Nvidia détient 57 milliards de dollars en liquidités, Wall Street propose des idées sur la façon de dépenser cet argent.
Nvidia a accumulé des réserves de trésorerie de 57 milliards de dollars, et ce montant continue de croître. Le fabricant de puces a annoncé la semaine dernière qu'il augmentait son programme de rachat d'actions à un niveau record de 60 milliards de dollars, relançant ainsi le débat à Wall Street sur la pertinence de cette mesure pour une entreprise valorisée à 4 000 milliards de dollars.
Au cours du premier semestre de l'exercice en cours, Nvidia a déjà racheté pour 24,3 milliards de dollars d'actions. Cette autorisation de 60 milliards de dollars vient s'ajouter au programme de rachat de 50 milliards de dollars lancé l'année dernière, qui était déjà le double du programme de 25 milliards de dollars de l'année précédente.
Lorsque le programme de rachat de 50 milliards de dollars a été annoncé l'an dernier, les analystes étaient déjà divisés sur sa pertinence. Aujourd'hui, le plan supplémentaire de 60 milliards de dollars suscite des discussions encore plus approfondies. Paul Meeks, directeur général chez Freedom Capital Markets, a déclaré qu'il n'était pas favorable aux rachats d'actions par des entreprises technologiques à forte croissance, en particulier celles qui disposent d'un potentiel de croissance rapide et durable.
"Le flux de trésorerie de Nvidia est extrêmement abondant", a déclaré Meeks, ajoutant que les dépenses d'investissement de l'entreprise ne sont pas élevées et qu'elle améliore également son flux de trésorerie disponible grâce à des acquisitions stratégiques. Concernant les rachats d'actions, Meeks préférerait généralement que les entreprises investissent dans d'autres domaines, comme le développement de nouvelles gammes de produits, "car lorsque la construction de l'infrastructure IA ralentira, ces réserves deviendront cruciales."
Meeks souligne que le dernier ordinateur robotique Jetson Thor basé sur l'architecture Blackwell, vendu à 3 500 dollars, montre que l'entreprise "se positionne clairement comme le leader du domaine de l'IA physique, comme l'a déclaré Jensen Huang." Pour une entreprise valorisée à 4 000 milliards de dollars, Meeks estime que le rachat "a un impact limité", même si cela peut aider à éviter la dilution des actions due à l'exercice des stock-options des employés.
"Dans ce cas, je préférerais que les fonds soient utilisés ailleurs", a-t-il déclaré. La dernière autorisation de rachat de 60 milliards de dollars n'a pas de limite de temps, ce qui amène Meeks à penser que l'entreprise "fait peut-être davantage de la figuration — car, étant donné sa taille, même en procédant au rachat, le nombre d'actions en circulation ne diminuera pas de manière significative." Il ajoute que Nvidia souhaite peut-être montrer que, même si le cours de l'action est proche de ses sommets historiques, "nous pensons toujours qu'il y a un potentiel de hausse."
Meeks s'inquiète toujours que les entreprises procédant à d'importants rachats d'actions puissent manquer de pipelines de R&D suffisamment solides. "L'exemple le plus typique actuellement est peut-être Apple", note-t-il. Ce géant de la technologie a connu une croissance de ses revenus atone ces quatre dernières années, mais a tout de même réussi à afficher une croissance à deux chiffres du bénéfice par action en réduisant le nombre d'actions en circulation grâce aux rachats, "ce qui permet à lui seul d'obtenir une croissance de 5 à 6 %." En mai de cette année, le conseil d'administration d'Apple a approuvé un nouveau programme de rachat de 100 milliards de dollars d'actions ordinaires, après avoir lancé un programme de 110 milliards de dollars l'année précédente.
"J'espère que Nvidia dispose réellement d'un plan produit", déclare Meeks, que ce soit dans le domaine de la conduite autonome ou de la robotique. D'un autre côté, Louis Navellier, fondateur de la société de gestion d'actifs Navellier & Associates, estime que le rachat d'actions de Nvidia est une décision judicieuse — surtout dans un contexte de tensions géopolitiques et d'incertitudes sur les activités en Chine qui ont entraîné une correction du cours de l'action. Navellier révèle que Nvidia est l'une de ses plus importantes positions.
Après la publication des résultats du deuxième trimestre fiscal, le cours de l'action Nvidia a légèrement reculé. Les performances de la division data center ont été légèrement inférieures aux attentes, et la décision de ne pas inclure le marché chinois dans les prévisions du trimestre d'octobre pourrait expliquer cette baisse. Les investisseurs espéraient que l'entreprise clarifierait sa politique après que le gouvernement Trump a effectivement interdit la vente de la puce H20 aux clients chinois au début de ce trimestre. Plus tôt ce mois-ci, le gouvernement américain a laissé entendre que l'interdiction pourrait être levée si Nvidia partageait une partie de ses revenus avec les États-Unis — mais la directrice financière Colette Kress a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats que "le gouvernement américain n'a pas encore publié de réglementation codifiant de telles exigences."
Kress a indiqué qu'en raison des "problèmes géopolitiques persistants", les prévisions de résultats n'incluaient pas les revenus des puces H20, mais que si les tensions s'apaisaient, l'entreprise pourrait livrer entre 2 et 5 milliards de dollars de puces H20 au cours de ce trimestre. Navellier affirme que le programme de rachat de 60 milliards de dollars pourrait refléter la confiance de l'entreprise. "Le conseil d'administration continue d'approuver les rachats, et leur ampleur ne cesse de croître, c'est un bon signe." Outre un flux de trésorerie solide, Navellier indique que Nvidia bénéficie d'une marge opérationnelle "impressionnante". Bien que cette marge se réduise, "elle diminue à partir d'un niveau élevé de 70 %", ajoute-t-il.
Angelo Zino, analyste actions chez CFRA Research, déclare que son équipe estime qu'à mesure que le taux de croissance ralentit et que le flux de trésorerie disponible s'améliore, "le retour de liquidités aux actionnaires deviendra progressivement un point d'attention pour les investisseurs." Étant donné que Nvidia devrait générer plus de 100 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible au cours des 12 prochains mois, Zino écrit dans un commentaire que le fabricant de puces "disposera de liquidités supplémentaires à investir dans les domaines d'opportunités qu'il identifie."
Gil Luria, responsable de la recherche technologique chez D.A. Davidson, partage une vision similaire sur les opportunités d'investissement de Nvidia. "Puisqu'ils investissent déjà dans la croissance et que leur capacité à acquérir d'autres entreprises est très limitée, le rachat d'actions devient un moyen important de déployer le capital disponible", écrit Luria dans un commentaire.
Dan O'Brien, directeur des opérations du Futurum Group, indique que la croissance actuelle et future du flux de trésorerie disponible de Nvidia signifie que l'entreprise "doit prendre certaines mesures, car les actionnaires ne voudront pas voir d'énormes sommes d'argent dormir sur le bilan en ne rapportant que le taux du marché." Il ajoute que les rachats d'actions et les investissements sur les marchés privés sont "les choix les plus rationnels" pour l'allocation du capital de l'entreprise. Étant donné que les attentes de Wall Street concernant les activités et les prévisions de Nvidia restent élevées, O'Brien estime qu'"il n'y a pas de meilleure façon de transmettre la confiance de la direction dans le potentiel de croissance à long terme de l'entreprise" — ce qui montre qu'ils considèrent que l'action reste sous-évaluée à long terme.
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