L'« indice d’inflation préféré de la Fed » inférieur aux attentes, Goldman Sachs ne s’attend plus à une hausse des taux en octobre

L'inflation PCE d'août aux États-Unis est inférieure aux attentes, ce qui modifie l'estimation de Wall Street concernant le moment de la prochaine hausse des taux par la Fed.

Goldman Sachs a reporté mercredi sa prévision concernant la deuxième hausse des taux par la Fed de l'année, passant d'octobre à décembre, tout en n'excluant pas la possibilité que la Fed estime finalement qu'aucune hausse supplémentaire n'est nécessaire.

Nick Timiraos du “Nouveau Porte-parole de la Fed” note que, précédemment, les données PPI et CPI ont montré que l'amélioration de l'inflation ne s'est pas poursuivie. Le PCE ne modifie pratiquement pas cette tendance, et les indicateurs de prix du marché évoluent toujours autour de 3% avant et après l'ajustement des méthodes statistiques, l'inflation n'ayant pas continué à progresser vers l'objectif de 2%.

Le chef économiste pour l'Amérique du Nord de Capital Economics estime que les pressions sur les prix fondamentaux sont légèrement moins importantes que redouté auparavant, ce qui soutient une pause dans la hausse des taux en octobre ; alors que l'économiste principal de BMO indique que la part des composantes de l'indice des prix PCE augmentant de plus de 3% en rythme annuel a diminué de 54% à 51%, un niveau toujours bien supérieur à la normale, et qui n'indique pas une amélioration substantielle de la tendance inflationniste.

En matière de tarification du marché, l’outil FedWatch du Chicago Mercantile Exchange montre que le marché estime actuellement à environ 39% la probabilité d'une hausse des taux en octobre, contre environ 45% avant la publication des données PCE. La probabilité d'une hausse en décembre atteint 90%.

Concernant les obligations américaines, le rendement à 2 ans a chuté d’environ 4,887% à 4,864% après la publication du PCE, montrant un affaiblissement des paris des investisseurs sur une hausse des taux à court terme, mais il est ensuite remonté jusqu'à effacer ces pertes. Le rendement à 10 ans a continué d’augmenter.

Parallèlement, les données économiques américaines révèlent toujours une forte résilience. La croissance du PIB du deuxième trimestre des États-Unis a été fortement révisée à la hausse, passant de 1,5% à 2,2%, tandis que les dépenses de consommation en août ont augmenté de 0,9%. Cela signifie que, bien que le PCE ait réduit l'urgence d'une hausse des taux en octobre, il n'est pas suffisant pour changer fondamentalement la donne en matière d'inflation et de croissance de l'économie auxquelles la Fed fait face.

Goldman Sachs : Probabilité faible d'une hausse en octobre, deuxième hausse reportée à décembre

Sur la base des indicateurs d’inflation publiés mercredi ainsi que du discours prononcé mardi par John Williams, président de la Fed de New York, les économistes de Goldman Sachs ont ajusté leurs prévisions sur la politique de la Fed, anticipant que la seconde hausse des taux interviendrait en décembre plutôt qu’en octobre comme auparavant.

L'équipe d'économie menée par Jan Hatzius chez Goldman Sachs écrit dans un rapport que les données sur les revenus et dépenses personnels pour août publiées mercredi montrent une hausse des indicateurs d'inflation de base inférieure aux attentes ; l’indice core PCE a augmenté de 0,25% sur un mois et de 3,01% sur un an, “bien en deçà des attentes”.

Goldman Sachs prévoit que l'indice core PCE augmentera de 3% sur un an au quatrième trimestre, “bien en dessous de la médiane des prévisions des participants au FOMC, qui est de 3,4%”. Le rapport indique :

“Combiné avec les propos tenus hier par le président de la Fed de New York John Williams, nous pensons maintenant qu’il est peu probable qu’une hausse des taux ait lieu en octobre ; nous reportons donc la prévision d'une seconde hausse à décembre, et nous estimons qu’il y a une forte possibilité que le FOMC juge finalement inutile toute nouvelle hausse.”

