De vender chips a garantizar la infraestructura de IA! Nvidia (NVDA.US) busca respaldar la nueva potencia en la nube Nscale para apoyar la expansión de la capacidad de Anthropic

Según informa la APP de Noticias Financieras Zhìtōng (智通财经APP, traducido al español de Argentina), el "supergigante de chips de IA" Nvidia (NVDA.US) está en negociaciones activas para brindar un importante respaldo crediticio a un ambicioso proyecto de infraestructura de cómputo de inteligencia artificial de Nscale, una nueva potencia en la nube. Según una fuente con conocimiento del tema, Nvidia está considerando otorgar una garantía crediticia para las instalaciones de infraestructura de un gran centro de datos de IA de Nscale, planeado para ser utilizado por Anthropic, uno de los líderes mundiales en el desarrollo de aplicaciones de IA como la serie Claude, actualmente en auge a nivel global.

Esta fuente, que pidió no ser identificada debido a que la información aún no es pública, señaló que este apoyo crediticio ayudaría a asegurar los costos de energía y construcción de un campus de centros de datos de IA en Virginia Occidental. Este campus albergará clusters de cómputo de última generación con GPU de IA liderados por Nvidia. Como proveedor dominante en el ámbito de procesadores de inteligencia artificial, Nvidia ya ha invertido tanto en Nscale como en otros proveedores de servicios de cómputo de IA.

Nscale, con sede en Reino Unido, está acelerando la puesta en marcha de una serie de centros de datos a gran escala, incluyendo este campus insignia en Virginia Occidental. La compañía también está avanzando en una oferta pública inicial (IPO), aunque algunos inversores han expresado dudas respecto a la meta de valuación de 30 mil millones de dólares para la IPO.

Un representante de Nscale rehusó hacer comentarios, mientras que Nvidia no respondió de inmediato la solicitud de declaración. The Information ya había informado previamente sobre las negociaciones entre Nvidia y Nscale, mencionando que el monto de la garantía crediticia podría alcanzar varios miles de millones de dólares.

El CEO de Nvidia, Jensen Huang, comentó a principios de este mes que había pedido a la empresa británica que trabajara "día y noche" para superar los desafíos que enfrentan en la puesta en funcionamiento de algunos de sus centros de datos.

En las últimas semanas, el mercado de empresas tecnológicas vinculadas a la infraestructura de cómputo de IA de la llamada "nueva nube" ha sufrido volatilidad — estas empresas, como Nscale, se especializan en proveer capacidad de cómputo para IA. Otra firma de nueva nube con inversión de Nvidia, la australiana Firmus Grid, abandonó su planeada IPO de 30 mil millones de dólares en ese país; la debut bursátil de la coreana Elice también tuvo dificultades en su primer día.

Medios locales informaron que Nscale y Anthropic han discutido una segunda operación valorizada en 45 mil millones de dólares relacionada con un segundo edificio en el campus de Virginia Occidental.

Para quienes siguen el ciclo alcista a largo plazo de Nvidia, el potencial respaldo crediticio de Nscale por parte del gigante de los chips es relevante tanto para la estabilidad de la cadena de valor como para evaluar riesgos adicionales. A corto plazo, concretar este apoyo puede ayudar a sostener la adquisición de GPU y equipos asociados; a mediano y largo plazo, el respaldo en valuación dependerá de si el proyecto entra en funcionamiento a tiempo, si los clientes mantienen pagos constantes y si la exposición del respaldo está alineada con la capacidad financiera del proveedor.

Si en el futuro la financiación de nuevas potencias como CoreWeave se ve obstaculizada, inevitablemente los proveedores upstream tendrán que asumir más responsabilidades crediticias; si el flujo de caja final sigue siendo insuficiente, la presión podría trasladarse hacia los proveedores clave. El plan de Nvidia para otorgar garantías deja en evidencia que los líderes de la cadena de valor de cómputo de IA están tomando medidas activas para cerrar la brecha de financiamiento en el sector. Sin embargo, no se puede afirmar que el riesgo de aumento del costo de financiación se haya resuelto sólo por este tipo de respaldo, ni que necesariamente esté colapsando la tendencia de sobrevaloración de la burbuja de IA.

