Versión actualizada 4-revisión-En medio del auge de gastos en inteligencia artificial, los inversores redefinen estrategias y el efectivo se convierte en rey

En el sexto párrafo se añadieron detalles sobre la financiación de los gigantes tecnológicos

Aditya Soni/Deborah Mary Sophia

Reuters, 29 de octubre - El flujo de caja vuelve a ser rey.

El miércoles, Wall Street respondió positivamente a Microsoft (link) y Oracle, ya que ambas empresas demostraron que pueden financiar sus ambiciosos planes de inteligencia artificial sin recurrir indefinidamente a la financiación de los inversores.

En contraste, Alphabet fue castigada por el mercado debido a su rápido consumo de efectivo (link), mientras que el crecimiento más lento del buscador de Google intensificó las preocupaciones del mercado: la competencia está afectando al negocio que financia su expansión en inteligencia artificial.

El jueves, las acciones de Alphabet cayeron más de un 12%, lo que supuso el peor día en su historia para la matriz de Google, perdiendo cerca de 500.000 millones de dólares en capitalización bursátil.

Las ganancias preliminares de Microsoft se desvanecieron y la empresa llegó a caer cerca de un 1%, después de que se informara (link) que la compañía busca recaudar 25.000 millones de dólares mediante la emisión de bonos con grado de inversión en Estados Unidos por primera vez en nueve años.

Sin embargo, esa suma sigue siendo mucho menor que la financiación obtenida por sus pares en lo que va del año (link). Google ha recaudado más de 140.000 millones de dólares a través de deuda y emisiones de acciones, Meta ha obtenido 62.500 millones a través de bonos, y Amazon ha recaudado 98.000 millones.

El contraste en la reacción del mercado a los resultados de estas empresas el miércoles demuestra que, luego de un periodo en el que los inversores premiaron el elevado gasto de las empresas (generalmente financiado con deuda) para asegurar capacidad de cómputo, ahora exigen ver pruebas más claras de que ese crecimiento puede financiar futuras inversiones.

Meta ya advirtió sobre esto la semana pasada (link), cuando su crecimiento de ingresos mejor al esperado y sus perspectivas optimistas (link) se vieron opacados por su consumo de efectivo.

Por su parte, Oracle ORCL.N subió casi un 11% en la sesión regular del miércoles, después de que la compañía liderada por Larry Ellison anunciara que planea establecer límites a la financiación externa (link) y espera tener flujo de caja positivo en la segunda mitad del año fiscal 2028.

“Alphabet y Microsoft están mostrando desempeños muy diferentes”, afirmó Melissa Otto, directora de investigación de Visible Alpha en S&P Global.

“Microsoft mostró un crecimiento muy disciplinado este trimestre, mientras que Google está quemando efectivo y su negocio principal quedó por debajo de las expectativas”, dijo, y agregó que esto podría hacer que los inversores cuestionen si “la IA le está quitando cuota de mercado al buscador de Google”.

En el trimestre de septiembre, Alphabet destinó el 121,4% de su flujo de caja operativo a gastos de capital, mientras que Microsoft (sin contar arrendamientos financieros) presentó una relación del 68%.

Cuanto más bajo es ese porcentaje, más efectivo queda disponible para recomprar acciones, pagar dividendos o reducir la deuda. Si supera el 100%, significa que el gasto de la empresa supera el flujo de caja operativo, por lo que debe recurrir a reservas o a endeudarse para cubrir la diferencia.

En el trimestre de septiembre, el crecimiento de los ingresos de búsquedas de Google también se desaceleró al 12%, por debajo del incremento previsto de 14,7%, aunque el CEO Sundar Pichai señaló que el volumen de consultas crecía al ritmo más rápido de los últimos cinco años.

Justo cuando la empresa aumenta su inversión en tecnología, esa fuente de ingresos históricamente lucrativa enfrenta la amenaza de chatbots y asistentes inteligentes potenciados con IA, que están modificando la forma en que las personas buscan información. La directora financiera, Ruth Porat, dijo a los analistas que los gastos de capital se incrementarán de manera notable en 2027.

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Explosivo desarrollo de la computación en la nube, pero con presiones sobre el efectivo

A pesar de todo, el imponente gasto de capital de Alphabet —que podría llegar a 205.000 millones de dólares este año— está impulsando el crecimiento de los otros grandes negocios de inteligencia artificial de Google.

Los ingresos en la nube de Google se duplicaron para superar los 30.710 millones de dólares, pero el gasto de Alphabet eclipsó ese crecimiento. Tras reportar un flujo de caja negativo en el trimestre de junio, la empresa consumió 9.070 millones de dólares en efectivo.

“Google hoy es, en todo sentido, una compañía diferente. No se parece en nada a la de hace tres, cinco o incluso diez años”, opinó Jeremy Salzberg, vicepresidente y CIO senior de Check Capital, firma inversora que posee acciones de Alphabet.

En respuesta a las preocupaciones externas por el nivel de gastos, Salzberg argumentó que, justo cuando OpenAI y Anthropic parecen liderar la carrera por los modelos de IA en Silicon Valley, Alphabet debe invertir fuertemente para mantener su competitividad.

“Creemos que esto es una ‘batalla de gigantes’; en otras palabras: si el año que viene no tenés 150 mil millones de dólares para invertir en capital, ni te molestes en participar”, sostuvo Salzberg.

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Ventaja de flujo de caja para Microsoft

La situación de Microsoft es muy diferente. Aunque la compañía invirtió 45.200 millones de dólares en infraestructura informática, en el primer trimestre de su año fiscal logró un flujo de caja libre de 18.600 millones, casi 10.000 millones más de lo que preveía Wall Street.

Sus ingresos por servicios en la nube de Azure se dispararon un 48%, superando las previsiones del mercado, y la empresa pronosticó que el crecimiento del negocio de la nube será aún mayor este trimestre, señal de que la demanda corporativa por capacidades de IA sigue siendo muy fuerte.

Estos resultados también indican que Microsoft está abriendo el juego hacia un mercado de IA más amplio, y no limitado a una pequeña porción de clientes con gran poder financiero —entre ellos OpenAI—, que fueron los principales impulsores del uso de capacidad de cómputo en el sector.

El CEO de Microsoft, Satya Nadella, expresó en la rueda con analistas: “El furor por esos ‘novedosos juguetes’ está pasando”, ya que cada vez más empresas dejan de centrarse en probar el último o más potente modelo de IA y empiezan a firmar contratos a largo plazo.

“Lo que busco es amplitud de negocio”, afirmó. “Tenemos grandes clientes interesados en comprar muchos servicios… Siempre que el precio sea el adecuado, quizás les vendamos algunos servicios. Si no, seremos pacientes mientras seguimos construyendo esa amplitud de negocio.”

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