Après les nouveaux sommets du marché boursier japonais : gouvernance des participations croisées, contraction de l’ampleur du marché et revalorisation du TOPIX

Après les nouveaux sommets de la bourse japonaise : gouvernance par détention croisée, rétrécissement de la largeur du marché et revalorisation du TOPIX

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Pour cette nouvelle envolée de la bourse japonaise, ce qui importe le plus n’est pas seulement que le Nikkei 225 dépasse les 70 000 points et le TOPIX les 4 000 points. Ce qu’il faut vraiment se demander, c’est : après cette hausse, est-ce qu’il reste encore à acheter au Japon, doit-on se positionner sur l’indice ou sur la structure ?

Mon opinion est que le Japon n’est pas encore au terme de sa dynamique, mais la phase la plus confortable de revalorisation à bas prix est déjà passée. Le PE prévisionnel à 12 mois du TOPIX est d’environ 16,7 fois, soit environ +1,7 écart-type depuis 2015 ; le P/B est d’environ 1,8 fois, proche de +3 écarts-types. Au niveau des indices, ce n’est plus bon marché. Plus difficile encore, la largeur du marché se resserre, la proportion de valeurs du TOPIX au-dessus de leur moyenne mobile sur 200 jours est passée de plus de 85 % en octobre 2025 à moins de 50 % actuellement. Cela indique que le nouvel sommet de l’indice est porté par quelques poids lourds et thématiques saillantes, et non une hausse généralisée.

Cependant, le Japon n’est pas simplement un marché à risque sur les hauts niveaux. Le thème de la gouvernance par détention croisée continue de se matérialiser : de juillet 2025 à juin 2026, la sélection par détention croisée a surperformé le TOPIX de plus de 40 points. Le matériel IA, les composants électroniques, l’équipement de semi-conducteurs et l’automatisation industrielle continuent d’alimenter l’élasticité des profits. À l’avenir, le Japon ressemblera davantage à un marché structurel : l’indice a encore l’objectif des 4 400 points à 12 mois donné par GS, soit un potentiel de 9 % ; les véritables différences de rendement viendront de l’effectivité de la gouvernance, de la qualité des profits et de la capacité du marché à élargir sa largeur.

En un mot : il est toujours possible d'être optimiste sur le Japon, mais il ne faut plus acheter l'indice les yeux fermés

Le TOPIX clôture à 4045 points, en hausse de 4,2 % sur une semaine ; le Nikkei 225 clôture à 71 250 points, en hausse de 7,9 % sur une semaine. Cette hausse est très forte, mais fort ne veut pas dire absence de risque.

Le marché japonais est actuellement porté par trois facteurs. Premièrement, le matériel IA et la fabrication exportatrice continuent de soutenir l’indice. Deuxièmement, la réforme de la gouvernance par détention croisée offre encore des opportunités de revalorisation pour les valeurs de rendement et l'efficience du capital. Troisièmement, la largeur du marché s’est nettement réduite, les performances dépendent de plus en plus de quelques secteurs forts.