Morgan Stanley affirme que l'IA physique et l'espace deviendront la "nouvelle énergie" de l'économie ! Augmentation de la participation dans SpaceX (SPCX.US), objectif de prix 300 dollars

Selon les informations de l'application financière Zhihui Finance, Morgan Stanley a publié un rapport de recherche sur l'IA physique, l'espace et SpaceX (SPCX.US), estimant que la robotique et l'industrie spatiale vont remodeler la structure de l'économie mondiale, leur rôle étant comparable à celui de l'électricité dans l'économie moderne. La banque attribue une recommandation d'achat à SpaceX avec un objectif de cours de 300 dollars, laissant entrevoir un potentiel haussier significatif par rapport au prix actuel. Elle souligne que la valorisation actuelle du marché ne reflète que la valeur de Starlink et des activités spatiales, tandis que la valeur optionnelle de l'IA d'entreprise et des capacités informatiques orbitales n'est quasiment pas intégrée au cours de l'action. Morgan Stanley avertit cependant que le secteur fait face à de multiples incertitudes, telles que l'itération technologique, les tensions géopolitiques et la commercialisation inférieure aux attentes, appelant les investisseurs à considérer de manière dialectique les opportunités industrielles à long terme.

L’institution considère que la robotique et l’industrie spatiale dépassent largement le cadre d’une simple nouvelle technologie émergente. Elles sont profondément liées sur le plan économique, possèdent une grande valeur militaire et pourraient engendrer un impact sociétal révolutionnaire. Discuter de l’économie en omettant l’intelligence artificielle et l’industrie spatiale, c’est comme analyser l’économie moderne sans tenir compte de l’électricité. Cette transformation industrielle mettra peut-être des décennies à se réaliser pleinement, mais les investisseurs peuvent d’ores et déjà s’y positionner afin de préparer leurs portefeuilles pour la prochaine ère révolutionnaire.

À la veille de l’essor de l’IA qui passe du monde numérique au monde physique, la banque résume dix principes fondamentaux à l’intention des investisseurs :

1. Tout secteur susceptible d'être automatisé le sera probablement à terme. Les machines non munies d’intelligence artificielle deviendront des vestiges d’une autre époque, à l’image des dispositifs steampunk de l’époque victorienne. Toute machine de forte valeur économique contribuant à la production réelle devrait pouvoir collecter des données et s’appuyer sur une intelligence artificielle pour effectuer de l’inférence, formant ainsi un large réseau d’intelligence physique en essaim.

2. Les États-Unis et la Chine devront très probablement collaborer. Les titres de l’actualité resteront dominés par des tensions géopolitiques, mais selon la banque, il sera difficile de couper complètement les produits et les chaînes d’approvisionnement chinois du marché américain. Dans les années à venir, nous pourrions voir des voitures de marque chinoise assemblées dans des usines américaines et des robots fabriqués localement utilisant massivement des engrenages, des moteurs, des aimants, des capteurs et des batteries chinois.

3. La Chine est le leader dans le domaine de l’IA physique. Les États-Unis bénéficient d’un avantage dans le domaine des modèles d’IA avancée, mais le secteur central de la robotique relève de l'industrie manufacturière. Divers types de robots (dispositifs de détection) recueillent des données, les renvoient aux usines qui améliorent rapidement la technologie par itérations, offrant un véritable "darwinisme robotique". D'ici cinq ans, l’avance de la Chine dans la robotique intelligente pourrait être encore plus marquée qu’aujourd’hui.

4. L’IA physique a un fort potentiel d'application duale, civile et militaire. Il existe de nombreux points de convergence entre les robots grand public ou industriels et le domaine de la défense, cela va de soi. La banque recommande de se référer au rapport sur les systèmes d’armes autonomes rédigé par Christine Liwag et Justin Long, analystes aérospatiaux et défense de Morgan Stanley : ils auront sans doute un été très occupé.

5. Les États-Unis doivent rebâtir leurs capacités de production locales. Pour rester compétitifs dans la course à l’IA physique, les États-Unis devront reconstruire massivement leur secteur manufacturier intérieur. Il existe une contradiction notable : l’ambition de la Chine de développer l’IA physique pourrait bien être, depuis la Seconde Guerre mondiale, le catalyseur du renouveau industriel aux États-Unis et de la création de plusieurs millions d’emplois sur le territoire.

6. Les chaînes d’approvisionnement américaines des minerais critiques doivent être repensées. L’utilisation de milliards de robots et l’envoi de millions de tonnes de charges dans l’espace multiplieront la demande en minéraux critiques. Les investisseurs individuels devront bientôt se familiariser davantage avec le tableau périodique des éléments.

7. Repenser les métiers techniques et le système de formation professionnelle. La société aura besoin de plus d’électriciens, de plombiers, de soudeurs, d’ouvriers du bâtiment, de techniciens en CVC (chauffage, ventilation, climatisation), mais également d’astrophysiciens, de géologues, d’experts en métallurgie et de spécialistes de la production. La relance industrielle américaine nécessitera une main-d'œuvre nombreuse et qualifiée. Selon la banque, les goulets d’étranglement causés par la formation des talents sont largement sous-estimés par le marché.

