La hausse des taux est confirmée ! Le cycle de resserrement de la Fed pourrait reprendre, et les marchés mondiaux risquent de subir des effets en chaîne

Selon l'application financière Zhitong, la Réserve fédérale américaine est en train de resserrer sa politique monétaire, un effet qui pourrait largement dépasser les frontières des États-Unis. La Fed a annoncé mercredi qu'elle relevait la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 25 points de base, à 3,75%-4%. Il s'agit de la première hausse de taux par la Fed depuis juillet 2023. Plus important encore, le dernier graphique à points, qui sert à anticiper les futures décisions de la Fed, indique que sur les 18 responsables ayant soumis leurs prévisions sur les taux d'intérêt, 16 estiment qu'il y aura au moins une nouvelle hausse cette année.

Le président de la Fed, Walsh, a déclaré que l'économie américaine montrait des signes de reprise, mais que la tendance sous-jacente de l'inflation ne s'était pas encore nettement améliorée et que le principal objectif de la politique actuelle était de faire baisser l'inflation. Concernant cette hausse de taux, Walsh l'a qualifiée de "réduction de la posture accommodante" de la politique monétaire. Il a indiqué que les conditions financières globales restaient loin d'être restrictives, une opinion largement partagée par les membres du Federal Open Market Committee (FOMC).

Historiquement, lorsque la Fed commence à relever ses taux, cela ne s'arrête pas à une seule hausse. Avant la réunion de politique monétaire, le marché s'interrogeait : quand et de combien relever les taux ? Maintenant que la hausse est actée, le marché s'inquiète de savoir si une nouvelle série de hausses ne commence pas, et quand arrivera la prochaine ? Les traders prévoient actuellement trois nouvelles hausses de taux par la Fed d'ici le milieu de l'année prochaine, soit une de plus que prévu avant l'annonce. Les swaps de taux signalent que la prochaine hausse pourrait arriver dès le mois prochain.

La hausse de 25 points de base cette semaine risque de ne pas être une simple mesure isolée. Les prochaines publications des données sur l'inflation, l'emploi et les prix de l'énergie seront déterminantes pour savoir si la Fed poursuivra son resserrement monétaire plus tard dans l'année.

Certains experts estiment que pour les marchés mondiaux, un nouveau cycle de resserrement de la part des États-Unis pourrait entraîner un renforcement du dollar, mettre sous pression les autres devises, tout en limitant l'espace pour que d'autres banques centrales assouplissent leur politique monétaire. La hausse des taux américains pourrait aussi maintenir des rendements obligataires mondiaux élevés, tout en mettant sous pression les valorisations boursières et la croissance économique.

Le dollar sous pression haussière, les autres devises en difficulté

Un des canaux les plus directs par lesquels le resserrement de la Fed se propage à l'échelle mondiale est le dollar. La hausse des taux américains soutient le dollar, tout en pesant sur les autres monnaies.

Mark Zandi, chef économiste chez Moody’s Analytics, a déclaré que la décision de la Fed d'augmenter à nouveau les taux, ainsi que le signal d’une possible nouvelle hausse, fait pression à la hausse sur le dollar et à la baisse sur les autres devises, surtout pour celles dont la politique monétaire ou la devise est étroitement liée aux taux américains. Navin Saigal, responsable mondial de la gestion obligataire pour la région Asie-Pacifique chez BlackRock, a également indiqué que la lecture "hawkish" (restrictive) des marchés concernant la réunion de la Fed "pourrait, à court terme, provoquer certaines pressions sur les marchés obligataires et de devises asiatiques".

Le Japon est l'un des principaux sujets d'attention du marché. Mark Zandi a précisé que l'affaiblissement du yen pourrait renforcer les raisons pour la Banque du Japon de poursuivre son resserrement, "ce qui exerce确实 une pression sur le Japon pour l'inciter à suivre la tendance et à augmenter également ses taux".

