¡El sector eléctrico de la bolsa estadounidense enfrenta una reestructuración! Las elecciones de medio término aumentan el riesgo de retrasos en los centros de datos, Morgan Stanley enumera la lista de los más afectados y los ganadores relativos.

Según ha informado la aplicación financiera Zhihu Finance, Morgan Stanley destacó en su último informe sectorial que los resultados de las elecciones de medio término en Estados Unidos podrían aumentar la incertidumbre política sobre el desarrollo de los centros de datos en el país y agravar aún más la escasez de energía eléctrica que enfrentan los desarrolladores. Los resultados de las elecciones muestran que en varias regiones de Estados Unidos está emergiendo una tendencia de rechazo hacia el desarrollo de centros de datos, lo que genera riesgos de escasez de capacidad de cómputo. El informe denomina a los valores afectados como acciones de "Hora de Electrificación", es decir, proveedores de carcasas alimentadas por energía eléctrica (Powered Shell Providers) y empresas relacionadas con la generación eléctrica behind the meter.

Texas: El resultado electoral más relevante

Desde la perspectiva del desarrollo de centros de datos, el resultado electoral más importante es la elección del gobernador de Texas. La candidata demócrata Gina Hinojosa resultó vencedora y, según Morgan Stanley, esto aumentará la incertidumbre política y las restricciones sobre el suministro de energía futura, elevando así el valor relativo y el poder de fijación de precios de las instalaciones eléctricas ya existentes.

El trasfondo es la gravedad del atasco de proyectos en el sistema interconectado de Texas: en agosto de este año, tras la orden del gobernador Greg Abbott de auditar todos los centros de datos en la cola de ERCOT, Texas suspendió parte de los procesos de conexión a la red de dichos centros. Para entonces, las solicitudes sumaban aproximadamente 474 gigavatios (GW), más de cinco veces el pico de demanda eléctrica registrado por ERCOT, de los cuales los centros de datos representaban cerca del 90% de las nuevas solicitudes. Abbott advirtió que ese nivel de desarrollo podría poner en riesgo la confiabilidad y estabilidad de la red, lo que llevó a ERCOT a demorar por primera vez el estudio de planificación de transmisión para la primera tanda de grandes proyectos de conexión (Batch Zero). Uno de los objetivos de la auditoría es distinguir entre los proyectos viables y las solicitudes especulativas que podrían elevar artificialmente las perspectivas de demanda en Texas.

Morgan Stanley enumera diferentes acciones que podría tomar el gobernador: emitir una orden ejecutiva para suspender nuevos proyectos (si el congreso estatal, dominado por los republicanos, emite rápidamente reglas orientadoras, la suspensión podría durar solo unos meses); nombrar miembros del regulador eléctrico PUCT (cuyo mandato dura seis años, con vacantes previstas para 2027); y guiar a las agencias estatales a ralentizar los permisos aún no emitidos. La gobernadora electa Hinojosa ya propuso suspender la aprobación de nuevos permisos hasta que se legisle al respecto (esto no aplica a proyectos en construcción). Reformas más duraderas, como eliminar exenciones fiscales a las ventas, autorizar a gobiernos locales a vetar proyectos, consagrar protecciones para los contribuyentes de tarifas eléctricas o imponer requisitos sindicales de contratación, requieren la cooperación legislativa.

Ohio: Proyecto de 10GW de Nvidia bajo presión

En la elección para gobernador de Ohio, ganó la candidata demócrata Amy Acton, lo que, según Morgan Stanley, aumenta considerablemente el riesgo de retraso en los proyectos de centros de datos. El proyecto de mayor riesgo en el estado es uno que involucra a Nvidia (NVDA.US) y un importante laboratorio estadounidense de IA, con una capacidad de 10GW; otro gran proyecto en construcción es una instalación de 1.5GW de Amazon (AMZN.US) en el condado de Fayette. En mayo de este año, Ohio ya había suspendido la revisión de nuevas solicitudes de exención impositiva para centros de datos, mientras el congreso estatal estudia la expansión de la industria —las exenciones eran un factor clave para la localización de los centros de datos.

Morgan Stanley enfatizó que la tendencia de resistencia contra los centros de datos refuerza su preocupación acerca de la insuficiencia de capacidad estadounidense para 2028.

