Nvidia atteint un nouveau sommet historique, la puissance de calcul de l'IA et les thèmes technologiques mènent une grande reprise ! L'emploi non agricole n'augmente que de 29 000, la baisse des prix du pétrole, et les paris sur une hausse des taux par la Fed se refroidissent considérablement.

Selon l’application financière Zhihui, après la publication des dernières données sur l’emploi non-agricole, les paris du marché sur une hausse des taux de la Fed en octobre se sont fortement réduits. Cela, couplé à la chute des prix internationaux du pétrole, désormais inférieurs à 100 dollars suite à une série de facteurs catalytiques positifs, a déclenché une puissante réaction des actions technologiques sur les marchés boursiers américains et européens. Les actions américaines liées à l’IA et à la puissance de calcul, récemment sous la pression conjuguée de la hausse des rendements des bons du Trésor à 10 ans et plus et d’une anticipation accrue de hausse des taux, ont enregistré la plus forte progression en début de séance vendredi. Le cours de Nvidia, le "super-dominant de la puissance de calcul AI", a atteint un nouveau record historique dès l’ouverture.

En septembre, les États-Unis ont enregistré une création d’emplois inférieure aux attentes et un ralentissement de la croissance des salaires, ce qui montre que, dans un contexte de hausse des coûts, les employeurs font preuve de prudence. Richard Moody, chef économiste chez Regions Financial Corp., déclare : "Ce qui me surprend, c’est que cette situation dure depuis plus d’un an. Nous avons toujours un marché caractérisé par un faible recrutement et peu de licenciements."

Globalement, la décrue de l’emploi non-agricole et la baisse des prix du pétrole ouvrent une "fenêtre de décompression" sur les valorisations des actions liées à la puissance de calcul AI et, plus largement, des géants de la tech mondiale valorisés selon un modèle DCF dépendant. En septembre, les États-Unis n’ont ajouté que 29 000 emplois non-agricoles avec une progression des salaires également ralentie, incitant le marché à réduire davantage les paris sur une hausse de la Fed en octobre, les probabilités descendant temporairement sous les 10 %. Parallèlement, la reprise de l’offre de pétrole au Moyen-Orient et les attentes d’une coordination européenne pour libérer des stocks stratégiques ont fait chuter le Brent sous les 100 dollars le baril. Avec un marché de l’emploi et des prix de l’énergie qui refroidissent ensemble, les rendements US reculent, favorisant un rebond supplémentaire des tech européennes et américaines ; les futures Nasdaq 100 progressent d’environ 1,2 %.

L’équipe de stratégistes de J.P. Morgan a récemment publié un rapport indiquant que la banque voit une opportunité de repositionnement due à un désengorgement des positions, une correction des valorisations et une solidité des bénéfices, avec une préférence marquée pour les semi-conducteurs liés à l’IA. Selon leur dernier rapport, depuis juin, les prévisions de bénéfices par action sur 12 mois pour les semi-conducteurs ont été relevées d’environ 30 %, alors que pour le logiciel il n’y a pas eu d’amélioration équivalente. Les dépenses d’investissement prévues pour les grands acteurs du cloud sont estimées à environ 950 milliards de dollars en 2026, 1 400 milliards en 2027, et 3 000 milliards en 2030.

Selon le rapport publié vendredi par le Bureau of Labor Statistics américain, 29 000 emplois non-agricoles ont été créés le mois dernier et les chiffre des deux mois précédents ont été significativement révisés à la baisse. Cette progression est inférieure à toutes les prévisions de référence issues de centaines d’économistes interrogés. Le taux de chômage atteint 4,2 %, reflétant en partie une forte augmentation de la population active.

La forte consommation et l’investissement des entreprises soutiennent l’embauche, mais de nombreux employeurs soucieux des coûts hésitent à augmenter leur effectif. Les licenciements restent toutefois à un faible niveau.

"Les données de septembre montrent un ralentissement du rythme de l’emploi après un mois d’août dynamique. Combiné à la hausse du chômage, ce rapport ne plaide pas pour une hausse des taux en octobre", estiment les économistes Anna Wong, Andrew Z. et Eliza Winger de Bloomberg Intelligence. "Nous pensons que la Fed maintiendra les taux inchangés pour le reste de l’année."

