Le CDS de SoftBank atteint son plus haut niveau en trois ans ! Les inquiétudes concernant le financement d’OpenAI s’accentuent, la richesse sur le papier ne suffisant pas à apaiser la soif de liquidités.

Selon Smart Finance APP, le credit default swap (CDS) du SoftBank Group oscille près de son plus haut niveau depuis trois ans. Les traders évaluent les impacts potentiels du plan de financement d'OpenAI, l’un des plus grands paris de SoftBank. Selon le fournisseur de données CMA, le CDS à cinq ans de SoftBank s'établit à environ 383,2 points de base, proche de son niveau le plus élevé depuis 2023.

SoftBank s'est engagé à investir 64,6 milliards de dollars dans OpenAI. Ce développeur de ChatGPT est en discussions préliminaires avec des investisseurs concernant un nouveau tour de financement, qui pourrait valoriser la société à plus de 1,2 billion de dollars, réalisé avant l'introduction en bourse (IPO). Le CEO d’OpenAI, Sam Altman, a déclaré plus tôt que l’IPO très attendue de la société progresse, mais ne sera pas réalisée cette année.

« Le coût du financement augmente », a écrit l’analyste Sharon Chen mercredi, ajoutant qu’en raison des préoccupations sur l’offre et de l’exposition accrue à OpenAI, l’écart de taux sur les obligations offshore de SoftBank s’est accru. Elle ajoute que le report de l’IPO pourrait retarder la capacité de SoftBank à monétiser ses parts dans OpenAI.

SoftBank a récemment levé 1 000 milliards de yens au Japon via des obligations de détail et prépare également une éventuelle émission d'obligations à l'étranger. L’élargissement des écarts de CDS pourrait exercer une pression sur les conditions de futures émissions obligataires.

SoftBank a commencé à miser sur OpenAI début 2023, alors que Microsoft et OpenAI étaient engagés dans un bras de fer sur la gouvernance. Masayoshi Son a alors mené le Vision Fund à investir de manière décisive, avec des investissements ultérieurs effectués par étapes.

Cependant, il existe un décalage fondamental entre les gains sur le papier et la liquidité en trésorerie. OpenAI n’est pas encore coté en bourse, il est donc impossible de liquider ses actions sur le marché public, tandis que SoftBank doit continuer à remplir ses engagements d’investissement en espèces sonnantes et trébuchantes.

La situation financière d’OpenAI elle-même accentue également l’inquiétude du marché. Au premier trimestre 2026, OpenAI a enregistré des revenus de 5,7 milliards de dollars, mais une perte opérationnelle de 9,3 milliards de dollars, perdant 1,6 dollar pour chaque dollar gagné ; la perte d’exploitation du deuxième trimestre s’est encore accrue pour atteindre 12,3 milliards de dollars.

HSBC prévoit qu’en 2026, la consommation de trésorerie annuelle d’OpenAI atteindra 17 milliards de dollars, soit plus de 46 millions de dollars brûlés chaque jour, la croissance des revenus reposant entièrement sur des investissements massifs dans la puissance de calcul, sans jamais générer de flux de trésorerie positif. Cela signifie que même si SoftBank achève son injection totale de 64,6 milliards de dollars, OpenAI aura toujours besoin de capitaux externes pour subvenir à ses besoins dans un avenir prévisible.

S&P Global a déjà abaissé la perspective de crédit de SoftBank de stable à négative en raison de cet investissement, un analyste déclarant : « Arm reste solide, mais le risque est très élevé pour OpenAI. C’est une start-up avec d’importants risques d’innovation en IA et une concurrence intense. »