Lista de perjudicados y revaluación de valoraciones

Morgan Stanley listó las acciones con mayor exposición a centros de datos y generación eléctrica behind the meter en Texas (códigos de Nasdaq): CIFR, MARA, GLXY, SEI, VST, CEG, AEP, SRE, CNP y NRG, además de empresas de equipos eléctricos. Por el otro lado, los “ganadores de la Hora de Electrificación” son: WMB, EQIX, DLR, WULF, APLD, TLN, BE, y HUT en Luisiana.

En cuanto a valoraciones individuales, los analistas revisaron las hipótesis usando método de ponderación probabilística. Cipher Mining (CIFR): valor combinado de alquileres existentes y activos en bitcoin es de USD18 por acción; sumando la probabilidad del 56% de firmar nuevos alquileres de centros de datos en sitios adicionales, se obtiene un precio objetivo de USD51.50; en el peor escenario, sin nuevos proyectos, el valor sería USD5 por acción. Galaxy Digital (GLXY.US): Helios II (830MW) probablemente generará ingresos para mediados de 2028 con una probabilidad del 95%; la segunda fase (unos 400MW) y la tercera fase (unos 200MW) de Helios I, ya firmadas con CRWV, se energizarán en tiempo y forma con una probabilidad del 100%; la valoración SOTP totaliza USD43. El valor de las garantías de conexión a la red para RIOT en los sitios de Corsicana y Rockdale podría incrementarse, pero los proyectos de centros de datos propuestos enfrentarían incertidumbre regulatoria.

Respecto a los generadores eléctricos independientes (IPP), el informe anticipa que el sector tendrá un desempeño inferior abruptamente, liderado por VST, seguido de NRG y CEG; TLN y PEG, sin exposición en Texas, resistirían mejor. Morgan Stanley calcula el valor de los activos actuales, sin contar con potencial de crecimiento de centros de datos: VST unos USD180 por acción, NRG unos USD129, TLN unos USD430 y CEG unos USD249. El precio a futuro de la electricidad en ERCOT sólo bajaría moderadamente. TLN y CEG, con mayor exposición a PJM, podrían superar al resto, y los inversores deberán monitorear contratos nucleares (CEG, VST) y el avance de acuerdos de centros de datos en TLN.

En el segmento de equipos y generación onsite se prevé presión general debido al riesgo de desaceleración en el crecimiento de la industria de centros de datos, más que por la exposición específica a Texas. El proveedor de motores INIO es el más vulnerable; GEV, con la mayor diversidad de estructura de clientes y regiones, tendría un impacto limitado en las previsiones de resultados, pero podría verse presionada en sus múltiplos de valoración. Bloom Energy (BE.US) fue mencionada como beneficiaria: si el partido demócrata incrementa la resistencia a las turbinas de gas por razones ambientales y sonoras, las celdas de combustible de Bloom, sin emisiones de óxidos de azufre ni de nitrógeno, sin consumo de agua y sin ruido, podrían ser más atractivas en ciertos estados. Solaris, con cuatro contratos de largo plazo con operadores cloud a gran escala y principales operadores de centros de datos, tiene un sostén valorativo de USD81 por acción (actualmente cotiza a USD69).

En utilidades públicas, CenterPoint (CNP.US) es la más sensible a la baja: máxima exposición en Texas, prima de valoración de aproximadamente 11% y posiciones demasiado concentradas; SRE, AEP, XEL y ETR también cuentan con exposición en Texas. El informe prevé que el capital girará hacia utilities defensivas como AEE, ED, DUK, y que se mantendrá en ETR.

En custodios y la infraestructura de activos digitales: EQIX opera nueve instalaciones en Texas (alrededor del 3% de sus 280 centros de datos globales); la zona metropolitana de Dallas representa el 4.2% de su renta anualizada de 3Q26; su proyecto Digital Garland de 80MW y USD300 millones aún depende del proceso de verificación de ERCOT, pero entornos de aprobación más lentos o estrictos aumentan el valor de sus activos energéticos ya asegurados. WULF es inmune a la incertidumbre regulatoria en Texas (su próximo proyecto probablemente será en Kentucky); APLD no tiene exposición en Texas y está centrada en estados con mayor afinidad política, también es beneficiada relativamente. El informe mantiene la mayor confianza en WMB: como proveedor de energía eléctrica behind the meter basado en redes de gas natural, puede suministrar electricidad y gas a operadores de cloud a gran escala en 18 a 24 meses tras firmar el contrato, y su precio actual no refleja el crecimiento de energía para centros de datos behind the meter que será cada vez más evidente en los próximos 12 a 24 meses.