En raison d’un taux de chômage toujours historiquement bas, les responsables de la Fed peuvent continuer à concentrer leur attention sur l’inflation en décidant du moment d’une nouvelle hausse de taux. Suite à la publication des chiffres, les opérateurs sur les contrats à terme ont fortement réduit les paris de hausse pour octobre, la probabilité chutant brièvement sous les 10 % après avoir atteint près de 80 % auparavant.

"Pour la Fed, ces données devraient suffire à écarter tout risque de hausse de taux en octobre", a expliqué Thomas Simmons, chef économiste américain chez Jefferies, dans un rapport. "Il semble désormais que les responsables qui insistent sur la nécessité de patience avant une nouvelle hausse de taux se sentiront confortés dans leur analyse."

Après la publication, les futures S&P 500 sont en progression alors que les taux longs US et l’indice dollar chutent significativement.

Il s’agit du dernier rapport sur l’emploi avant les élections de mi-mandat en novembre, et il est prévu que la situation économique pèsera de manière importante sur le choix des électeurs américains. Le marché du travail en est un élément, mais malgré la poursuite de la consommation, le coût de la vie reste une préoccupation majeure.

Selon les données détaillées de l’emploi non-agricole, le nombre d’employés dans les administrations locales américaines diminue, certains des secteurs les plus vulnérables à l’IA connaissent également des pertes d’emplois, notamment l’information, les services professionnels et commerciaux, ainsi que la finance. Les investissements dans les datacenters et autres infrastructures liées à l’IA ont servi de soutien à l’embauche dans le bâtiment et le secteur manufacturier.

L’emploi a également augmenté dans les soins de santé, le loisir et l’hôtellerie. Parallèlement, le salaire horaire moyen a seulement progressé de 0,1 % sur un mois, en dessous des prévisions ; la hausse annuelle est de 3 %, soit le rythme le plus lent depuis 2021.

Le rapport sur l’emploi est composé de deux enquêtes : l’une auprès des entreprises, servant à compiler les données sur l’emploi non-agricole, l’autre auprès des ménages, qui fonde les statistiques sur le taux de chômage et le taux de participation. L’enquête ménages fournit également un indicateur distinct du nombre d’emplois, qui a fortement augmenté le mois dernier.

Le taux de participation — part de la population en emploi ou recherchant activement un emploi — a atteint 61,8 % en septembre, un plus haut en quatre mois.

Cependant, la stabilité du marché du travail a aussi ses revers. Parfois, le manque de mobilité donne aux travailleurs le sentiment d’être piégés dans un emploi qu’ils n’aiment pas. Cela rend la recherche d’une nouvelle place plus difficile pour les chômeurs, ce qui pourrait expliquer l’attitude relativement pessimiste de nombreux Américains face au marché de l’emploi : moins pensent que l’emploi est abondant, plus estiment qu’il devient difficile à décrocher.

29 000 emplois non-agricoles repoussent les attentes de hausse de taux, les valeurs technologiques face à une "fenêtre de décompression de valorisation"

Les secteurs semiconducteurs et puissance de calcul AI, jusque-là pénalisés par la hausse des rendements longs et l’anticipation d’un resserrement monétaire, deviennent la trame principale de cette reprise. Avant la publication de l’emploi US, le secteur tech européen avait déjà progressé de 2,1 %, tiré par les leaders des équipements semiconducteurs ; sur le marché américain, Nvidia se distingue avec une hausse supérieure à 2 % à l’ouverture à 21h30 heure de Pékin, atteignant un nouveau plus haut historique à 236,420 dollars, pour une capitalisation colossale d’environ 5 700 milliards de dollars. Pour les entreprises d’infrastructure AI où les attentes de revenus sont constamment revues en hausse, l’allègement de la pression des taux signifie que la réduction de valorisation s’atténue, offrant une fenêtre positive pour une rotation vers la croissance bénéficiaire.

La décrue de l’emploi et des salaires, couplée à la reprise de l’offre pétrolière et à la baisse des prix du brut, a pour effet d’atténuer deux obstacles majeurs pesant sur la tech : le spectre d’une politique de hausse de taux et la pression des taux élevés sur la valorisation des profits futurs. L’emploi américain n’a progressé que de 29 000 en septembre, bien en deçà du consensus autour de 90 000 ; les statistiques de juillet et août ont été révisées à la baisse de 60 000 au total. Parallèlement, le salaire horaire moyen n’augmente que de 0,1 % sur un mois et de 3,0 % sur un an, le chômage grimpe à 4,2 %, la participation atteint 61,8 %. Ce faisceau de données écarte nettement le scénario d’un marché de l’emploi et des salaires surchauffé qui contraindrait la Fed à agir rapidement ; la hausse du taux de participation montre que la hausse du chômage provient surtout de l’arrivée de nouveaux entrants, et non uniquement de licenciements aggravés.

