¡Tormenta en el mercado de acciones estadounidense! Quant + leveraged ETF venden 70 mil millones de dólares en un día, y aún quedan 50 mil millones de dólares en órdenes de venta por venir

La fuerte caída de las acciones tecnológicas en Wall Street está provocando un efecto dominó de reducciones de apalancamiento por parte de fondos sistemáticos, donde la magnitud y velocidad de las liquidaciones están ejerciendo una presión que difícilmente se disipe a corto plazo.

Según Trading Desk, el equipo de estrategia de derivados de acciones de JPMorgan publicó un informe el 5 de noviembre, donde indica que ese día el mercado bursátil estadounidense vivió su peor jornada desde el "Día de Tarifas", con el índice S&P 500 desplomándose un 4,4% y el Nasdaq 100 cayendo un 6,4%. Los fondos cuantitativos desempeñaron un papel esencial acelerando esta caída—la suma de ventas de estrategias CTA (seguimiento de tendencias) y ETFs apalancados superó los $70.000 millones de exposición a acciones solo ese día.

Aún más preocupante, la presión vendedora no ha finalizado. Según estimaciones del modelo de JPMorgan, los fondos Volatility Targeting deberán vender aproximadamente $50.000 millones adicionales en los próximos días para reducir el apalancamiento objetivo del percentil 67 al percentil 30. Esto significa que, si el mercado sigue a la baja, la desinversión mecánica ejercerá una presión descendente continua.

CTA se posiciona netamente corto, $11.000 millones vendidos en los primeros 90 minutos

El detonante directo de esta caída fue que las señales de momentum seguidas por las estrategias CTA fueron masivamente superadas. El informe de JPMorgan señala que, durante la sesión matutina, se rompieron varias señales clave de momentum en los principales índices, activando ventas programáticas CTA que aceleraron la baja.

Los datos concretos muestran que, solo en la primera hora y media tras la apertura al contado, el volumen neto de venta en futuros del S&P 500 alcanzó los $11.000 millones. En cuanto a las señales de momentum, las posiciones CTA en S&P 500, Nasdaq 100 y Russell 2000 ya se volcaron a posiciones netamente cortas.

El cuadro de seguimiento de señales CTA de JPMorgan indica que el precio actual de S&P 500 ronda los 7.383 puntos, la señal de momentum a un mes es negativa y la CTA indica “vender”; ocurre lo mismo en el Nasdaq 100. Aunque las señales a 12 meses siguen en positivo para los principales índices y el S&P 500 se mantiene cerca de su media móvil de 200 días —lo que implica que la reducción adicional de apalancamiento depende de si el mercado sigue cayendo—, el informe señala que, como la mayoría de las señales ya son bajistas, el sesgo de riesgo es actualmente alcista.

ETFs apalancados hacen segunda gran desinversión en una semana, tecnología representa 90%

Los ETFs apalancados fueron otro actor crucial en esta ola de ventas. JPMorgan estima que, ese día, los ETFs apalancados vendieron exposición a acciones por más de $60.000 millones antes del cierre, de los cuales alrededor del 90% se concentró en productos tecnológicos, incluyendo semiconductores (Semis), Nasdaq 100 (NDX), ETFs tecnológicos (XLK), entre otros.

Esta fue la segunda gran reducción de apalancamiento de los ETFs apalancados en una semana, reflejando el dominio de las tecnológicas en la reciente corrección. Sin embargo, el informe advierte que el flujo de compras oportunistas tras caídas puede absorber parcialmente la presión vendedora derivada del reequilibrio de los ETFs.

Tras esta ronda de desapalancamiento, la exposición gamma corta implícita de los ETFs apalancados cayó de aproximadamente $7.500 millones por cada 1% de variación a unos $6.500 millones, lo que implica que la magnitud de ventas pasivas provocadas por futuros reequilibrios será menor.

Pendientes $50.000 millones, fondos Volatility Targeting bajo la lupa

Hoy, la mayor presión vendedora potencial proviene de los fondos Volatility Targeting. El modelo de JPMorgan muestra que, con el auge de la volatilidad, estos fondos deberán recortar unos $50.000 millones de exposición a acciones en los próximos días para rebajar su apalancamiento objetivo del percentil 67 al 30.

La lógica de estos fondos es clara: cuando sube la volatilidad, reducen automáticamente su exposición a activos de riesgo para estabilizar la volatilidad de su cartera. Este mecanismo suele generar un efecto negativo de “vender más cuanto más cae” durante episodios de alta volatilidad.

JPMorgan ya había advertido en su informe del lunes que las estrategias sistemáticas macro enfrentan riesgo de flujos en ambos sentidos y que, en escenarios de caídas abruptas y suba de la volatilidad, hay un potencial significativo de desapalancamiento. Lo sucedido en el mercado confirma su predicción y el proceso de ajuste podría seguir por varios días. Para los inversores, hasta que no se absorba completamente este pasivo de ventas automáticas de $50.000 millones, la presión sobre el mercado difícilmente se disipe en el corto plazo.