La Banque d'Angleterre maintient ses taux d'intérêt inchangés, la réduction du bilan dépasse les attentes

Selon les informations de l'application financière Zhihui, la Banque d'Angleterre a annoncé jeudi le maintien de son taux d'intérêt directeur à 3,75 %, conformément aux attentes du marché. La Banque d'Angleterre a averti qu'une aggravation des pressions inflationnistes due au conflit au Moyen-Orient pourrait nécessiter une hausse des taux. La Banque centrale a abandonné son projet de vente des obligations d'État britanniques à long terme et a déclaré qu'elle réduirait progressivement, d'ici septembre 2034, son portefeuille de dettes de 488 milliards de livres (653 milliards de dollars).

Six membres du comité de politique monétaire, dont le gouverneur Andrew Bailey, ont soutenu le maintien du taux, tandis que Catherine Mann, Megan Greene et Huw Pill ont voté pour une hausse de 25 points de base. La division au sein du comité est identique à celle de la réunion de juillet.

Dans son discours préparé à l'avance, Bailey a déclaré que l'impact du choc énergétique mondial sur les prix et les salaires au Royaume-Uni était jusqu'à présent limité. « Mais plus ces fluctuations persistent, plus l'impact sur l'inflation sera important, et plus nous serons susceptibles d'être amenés à relever le taux directeur de la Banque d'Angleterre », a-t-il ajouté.

Les traders ont réduit leurs paris sur une nouvelle hausse des taux de la Banque d'Angleterre, anticipant une seule hausse d'ici la fin de l'année, avec une probabilité de 50 % pour une seconde. Les gilt britanniques ont progressé, menés par les obligations à long terme, avec un rendement à 30 ans en baisse de 5 points de base à 5,80 %. La livre sterling a effacé ses gains face au dollar, à 1,3374.

L'escalade du conflit entre les États-Unis et l'Iran rend les décisions de la Banque d'Angleterre plus complexes. Les prix du pétrole et du gaz grimpent, accroissant les coûts du carburant et posant également de nombreux problèmes aux ménages britanniques, au moment où le plafond des prix de l'énergie sera réajusté en début d'année prochaine.

Dans le compte rendu de la réunion de septembre, la Banque d'Angleterre a maintenu ses indications principales, affirmant être « prête à agir », tout en ajoutant que les risques étaient « orientés à la hausse », plus encore qu'en juillet. Le procès-verbal indique que des pressions sur les prix devraient augmenter dans les prochains mois. Les effets indirects, qui ne se sont pas encore manifestés dans l'économie britannique, pourraient « être simplement retardés, plutôt qu'atténués ».

La Banque d'Angleterre prévoit désormais que le taux d'inflation atteindra le double de son objectif de 2 % au début de l'année prochaine, et a révisé à la hausse sa prévision de croissance du PIB pour le troisième trimestre à 0,4 %.

La décision de la Banque d'Angleterre de maintenir ses taux intervient alors que d'autres banques centrales, comme la Fed qui a relevé ses taux mercredi et la Banque centrale européenne ayant procédé à sa deuxième hausse de 25 points de base cette année la semaine dernière, resserrent leur politique monétaire.

David Rees, responsable de la recherche économique mondiale chez Schroders, a déclaré : « L'inflation nationale au Royaume-Uni est maîtrisée, la croissance des salaires ralentit et le taux de chômage frôle 5 %, indiquant une faiblesse nette sur le marché du travail. Les conditions économiques actuelles ne justifient pas de relever les taux. » Il a ajouté : « Le risque majeur repose sur la politique budgétaire. »

Ajustement majeur du QT : abandon de la vente d'obligations à long terme, ralentissement du dégonflement du bilan au-delà des attentes

Cependant, pour les investisseurs obligataires, l'attention se porte davantage sur le programme de resserrement quantitatif (QT) de la Banque d'Angleterre pour l'année à venir que sur la décision de jeudi. La Banque centrale a procédé à un ajustement majeur de son programme QT, annonçant l'abandon de la vente d'obligations à long terme et prévoyant de réduire progressivement son portefeuille de 488 milliards de livres (environ 650 milliards de dollars) d'ici 2034.

Selon une proposition non encore finalisée, la Banque d'Angleterre conservera 120 milliards de livres en obligations d'État arrivant à échéance en 2049 ou après, pour les associer aux futures émissions de billets. 222 milliards de livres d'obligations arrivant à échéance d'ici 2035 expireront naturellement, tandis que les 146 milliards restants arrivant à échéance entre 2035 et 2049 seront vendus à raison de 20 milliards de livres par an, et pourront être vendus directement au gouvernement par l'intermédiaire du Debt Management Office (DMO).

Dans une lettre adressée au Chancelier de l'Échiquier John Healey, Bailey indique que cet arrangement « préserve l'indépendance de la politique monétaire » et permettra « d'optimiser la valeur des fonds sur l'ensemble du cycle de vie du programme, en minimisant les coûts et les risques ».

Toutes les enchères QT prévues seront suspendues jusqu'à avril prochain, le temps de finaliser les modalités de la vente au DMO. Cela vise à éviter toute concurrence avec les émissions de dette gouvernementale, afin d'atténuer les pressions à court terme sur les rendements des gilt britanniques. Toutefois, cette disposition pourrait légèrement réduire la marge de manœuvre budgétaire de Healey.

Le marché a réagi positivement, les obligations à long terme britanniques tirant les performances, avec une baisse de 5 points de base du rendement à 30 ans, à 5,80 %. La prime par rapport au swap (indicateur de la sensibilité à l'offre future d'obligations) est restée stable à 68 points de base.

Ce nouveau schéma de QT intervient alors que la gestion de ce programme fait l'objet de vives critiques. Depuis le début de la réduction du bilan en 2022, le QT a généré 110 milliards de livres de pertes, supportées par les contribuables, alors qu'auparavant les profits atteignaient 124 milliards. Selon les documents de la Banque d'Angleterre, d'autres pertes de 100 milliards de livres sont attendues.

Selon la nouvelle proposition, le portefeuille sera réduit à un rythme moyen de 46 milliards de livres par an, dont 20 milliards en cessions actives. Or, le marché prévoyait auparavant que la Banque d'Angleterre ralentirait à 50 milliards de livres le rythme annuel de réduction du bilan sur les 12 prochains mois à compter d'octobre, contre 70 milliards les deux dernières années, et 100 milliards l'année précédente.

Le Trésor britannique et la Banque d'Angleterre collaborent sur cet arrangement depuis près d'un an, mais les modalités définitives n'ont pas encore été arrêtées. La Banque d'Angleterre prévoit de vendre directement des obligations au DMO, qui pourra alors les annuler et émettre une dette de plus grande ampleur pour mieux répondre aux besoins du marché. La décision finale incombe au Trésor. La Banque centrale a indiqué que 120 milliards de livres d'obligations à long terme seraient conservés en soutien des billets en circulation, ces montants figurant au passif de son bilan.