoles fue marcadamente distinta, lo que refleja que —después de un periodo en el que los inversores premiaban el gasto corporativo en capacidad de cómputo (a menudo financiado con deuda)— ahora exigen más pruebas de que ese crecimiento financiará la próxima ronda de inversiones.

La semana pasada, Meta lanzó una advertencia (link), cuando su crecimiento de ingresos mejor de lo esperado y perspectivas optimistas (link) quedaron opacados por el consumo de efectivo.

Por otro lado, Oracle ORCL.N cerró el miércoles con una suba cercana al 11% en el mercado regular, después de que la compañía dirigida por Larry Ellison anunciara planes para limitar la financiación externa (link) y proyectara lograr flujo de caja positivo en la segunda mitad del año fiscal 2028.

“El desempeño de Alphabet y Microsoft fue totalmente opuesto”, dijo Melissa Otto, directora de investigación de S&P Global Visible Alpha.

“Microsoft mostró un crecimiento sumamente disciplinado este trimestre, mientras que Google está quemando efectivo y su negocio principal rinde por debajo de lo esperado”, comentó, y agregó que esto podría hacer que los inversores se pregunten si “la inteligencia artificial está quitándole parte del mercado a la búsqueda de Google”.

En el trimestre de septiembre, Alphabet destinó el 121,4% de su flujo de caja operativo al gasto de capital, mientras que ese porcentaje fue del 68% para Microsoft (excluyendo arrendamientos financieros).

Cuanto menor es este porcentaje, más efectivo queda disponible para recompras, dividendos o el pago de deuda. Superar el 100% indica que la empresa gasta más de lo que genera operacionalmente, por lo que debe usar reservas o acudir a financiamiento.

En el trimestre de septiembre, los ingresos de la búsqueda de Google también desaceleraron su crecimiento al 12%, por debajo del 14,7% previsto, a pesar de que el CEO Sundar Pichai afirmó que el volumen de búsquedas crece al ritmo más rápido de los últimos cinco años.

Al tiempo que la compañía incrementa la inversión en esta tecnología, este negocio históricamente rentable enfrenta amenazas de los chatbots de IA y asistentes inteligentes, que están cambiando la forma en que la gente busca información. La directora financiera Ruth Porat dijo a los analistas que el gasto de capital aumentará considerablemente en 2027.

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Negocio cloud en auge, pero presión sobre el flujo de caja

Sin embargo, el impresionante gasto de capital de Alphabet —que podría alcanzar los 205.000 millones de dólares este año— está impulsando el crecimiento de otras áreas claves de su negocio de IA.

Los ingresos de Google Cloud se duplicaron sobradamente, alcanzando los 30.710 millones de dólares, pero los gastos de Alphabet superaron con creces ese crecimiento. Tras haber registrado su primer trimestre con flujo de caja negativo en el período de junio, el consumo de efectivo sumó 9.070 millones de dólares.

“Google es hoy una empresa completamente distinta. Ya no es la misma de hace tres, cinco o incluso diez años”, indicó Jeremy Salzberg, vicepresidente y jefe de inversiones senior de Check Capital, accionista de Alphabet.

Frente a la preocupación sobre el nivel de gasto, Salzberg replicó que, ante el liderazgo de OpenAI y Anthropic en la carrera de modelos de IA en Silicon Valley, Alphabet debe invertir a gran escala para mantenerse competitiva.

“Creemos que esto es una ‘batalla de gigantes’, es decir, si el año que viene no tienes 150.000 millones de dólares para inversión de capital, ni te molestes en competir” dijo Salzberg.

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Ventaja de Microsoft en el flujo de caja

Microsoft, en cambio, muestra un panorama muy distinto. Pese a invertir 45.200 millones de dólares en la expansión de su infraestructura de computación, generó en el primer trimestre de su año fiscal un flujo de caja libre de 18.600 millones de dólares, casi 10.000 millones más que lo anticipado por Wall Street.

Los ingresos de su negocio cloud Azure se dispararon un 48%, superando las proyecciones del mercado, y la compañía estima que el crecimiento de este negocio seguirá por encima de lo esperado este trimestre, señal de que la demanda empresarial de computación para IA sigue sólida.

Estos resultados también demuestran que Microsoft está expandiendo su mercado en IA más allá de un pequeño grupo de clientes adinerados —entre ellos OpenAI— que han impulsado la expansión del sector con sus elevadas necesidades de cómputo.

El CEO de Microsoft, Satya Nadella, dijo en la llamada con analistas: “El furor por ‘lo nuevo’ está disminuyendo”, ya que más empresas comienzan a firmar contratos de largo plazo y dejan de centrarse únicamente en experimentar con los modelos de IA más innovadores o potentes.

“Lo que quiero es amplitud de negocio”, afirmó, “tenemos grandes clientes que quieren comprarnos... si el precio es el correcto, quizá cerremos negocios con ellos. Y si no, seremos pacientes en construir ese volumen de negocio.”

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