Les marchés de taux d’intérêt mondiaux revoient aussitôt à la baisse leurs anticipations de resserrement. Après l’ouverture américaine du 2 octobre à 21h30 heure de Pékin, la probabilité d’une hausse en octobre tombe brièvement sous les 10 % ; les rendements US à 2, 10 et 30 ans baissent respectivement d’environ 7, 6 et 4 points de base, à 4,716 %, 5,176 % et 5,569 %, l’indice dollar baisse de 0,2 %. Les rendements courts, plus sensibles aux attentes, reculent davantage ; le reflux des rendements longs offre un coussin direct aux valorisations actions et au coût de financement des entreprises.

La détente des prix pétroliers ajoute une nouvelle couche de soutien à la vague de "décompression de valorisation", amorcée même avant la publication de l’emploi : à 20h de Pékin, le Brent cote 99,78 dollars (-2,47 %), le WTI 89,55 dollars (-3,57 %). Cependant, par rapport à la clôture du 27 février avant guerre, ces prix sont encore en hausse de 37,7 % et 33,6 % respectivement : la pression énergétique s’apaise mais reste élevée.

L’amélioration de l’offre est concrète : d’après des sources citées, la pipeline East-West transporte désormais près de 6 millions de barils/jour, soit 86 % de sa capacité de 7 millions. Hors raffinage côte Ouest, environ 4,5 millions de barils/jour sont disponibles à l’export. De plus, la France pousse à une coordination pour libérer des stocks stratégiques, le plan évoqué incluant 50 millions de barils de diesel côté européen, autant de brut de la part des membres de l’AIE. Attention toutefois, il s’agit ici d’une reprise des flux et non d’une production supplémentaire décidée par le G7 ou d’une libération achevée.

Il convient de noter que le risque militaire États-Unis–Iran demeure : Washington continue de renforcer son dispositif au Moyen-Orient, tandis que Téhéran reste déterminée à riposter en cas d’attaque. La récente détente du pétrole reflète surtout une pression sur la prime de risque grâce à l’amélioration de l’offre, sans indiquer pour autant un apaisement définitif des tensions géopolitiques.

De la "compression de valorisation" à la "reprise des bénéfices" : J.P. Morgan anticipe une nouvelle dynamique pour la tech ! L’IA et les valeurs tech rentreront-elles dans la "zone de relais bénéfices" ?

Ces évolutions forment de puissants catalyseurs pour la tech mondiale, notamment les semi-conducteurs et la puissance de calcul AI. Le point clé : la pression de valorisation sur la croissance bénéficiaire se relâche. Mais la réaction des marchés obligataires doit être distinguée selon la zone : les Treasuries US baissent clairement après l’emploi ; les rendements britanniques à 10 ans étaient déjà redescendus à environ 5,33 % en matinée européenne dans le sillage du pétrole ; le marché nippon, principal, avait clôturé avant les chiffres US, avec un rendement à 3,1 % touchant des sommets dû à l’inflation locale et des anticipations de politique BOJ. Ainsi, on peut affirmer que les tensions sur la zone US et Europe s’atténuent, et celles sur le Japon sont en forte baisse.

Pour les vedettes AI, la baisse des taux US améliore d’abord la valeur actuelle des cash flow futurs. L’infrastructure AI requiert des investissements initiaux massifs — puces, serveurs, réseaux, électricité —, avant de matérialiser les revenus cloud. Plus les profits potentiels sont éloignés, plus la sensibilité au taux d’actualisation est forte. Jusqu’à présent, même avec des révisions constantes à la hausse des commandes et bénéfices, la contraction du PER pouvait tout neutraliser. Désormais, si les taux longs se stabilisent puis refluents, et que les prévisions bénéficiaires continuent d’être relevées, le cours pourra passer en "zone relais bénéfices" : la hausse viendra tant de la progression des profits que de la détente de la valorisation.

