« Agent vs U.S. Treasury » — Qui dominera les actions américaines ?
La vague des agents IA et les taux d'intérêt des obligations américaines sont en train de déchirer Wall Street en deux mondes distincts : Meta a publié le modèle Muse, entraînant une hausse de la capitalisation boursière de 220 milliards de dollars en une semaine, ce qui a propulsé le Nasdaq tandis qu'il restait le seul à se distinguer. Cependant, si l'on exclut les valeurs liées à l'IA, le S&P 500 a en réalité reculé de 1% cette semaine, et le nombre d'actions atteignant un nouveau plus bas au New York Stock Exchange a dépassé les nouveaux sommets neuf jours de suite, ce qui a presque mis fin aux "trades de diffusion". Goldman Sachs affirme qu'il s'agit d'un "jeu du chat et de la souris frustrant" entre les marchés boursiers et les taux obligataires : chaque percée boursière peut être instantanément étouffée par le marché obligataire, obligeant les investisseurs à vendre à découvert les bons du Trésor américain pour se couvrir.
La vague des AI Agents s'oppose à la montée des taux des obligations américaines, déchirant la bourse américaine en deux mondes radicalement différents.
Cette semaine, Meta a lancé son modèle Agentic AI, Muse, faisant bondir sa capitalisation boursière de 220 milliards de dollars en une semaine, propulsant l'indice Nasdaq 100 au rang d'indice principal le plus performant. Parallèlement, la hausse continue des rendements du Trésor américain a plongé les actifs sensibles aux taux dans le creux — l'indice Russell 2000 accuse un retard marqué, tandis que le S&P 500 oscille autour des 7700 points sans parvenir à franchir ce seuil de manière décisive.
La polarisation interne du marché a atteint un niveau extrême. Sans les valeurs liées à l’IA, le S&P 500 aurait en réalité chuté d’environ 1 % cette semaine ; à la Bourse de New York, le nombre de nouveaux plus bas a dépassé celui des nouveaux plus hauts durant 9 séances consécutives, établissant le record de la plus longue série baissière depuis octobre 2023.
Tony Pasquariello, responsable mondial des fonds de couverture chez Goldman Sachs, qualifie la situation actuelle de « jeu de chat et de souris frustrant entre marché actions et taux », et émet une recommandation claire : pour conserver une exposition acheteuse, il faut simultanément shorter les obligations américaines pour couvrir le risque de taux.
L’AI Agent déclenche des mouvements structurels, concentration de la capitalisation à un niveau record
Le modèle Muse de Meta a été le plus grand catalyseur du marché cette semaine. Le lancement de ce produit Agentic AI a permis à Meta de gagner 220 milliards de dollars de capitalisation en une semaine, retrouvant la barre des 2 000 milliards de dollars, et propulsant toute la chaîne de valeur IA — le segment des semi-conducteurs a mené la hausse, stimulé par la demande de l’« économie de l’inférence », et toutes les valeurs liées à l’Agentic AI en ont profité. L’indice panier Agentic AI de Goldman Sachs (code GSXUAGNT) a suivi la tendance haussière, l’indice momentum à haut bêta affichant même une hausse pour la neuvième séance consécutive.
Rich Privorotsky, trader senior chez Goldman Sachs, a souligné que Muse n’est que le premier d’une longue liste de nouveaux entrants, avec l’arrivée imminente de concurrents signés Google et OpenAI au cours des prochaines semaines et mois. Selon lui, à mesure que les grandes entreprises absorbent les missions de sécurité, d’infrastructure et de distribution, de nombreux frottements économiques et intermédiaires disparaîtront, induisant un gain de productivité structurel — ce qui, par essence, exerce une pression désinflationniste et impacte positivement le marché actions dans son ensemble.
Il est à noter que la concentration de la capitalisation boursière des actions américaines est à son pic historique. Pete Callahan, analyste principal technologie chez Goldman Sachs, indique qu’il y a désormais 10 entreprises américaines TMT (Technologie, Médias, Télécommunication) dépassant 1 000 milliards de dollars de capitalisation au sein du S&P 500, contre seulement 3 il y a trois ans, au début du cycle IA.
