Institution : Le yen devrait se renforcer, le carry trade fait face à des risques
Source : Bulletin des marchés mondiaux
Selon Stephen Jen d’Eurizon SLJ Capital, le yen face au dollar américain devrait se renforcer, inversant la tendance de faiblesse observée ces derniers mois, et pourrait bouleverser une stratégie de trading populaire basée sur un yen faible.
Le PDG de la société, Jen, ainsi que l’économiste et gestionnaire de portefeuille Joana Freire, ont écrit dans un rapport publié mardi que le yen a longtemps été la monnaie de financement privilégiée des investisseurs pour le soi-disant carry trade.
Bien que la faiblesse du yen cette année et les taux d'intérêt relativement bas du Japon aient favorisé cette stratégie, ils soulignent qu’un changement de contexte – notamment en cas de positions trop unilatérales – entraîne un risque important de retournement brutal.
Ils indiquent que les anticipations d'accélération de la croissance économique japonaise, la perspective d’une hausse du taux d'intérêt de référence et des politiques gouvernementales favorables aux entreprises créent toutes les conditions pour un rapatriement de capital vers ce pays asiatique et un raffermissement de la devise.
« Le carry trade semble très stable… jusqu’à ce que survienne un accident. » Ils citent également comme exemple la brusque envolée du yen face au dollar en octobre 1998, lorsque des hedge funds avaient précipitamment clôturé leurs positions.
Les mesures d’intervention récentes des autorités japonaises pour soutenir le yen ont déjà entraîné une réduction des positions longues sur le yen, selon les économistes d’Eurizon, qui estiment qu’une intervention conjointe des autorités japonaises et du Trésor américain est très probable. Citigroup recommande de vendre le dollar face au yen avant la prochaine réunion de la Banque du Japon, tandis que Bank of America a récemment identifié trois principaux catalyseurs pouvant motiver une réorientation haussière sur le yen.
L’équipe d’Eurizon estime qu’un renforcement du yen face au dollar ne nécessite pas forcément une crise, soulignant que l’expérience de 1998 « mérite d’être prise en compte ». Ils notent cependant qu’aujourd’hui la situation est différente, le système économique et financier japonais étant plus solide.
Mardi après-midi à New York, le yen s’échangeait à 159,33 face au dollar, contre environ 156 avant que les États-Unis ne mènent des frappes contre l’Iran en février, événement qui avait perturbé les marchés de l’énergie.
« La crise pétrolière pourrait retarder une correction potentielle du dollar/yen, » écrivent-ils, mais la Réserve fédérale sous la nouvelle direction de Kevin Warsh « pourrait un jour reprendre la baisse des taux, mettant à nouveau le dollar/yen sous pression, alors que l'économie japonaise semble clairement en mesure d’absorber un raffermissement du yen. »
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