¡El Banco de Japón implementa la "pausa hawkish"! La inflación básica cumple el objetivo, allanando el camino para una nueva subida de tasas en diciembre; en medio de una venta masiva por parte de la IA, el yen recupera su estatus como refugio seguro.

Según ha informado el portal de finanzas Zhìtōng, el Banco de Japón, tal como se esperaba por el mercado, mantuvo sin cambios su tasa de referencia durante la sesión de la tarde del viernes en Asia, siguiendo los pasos de la política monetaria de la Fed y el Banco Central Europeo. A la vez, en su comunicado oficial de política monetaria, por primera vez afirmó que la inflación subyacente ha alcanzado el objetivo del 2%. Este hito abre la puerta a la posibilidad de reanudar el ciclo de subas de tasas tan pronto como diciembre y de normalizar el recorrido futuro de la tasa de política monetaria.

Según el comunicado del Banco de Japón, al cierre de la reunión de dos días que terminó el viernes, la tasa de política monetaria se mantuvo en 1,25%. Todos los economistas cubiertos por los principales estudios financieros preveían que la tasa se mantendría sin cambios.

El cumplimiento del objetivo de inflación significa que el Banco de Japón ahora debe pasar de impulsar la suba de precios a asegurar que la inflación no supere el objetivo pautado. El banco declaró que será "crucial" mantener la inflación cerca de los niveles actuales en el futuro y advirtió sobre el riesgo de que la inflación subyacente exceda el objetivo. Considerando el riesgo al alza de la inflación, más del 80% de los economistas encuestados estiman que el Banco de Japón volvería a subir las tasas en diciembre.

Como se observa en la imagen anterior, la mayoría de los observadores experimentados del Banco de Japón prevén actualmente que habrá una nueva suba de tasas en diciembre.

Junya Takemoto, economista sénior del Sumitomo Mitsui Banking Corporation, comentó: "En la conferencia de prensa del gobernador Ueda esta tarde, dado que las expectativas del mercado respecto a una suba en diciembre ya son tan fuertes, quiero ver si el Banco de Japón reforzará esa expectativa o mantendrá una posición neutral. En conferencias anteriores, Ueda señaló que antes de la próxima reunión evaluarán minuciosamente la evolución de la situación".

El Banco de Japón también comunicó que a partir de enero incrementará casi tres veces la velocidad anual de venta de ETF bajo su tenencia, pasando a vender unos 860 mil millones de yenes al año, equivalentes a unos 5.5 mil millones de dólares. Según el banco, completar este proceso llevará alrededor de 43 años, mucho menos que los más de 110 años requeridos con la velocidad previa.

El yen subió tras el anuncio, desde 157,52 yenes por dólar hasta cerca de 157,12 yenes por dólar.

Ahora la atención del mercado se centra en la conferencia de prensa del gobernador Kazuo Ueda, programada para las 15:30 hora local. Los inversores estudiarán cuidadosamente las señales sobre la próxima suba de tasas y cualquier indicio acerca de hasta dónde puede llegar la tasa final en este ciclo de endurecimiento.

El Banco de Japón fue el último de los tres grandes bancos centrales en anunciar su decisión esta semana, con la Reserva Federal y el Banco Central Europeo manteniendo también sus tasas sin cambios. El mes pasado, los tres subieron las tasas simultáneamente por primera vez.

Para el Banco de Japón, dos subas de tasas consecutivas en reuniones sería algo inédito en este siglo y podría sorprender al mercado. La tasa de referencia japonesa ya está en su máximo nivel de los últimos 31 años, aunque sigue baja en comparación con el resto de los países del G7.

El comunicado de política monetaria muestra que la decisión sobre tasas fue aprobada por 8 votos contra 1, con Takata Cho votando en contra y abogando por un aumento. El banco incrementó el costo de los préstamos el pasado 18 de septiembre, solo tres meses después de la suba de junio, marcando el intervalo más corto desde 1990.

Tras la decisión de mantener tasas, el yen frente al dólar amplió rápidamente sus ganancias. Luego del esperado anuncio y de la confirmación de que la inflación subyacente alcanzó el 2%, el yen siguió apreciándose contra el dólar.

Después de la decisión adoptada con resultado 8 a 1 por el comité del Banco de Japón, el yen llegó a subir un 0,4%, tocando los 157,12 yenes por dólar. Todos los 53 economistas japoneses encuestados por Bloomberg anticiparon esta decisión del banco.

Este comportamiento se dio mientras los mercados globales migraban hacia activos refugio el mismo viernes, en una jornada en la que las tecnológicas cayeron y el precio del petróleo subió. El yen está recuperando su tradicional rol de refugio, tras años donde amplias diferencias de tasas y fuertes flujos de inversión extranjera limitaban la demanda de yenes ante episodios de volatilidad.

Tal como muestra el gráfico anterior, tras la decisión, el yen aceleró su apreciación contra el dólar, marcando el ritmo de fortalecimiento de la divisa japonesa.