Forte divergence interne au marché, la « stratégie de diffusion » arrive à son terme
Derrière l’euphorie des valeurs IA se cache une détérioration brutale de la largeur du marché. Cette semaine, le secteur technologique s’est distingué, tandis que les secteurs de l’énergie et de la finance sont restés à la traîne ; la hausse des « Mag7 » (les sept géants de la tech) est quasiment triple de celle des 493 autres valeurs du S&P. D’après les chiffres relayés par ZeroHedge, la « stratégie de diffusion » n’existe plus que de nom — le nombre de nouveaux plus bas à la Bourse de New York dépasse celui des nouveaux plus hauts depuis 9 séances consécutives, un record sur près de trois ans.
Dans le même temps, on observe une divergence au sein même des valeurs IA. Les actions liées à l’électricité pour l’IA affichent une semaine faiblarde, avec une évolution quasiment inversement corrélée à la probabilité d’une victoire des Démocrates à la Chambre lors des élections de mi-mandat américaines — certains craignent qu’une majorité démocrate ne gèle indéfiniment actuels et futurs projets de centres de données, freinant ainsi les investissements dans les infrastructures IA aux États-Unis.
En outre, les spreads de crédit des géants du cloud (Hyperscaler) se sont sensiblement élargis cette semaine, alors que la valorisation de leurs actions demeure élevée. Goldman Sachs note que la divergence entre le risque crédit des Hyperscalers et la volatilité implicite du Nasdaq atteint un niveau anormal — un écart à surveiller de près.
Les taux des obligations américaines deviennent le principal obstacle, le S&P échoue et stagne autour des 7 700 points
La remontée continue des rendements du Trésor américain est la variable clé qui freine tout franchissement de seuil sur le marché cette semaine. L’indice S&P 500 s’est maintenu autour des 7 700 points pendant près de deux mois, franchissant brièvement la résistance mardi pour être aussitôt repoussé par une « claque » du marché obligataire et revenir à son point de départ dans la soirée.
Pasquariello décrit la situation comme un « jeu de chat et de souris frustrant » entre le marché actions et celui des taux : chaque tentative de break out du marché actions provoque une hausse des taux, bridant l’appétit pour le risque ; la poussée des taux vient aussi, par un durcissement des conditions financières, frapper directement les actifs sensibles à la courbe. L’indice Russell 2000 sous-performe le S&P 500 depuis six semaines ; chez Goldman Sachs, on admet que les small caps subissent des ventes continues de la part des fonds de long terme et des canaux de gestion de patrimoine, avec une configuration technique dégradée.
En termes de valorisation, l’équipe stratégie actions de Goldman Sachs souligne que le marché intègre déjà une décote sur la durabilité des profits liés à l’infrastructure IA — le PER prévisionnel médian des valeurs IA est ainsi passé de 32 fois en avril 2026 à 22 fois aujourd’hui, certains scénarios pessimistes étant déjà intégrés.
Goldman Sachs : prudence, couvrez les positions acheteuses, le marché attend encore un catalyseur
Face à une telle polarisation, Pasquariello propose un cadre d’action limpide : pour conserver une large exposition acheteuse, il convient de construire en parallèle une simple position vendeuse sur le Trésor américain afin de se couvrir contre le risque de taux. Il évalue l’actuel positionnement spéculatif long du marché à +3 sur une échelle standard de -10 à +10, considérant l’ensemble comme plutôt modéré.
Il précise aussi que l’intensité des rachats se modère, que les introductions en Bourse se multiplient, et que les investisseurs particuliers américains restent attentistes — la structure actuelle du marché n’est pas parfaite. Mais il admet également qu’étant donné la violence récente de la remontée des taux, la capacité du marché actions à préserver la majeure partie de ses gains n’est pas anodine.
La conclusion de Pasquariello : si un catalyseur haussier émerge, les capitaux spéculatifs seront forcés de se ruer en bourse ; mais d’ici là, la lutte entre le marché actions et les taux se poursuivra, ZeroHedge ajoutant pour finir un dernier mot : « yet » (pas encore).
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