La dévaluation des monnaies pourrait également compliquer la lutte des banques centrales contre l'inflation, car une monnaie plus faible renchérit le coût des importations en monnaie locale. Alors que ce phénomène apparaît, la flambée des prix du pétrole, causée par les tensions au Moyen-Orient, expose certaines économies au risque de faire face simultanément à des coûts énergétiques en hausse, à un affaiblissement de leur devise et à des taux d'intérêt élevés.

Les politiques monétaires des autres banques centrales pourraient être impactées

Alors que la Fed opère un changement de cap, certaines grandes banques centrales des marchés développés resserrent aussi leur politique. La Banque centrale européenne a rehaussé ses taux de 25 points de base la semaine passée, tandis que J.P. Morgan Asset Management prévoit que la Banque du Japon augmentera ses taux de 25 points de base cette semaine. Tai Hui, chef stratégiste marchés pour la région Asie-Pacifique chez J.P. Morgan Asset Management, a déclaré : "Les principales banques centrales des économies développées resserrent simultanément leur politique monétaire afin de contrer les inquiétudes liées à l'inflation." La hausse des rendements sur les obligations du Trésor américain augmente aussi le risque d’une fuite de capitaux vers les États-Unis, ce qui exerce une pression sur les autres banques centrales pour réagir.

Cependant, les actions de la Fed ne signifient pas que le monde entier entrera dans un cycle de hausse synchronisé. La situation inflationniste en Asie est très différenciée. La Chine et la Thaïlande connaissent encore des pressions déflationnistes, tandis que les taux d'inflation de l'Australie et du Japon demeurent supérieurs aux objectifs de leurs banques centrales. BlackRock indique qu'en parallèle, le taux d’inflation de l’Inde se situe à peu près au milieu de la fourchette cible de la Reserve Bank of India. Cela signifie que, même si la vigueur du dollar réduit la marge de manœuvre des décideurs pour assouplir la politique monétaire, la dynamique intérieure de chaque économie pourrait l’emporter sur la tentation de suivre mécaniquement la Fed.

Des taux élevés risquent de peser sur les actions et la croissance économique

Pour les marchés financiers, le maintien prolongé de taux élevés signifie également que les actions et autres actifs à risque devront surmonter des obstacles plus importants. La hausse des rendements obligataires d’État rend les actifs à revenu fixe plus compétitifs face aux actions, tout en augmentant le coût du financement des entreprises et en diminuant la valeur actuelle des bénéfices futurs pour les investisseurs.

Liz Ann Sonders, stratège en chef en investissement chez Charles Schwab, a souligné que le niveau des rendements n'est pas aussi important que la rapidité de leur hausse ou la façon dont ce processus se déroule. Elle explique que la progression du rendement des obligations d'État américaines à 10 ans vers 5% paraît globalement justifiée au vu de l’inflation, des attentes de politique monétaire de la Fed et d’une forte croissance économique nominale.

Liz Ann Sonders ajoute : "Je pense que si les rendements deviennent instables, les marchés boursiers auront plus de mal à s’ajuster. Mais tant que le processus reste ordonné, économie et marchés peuvent en partie encaisser de tels changements."

Cette pression ne se répartira probablement pas de manière uniforme. Liz Ann Sonders observe que les hausses de taux ont déjà commencé à affecter les secteurs du marché les plus sensibles au cycle économique, tandis que la solidité des bénéfices pourrait compliquer les perspectives d'inflation en soutenant l'emploi et les recrutements.

Tai Hui, de J.P. Morgan, note que, si la posture restrictive de la Fed perdure jusqu’en 2027, les investisseurs devront sans doute reconsidérer les valorisations, en particulier pour les valeurs technologiques sensibles aux taux.

Pour les marchés mondiaux, la hausse des taux américains n'est qu'une facette du problème. La robustesse de l'économie américaine donne à la Fed la marge de manœuvre nécessaire pour resserrer sa politique, tout en soutenant potentiellement la demande d'exportation ou l’activité des entreprises ailleurs. Navin Saigal de BlackRock explique que, même si la hausse des taux cause des tensions à court terme, la forte croissance de l’économie américaine devrait continuer à stimuler l’activité économique mondiale, les flux commerciaux et les fondamentaux des entreprises d’Asie.