Le "ressort" du rebond de l'or est-il sur le point de se casser ?

Après avoir explosé l'année dernière et atteint un nouveau sommet historique au début de cette année, le prix de l'or a commencé à décliner. L’or a non seulement effacé tous ses gains réalisés plus tôt cette année, mais il est aujourd'hui en baisse de plus de 7% par rapport au niveau du début d'année. Pourquoi cela ?

Pour ce métal précieux, le premier coup dur provient de facteurs techniques.

Plus précisément, en raison de l’augmentation de la volatilité sur le marché, CME Group a relevé les exigences de marge sur les contrats à terme COMEX or début février. Une marge plus élevée signifie que les traders doivent engager davantage de fonds, ce qui a entraîné des liquidations de positions, exerçant ainsi une pression sur le prix de l’or.

Le second coup dur a été apporté par le conflit entre les États-Unis et Israël avec l’Iran.

En principe, les incertitudes géopolitiques devraient stimuler la demande pour les actifs refuges, mais l’interruption du passage dans le détroit d’Hormuz a provoqué une crise énergétique, faisant monter l’inflation. Selon les données de S&P Global Ratings, l’indice CPI global des États-Unis est actuellement à 4,2%, la zone euro à 3,2%, et les marchés émergents sont à 4,8%, soit une hausse d’environ 1,5 point de pourcentage par rapport au début d’année.

Alors que l’inflation dépasse largement les objectifs des banques centrales, les responsables deviennent plus stricts ; dans le même temps, certaines banques centrales, comme la Banque centrale européenne, ont déjà commencé à relever leurs taux d’intérêt.

Contrairement aux obligations, dépôts ou actions versant des dividendes, l’or ne génère en soi aucun rendement. Lorsque les taux augmentent, le coût d’opportunité de détenir des actifs non productifs de revenu s’accroît. En plus de cela, le renforcement du dollar continue de peser sur l’or.

À présent, le détroit d’Hormuz a partiellement rouvert, le prix du pétrole baisse, et le prix de l’essence devient plus abordable. L’or ne devrait-il pas alors fortement rebondir ?

Le problème est que la fin de la guerre ne signifie pas que les pressions inflationnistes disparaîtront du jour au lendemain. Ce processus prendra plusieurs mois. Par conséquent, les marchés ne s’attendent pas à une baisse des taux de la Fed cette année, mais anticipent plutôt une, voire deux hausses de taux. C’est aussi pourquoi les rendements des obligations du Trésor américain restent obstinément élevés.

Un autre obstacle pour l’or, c’est la forte progression des actions AI. Cela pourrait continuer à attirer des flux vers les marchés boursiers plutôt que vers les métaux précieux, comme cela s’est produit lors de la flambée précédente des prix du pétrole.

En résumé, la fin du conflit au Moyen-Orient pourrait ne pas suffire à faire rebondir le « ressort doré ». Les séquelles économiques causées par les interruptions dans le détroit d’Hormuz pourraient durer encore plusieurs mois, amenant les banques centrales à la prudence, voire à l’inertie, en matière de baisse des taux.

Pendant ce temps, les marchés financiers anticipent. Lorsque les pressions inflationnistes s’atténueront et que les banques centrales commenceront à assouplir leur ton, la majorité des bénéfices pourraient déjà être intégrés dans le prix de l’or.