La prospérité apparente du marché boursier américain ne peut masquer la faiblesse interne ! Le S&P 500 est à moins de 2% de son niveau historique, tandis que les petites capitalisations, les banques et les secteurs des services publics subissent de lourdes pertes.
Alors que le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint 5,34 %, un niveau inédit depuis 2002, Wall Street débat intensément sur le moment où la vague de ventes sur le marché obligataire pourrait véritablement affecter le marché boursier américain, qui semble résistant.
Selon les informations de Zhihui Finance APP, alors que le rendement des obligations américaines à 10 ans a atteint 5,34 %, un sommet depuis 2002, Wall Street débat intensément du moment où la vague de ventes du marché obligataire affectera réellement le marché boursier américain, apparemment solide. Toutefois, la pression provoquée par les taux d'intérêt élevés devient en réalité déjà visible à l'intérieur du marché.
Bien que le S&P 500 soit toujours à moins de 2 % de son niveau historique record, plusieurs secteurs tels que les petites capitalisations, les banques, les services publics et les actions technologiques à haut risque subissent déjà une pression manifeste. Parallèlement, l’indice S&P 500 à pondération égale risque de connaître une septième semaine consécutive de baisse, soulignant la dépendance accrue de la hausse du marché boursier américain à un petit nombre de grandes entreprises technologiques.
Dan Suzuki, stratège en investissement mondial chez iCapital, indique que la plupart des secteurs des actions américaines ont chuté d'au moins 5 % par rapport à leurs sommets respectifs, certains ayant même reculé de plus de 15 %. Il estime que cela est largement dû à la hausse des taux d’intérêt et au resserrement du contexte financier qui en découle.
Actuellement, les actions américaines traversent une situation particulière : d'un côté, la vague d’investissements dans l’intelligence artificielle (IA) continue de soutenir les principaux indices boursiers ; de l’autre, les risques géopolitiques croissants, la poursuite de la hausse des taux d’intérêt et l’incertitude liée aux élections de mi-mandat américaines deviennent des facteurs susceptibles de provoquer une volatilité du marché.
Eric Diton, président et directeur général de The Wealth Alliance, déclare que tant que l'économie américaine et les bénéfices des entreprises restent solides, le marché pourra temporairement supporter des rendements obligataires élevés. Mais il avertit que si la construction des infrastructures d'IA rencontre des problèmes entraînant une révision à la baisse des prévisions de bénéfices des entreprises, le marché pourrait affronter une pression de vente plus généralisée.
Les cinq aspects suivants révèlent les pressions croissantes qui s'accumulent sous la surface apparemment calme des principaux indices américains :
Le S&P 500 à pondération égale risque sept semaines de baisse consécutive : la hausse du marché se concentre davantage
Indice clé mesurant l’ampleur du marché boursier américain, le S&P 500 à pondération égale risque d’enregistrer une septième semaine consécutive de baisse. Contrairement à l'indice S&P 500 traditionnel, qui donne un poids plus important aux grandes entreprises en fonction de leur capitalisation boursière, l’indice à pondération égale attribue à chaque composant une part identique, reflétant ainsi de façon plus intuitive la performance globale des titres du panier.
Selon les données, si cet indice ne parvient toujours pas à inverser la tendance baissière d’ici vendredi, ce sera la troisième fois dans l’histoire qu’il connaît sept semaines de baisse consécutives, après les phases d’ajustement post-éclatement de la bulle Internet de 2002 et lors du marché baissier américain de 2022.
Ce phénomène reflète que, bien que l’indice S&P 500 reste proche de son niveau historique, la dynamique de hausse repose principalement sur quelques grandes entreprises technologiques, alors que la majorité des autres actions prennent du retard.
Néanmoins, tous les analystes ne considèrent pas qu’un resserrement de l’ampleur du marché signifie la fin imminente du rallye haussier actuel. Michael Purves, PDG de Tallbacken Capital Advisors, a indiqué dans un rapport jeudi qu’il ne pense pas que le déséquilibre actuel de l’ampleur du marché justifie une vision baissière du S&P 500, mais considère cela plutôt comme l’expression d’un marché haussier fort, mené par la transformation technologique.
Purves fixe un objectif de 8 500 points pour le S&P 500 d’ici la fin de l’année, ce qui représente un potentiel de hausse de près de 11 % par rapport au niveau actuel.