Moh Siong Sim, estratega de divisas del Banco OCBC, indicó que el reconocimiento oficial del cumplimiento del objetivo inflacionario "libera señales de que se ajustará aún más la política a futuro" y "debería darle soporte al yen". Sin embargo, añadió que "el riesgo de otra escalada en las tensiones entre EEUU e Irán tras las legislativas estadounidenses ha empujado al alza el petróleo, lo que podría hacer que el yen no se beneficie del debilitamiento del dólar asociado a los temores por la IA".

Estrategas de Goldman Sachs habían señalado que, a medida que el contexto de política monetaria japonesa cambia, el riesgo de una fuerte depreciación del yen ante subas de tasas global es menor y el yen está convirtiéndose en una mejor herramienta para cubrirse ante shocks de mercado generados por la IA.

La semana pasada, la venta masiva de tecnológicas a nivel mundial disparó la demanda por activos refugio, llevando al yen a tocar su mayor valor en más de un mes, en 156,08 yenes por dólar.

Al mismo tiempo, los bonos japoneses a largo plazo han mostrado buen desempeño recientemente, con señales de recuperación de la demanda interna y un contexto de políticas más favorable, lo que refuerza el atractivo de los rendimientos más altos. La tasa a 30 años bajó unos 40 puntos básicos desde el máximo de 4,25% alcanzado a principios de mes.

El Banco de Japón informó que desde enero elevará el ritmo anual de ventas de ETF desde unos 330 mil millones de yenes a unos 860 mil millones, tras lo cual los futuros del Nikkei en Osaka acentuaron la caída. Por la preocupación sobre el gasto y las valuaciones vinculadas a la IA, que condujo a liquidaciones en tecnológicas, las acciones japonesas sufrieron presión al igual que otros mercados globales.

Shogo Karitani, estratega en Hong Kong Bank, opinó: "El plan de ventas de ETF sorprendió. Se interpreta como una movida fuertemente hawkish del Banco de Japón, indicando un paso más en la normalización de la política monetaria y disparando cierta demanda de yenes moderada".

Con el avance explosivo de la infraestructura de IA impulsado por las tecnológicas, el crecimiento de estas empresas a nivel global ha alcanzado niveles históricos este año. Esto ha llevado a un deterioro sostenido de los indicadores de rendimiento en el mercado de bonos corporativos, encareciendo de manera significativa el costo de financiamiento de empresas japonesas vinculadas o no a la IA y ensanchando los spreads de crédito.

Los operadores estarán atentos a las declaraciones del gobernador Ueda tras la decisión, usualmente a partir de las 15:30 hora de Tokio.

El verdadero cambio del “pausa hawkish”: la evaluación oficial de la inflación cruza un umbral clave y se acelera sorpresivamente el retiro de los ETF

El eje del cambio en esta decisión del Banco de Japón fue mantener la tasa y avanzar con la normalización de políticas al mismo tiempo. El 30 de octubre, el banco mantuvo la tasa en 1,25% por 8 votos a 1, en línea con todos los economistas encuestados por Bloomberg; Takata Cho pidió subir 25 puntos básicos hasta 1,5%. La decisión de tasas no sorprendió, pero la novedad clave fue la confirmación oficial de que la inflación subyacente se alineó sustancialmente al objetivo del 2%, junto al anuncio de acelerar la venta de ETF. Tras el anuncio, el yen llegó a apreciarse 0,4% hasta los 157,12, mientras que los futuros del Nikkei acentuaron el descenso.

La “inflación subyacente cumplida” implica un cambio en la visión sobre la persistencia de la tendencia de precios. El ciclo positivo entre salarios y precios y el anclaje de expectativas de mediano y largo plazo orientan la política ahora a evitar un sobrecalentamiento inflacionario. El pronóstico oficial revisó al alza el alza del IPC sin alimentos frescos para el año fiscal 2027, de 2,4% a 2,6%, y bajó la previsión de crecimiento del PBI real de 0,8% a 0,7%, una combinación de crecimiento moderado y presión de precios aún alta. El BOJ deja abierta la puerta a seguir subiendo tasas según la evolución económica, de precios y condiciones financieras; por eso, diciembre surge como el próximo foco del mercado, con más del 80% de los economistas esperando un alza, aunque no es un compromiso específico del banco para ese mes.

La aceleración en la venta de ETF refuerza la señal de salida de los estímulos poco convencionales. Desde enero de 2027, el monto anual de ventas valdrá según libros 860 mil millones de yenes, 2,61 veces lo anterior; en valor de mercado sería 2,46 billones de yenes. Manteniendo posiciones y el ritmo de venta, el banco pasará de necesitar 112 años a solo 43 para liquidar sus tenencias. Esto incidirá directamente en la percepción sobre la presión de oferta al mercado—el cálculo oficial es sobre valor de libros, no sobre efectivo esperado.

