El Banco Central de Canadá afirma que el gasto del gobierno no ha intensificado la inflación; el descuento del crudo pesado alcanza el nivel más alto en ocho años.

Según ha informado Infomación Financiera Inteligente, el gobernador del Banco de Canadá, Macklem, declaró el martes que el actual plan de gasto fiscal del gobierno de Carney no ha ejercido una presión evidente sobre la inflación ni ha obstaculizado el objetivo del banco central de alcanzar una inflación del 2%. Sin embargo, después de que el Banco de Canadá implementara la semana pasada la primera subida de tasas en más de tres años, ha crecido el debate en el mercado sobre si el estímulo fiscal del gobierno entra en conflicto con la política monetaria restrictiva del banco central. Al mismo tiempo, el diferencial de precio del petróleo pesado canadiense respecto al petróleo estadounidense se amplió al nivel más alto desde 2018, lo que pone de relieve la compleja situación que enfrenta la economía del país.

Macklem manifestó el martes, durante su comparecencia ante el Comité de Finanzas de la Cámara de los Comunes de Canadá, que el banco central solo suele emitir opiniones claras sobre la política fiscal gubernamental en dos casos: primero, cuando la situación fiscal del gobierno se vuelve insostenible y perturba los mercados financieros; segundo, cuando las políticas fiscales y monetarias se contrarrestan entre sí, dificultando que el banco central devuelva la inflación al objetivo del 2%. "En las circunstancias actuales, considero que ninguna de estas condiciones se cumple."

Indicó que la economía canadiense aún posee capacidad ociosa y que el plan gubernamental busca destinar más recursos fiscales a inversiones, en lugar de gastos operativos diarios, por lo que las medidas fiscales actuales no han incrementado significativamente la presión inflacionaria. Esta afirmación llega justo cuando el gobierno federal canadiense se prepara para publicar el jueves el nuevo presupuesto anual.

Carney ya había anunciado una amplia medida de incentivos fiscales orientada a aumentar la productividad, con un coste estimado de 36.000 millones de dólares canadienses durante los próximos cinco años. Esta política ampliará el margen de deducción fiscal inmediata para inversiones empresariales, con el objetivo de incentivar un mayor gasto de capital por parte de las empresas. El mercado espera que el déficit fiscal total del nuevo presupuesto rondará el 2% del Producto Interno Bruto (PIB) de Canadá.

Para Macklem, el impacto de la política fiscal sobre la economía depende no solo del monto gastado, sino principalmente del uso concreto de esos fondos. Señaló a los legisladores que la clave reside en si el gobierno destinará el dinero a estimular la demanda a corto plazo o a invertir en áreas que eleven la capacidad de crecimiento económico futuro.

Macklem había criticado previamente a los gobiernos federal y provinciales de Canadá por centrarse en exceso en estimular el consumo y la demanda, descuidando la expansión de la capacidad de producción económica. Sin embargo, su postura respecto al plan fiscal actual del gobierno de Carney es relativamente positiva.

En una declaración escrita presentada al comité, Macklem anticipó que, con el fortalecimiento de las exportaciones y la inversión, y respaldado por las medidas fiscales, la economía canadiense podría mostrar un crecimiento más acelerado hacia 2027. La semana pasada también indicó que la previsión del banco central sobre el crecimiento futuro de la inversión podría ser conservadora, aunque la inversión es uno de los rubros cuya proyección fue más revisada al alza en comparación con julio.

El Banco de Canadá sube tasas por primera vez en más de tres años: surgen diferencias entre políticas fiscal y monetaria

El Banco de Canadá elevó la semana pasada su tasa de política monetaria al 2,5%, la primera subida en más de tres años, buscando principalmente evitar que la presión inflacionaria impulsada por el aumento del precio internacional del petróleo se traslade a otros bienes y servicios.

Macklem dijo el martes que existe la posibilidad de nuevas subidas de tasas en el futuro, pero que, dada la elevada incertidumbre en el entorno económico actual, el banco central será cauteloso en los futuros ajustes de política.

No obstante, no todos los economistas coinciden en que actualmente no hay conflicto entre la política fiscal del gobierno y la política monetaria del banco central. Doug Porter, economista jefe del Banco de Montreal (BMO), señaló que tanto el gobierno federal como los estados están utilizando amplias medidas de apoyo fiscal para ayudar a la economía a enfrentar la incertidumbre comercial; sin embargo, el Banco de Canadá está endureciendo las condiciones de crédito para contener la demanda, reflejando un claro desacuerdo en la postura de ambas políticas. Porter afirmó: "La política fiscal está diseñada para ayudar a la economía a atravesar los tiempos difíciles causados por la incertidumbre comercial."