Les petites capitalisations proches d’une zone de correction, plus d’un tiers des entreprises sous pression de remboursement de dettes
La hausse des taux et des rendements obligataires frappe tout particulièrement les actions des petites entreprises. Par rapport aux grandes entreprises, les petites sociétés portent généralement un endettement plus élevé et une structure d’activité plus simple, les rendant davantage sensibles à la hausse du coût du financement et aux changements de l’environnement économique.
Les données montrent que l’indice Russell 2000 a nettement sous-performé le S&P 500 au dernier trimestre, l’écart des rendements entre les deux atteignant près de 10 points de pourcentage. C’est le deuxième plus mauvais trimestre pour le Russell 2000 par rapport au S&P 500 depuis 1999.
À ce jour, l’indice Russell 2000 a reculé de 8,5 % par rapport à son sommet historique du 14 août, frôlant la zone de correction technique généralement caractérisée par un recul cumulé de 10 %. Structurellement, le Russell 2000 contient davantage d’entreprises financières et industrielles, alors que le S&P 500 reste davantage soutenu par les géants de la tech bénéficiant de l’engouement pour l’IA cette année.
Plus notable encore, la pression financière à l’intérieur des petites capitalisations s’intensifie. Selon les données, plus d’un tiers des entreprises constituant le Russell 2000 appartiennent à la catégorie dite des « entreprises zombies », à savoir des sociétés dont la santé financière est faible et qui peinent à couvrir leurs intérêts de dettes par leurs bénéfices.
Avec la hausse continue des coûts de financement, la charge financière de ces entreprises pourrait encore s’alourdir, exposant l’ensemble des petites capitalisations à des pressions accrues sur les valorisations et les bénéfices.
Les bancaires entrent en correction technique, l’IA renforce l’inquiétude des marchés
Même si les dépenses des consommateurs américains restent solides et que l’activité de crédit des entreprises se poursuit, ce qui procure un certain soutien aux activités des banques, les valeurs bancaires subissent néanmoins une forte pression de vente. L’indice KBW Nasdaq Bank, comprenant 24 grandes banques, a déjà chuté de plus de 12 % depuis son sommet de mi-août, entrant en zone de correction technique.
Depuis le début de l’année, cet indice n’a progressé que de 3,3 %, contre environ 12 % pour le S&P 500. La pression sur les bancaires résulte principalement de la hausse des coûts de financement, de la progression des rendements obligataires et de l’accentuation des inquiétudes sur les risques de crédit, autant d’éléments qui minent la confiance des investisseurs quant à la rentabilité à court terme des banques.
Par ailleurs, le lancement par Meta (META.US) de Muse AI ajoute une nouvelle incertitude au secteur financier.
Le marché craint que les agents d’IA puissent modifier les habitudes d'utilisation des comptes bancaires des consommateurs sur le long terme. Par exemple, les consommateurs avaient tendance à laisser des fonds sur des comptes à faible rendement par commodité, mais les agents d’IA pourraient désormais leur permettre de comparer plus simplement les produits financiers et de déplacer leurs fonds, sapant ainsi l’avantage traditionnel des banques basé sur la captation de dépôts à faible coût.
En termes de performances individuelles, Capital One Financial (COF.US), Wells Fargo (WFC.US) et Huntington Bancshares (HBAN.US) figurent parmi les titres les moins performants de l’indice KBW Bank cette année, avec des reculs annuels d’environ 20 %, 14 % et 12 %. Citigroup (C.US) a chuté de 4,6 % en séance jeudi, enregistrant son plus fort repli intraday depuis juillet.
Les utilities reculent d’environ 17 % par rapport à leur sommet : les secteurs défensifs traditionnels perdent leur attractivité
Habituellement considérées comme un choix d’investissement défensif, les actions de services publics sont également parmi les segments les plus durement touchés par la hausse des rendements obligataires. Parce que les entreprises de services publics offrent généralement des dividendes stables, leurs actions séduisent de longue date les investisseurs recherchant rendement et stabilité.
