L’ère du staking pour les ETF crypto : Grayscale profite des différences réglementaires pour prendre de l’avance, la fermeture du gouvernement pourrait retarder le processus d’approbation

Auteur : Nancy, PANews

Les ETF spot crypto entrent enfin dans l’ère du staking. Récemment, Grayscale a annoncé une avancée majeure en lançant le premier ETF spot crypto avec support du staking aux États-Unis, ouvrant ainsi la voie à la participation au staking on-chain via des canaux réglementaires et conformes. Cependant, les flux de capitaux restent relativement modérés. Parallèlement, avec l’entrée en vigueur des nouvelles normes générales de cotation des ETP, la concurrence entre les ETF spot crypto s’intensifie rapidement.

Grayscale ouvre la voie au staking, la réaction du marché en deçà des attentes

Le 6 octobre, Grayscale a annoncé que son Ethereum Trust ETF (ETHE) et son Grayscale Ethereum Mini Trust ETF (ETH) devenaient officiellement les premiers ETF spot crypto aux États-Unis à prendre en charge la fonction de staking.

En même temps, le Grayscale Solana Trust (GSOL) a également lancé la fonction de staking, offrant aux investisseurs l’un des rares canaux exclusifs pour participer au staking de SOL via un compte de courtier traditionnel. Avec l’avancée des approbations réglementaires, GSOL devrait devenir l’un des premiers ETP spot Solana à supporter le staking. Grayscale a indiqué qu’il prévoyait d’étendre le staking à d’autres produits à l’avenir.

Selon les informations officielles, Grayscale procédera à un staking passif via des dépositaires institutionnels (tels que Coinbase et Figment) et un réseau diversifié de validateurs, afin de garantir la sécurité du protocole blockchain sous-jacent et de soutenir la résilience à long terme du réseau. En ce qui concerne la répartition des revenus du staking, les actionnaires d’ETHE peuvent recevoir jusqu’à 77 % des revenus totaux du staking, les 23 % restants revenant à l’émetteur, au dépositaire et aux prestataires de services de staking ; pour le produit ETH, la part des investisseurs atteint 94 %, les trois parties ne prélevant que 6 %.

Depuis l’activation de la fonction de staking, les données on-chain montrent que Grayscale a déjà staké plus de 1,16 million d’ETH. Parmi les ETH détenus par ETHE, 49,46 % ont été stakés, tandis que le taux de staking pour ETH est de 47,79 %. Selon ValidatorQuene, le nombre d’ETH actuellement en file d’attente pour le staking est d’environ 1,36 million, la part de Grayscale représentant 85,4 % de ce total.

L’introduction de la fonction de staking par Grayscale est considérée comme comblant le vide des produits ETF spot Ethereum en matière de rendement du staking, offrant ainsi aux investisseurs institutionnels une nouvelle source de revenus passifs, susceptible d’attirer davantage de capitaux. Cependant, en termes de flux de capitaux, la réaction du marché reste relativement modérée. Selon SoSoValue, depuis le 6 octobre, ETHE a connu une sortie nette de 1,95 million de dollars, tandis que ETH a enregistré une entrée nette d’environ 24,17 millions de dollars. À titre de comparaison, dans la même période, l’ETHA de BlackRock a attiré plus de 670 millions de dollars.

Profiter des politiques et des raccourcis réglementaires pour prendre de l’avance, le shutdown du gouvernement pourrait retarder l’approbation d’autres ETF

Avant que Grayscale ne lance officiellement la fonction de staking pour son ETF Ethereum, plusieurs émetteurs, dont BlackRock et Franklin Templeton, avaient tenté de soumettre des propositions pour ajouter la fonction de staking, mais celles-ci ont été à plusieurs reprises reportées par la SEC américaine. Si Grayscale a pu prendre de l’avance, c’est principalement grâce à une utilisation habile des différences structurelles du cadre réglementaire américain et à un assouplissement récent des politiques, contournant ainsi le long processus d’approbation traditionnel.

Les ETHE et ETH de Grayscale sont enregistrés en vertu du Securities Act de 1933, et non en tant que fonds gérés selon l’Investment Company Act de 1940. Contrairement à ces derniers, qui nécessitent une approbation opérationnelle stricte, les premiers n’exigent qu’un examen des documents de divulgation par la SEC. Cela signifie que l’ETF peut, sans détenir directement la majorité des actifs spot (par exemple via une structure de trust), ajuster ses fonctionnalités, comme l’ajout du staking, sans feu vert supplémentaire de la SEC. À l’inverse, pour BlackRock et Fidelity, qui s’appuient sur l’Investment Company Act de 1940, l’ajout du staking nécessite une approbation complète, d’où les nombreux reports de la SEC.

Le mois dernier, Grayscale a soumis à ses actionnaires trois propositions de modification de l’accord de trust, permettant à ses ETF spot Ethereum de staker et de percevoir les revenus correspondants, notamment l’autorisation pour le trust de procéder au staking d’Ethereum, la possibilité pour le sponsor de percevoir des frais supplémentaires liés au staking, et le pouvoir pour le sponsor de modifier l’accord de trust dans certaines conditions. Ces trois propositions ont été massivement approuvées, celle relative à l’autorisation du staking ayant reçu 99,75 % de soutien des actionnaires.

Plus important encore, en septembre de cette année, la SEC a adopté de nouvelles normes générales de cotation pour les ETP crypto, permettant aux bourses (telles que NYSE Arca) d’approuver elles-mêmes la cotation et les ajustements de fonctionnalités pour les nouveaux produits répondant à des critères de base (liquidité, transparence et exigences de divulgation), sans avoir à soumettre une demande de modification de la règle 19b-4 au cas par cas. Après l’entrée en vigueur de cette nouvelle règle, Grayscale a retiré le 29 septembre sa demande de modification pour la fonction de staking et a obtenu l’approbation de la SEC, permettant à l’ETF Ethereum de fonctionner sous le cadre général de cotation Rule 8.201-E de NYSE Arca, sans approbation individuelle pour la cotation et la négociation.

Grâce à la flexibilité des politiques et des voies réglementaires, Grayscale a réussi à prendre de l’avance, devenant le premier ETF spot crypto du marché à supporter le staking. Avec l’assouplissement progressif de la réglementation de la SEC sur les ETF crypto, de plus en plus d’émetteurs accélèrent le lancement ou l’ajout de la fonction de staking à leurs produits, déclenchant une nouvelle vague de concurrence. Par exemple, 21Shares a récemment annoncé l’introduction du staking pour son ETF Ethereum, avec une exonération des frais de sponsor pendant un an ; Bitwise a fixé le taux de frais de son ETF Solana staking à 0,20 %, inférieur aux attentes du marché, etc.

Cependant, le gouvernement américain est actuellement en shutdown, la SEC ne maintenant qu’un nombre très limité de personnels d’urgence, ce qui signifie que le processus d’approbation des ETF crypto sera quelque peu limité, et pourrait à court terme affecter le calendrier de lancement des fonctions de staking pour d’autres ETF.