8. L’intelligence artificielle fait face à un défi d’image : quand le “5 dollars par jour” de l’IA physique verra-t-il le jour ? Aujourd’hui, les mouvements sociaux opposés à l’IA et aux data centers font souvent la une. Le secteur automobile, à ses débuts, a lui aussi été confronté à des critiques sur l’environnement, la sécurité et l’emploi. Ce n’est qu’en 1914, quand Henry Ford a instauré un salaire de 5 dollars par jour, permettant à des millions d’ouvriers d’accéder à des revenus élevés, que les tensions se sont apaisées. L’industrie de l’IA physique aura besoin d’un événement fondateur similaire.

9. Observer les collaborations intersectorielles. Lors de la deuxième révolution industrielle (fin XIXe – début XXe), les géants de l’industrie ont collaboré : acier (Carnegie), automobiles (Ford), pétrole (Rockefeller), électricité (Edison), pneus (Firestone), chacun contribuant à ériger des infrastructures critiques encore utilisées aujourd’hui. La prochaine génération d’IA incarnée dépendra elle aussi d’une collaboration industrielle complexe, stimulée à la fois par la concurrence, la crainte, l’interdépendance et la quête du profit.

10. L’espace joue un rôle central dans l’économie intelligente. Le marché sous-estime la capacité des infrastructures spatiales à convertir massivement l’énergie en puissance de calcul intelligente. L’espace fournit une énergie gratuite, un refroidissement naturel, de vastes espaces et aucun problème de rejet local comme on en trouve sur Terre. Si SpaceX parvient à réutiliser ses Starships (prévu autour du 15e vol), le coût de l’exploitation de l’orbite pourrait encore baisser d’un facteur dix.

Comment évaluer les actions SpaceX ?

D’un point de vue macro, la banque prévoit que dans les 10 à 15 prochaines années, au fil de la progression des États-Unis dans la compétition géopolitique et la reconstruction de leurs capacités spatiales commerciales et de recherche, l’économie spatiale américaine pourrait créer plusieurs centaines de milliers d’emplois hautement qualifiés. L’IA physique et l’industrie robotique pourraient quant à elles générer plusieurs millions d’emplois supplémentaires.

Actuellement, les fondamentaux des secteurs spatial, des communications par satellite et de l’intelligence artificielle d’entreprise restent très solides. Les résultats financiers du deuxième trimestre s’avèrent encore plus optimistes que prévu, et la fin des restrictions sur les actions n’a pas eu l’effet négatif craint sur le cours, ce qui justifie une réévaluation de la valeur d’investissement de SpaceX.

Le titre se négocie légèrement sous les 150 dollars, avec un ratio cours/chiffre d’affaires pour l’IA d’entreprise à un chiffre, et la potentielle valeur optionnelle de l’IA orbitale n’est pratiquement pas reflétée dans le cours de l’action.

Pour chaque gigawatt (GW) de puissance nominale ajouté (en supposant 50 dollars/ watt, une marge bénéficiaire incrémentale de 70 % et une capitalisation à 10 fois l’EBITDA), cela pourrait augmenter le cours de l’action de 27 dollars, soit environ 20 % du cours actuel. Morgan Stanley prévoit une puissance de 4,9 GW fin 2027, alors que l’objectif de la société dépasse les 10 GW.

SpaceX est valorisée en sommant la valeur de chaque activité : secteur spatial, communications, activité IA (dont X&Grok et IA entreprise). L’objectif de 300 dollars se décompose ainsi : secteur spatial 8 dollars, communications 118 dollars, X&Grok 8 dollars, IA entreprise 165 dollars.

La période de prévision court jusqu’en 2040, la date de référence étant le 30 juin 2027 ; le coût moyen pondéré du capital est de 11,1 %, le coût des capitaux propres de 11,9 %. Par prudence, une décote de 50 % a été appliquée à l’évaluation de la branche IA entreprise. Les taux de croissance à long terme se répartissent ainsi : secteur spatial 4,0 %, communications 4,5 %, X&Grok 3,0 %, IA entreprise 5,0 %. La valeur du ratio EV/EBIT/taux de croissance est de 0,46.

Les opportunités s'accompagnent de risques importants. Leur ampleur dépend fortement des progrès dans la réutilisation Starship, l’expansion de la base d’utilisateurs Starlink, et la concrétisation commerciale de l’IA entreprise ; si le développement des fusées ralentit, si les investissements en capacité de calcul s’avèrent plus coûteux que prévu, ou si les projets prennent du retard, l’entreprise sera confrontée à une pression accrue pour se financer, ce qui aura pour effet de diluer sa participation. Par ailleurs, tout retard réglementaire ou changement de politique géopolitique pourrait perturber le calendrier de lancement des activités.

L’IA physique et la puissance de calcul spatiale relèvent toutes deux de cycles industriels longs, et les bénéfices vont nécessiter des décennies pour être pleinement réalisés, ce qui complique l’atteinte de résultats à court terme. Pour les investisseurs, SpaceX incarne une option de croissance tournée vers l’avenir, qui ne peut être évaluée selon les cadres classiques des entreprises technologiques : il faut tenir compte du risque d’échec technologique ou de commercialisation décevante.