¡La relación oro-plata supera 76! El oro se mantiene oscilando en torno a los 4000 sin definir un piso, mientras que la plata enfrenta presión tanto en inventarios como en capital.

Según información de InfoFinanciera, un informe de investigación publicado recientemente por la consultora independiente Metals Focus, con sede en Londres, Reino Unido, revela que tanto el oro como la plata están soportando una fuerte presión de venta debido a las elevadas tasas de interés y al aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense. Sin embargo, la plata enfrenta también una demanda de inversión debilitada y un aumento en los inventarios disponibles de metal físico, lo que podría hacer que continúe rindiendo por debajo del oro.

Los analistas de Metals Focus destacan en el informe que, a medida que el mercado físico se debilita, el comportamiento del precio de la plata en relación con el del oro podría seguir mostrando una tendencia bajista más pronunciada. El oro ha logrado mantener su soporte clave en torno a los 4.000 dólares por onza, pero la plata ya ha caído a su nivel más bajo del año. El jueves, los analistas de Metals Focus señalaron que el debilitamiento de la demanda de inversión y la mejora en la liquidez del mercado físico están ejerciendo presión sobre los precios, y que la plata podría enfrentar aún más presiones de venta.

En el más reciente informe sobre metales preciosos, Metals Focus señala que el pobre desempeño de la plata ha impulsado la relación oro-plata (gold-silver ratio) a superar por primera vez desde diciembre del año pasado el nivel de 76, situándose temporalmente por encima de ese punto, superando el rango de 60 a 70 que predominó durante el verano. Si bien la relación aún se encuentra por debajo del promedio de 82 para el periodo 2020–2025, los analistas del organismo consideran que, mientras la plata continúe enfrentando factores negativos significativos, hay margen para que esta relación siga subiendo.

El informe indica que la compra de oro por parte de los bancos centrales y la asignación de inversiones a largo plazo para protegerse de la incertidumbre geopolítica y macroeconómica ayudan a sostener el precio del oro; en cambio, la plata es más susceptible al comportamiento de la demanda industrial y al flujo de capitales especulativos.

Metals Focus señala que las severas restricciones de liquidez que llevaron a la plata a máximos históricos en 2025 y principios de 2026 ya se han disipado en gran medida. La consultora destaca que, al cierre de septiembre, los inventarios de plata en bóvedas de Londres aumentaron a 932 millones de onzas, el nivel más alto en los últimos cuatro años.

Los analistas mencionan que, aún más relevante, tras excluir el metal en manos de los ETF respaldados por plata física, el inventario disponible se ha incrementado a 267 millones de onzas, casi el doble del nivel más bajo registrado en octubre de 2025.

El jueves, datos del PIB de Estados Unidos superiores a lo esperado y el indicador de inflación preferido por la Reserva Federal—el dato de inflación del índice PCE subyacente—siguen situándose cerca de los máximos de los últimos años, lo que refuerza las expectativas del mercado respecto a futuras subas de tasas en Estados Unidos y a una prolongación en el repunte del rendimiento a 10 años de los bonos del Tesoro, presionando a la baja los futuros de oro y plata.

El experimentado analista Tadeu Dos Santos, de Infinox, comentó en un informe: “El mercado continúa evaluando posibles subas de tasas en diciembre y un mayor endurecimiento después de fin de año, lo que sostiene los rendimientos y pone presión sobre el oro.” Agregó además: “Los precios del petróleo persistentemente altos siguen impulsando la inflación, lo que podría reforzar aún más la política monetaria restrictiva.”

El oro se mantiene en los 4.000 dólares, pero la confianza en el piso aún no vuelve: las expectativas de suba de tasas de la Reserva Federal limitan el rebote

Las compras de oro por parte de los bancos centrales y la asignación de capitales a largo plazo como refugio otorgan al oro una base de demanda más sólida en comparación a la plata. Sin embargo, las perspectivas cautelosas de J.P. Morgan Private Bank y de la mesa de ventas de metales preciosos de UBS demuestran que el flujo comprador cerca de los 4.000 dólares no basta para asegurar que el oro haya finalizado su ajuste. Lo que falta actualmente en el mercado es una clara expectativa de techo de tasas y un renovado interés de los inversores financieros para impulsar el precio de manera sostenida.

En cuanto al comportamiento reciente de los precios, el oro ha evidenciado este patrón de “soporte, pero con rebotes débiles”—el 22 de octubre el precio cayó abruptamente, el 23 el oro spot perdió el soporte de los 4.000 dólares y tocó mínimos de unos tres meses; aunque luego rebotó, el 29 de octubre el contrato de futuro más cercano en COMEX para noviembre aún cayó un 0,5%, cerrando en 4.017,70 dólares por onza, y el viernes 30 (horario asiático) el oro spot volvió a perder los 4.000 dólares, oscilando de manera errática entre los 4.004 y 4.005 dólares. Ese mismo 29 de octubre, el contrato de futuro de plata para noviembre cayó 2,4% a 52,191 dólares, marcando el precio de cierre más bajo desde el 25 de noviembre de 2025. El oro sigue luchando por mantener un soporte clave, mientras la plata busca nuevos pisos.

