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Make Deal entre les États-Unis et l'Iran : quelle direction pour l'or et les obligations américaines ?

Make Deal entre les États-Unis et l'Iran : quelle direction pour l'or et les obligations américaines ?

早安汇市早安汇市2026/05/25 00:04
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Par:早安汇市


Morning FX


Trump a une fois de plus conclu un accord, cette fois avec l’Iran.

Au cours du week-end, Trump et des responsables de la Maison Blanche ont abondamment annoncé la perspective d’un accord avec l’Iran. D’après l’expérience passée, il est essentiel de croiser les informations venant des deux parties, américaine et iranienne. En comparant les déclarations du week-end émises par les États-Unis et l’Iran, la probabilité pour que les deux parties aient trouvé une forme de “protocole de cessez-le-feu” est déjà très élevée.

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Le critère clé pour juger de la valeur de cet accord concerne évidemment la reprise du trafic dans le détroit maritime.Les données de Polymarket montrent que la probabilité que le trafic atteigne un niveau normal dans le détroit d’Hormuz avant fin juin est montée à environ 60 %, soit le plus haut niveau depuis un mois.

De mon point de vue, il sera difficile que la navigation retrouve entièrement son niveau d’avant-guerre, mais tant qu’il y a un retour marginal (par exemple, environ 30 navires par jour), cela reste positif au niveau des échanges. La hausse des taux et l’inflation pèsent cette année sur les produits indexés sur les taux mondiaux (obligations américaines, SOFR, or, etc.), l’accord apparaît comme “une pluie bienvenue après une longue sécheresse”.

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D’autre part, les défis rencontrés actuellement par les produits de taux d’intérêt mondiaux ne se limitent pas au détroit et au prix du pétrole.Comme beaucoup l’ont noté, l’axe moyen des prix du pétrole est en baisse depuis un mois (de 110 à 100), tandis que les taux des bons du Trésor américain continuent de monter. Même après la publication de l’accord ce week-end, le prix du pétrole sur les marchés noirs a chuté de 8 %, tandis que le prix de l’or n’a augmenté que de 0,7 %, soit une hausse bien moindre…Une série d’indices suggèrent que les défis pour les produits de taux mondiaux cette année ne se résument pas à des prix du pétrole tenaces. Même si le détroit est rouvert et les prix du pétrole reculent, il n’est pas certain que les obligations américaines et l’or connaissent une forte tendance.

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Un récent rapport de recherche de Deutsche Bank (FX blog, 21 mai) est particulièrement intéressant, rédigé par George Saravelos, responsable mondial de la recherche FX de Deutsche Bank.George souligne que cette vague d’inflation mondiale est un cycle alimenté en commun par l’investissement en capital et la demande, alors que le prix du pétrole n’est qu’un facteur parmi d’autres.Plus précisément, il avance plusieurs arguments :

1.L’intelligence artificielle (AI) a un effet inflationniste.D’après les données de cette année sur l’emploi, l’IPC, les exportations et les salaires, l’impact de l’AI sur l’économie est de soutenir l’inflation, plutôt que de favoriser la déflation ;

2.Il existe un “stimulant fiscal invisible” sur le marché.George indique que la Corée du Sud, le Japon et d’autres pays plafonnent le prix de l’essence, si bien que, avec un pétrole à 100 dollars le baril, l’ampleur des subventions représente environ 0,5 % du PIB de chaque pays. Cela équivaut à une “stimulation budgétaire invisible” et les consommateurs ne subissent pas d’impact direct.

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D’une manière générale, cette année le marché de l’or et des obligations américaines présente un problème commun : le marché est assez “mince”.Pour le dire simplement : il n’y a pas beaucoup de capitaux à long terme. Par exemple, les positions des ETF or sont revenues à leur niveau de décembre dernier, et celles des ETF argent à celui d’août dernier. Avec cette structure de marché “mince”, il est plus difficile de générer une dynamique durable. Comparé aux obligations américaines, la logique moyen/long terme de l’or est plus claire, mais demande aussi du temps pour s’établir.

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En résumé, voici le partage du jour :

1. Trump a une fois de plus Make Deal. D’après les informations du week-end des deux camps, il y a de fortes chances que les deux parties soient parvenues à une sorte de “protocole de cessez-le-feu”. Pour les obligations américaines et l’or, la reprise du trafic dans le détroit est un facteur positif au niveau des échanges, mais il n’est pas certain que cela déclenche une grosse tendance ;

2. Selon la recherche de Deutsche Bank, cette vague d’inflation mondiale résulte d’un cycle conjoint entre investissement en capital et demande, le choc pétrolier n’étant qu’un facteur parmi d’autres. Même après la publication de l’accord ce week-end, la baisse du prix du pétrole sur les marchés noirs et la modeste hausse de l’or ne sont pas du tout proportionnées… Tous les indices montrent que les marchés de taux mondiaux font face à des défis complexes cette année, et le défi de l’inflation est loin d’être terminé ;

3. D’un point de vue général, le marché de l’or et des obligations américaines partage cette année un problème : le marché est assez “mince”. Je pense qu’un SOFR 1Y à 3,7 % et un Trésor US 10Y à 4,4 % justifient d’envisager des prises de bénéfices. La logique moyen/long terme de l’or est plus claire que celle des US Treasuries, mais il faut aussi du temps pour qu’elle se matérialise. 


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