Este plan aumentará la oferta de acciones que inversores privados deberán absorber, reforzando la señal de retirada del banco del riesgo financiero. Esto puede presionar las acciones japonesas y sostener al yen. Sin embargo, las ventas estimadas representan sólo el 0,1% del volumen negociado en el mercado accionario, y el banco puede ajustar o suspender la venta según condiciones, mostrando una normalización gradual. La baja en los futuros del Nikkei además se da en un contexto de baja global de tecnológicas asociadas a IA, no exclusivamente por la venta de ETF.

¿Por qué el yen y los bonos largos pueden subir al mismo tiempo? El colapso de las apuestas en IA reactiva la demanda de refugio y reconfigura diferenciales de tasas y flujos de capitales

El apoyo al yen surge en esta ronda tanto por la política interna como por el apetito global por activos refugio. Que el Banco de Japón mantenga la opción de más subas mejora el atractivo relativo de activos en yenes; y la inquietud sobre el retorno de las inversiones en IA impulsó subas en bonos estadounidenses y bajas en sus tasas, lo que recorta la ventaja de tasas de los activos nominados en dólares. Si la corrección de activos de riesgo fuerza el cierre de operaciones carry trade fondeadas en yenes, la recompra de yenes para cerrar esas posiciones puede generar aún más presión alcista.

Goldman Sachs afirma que el yen está siendo un mejor “hedge” de shocks de mercado por IA que en años previos: la normalización japonesa reduce la presión bajista persistente que antes sufría el yen ante subas de tasas externas, y si bajan tanto acciones como bonos en EEUU, el entorno favorece más al yen.

Sin embargo, la cobertura del yen frente a shocks de crecimiento de IA y shocks de energía puede diferir. El primero suele venir asociado a baja de tasas de EEUU y recorte de exposición al riesgo; el segundo encarece las importaciones energéticas de Japón, deteriora sus términos de intercambio y puede postergar el recorte de tasas en EEUU. Estrategas de OCBC recalcan que el riesgo de escalada entre EEUU e Irán ha subido el precio del crudo, limitando beneficios por el dólar débil. Por eso, la clave del fortalecimiento del yen hoy es la combinación de normalización de políticas y demanda de refugio, mientras que precios del petróleo y colapsos de apuestas masivas en IA pueden influir en la magnitud de la apreciación.

El repunte en bonos largos japoneses puede coexistir con la "pausa hawkish". La tasa a 30 años bajó cerca de 40 puntos básicos desde el 4,25% de máximo a 3,85%. El rendimiento largo refleja el rumbo futuro de tasas cortas y la prima de plazo (Term Premium): la expectativa de más subas puede empujar la primera, pero una mejor credibilidad en el control de inflación, la demanda de fondos de largo plazo como aseguradoras y la búsqueda de refugio pueden contener la segunda. Así, el tramo corto queda atado a la expectativa de suba y el largo puede subir, aplanando la curva. Esta dinámica muestra la diferenciación según los plazos.

Las nuevas proyecciones del Banco de Japón exhiben esta tensión: la expansión de la aplicación de IA y la inversión real vinculada pueden seguir sosteniendo la economía global, pero si las ganancias no acompañan este salto, los precios de los activos pueden corregir—es decir, si la burbuja de IA estalla y el trade revienta. A la par, el alza de precios de semiconductores, cobre y maquinaria puede trasladarse a los precios de consumo. Esto significa que la IA puede sostener tanto la inversión real y la inflación como también servir de disparador para reevaluar riesgos financieros, lo que lleva al banco central a seguir atento a nuevas subas de tasas pero a los inversores a buscar refugio en bonos largos.

Para los bonos globales, la demanda de refugio sigue dominando el corto plazo. La presión en tecnológicas favorece las subas en bonos de EEUU, bonos largos japoneses y yenes. Bloomberg registraba un retorno del 2% en bonos del Tesoro de EEUU en octubre y una baja acumulada de cerca de 40 puntos básicos en el rendimiento, reflejando esa preferencia por seguridad. En el mediano plazo, la mejora en los rendimientos japoneses puede aumentar el atractivo de los bonos domésticos, aunque la suba de tasas cortas en Japón puede reducir el diferencial con EEUU y abaratar el hedge cambiario para comprar bonos en dólares, así que no es lineal que la normalización japonesa se traduzca en ventas de bonos norteamericanos. Las decisiones de inversión dependerán del retorno cubierto, expectativas de tipo de cambio y la necesidad de cobertura de pasivos.

Para las condiciones de financiación de la cadena de IA, estas diferencias son claves: si bajan los rendimientos de los bonos soberanos ayuda a abaratar el costo base del financiamiento, pero si aumentan los spreads de crédito de empresas, ese beneficio puede diluirse. Que el yen y los bonos reciban demanda de refugio muestra que los inversores están reasignando riesgos, pero no implica automáticamente que las condiciones de financiación de las tech o empresas japonesas se hayan relajado en igual medida.