L'action de Beisent pour "sauver les obligations à long terme" déclenche un rebond des marchés obligataires mondiaux, mais les institutions avertissent : la hausse pourrait ne pas durer.

Selon l’application financière Zhihui Finance, le secrétaire américain au Trésor, Scott Bessent, envisage d’élargir l’ampleur des rachats d’obligations d’État à long terme. Bien que cette décision ait déclenché un rebond mondial des obligations mercredi, plusieurs analystes mettent en garde : en raison des préoccupations persistantes concernant la situation budgétaire et la persistance de l’inflation mondiale, cette reprise pourrait être de courte durée.

Des institutions telles que Franklin Templeton, Barrenjoey Markets Pty (Australie) et Nomura Holdings Inc. soulignent que, compte tenu de l’accumulation de dettes et de l’augmentation des déficits budgétaires auxquels sont confrontés de nombreux gouvernements à travers le monde, l’effet positif du plan de Bessent sur d’autres marchés obligataires pourrait être assez limité.

Soutenue par la poursuite du repli des rendements des obligations américaines à 30 ans et à 10 ans depuis des sommets atteints en plusieurs décennies, la zone Asie-Pacifique (du Japon à l’Australie) a vu le marché des obligations d’État progresser en bloc jeudi, suivant la hausse observée mercredi sur les marchés européens – même si cette dernière s’atténuait jeudi.

Ce mouvement synchronisé trouve son origine dans l’annonce du Trésor américain qui prévoit de doubler au minimum le volume des rachats d’obligations. Cette intervention rare reflète également la préoccupation grandissante de Washington face au coût élevé et prolongé de l’endettement. Pourtant, les analystes avertissent : vu les inquiétudes profondes des investisseurs concernant le déficit massif, l’inflation tirée par les prix du pétrole et la pression de l’offre accrue alimentée par la frénésie de financement dans l’industrie de l’IA, le plan de Bessent risque de n’être qu’un remède temporaire.

« Cela servira de disjoncteur aux ventes d’obligations à long terme à l’échelle mondiale », affirme Andrew Lilley, stratégiste en taux principal chez Barrenjoey Markets Pty à Sydney. Mais « cette mesure à elle seule ne suffira pas à enrayer la hausse des rendements ».

Depuis le rebond des obligations américaines mercredi, le rendement des obligations japonaises à 30 ans a chuté jusqu’à près de 9 points de base pour s’approcher de 4 %, enregistrant sa plus forte baisse journalière depuis le 14 juillet. Le rendement des titres souverains australiens comparables a reculé de 4 points de base, la plus forte baisse en deux semaines.

Cependant, certains investisseurs restent sceptiques. Franklin Templeton conserve une sous-pondération sur les obligations à long terme, jugeant peu probable que l’initiative de Bessent déclenche un rebond prolongé. Jeudi, le rendement des obligations américaines à 30 ans avait rebondi de 4 points de base pour atteindre 5,23 %.

« Plusieurs forces poussent actuellement les rendements à la hausse et accentuent la pente de la courbe », indique Andrew Canobi, directeur du revenu fixe chez Franklin Templeton, soulignant que les principaux marchés développés font tous face à des tensions budgétaires et à une inflation persistante. « Tant que ces facteurs demeurent dominants, je ne vois guère ce qui pourrait soutenir les achats sur le long terme. »

Concernant l’Europe, le rendement des obligations allemandes à 30 ans est resté stable jeudi à 3,76 %, tout près de son sommet de 2011 – un niveau déjà atteint avant l’annonce du Trésor américain. Le rendement de la gilt britannique à 30 ans a augmenté de 2 points de base à 5,80 %, après avoir baissé de 5 points de base la veille.

« Après l’annonce sur les rachats, les taux en livres ont fortement convergé vers les rendements américains, mais le Royaume-Uni n’a envoyé aucun signal de politique équivalent et les risques budgétaires internes n’ont pas disparu », explique Evelyne Gomez-Liechti, stratégiste multi-actifs chez Mizuho International Plc. « Nous considérons le rebond du long terme d’hier comme une prise de bénéfices tactique, et non le début d’une tendance haussière durable avec aplatissement de la courbe. »

Alex Everett, qui gère le fonds d’obligations d’État européennes chez Aberdeen Investments, note que la performance obligataire européenne pourrait sous-performer celle des treasuries.

« L’intervention du Trésor américain est un signal fort illustrant la volonté de Bessent et consorts de plafonner les rendements à long terme des treasuries, mais ce soutien ne s’étend pas à l’Europe ni au Royaume-Uni, » précise-t-il. « Dès lors, on peut s’attendre à une certaine faiblesse relative sur ces marchés. »

Bien sûr, ce rebond récent reflète aussi une amélioration de la préférence pour les obligations émises par des grandes économies disposant de finances publiques plus saines.

Cela dit, même si les gouvernements et banques centrales disposent effectivement d’outils puissants pour influencer les marchés, les risques budgétaires structurels des économies développées sont profonds, ce qui laisse à penser que les investisseurs continueront probablement de tester les limites de ces autorités.

« Il est toujours risqué de s’opposer à ceux qui font les règles », souligne Andrew Ticehurst, stratégiste senior en taux chez Nomura Holdings à Sydney, « mais les fondamentaux de fond sont fragiles – et cela devient de plus en plus évident. »