La politique monétaire redevient le fil conducteur des marchés, la première réunion du FOMC de Waller devient le centre d’attention mondial

La semaine dernière, la tendance dominante sur les marchés de capitaux mondiauxest revenue des risques géopolitiques vers la politique monétaire globale. Si les tensions entre les États-Unis et l'Iran approchent d'un cessez-le-feu et que les risques à l'extrémité du détroit d'Hormuz diminuent, l'impact des prix du pétrole et les inquiétudes inflationnistes externes s'atténuent en marge, le centre de l'attention se déplace versla trajectoire des politiques des principales banques centrales. Sous la pression de l'inflation et de la devise, les banques centrales non américaines deviennent à nouveau plus agressives, mais nous pensons que, selon le cadre de Walsh, la Fed ne dispose pas des conditions suffisantes pour redémarrer le cycle de hausse des taux cette année et sera plus probablementdansune posture d'observation.

En mai, le CPI américain en glissement annuel continue de grimper à 4,2 %, mais le cœur du CPI mensuel n'affiche que 0,2 %, soit moins que prévu, indiquant que la hausse de l'inflation provient principalement du choc énergétique, et non d'une surchauffe généralisée de la demande interne. Si les prix du pétrole restent sous contrôle, mai pourrait être le pic à court terme du CPI en glissement annuel dans ce cycle. Du côté sectoriel, le secteur de l'IA est perturbé à court terme par des rumeurs sur la chaîne d'approvisionnement, mais l'itération des modèles, les applications de type Agent et les investissements stratégiques des grandes puissances renforcent la tendance. Dans l'immédiat, il faut gérer soigneusement ses positions, tandis que sur le moyen terme, il faut continuer à chercher des actifs de qualité autour des cinq opportunités : énergie, puces, infrastructures, modèles et applications.

La semaine dernière,la tendance principale du marché est revenue des risques géopolitiques vers la politique monétaire mondiale. Les tensions entre les États-Unis et l'Iran approchent d’une quasi signature de cessez-le-feu et, après la diminution des risques à l’extrémité du détroit d’Hormuz, l'inquiétude du marché concernant le choc pétrolier et l’inflation extérieure s'atténue à la marge, et le centre de l'attention commence à se déplacer vers la trajectoire des politiques des principales banques centrales. La BCE a déjà augmenté les taux la semaine dernière, et il est très probable que la Banque du Japon emboîte le pas cette semaine, indiquant que les banques centrales non américaines sont à nouveau en train de répondre à l’inflation externe et aux pressions sur les devises.

Cependant, nous pensons quela Fed, dans le cadre de Walsh, n’a pas les conditions suffisantes pour relancer les hausses des taux cette année. Lors de sa première apparition FOMC, il n’est pas attendu qu’elle délivre un signal unilatéral de fermeté, mais plutôt qu’elle mette l'accent sur “une prochaine hausse ou baisse des taux possible dans les deux directions”, afin de préserver sa flexibilité politique. Actuellement, l’économie américaine reste résiliente, la pression inflationniste externe n’a pas totalement disparu, mais l’inflation interne demeure faible ; dans cette configuration, la Fed est plus susceptible de rester observatrice, que de relancer le cycle de hausses de taux de manière précipitée.

En parallèle, le CPI américain pour le mois de mai continue d’augmenter à 4,2 % en glissement annuel, mais le cœur du CPI mensuel n’affiche que 0,2 %, soit moins que prévu, ce qui montre que la hausse de l’inflation provient davantage du choc énergétique que d’une surchauffe généralisée de la demande interne. Structurellement, l’essence, l’électricité, les billets d’avion et autres postes liés au pétrole sont les principaux moteurs, les biens de base affichent une baisse mensuelle, l’inflation du logement revient à la normale, et la baisse de l’assurance automobile réduit également les services de base.Dans l’ensemble, le choc énergétique n’a pas encore donné lieu à une seconde vague inflationniste ; si les prix du pétrole restent sous contrôle, mai pourrait être le point haut à court terme du CPI en glissement annuel.

Concernant l’industrie, le secteur de l’IA a récemment été perturbé par la révision à la baisse de la demande de stockage, les retards sur la fibre optique et l'alimentation en 800V, entre autres rumeurs,mais nous estimons que tout cela relève surtout du bruit à court terme, tandis que la tendance principale du secteur continue de s’intensifier. D’un côté, les capacités des gros modèles continuent de s’améliorer rapidement, le Fable/Mythos de Anthropic à l’étranger suscite un vif intérêt, et OpenAI GPT-5.6 fait l’objet de tests et de fuites discutées ; en Chine, GLM-5.2 de Zhilu est entièrement ouvert pour Coding Plan et ZCode 3.0 est simultanément mis à niveau, démontrant que l’IA évolue du simple chat vers le code, les agents et la réalisation de tâches complexes.

Par ailleurs, l’IA commence à devenir un actif stratégique et de sécurité nationale, avec une valeur industrielle évidente ; la Chine prévoit environ 2 000 milliards de yuan d’investissements dans des centres de données IA et met l’accent sur la localisation, tandis que les États-Unis limitent, pour des raisons de sécurité nationale, l’accès à l’étranger à des modèles avancés comme Fable/Mythos. À court terme, nous gérerons les positions pour faire face aux fluctuations liées aux rumeurs de la chaîne d’approvisionnement ;à moyen terme, nous continuerons à chercher des actifs de qualité autour des cinq opportunités apportées par l'avancée des modèles (énergie, puces, infrastructures, modèles, applications).