Le dernier rapport optimiste de J.P. Morgan confirme ce diagnostic, via les perspectives sectorielles et de valorisation : l’écart du PER attendu à 12 mois des "Magnificent Seven" est désormais sous la médiane historique d’un écart-type, sur un plus bas de 10 ans, tandis que les estimations de bénéfices des semi-conducteurs sont relevées de 30 % depuis juin. Cela signifie à la fois un resserrement net de la prime, et une expansion continue des marges — la conjugaison avec une détente des taux recentre le débat sur la capacité à maintenir la progression des profits, avantageant davantage les semi-conducteurs face au reste du secteur peu porteur en earnings.

Sur le terrain de l’ingénierie d’IA, les applications d’agents tels que Muse et Astra déplacent la demande de calcul d’une "réponse unique générée" vers "l’accomplissement continu de tâches". Les missions incluent souvent planification, récupération, utilisation d’outils, exécution de code et validation de résultat, avec parfois relance et collaboration multi-agents. Ceci dope la demande sur les accélérateurs, la gestion CPU, la mémoire, les caches contextuels, le stockage persistant et les réseaux — élargissant la chaîne d’investissement AI du GPU aux CPU serveurs, à la HBM, la DRAM, les SSD pros et l’interconnexion haut débit. L’exécution multi-étapes et les boucles outils deviennent caractéristiques de la charge de travail agent comparée au Q&A basique.

La baisse des taux pourrait aussi améliorer la rentabilité des datacenters : à spread de crédit constant, une baisse du taux sans risque fait baisser les coûts de financement, relevé la VAN et rend certains projets d’extension proches du seuil de rentabilité plus facilement justifiables. Cela forme une chaîne vertueuse : les usages agents dopent la demande de puissance, le relâchement de la pression de financement accélère la construction, l’amélioration du taux de livraison et d’utilisation se traduit en revenus et profits.

Selon la note J.P. Morgan, la correction des valorisations des "Magnificent Seven", qui pèsent lourdement dans les indices US, pourrait être globalement achevée, et la croissance des résultats devenir de nouveau le principal moteur des cours. La banque note que le PER attendu à 12 mois des sept géants est désormais inférieur à la médiane historique d’un écart-type, soit un plus bas de 10 ans.

Apple, Microsoft, Alphabet (maison-mère de Google), Amazon, Meta, Nvidia et Tesla, sont à la fois des composantes majeures des indices capitalisés américains, et influencent mondialement les perspectives d’investissement AI par les semi-conducteurs/puces AI, le cloud, les applications AI et un vaste réseau d’intégration. Entre 2022 et 2025, la super-bulle S&P 500 devrait gonfler de quelque 30 000 milliards, tirée largement par la chaîne AI des Seven. Les évolutions de leur profitabilité et de leur valorisation peuvent donc influencer à la fois la performance des indices, la prise de risque mondiale et le potentiel de croissance de toute la filière AI.

L’équipe de stratégistes de J.P. Morgan estime que, avec le repli de l’engorgement dans la tech US, une forte dynamique des résultats et des valorisations plus réalistes, le secteur pourra retrouver une partie de l’élan perdu depuis la mi-année. L’équipe recommande ainsi d’acheter les replis sur le secteur.

La tech reste le leader du S&P 500 cette année, mais l’élan a fléchi récemment car le marché s’interroge sur la capacité des investissements massifs dans l’IA à générer les retours escomptés. En sous-secteurs, les "Magnificent Seven" cotent à des primes inédites sur 10 ans, tandis que les semi-conducteurs émergent d’une période difficile — Anthropic et Sam Altman d’OpenAI ont récemment plaidé pour un ralentissement coordonné sur l’AI de pointe, aggravant les difficultés du secteur.

"Nous doutons d’un réel ralentissement au final, car cette compétition est une lutte existentielle pour la suprématie", écrivent Mislav Matejka et l’équipe actions de J.P. Morgan. Selon la banque, si la dynamique haussière du premier semestre semble difficile à reproduire, de belles opportunités persistent.

Le niveau de valorisation des "Magnificent Seven" n’est pas un constat isolé chez J.P. Morgan. Selon Morgan Stanley Wealth Management Global Investment Committee, la prime de valorisation des sept géants par rapport aux 493 autres actions du S&P 500 n’est plus que de 10 %, soit le plus bas depuis plus de dix ans, alors même que ces sept entreprises affichent de l’ordre de 45 % d’avantage de croissance annuelle des profits.

Lisa Shalett, CIO de Morgan Stanley Wealth Management, écrit dans son commentaire : "À l’inverse, nous croyons que ces géants du cloud paraissent maintenant vraiment bon marché."