Cependant, à mesure que les rendements des obligations d’État américaines montent, les rendements des titres obligataires deviennent plus attractifs que les dividendes des services publics, affaiblissant l’attrait de ces derniers pour les investisseurs. Les chiffres montrent que le secteur utilities du S&P 500 a déjà reculé d’environ 17 % depuis son record de février, se rapprochant de la zone de marché baissier définie par une chute de 20 % ou plus.
Au troisième trimestre de cette année, le rendement des obligations américaines à 10 ans a progressé d’environ 1 point de pourcentage, tandis que le secteur services publics reculait de 13 %. Sur les 31 valeurs du secteur, seules Constellation Energy (CEG.US) et AES (AES.US) ont affiché une hausse. Plus en détail, les entreprises de production d’électricité et de services publiques électriques ont chuté de plus de 10 % sur le trimestre, affichant de moins bons résultats que les autres sous-segments du secteur.
Outre la hausse des rendements obligataires, les attentes d’augmentation des stocks de gaz naturel aux États-Unis exercent également une pression sur les cours des entreprises concernées. Parallèlement, la hausse du coût des combustibles pourrait éroder les bénéfices des entreprises, tandis qu’une remontée brutale des taux d’intérêt renchérit le financement des projets d’énergies renouvelables.
Pour les entreprises de services publics qui nécessitent des investissements continus et importants dans l’infrastructure, un environnement de taux élevés peut affecter à la fois le coût de financement, les perspectives de bénéfices et la valorisation boursière.
Les actions technologiques à haut risque vendues, les entreprises financièrement fragiles à la traîne
Outre les secteurs traditionnellement sensibles aux taux, les valeurs les plus spéculatives du marché subissent également une pression. Selon les données, un panier d’actions technologiques non rentables suivi par Goldman Sachs a reculé de 11 % au troisième trimestre, soit la deuxième plus mauvaise performance pour un troisième trimestre depuis que ces données sont suivies, en 2014.
Ce panier comprend par exemple la plateforme de streaming Roku Inc (ROKU.US) et le fabricant d’équipements de fitness interactifs Peloton Interactive (PTON.US). Pour ces sociétés de croissance n’ayant pas encore atteint une rentabilité stable, les investisseurs s’appuient généralement davantage sur l’anticipation des bénéfices futurs pour fixer la valeur.
Lorsque les rendements obligataires augmentent, la valeur actualisée des flux de trésorerie futurs a tendance à diminuer, exerçant ainsi une pression sur la valorisation de ce type d’entreprise. En même temps, les sociétés ayant une situation financière fragile et un fort endettement sous-performent clairement.
Selon les chiffres, un panier d’actions constituées d’entreprises à la structure financière la plus fragile et à la dette la plus lourde n’a progressé que de 1,9 % au cours des trois mois précédant fin septembre, soit la plus faible croissance trimestrielle depuis début 2022. À ce moment-là, la Fed lançait le cycle de hausse des taux le plus agressif depuis des décennies, et aujourd’hui le marché retrouve un schéma similaire, signe de la préoccupation croissante des investisseurs quant au coût du financement et à la santé financière des entreprises.
Des divergences croissantes à Wall Street : l’avenir de l’investissement dans l’IA devient la variable clé
Bien que plusieurs secteurs aient déjà connu des ajustements substantiels, les perspectives sur les actions américaines divergent encore à Wall Street.
Eric Diton, de The Wealth Alliance, reste prudent sur le marché actions et surpondère les valeurs énergétiques afin de couvrir les risques liés au maintien de rendements obligataires et de prix du pétrole élevés. Il estime que tant que la croissance économique et les bénéfices des entreprises restent robustes, les principaux indices auront la capacité de supporter des taux élevés, mais toute défaillance dans l’investissement en infrastructures IA pourrait entraîner une révision à la baisse plus large des anticipations de bénéfices.
À l’inverse, Jimmy Lee, PDG de la Wealth Consulting Group, estime que la hausse des rendements obligataires n’est pas destinée à durer indéfiniment. Selon lui, les investisseurs procèdent simplement à des ventes sur les titres les plus sensibles aux taux, puis réorientent leurs capitaux vers les technologiques après les fortes corrections connues en début d’année.
Lee profite de la baisse des valorisations pour renforcer son exposition aux valeurs financières et industrielles, tout en notant que si l’engouement pour l’investissement dans l’IA venait à se retourner brutalement, ce serait le risque principal pesant sur le S&P 500.
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