CITIC Securities: El sector tecnológico está inestable, el oro sufre un impacto de liquidez.

De acuerdo con la información de la APP de Finanzas Zhihui (智通财经APP, App de Inteligencia Financiera), CITIC Securities publicó un informe de investigación indicando que esta semana la Reserva Federal de EE. UU. mantuvo las tasas de interés sin cambios y el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. bajó, pero ambos factores no aportaron mucho estímulo al sector de metales no ferrosos. El plan de inversión masiva de los gigantes tecnológicos estadounidenses generó preocupaciones en el mercado sobre la sostenibilidad del auge de la infraestructura de IA impulsada por la deuda, lo que llevó a una fuerte caída de las acciones tecnológicas. La disminución de las posiciones largas en fondos de oro de la CFTC y las tenencias de SPDR indican que el oro podría estar experimentando un choque de liquidez para complementar los márgenes de las acciones tecnológicas, aunque la entrada de capital en los bonos del Tesoro como refugio seguro ha provocado una caída de los rendimientos, sin lograr reactivar el interés por el oro. Los choques de liquidez suelen requerir la finalización por algún motivo desencadenante o se resuelven mediante una flexibilización de la liquidez.

Los principales puntos de vista de CITIC Securities son los siguientes:

(1) Oro: experimentando un choque de liquidez, perdiendo consecutivamente los niveles psicológicos de 4000/3900. A mitad de semana, la reunión de política monetaria de la Reserva Federal mantuvo las tasas sin cambios y los rendimientos de los bonos del Tesoro cayeron, pero ninguno brindó impulso alcista al oro, que retrocedió por tercera semana consecutiva y esta semana perforó de manera continua los 4000/3900 dólares/onza, con una caída del 3,13%. Las posiciones largas de fondos en futuros y opciones de la CFTC disminuyeron de 253,000 contratos a principios de septiembre a 216,000 contratos, y las tenencias del ETF SPDR Gold bajaron 18,53 toneladas en los últimos 9 días de negociación. Esto indica que, en medio de la caída de las acciones tecnológicas estadounidenses y los altos precios del petróleo, el oro está siendo vendido para obtener liquidez, a pesar de la entrada de capital a los bonos del Tesoro y la consiguiente caída del rendimiento. Según experiencias previas, las crisis de liquidez suelen resolverse mediante la flexibilización monetaria, pero la última reunión de la Reserva Federal no muestra señales claras de relajamiento. A largo plazo, el alto nivel de deuda en las principales economías, la sobreemisión del dólar y el sostenimiento del apoyo fiscal por encima de la media histórica—como el déficit presupuestario de EE. UU. previsto en 1,99 billones de dólares para el año fiscal 2026, mayor que el de 1,78 billones en 2025 y el mayor desde la pandemia—han incrementado el tamaño de la deuda federal y las preocupaciones sobre la confianza en el dólar, lo que a su vez sostiene un precio central más alto para el oro.

(2) Cobre: las posiciones netas largas de la CFTC siguen bajando, el precio del cobre se resiente paulatinamente. Esta semana el precio del cobre retrocedió, pero la demanda de reposición de inventarios en la cadena descendente aumentó y las existencias de cobre refinado en la sociedad china disminuyeron 24.700 toneladas hasta las 66.900 toneladas. Debido a que la última cotización del TC de concentrados de cobre cayó a un mínimo histórico de -240 dólares por tonelada seca, las pérdidas de las refinerías se siguen ampliando y la producción de cobre electrolítico en octubre podría caer al nivel más bajo del año. A medida que el precio baja, la cadena descendente repone inventarios, pero la cantidad de cobre circulante en el mercado disminuye, lo que empuja la prima del mercado físico a 1100~1350 yuanes. Aunque las características de producto son muy fuertes y el alto precio del petróleo incrementa las preocupaciones por subas de tasas, la caída de las tecnológicas supone un riesgo de liquidez para el oro y genera expectativas de menor crecimiento económico, lo que presiona al precio del cobre. Recientemente, algunos participantes industriales han estado revisando sus expectativas para el precio del cobre a futuro, considerando el momento actual como el más ajustado para los fundamentos del cobre—incluyendo las bajas existencias externas debido a los aranceles de cobre de EE. UU., la reducción del cobre reciclado en China y la narrativa de consumo impulsada por la IA—lo que ha reducido las intenciones de posicionarse en largo. Las posiciones netas largas de los fondos de cobre de la CFTC continúan bajando, aportando presión al precio del metal.

(3) Aluminio: los bajos inventarios globales sostienen la resistencia del precio del aluminio a la baja. Esta semana, los inventarios de aluminio electrolítico en el país bajaron 34.000 toneladas hasta las 549.000 toneladas. La rápida reducción de inventarios impactó en los precios a corto plazo, arrastrando también los precios a más largo plazo, lo que llevó la diferencia entre los contratos a corto y largo plazo en el aluminio de Shanghai a un nivel inusualmente alto de 1.000 yuanes, mostrando una notable resistencia a la baja. Aunque el próximo año se prevé que el mercado global de aluminio pase a un superávit debido a la puesta en marcha de nuevas plantas en el extranjero y la reactivación de plantas en Oriente Medio, este es un factor que se irá concretando gradualmente; la situación actual es que tanto en la LME como en el mercado interno, los inventarios físicos están en niveles bajos, lo que permite resistir las ventas a la baja basadas en expectativas de exceso de oferta a largo plazo. Dada la insuficiencia de aluminio reciclado y la demanda temporal por acaparar órdenes de exportación a corto plazo, se espera que la reducción de inventarios continúe hasta el umbral de las 400.000 toneladas y que todavía haya margen para precios por encima de los 23.000 yuanes. Actualmente, la valuación de los derechos por los precios a largo plazo del aluminio es bastante pesimista; a un precio de aluminio de 20.000 yuanes, algunas empresas pagan dividendos superiores al 6%. Dado que el precio del aluminio difícilmente baje rápidamente, los inversores que persigan dividendos pueden considerar aumentar sus posiciones de forma selectiva.

Advertencias de Riesgo

1. Fuerte recesión económica global con un colapso abrupto del consumo. El Banco Mundial, en su último informe de “Perspectivas Económicas Globales”, revisó al alza el crecimiento económico global previsto para 2026 del 2,3% al 2,6%, pero el crecimiento ha mostrado una tendencia a desacelerarse en los últimos años. Si la economía global entra en una recesión profunda, el consumo de metales no ferrosos podría verse gravemente afectado.

2. Descontrol de la inflación en EE. UU., una política monetaria de la Reserva Federal más restrictiva de lo previsto y un dólar fuerte que presione los precios de los activos denominados en dólares. Si EE. UU. no logra controlar la inflación de manera efectiva y persiste en incrementar las tasas, la Reserva Federal, aunque ya ha realizado subas agresivas y consecutivas, ve limitada la baja de la inflación especialmente en servicios como alquileres y salarios, donde existe una fuerte rigidez. Si la Reserva Federal mantiene una política de tasas altas, es negativo para los metales no ferrosos denominados en dólares.

3. El ritmo de consumo del sector de energías renovables en China no alcanza lo esperado y la demanda del inmobiliario sigue siendo baja. Aunque las políticas en el sector inmobiliario han experimentado algún grado de flexibilización, la intención de compra de los residentes es insuficiente y la resolución de los riesgos de deuda de las empresas inmobiliarias no avanza fluidamente. Si las ventas no mejoran, el avance de la construcción posterior corre el riesgo de desacelerarse, lo que perjudica el consumo de ciertos metales no ferrosos en el país.