La hausse des taux en septembre est imminente, le dollar amorcera-t-il une nouvelle phase de hausse ?

Après la publication des données d'inflation la semaine dernière, le marché a renforcé la probabilité d'une hausse des taux en septembre, et les différentes institutions de Wall Street ont rapidement modifié leurs rapports et prévoient désormais une hausse des taux en septembre. À l'ouverture de lundi, l'indice du dollar a poursuivi sa tendance haussière. Dans une situation où le marché a déjà largement intégré cette hausse des taux, le dollar pourra-t-il entamer une nouvelle phase de hausse après la mise en œuvre de cette décision ?

Les attentes de hausse des taux déjà pleinement intégrées, la hausse de septembre est « inévitable »

D'après la valorisation actuelle du marché des contrats à terme sur taux d'intérêt, la probabilité d'une hausse de 25 points de base par la Fed en septembre approche les 90 %, ce qui en fait quasiment un consensus de marché. Le marché anticipe qu'après la hausse des taux en septembre, le cycle actuel devrait encore comporter près de trois hausses supplémentaires, menant à un taux terminal d'environ 4,56 %.

« Acheter la rumeur, vendre la nouvelle » : le dollar pourra-t-il continuer de monter ?

1. L'essentiel réside dans le signal de poursuite des hausses donné par le dot plot

Le marché a déjà largement intégré la hausse des taux. La hausse elle-même apporte peu d'informations nouvelles pour les acheteurs. La réaction du dollar dépendra du dot plot et du ton adopté par le président Walsh lors de la conférence de presse. Pour que l'indice du dollar franchisse et se maintienne au-dessus de 100, la Fed devra, grâce au dot plot, envoyer un signal de poursuite du cycle de hausses de taux, et non une simple hausse isolée qui marquerait la fin du cycle.

2. Les inquiétudes sur le déficit public s'intensifient, ce qui constitue une faiblesse structurelle pour le dollar

La dégradation persistante de la situation budgétaire américaine est devenue la raison principale de la divergence entre les taux sur la dette américaine et l'évolution du dollar. Actuellement, le déficit budgétaire fédéral des États-Unis approche les 2 000 milliards de dollars, et les intérêts de la dette publique ont dépassé pour la première fois la barre des 1 000 milliards de dollars. Les obligations d’État à long terme commencent à refléter le risque d’une spirale d'endettement.

Du côté de Bessent, on s'efforce de stabiliser le marché des obligations d'État par divers mécanismes ; cependant, Trump continue d’alimenter l’incendie : la semaine dernière, il a proposé un plan budgétaire expansionniste et, si les Républicains conservent le contrôle du Congrès, il prévoit d'accorder une subvention de 5 000 dollars à chaque adulte américain. Le coût estimé dépasserait les 1 200 milliards de dollars, soit environ 4 % du PIB, accentuant ainsi le risque de déficit public et la pression sur l’offre de dette publique.

3. Le Trésor soutient les obligations à long terme, le « put » de Bessent

Face à la pression haussière sur les obligations américaines à long terme, le département du Trésor a déjà envoyé des signaux de stabilisation, équivalant à offrir une sorte de « put » au marché. Le 9 septembre, le Trésor a annoncé le rachat de 600 millions de dollars d'obligations américaines à 10 et 20 ans, un montant inférieur aux attentes du marché qui tablaient sur 800 à 1 000 millions. Mais si la Fed poursuit ses hausses de taux et que le rendement des obligations à 10 ans dépasse à nouveau les 5 %, il est très probable que le Trésor poursuivra ses rachats afin de contenir la montée trop rapide des taux longs.

Le FOMC de septembre présente un risque asymétrique pour le dollar

Scénario dovish : si la Fed ne relève pas ses taux en septembre (événement peu probable) ou que la hausse est très modérée (dot plot médian à 4,125 % ou moins, c’est-à-dire moins de deux hausses supplémentaires), le marché pourrait de nouveau douter de l’indépendance et de la crédibilité de la Fed, et l'indice du dollar subirait alors une forte baisse.

Scénario hawkish : si la Fed relève ses taux en septembre et que le dot plot indique une poursuite des hausses (dot plot médian à 4,375 % ou plus, soit trois hausses supplémentaires ou plus), alors l'indice du dollar pourrait tester la résistance des 100 points. Sur le plan technique, un double creux s'est formé autour des 98,5 avec une résistance à la ligne de cou de 99,8.

Concernant le RMB, l’écart des taux à 10 ans entre la Chine et les États-Unis a atteint un niveau record, ce qui ne favorise pas une appréciation durable du RMB, mais l’excédent commercial élevé continue de soutenir les conversions en devises des entreprises. Il est probable que, sous l’effet de facteurs divergents, l’USDCNY oscille un certain temps autour du seuil des 6,70.