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Le dilemme de la réduction du bilan que même Kevin Walsh ne peut pas résoudre : tant que les règles fondamentales restent inchangées, peu importe qui est à la tête [Cours magistral de Maitre Cheng Tan 3.6]

Le dilemme de la réduction du bilan que même Kevin Walsh ne peut pas résoudre : tant que les règles fondamentales restent inchangées, peu importe qui est à la tête [Cours magistral de Maitre Cheng Tan 3.6]

华尔街见闻华尔街见闻2026/05/25 10:06
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Par:华尔街见闻

Le dilemme de la réduction du bilan que même Kevin Walsh ne peut pas résoudre : tant que les règles fondamentales restent inchangées, peu importe qui est à la tête [Cours magistral de Maitre Cheng Tan 3.6] image 0

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Beaucoup attendent qu’après l’arrivée au pouvoir de Kevin Walsh, la Réserve fédérale américaine reprenne la réduction de son bilan, resserrant ainsi la liquidité.

Mais lors des deux dernières vagues de réduction du bilan, on s'est finalement heurté au même mur.

C'était le cas en 2019 ;

et ce sera à nouveau le cas en octobre 2025.

Pourquoi ? Parce que la fin de la réduction du bilan n'est jamais simplement une question de volonté de la Fed.

Ce qui détermine réellement la limite, c’est l’exigence minimale en réserves des grandes banques.

Dès que le niveau des réserves tombe en dessous d’un certain seuil, les banques cessent brusquement d’injecter des fonds sur le marché, les taux repo grimpent en flèche et une pénurie de liquidités surgit.

Et cette limite inférieure, ni Powell, ni Walsh, ni même aucun président de la Fed ne peuvent la changer d’un mot.

Derrière tout cela se trouvent liées :

le LCR, le SLR, les testaments bancaires, les contrôles internes des risques, et l’ensemble du système de régulation financière.

C’est aussi pourquoi Stephen Miran place “la suppression de l’effet stigmatisant de la fenêtre d’escompte” en tête de ses propositions de réforme.

Car tant que l’on ne modifie pas la contrainte structurelle du système bancaire, peu importe qui réduit le bilan, on risque d’aboutir au même résultat.

Dans cette section, Cheng Tan, fondateur de Tantu Macro, va déconstruire le système :

Pourquoi la limite de la réduction du bilan est-elle, en essence, un “mur physique” ?

Pourquoi plus la Fed cherche-t-elle à “se mettre en retrait”, plus il lui est difficile de quitter réellement les marchés ?

Et enfin, quelle est la contradiction interne la plus profonde dans le système de liquidité en dollars ?

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Avertissement : le contenu de cet article reflète uniquement le point de vue de l'auteur et ne représente en aucun cas la plateforme. Cet article n'est pas destiné à servir de référence pour prendre des décisions d'investissement.

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