De vender chips a brindar respaldo crediticio: Nvidia intenta desbloquear el cuello de botella financiero que impide concretar pedidos de IA

Nvidia está evaluando otorgar garantía crediticia para el centro de datos de Nscale en Virginia Occidental, pensado para ser utilizado por Anthropic, poniendo el foco en los costos de energía y construcción. Lo fundamental de este acuerdo es usar la capacidad crediticia de un proveedor de chips para ayudar a los operadores de infraestructura de cómputo a sortear el obstáculo financiero previo a la culminación, energización y entrada en funcionamiento del proyecto. En un contexto en el que las empresas de nueva nube afrontan presión crediticia y el flujo de caja de los gigantes de la nube está bajo un severo escrutinio de los inversores, la cadena de valor de IA enfrenta un dilema muy concreto: existen tanto la demanda como los contratos, pero ¿quién asume el financiamiento y los riesgos previos necesarios para convertir esos pedidos en capacidad de cómputo entregable?

El acuerdo citado aún se encuentra en discusión, por lo que el monto y los términos específicos de la garantía no han sido revelados. El respaldo crediticio de varios miles de millones indicado por The Information no es equivalente a la segunda transacción de 45 mil millones de dólares entre Nscale y Anthropic que también está en conversaciones; esta última corresponde al tamaño potencial del contrato comercial, no al monto garantizado por Nvidia. Las controversias en torno a la meta de valuación de 30 mil millones para la IPO de Nscale muestran que sus planes de expansión enfrentan, en paralelo, tanto el desafío de valuación de capital accionario como el de financiamiento de proyectos.

Los informes financieros más recientes de los gigantes de la nube explican por qué el mercado ha comenzado a elevar las exigencias financieras. En el tercer trimestre, los ingresos por nube de Google crecieron un 103 % interanual hasta alcanzar 30.709 millones de dólares, con una ganancia operativa de 11.121 millones, pero el flujo de caja libre trimestral del grupo Alphabet fue negativo en 9.065 millones; Amazon AWS incrementó sus ingresos un 39,3 % año a año, llegando a unos 46 mil millones de dólares, con una ganancia operativa de cerca de 17.8 mil millones, pero el flujo de caja libre de Amazon en los últimos doce meses se mantuvo negativo en 42.400 millones. El crecimiento y las ganancias del segmento cloud son reales, pero también lo es el impacto sobre el flujo de caja por las fuertes inversiones en expansión — el flujo de caja libre negativo del grupo no equivale directamente a pérdidas operativas en cloud, pero refleja que la velocidad de construcción supera la capacidad interna de generación de caja, requiriendo financiamiento adicional.

El mercado está ajustando los precios en torno a este déficit de financiamiento. El 29 de octubre, las acciones Clase A de Alphabet cayeron un 12,6 % y el índice de semiconductores de Filadelfia bajó alrededor del 1,4 %, poniendo fin a cuatro jornadas consecutivas de subas; tras el reporte de resultados, las acciones de Amazon cayeron hasta un 7% en el postmercado. Más allá del consumo de caja, los resultados en publicidad de Alphabet y el rendimiento general y proyecciones de Amazon también influyeron en las negociaciones. Por lo tanto, una lectura más precisa sería: el fuerte crecimiento en la nube ya no es suficiente para sostener por sí solo las valuaciones, y los inversores demandan que el crecimiento, la inversión y el retorno de caja sean sometidos conjuntamente a examen.