Los condicionantes macroeconómicos no han desaparecido con la pausa de suba de tasas de la Reserva Federal. El 28 de octubre, la Fed dejó las tasas en el rango de 3,75%–4%. Luego se publicó que el PBI real del tercer trimestre de EE.UU. creció a una tasa anualizada de 3,4%, superando el 2,2% del segundo trimestre. La resiliencia económica, junto con la presión inflacionaria en energía, hace que el mercado siga apostando a un mayor endurecimiento en diciembre y más adelante. Para el oro, el efecto refugio y de cobertura inflacionaria generado por los altos precios del petróleo puede verse compensado en parte por tasas aún más elevadas, un dólar fuerte y un mayor costo de fondeo; especialmente cuando las políticas restrictivas llevan las tasas reales y los rendimientos de los bonos a más de 10 años aún más arriba, disminuyendo el atractivo relativo de un activo sin pago de interés como el oro.

La perspectiva cautelosa de Yuxuan Tang, responsable de estrategia de tasas y FX para Asia de J.P. Morgan Private Bank, se fundamenta en la falta de una definición clara sobre el techo de tasas. Prevé nuevas subas de tasas por parte de la Fed en diciembre y en el primer trimestre de 2027, y anticipa que el rendimiento a 10 años de los bonos del Tesoro podría ubicarse entre 5,25% y 5,5% a mediados de 2027. Por eso, sostiene que aún cuesta hablar de un piso confirmado para el oro y que el soporte técnico debajo de los 4.000 dólares es débil. Para J.P. Morgan, no es necesario esperar a la última suba de tasas para comprar oro, sino que el enfoque prudente apunta a que, mientras el mercado siga corrigiendo hacia arriba el nivel máximo de tasas o postergando su techo, cada rebote del oro estará sujeto a nuevas presiones por costo de oportunidad.

Por su parte, la mesa de ventas de metales preciosos de UBS explica el lento rebote del oro en función del comportamiento de los fondos: avanzando hacia fin de año, más clientes buscan proteger sus retornos y muestran menor disposición a asumir riesgos; mientras tanto, la fuerte compra física de oro por parte del Banco Central de China y otros bancos centrales continúa dando soporte. Jason Perl, reconocido analista técnico senior de metales preciosos en UBS, ya adoptó una visión alcista, pero su escenario de recuperación requiere superar los 4.082,80 dólares antes de abrir margen hasta la zona de 4.400 dólares; por debajo, aún identifica los 3.975,75, 3.923,24 y 3.870,74 dólares como niveles técnicos relevantes.

¿Plata se quedó sin “prima por escasez”? Doble presión por retorno de inventarios y retiro de capitales

El cambio que enfrenta actualmente la plata no radica únicamente en acompañar la caída del oro, sino que la situación de escasez física que antes apuntalaba el precio ahora se está aliviando. Metals Focus destaca que los inventarios de plata en bóvedas de Londres alcanzaron los 932 millones de onzas a fines de septiembre, el nivel más alto en casi cuatro años; los datos oficiales de la London Bullion Market Association (LBMA) muestran 28.985 toneladas, un incremento mensual del 1,95%, en línea con las cifras reportadas. Más importante aún, Metals Focus estima que el inventario disponible tras descontar las posiciones respaldadas en ETF sube a 267 millones de onzas, casi el doble del nivel más bajo registrado en octubre de 2025.

La “mejora en la liquidez del mercado físico” se refiere a que ahora es más sencillo obtener metales para negociar, alquilar o entregar, lo que no implica necesariamente un entorno financiero más flexible. Con los ETF reduciendo posiciones y los inventarios regresando al mercado, incluso si la producción minera no crece significativamente, la oferta disponible en el margen puede aumentar, debilitando la prima de precios generada antes por la escasez y los intentos de short squeeze. Los inventarios descontados los ETF aún pueden incluir metal en manos de otros inversores de largo plazo, por lo que no todo ese metal está necesariamente disponible para la venta inmediata, pero sí refleja una menor tensión en la oferta respecto a antes.

El debilitamiento de la demanda de inversión refuerza esta tendencia. Metals Focus proyecta en su informe que, desde principios del año, la cantidad de plata en productos cotizados bursátiles (ETP) respaldados por físico ha disminuido en casi 60 millones de onzas en todo el mundo. El retiro de capitales no solo reduce la demanda financiera, sino que también puede liberar parte del metal antes inmovilizado en productos de inversión. A su vez, los altos precios impulsan a los clientes industriales a reducir el consumo unitario de plata o a buscar materiales sustitutos, siendo el sector fotovoltaico uno de los más relevantes. La consultora espera que el déficit entre oferta y demanda de plata continúe reduciéndose este año, y que para 2027 podría revertirse a un superávit.

Por ende, la relación oro-plata (gold-silver ratio) por encima de 76 refleja aún más que la sola caída de la plata: ante la presión generalizada de tasas, los inversores prefieren pagar una prima por el carácter monetario y la demanda de bancos centrales en el oro, mientras que la plata enfrenta simultáneamente factores industriales, especulativos y de cambios en inventarios. El promedio de la relación oro-plata entre 2020 y 2025 fue de aproximadamente 82, lo cual solo sirve de referencia histórica, no de objetivo futuro; un incremento adicional en este indicador puede suceder tanto en un contexto donde ambos metales caigan, pero la plata lo haga a mayor ritmo.

Para el equipo de analistas de Metals Focus, el oro mantiene una ventaja relativa por su carácter defensivo, aunque se requiere una mejora en las expectativas de tasas y flujos de capital para un cambio de tendencia; la plata, en cambio, necesita que regrese la demanda de inversión y que desaparezca la presión por inventarios para sostener una recuperación. Ver a la plata como “un oro más barato porque cayó más” implica ignorar que las estructuras de demanda de ambos metales se están diferenciando cada vez más.