Timiraos : Le PCE n’a pas modifié de manière significative la tendance de l’inflation

Timiraos souligne que l’information la plus essentielle de ce rapport PCE est qu’il ne change pas significativement la tendance de l’inflation déjà connue du marché.

Il indique que les données d'inflation de juin et juillet étaient bonnes, mais que cela était déjà intégré par le marché ; les données d’août montrent que l’amélioration ne s’est pas poursuivie, ce qui était déjà perceptible à travers la publication des données PPI et CPI.

Timiraos ajoute aussi que les indicateurs de prix du marché évoluent actuellement autour de 3% tant avant qu’après l'ajustement méthodologique. Bien que les lectures d’inflation sur 12 mois paraissent moins négatives, depuis avril 2025, il n’y a pas eu de progrès supplémentaire vers l'objectif de 2%.

Autres avis d’analystes de Wall Street

Stephen Brown, chef économiste pour l’Amérique du Nord chez Capital Economics, adopte une vision relativement dovish sur le PCE. Brown précise :

“Les pressions sur les prix fondamentaux sont légèrement moins importantes que ce que l’on craignait auparavant, ce qui soutient notre opinion selon laquelle la Fed marquera une pause en octobre.”

Il souligne également que suite à l’ajustement méthodologique du BEA sur le calcul du PCE, les données historiques d’inflation sous-jacente ont été révisées à la baisse, l’ensemble des ajustements réduisant l’inflation core d’environ 0,3 point de pourcentage ; les révisions de juin et juillet font que la hausse annualisée de l’inflation core pour les trois derniers mois tombe à 2%.

Cependant, Sal Guatieri, économiste principal chez BMO, donne une opinion plus prudente, estimant que la tendance sous-jacente de l'inflation ne s’est pas significativement améliorée. Il déclare :

“La proportion des composantes de l’indice PCE affichant une hausse annualisée supérieure à 3% s’est atténuée, passant de 54% à 51%, mais ce niveau demeure largement supérieur à la normale, ce qui ne peut indiquer une amélioration substantielle de la tendance de fond de l’inflation.”

Guatieri ajoute que cela renforce la conviction de la Fed que de nouveaux resserrements de politique monétaire sont nécessaires pour faire revenir l’inflation vers la cible.

En terme de tarification de marché, l’outil FedWatch du Chicago Mercantile Exchange montre que le marché évalue actuellement à environ 39% la probabilité d’une hausse des taux en octobre, contre 45% avant la publication des données PCE. Celle pour décembre s’élève à 90%.

Révision importante du PIB, consommation toujours résiliente

Les données économiques publiées mercredi simultanément indiquent que le taux de croissance du PIB américain au deuxième trimestre a été révisé à la hausse à un rythme annualisé de 2,2%, bien supérieur à l’estimation précédente de 1,5%.

Les deux principaux sous-indices, dépenses de consommation et investissement, dépassent également les précédentes valeurs. L’indicateur clé de la dynamique de croissance endogène, soit les ventes finales réelles aux acheteurs privés nationaux, est lui aussi révisé à 4,6%.

La révision à la hausse de la catégorie investissement souligne le rôle moteur des infrastructures d’intelligence artificielle dans l’accélération de la croissance économique, tandis que la revalorisation des dépenses de consommation indique qu’avec un marché du travail solide et un marché boursier vigoureux, la situation financière des ménages reste globalement saine.

Les dépenses de consommation en août ont augmenté de 0,9% sur un mois, partiellement tirées par la hausse des dépenses dans les stations-service à la suite de la hausse du prix du pétrole ; la croissance des revenus a légèrement ralenti, passant de 0,3% le mois précédent à 0,2%. L’indice global des prix PCE a augmenté de 3,4% sur un an, inchangé par rapport au mois précédent, tandis que la hausse sur un mois a accéléré à 0,3%.

Cet article est reproduit de “L’Observateur de Wall Street”, auteur : Yang Chen ; éditeur : Chen Siyu de Zhitong Finance.