Las tensiones también se reflejan de manera diferenciada en el mercado crediticio: los rendimientos de los bonos asociados a infraestructura de IA y los diferenciales de los CDS han aumentado significativamente. El rendimiento de los bonos de CoreWeave con vencimiento en 2031 alcanzó el 15,76 % el 22 de octubre; su CDS a cinco años, aunque se redujo a 1041,4 puntos básicos el 27 de octubre, sigue en niveles elevados. Usando un modelo simplificado con una tasa de recuperación del 40 % y riesgo constante, este spread refleja una probabilidad neutral de incumplimiento a cinco años cercana al 58 %, lo cual incluye primas de riesgo y no debe interpretarse como una predicción de default real. Al mismo tiempo, el 29 de octubre, los CDS a cinco años de Alphabet subieron 5,3 puntos básicos a 84, mientras que los costos de protección contra default de Meta y Broadcom también aumentaron ese mismo día. El mercado no considera idénticos los riesgos de estas firmas, pero hay una pregunta común: ¿cuándo lograrán las inversiones crecientes en IA reducir su dependencia del financiamiento externo?

La garantía puede proteger los pedidos, pero también amplía el riesgo del cliente hacia los proveedores de chips de IA

Desde el punto de vista del financiamiento de proyectos, la función de una garantía crediticia es añadir un refuerzo de pago en favor de los acreedores o contrapartes dentro de los límites pactados. Si Nvidia finalmente otorga una garantía jurídicamente vinculante, los financiadores podrían reducir su dependencia de la calificación crediticia propia de Nscale, mejorando así el acceso, las tasas o los requerimientos de colateral para el financiamiento. No obstante, una garantía no implica una inyección de efectivo ni el pago directo de la deuda de Nscale por parte de Nvidia; el riesgo asumido dependerá del tope garantizado, las obligaciones cubiertas, los plazos, las condiciones de activación y los acuerdos de recurso.

La razón de que el respaldo apunte a la etapa de energía y construcción tiene lógica industrial específica. Los pedidos de GPU sólo se pueden convertir en servicios de cómputo facturables de manera continua una vez que estén listas las instalaciones eléctricas, de enfriamiento, red y data center. En clusters de entrenamiento y procesamiento de modelos grandes que funcionan a alta intensidad, la falta de cualquiera de estos elementos puede volver inutilizables costosos equipos. Además, los retrasos de construcción pueden alargar la brecha entre el desembolso de intereses y el inicio de ingresos. Así, al ayudar a sus clientes a financiar la construcción, Nvidia en realidad está aumentando la probabilidad de que los pedidos de chips se traduzcan en clusters operativos, ingresos para el cliente y compras futuras.

Nvidia ya ha implementado esquemas similares. En su informe 10-Q para el segundo trimestre fiscal de 2027, reportó una exposición máxima de respaldo total por 10.850 millones de dólares, incluyendo un acuerdo con SB Energy firmado en agosto, donde esa parte equivale a 10.500 millones, y otras garantías para terrenos, energía y edificios de proyectos cloud de IA ascienden a 350 millones. El acuerdo con SB Energy entra en vigor por hitos, y solo es exigible en caso de incumplimiento de determinados inquilinos u otras condiciones contractuales. Esa cifra refleja el tope contractual de exposición potencial, no representa efectivo ya desembolsado ni pérdidas estimadas, y tampoco es el monto garantizado para el proyecto de Nscale en esta ocasión.

Para quienes siguen la tendencia alcista de Nvidia, el cambio clave es que ahora riesgo y retorno están mucho más vinculados. Tradicionalmente, los proveedores de chips asumían los riesgos de competencia de producto, adquisición de clientes y cobro; pero con la inversión accionaria y la garantía de proyectos, también asumen los potenciales perjuicios por demoras en la construcción, problemas de financiamiento y el cumplimiento contractual de los clientes. Si una desaceleración en el gasto de IA afecta simultáneamente las ventas de chips y la capacidad de pago de los clientes, los proveedores podrían enfrentarse a una doble presión: menor ingreso y mayor riesgo de garantía.