Agregó: "Creo que la política monetaria y la política fiscal se están contrarrestando mutuamente." No obstante, Porter también mencionó que si Canadá y Estados Unidos llegaran a un acuerdo que redujera la incertidumbre respecto a la política comercial y los aranceles, su visión sobre el conflicto entre ambas políticas podría cambiar.

Esto implica que la dirección futura de la política económica canadiense dependerá no solo de la inflación interna y el gasto fiscal, sino también de la evolución de las relaciones comerciales entre Canadá y Estados Unidos.

El descuento del petróleo pesado canadiense alcanza su mayor nivel desde 2018

Al mismo tiempo, la industria energética canadiense enfrenta otro desafío: aunque el precio internacional del petróleo se mantiene por encima de los 100 dólares por barril, el precio del petróleo pesado canadiense es considerablemente inferior al del petróleo estadounidense, limitando la capacidad de algunos productores nacionales para beneficiarse de la subida global de los precios del crudo.

Según los datos, el martes por la mañana el precio promedio mensual del Western Canadian Select (WCS), crudo pesado de Alberta, respecto al crudo estadounidense West Texas Intermediate (WTI), amplió su descuento a 31,70 dólares por barril, el mayor desde noviembre de 2018.

Otro referente de crudo pesado canadiense, Cold Lake, también amplió su descuento a 23,10 dólares por barril en el mercado de la costa del golfo de México en Estados Unidos, el más extremo en aproximadamente ocho años. El aumento del descuento implica que, incluso cuando los precios internacionales suben, algunos productores canadienses de petróleo continúan recibiendo montos significativamente inferiores al valor de referencia mundial.

Imperial Oil, subsidiaria de ExxonMobil (XOM.US) especializada en arenas bituminosas, comentó en su llamada de resultados la semana pasada que prevé que los precios relativamente bajos del crudo canadiense continúen durante el cuarto trimestre.

No obstante, esta tendencia impacta de forma diferente a las distintas empresas energéticas. Para grandes productores integrados como Suncor Energy (SU.US), que poseen refinerías, el coste relativamente bajo del crudo pesado puede beneficiar sus márgenes de refinación. En cambio, las empresas dedicadas principalmente a la extracción y venta de crudo pueden ver reducidos sus ingresos y ganancias debido al mayor descuento.

La ampliación actual del descuento se debe principalmente a factores internacionales

Cabe destacar que la última vez que el petróleo pesado canadiense tuvo descuentos tan pronunciados fue en 2018. En ese entonces, la producción de petróleo en Canadá superó la capacidad de los oleoductos, lo que impidió que grandes volúmenes de crudo llegasen oportunamente al mercado de consumo y provocó que el descuento del WCS respecto al WTI alcanzara casi los 50 dólares por barril.

La situación se agravó al punto que el gobierno de Alberta terminó aplicando recortes obligatorios en la producción de las principales petroleras. Estas restricciones se aliviaron progresivamente y finalmente se eliminaron en los dos años siguientes. Sin embargo, a diferencia de 2018, cuando la crisis fue generada principalmente por limitaciones locales de transporte por ducto, la ampliación actual del descuento responde más a cambios en el mercado internacional de transporte energético.

La guerra continua en Irán ha perturbado el suministro global de energía, impulsando un fuerte aumento en el costo del transporte marítimo internacional de petróleo, especialmente para la región de la costa del golfo de México en Estados Unidos. Paralelamente, mayores volúmenes de crudo pesado venezolano han sido enviados a refinerías estadounidenses en lugar de asiáticas, intensificando la competencia que enfrenta el crudo canadiense en dicho mercado.

La costa del golfo de México estadounidense es un destino clave para las exportaciones canadienses de petróleo. Ante el aumento en los costos de transporte y el ingreso de más suministros alternativos, los productores canadienses se han visto obligados a aceptar mayores descuentos de precio para mantener su competitividad.

No obstante, el mayor descuento ha impulsado parte de las exportaciones canadienses de crudo hacia la costa del Pacífico. El oleoducto Trans Mountain, que conecta el norte de Alberta con Vancouver, se ha convertido en una importante vía alternativa para la exportación. Los datos muestran que el volumen de exportación por barco desde los puertos adyacentes a ese ducto alcanzó el mes pasado un máximo histórico.

Pese a que los costos de flete de los buques Aframax utilizados en el Trans Mountain también subieron, el incremento ha sido inferior al de los superpetroleros que prestan servicios en la costa del golfo estadounidense. Además, la ruta de la costa oeste canadiense hacia mercados de Asia oriental es más corta, lo que supone una ventaja competitiva en cuanto a costos de transporte en comparación con otras rutas.