Guolian Minsheng Securities : Optimiste quant à la poursuite du super cycle de stockage actuel

Selon les informations de Smart Finance APP, Guolian Minsheng Securities a publié un rapport de recherche indiquant qu'il reste optimiste quant à ce super-cycle de stockage, avec une forte dynamique de la demande liée à l'AI, des contraintes renforcées sur l'offre, une rentabilité sécurisée par des contrats à long terme, et une amélioration de la rémunération des actionnaires qui pousse ensemble la rentabilité centrale à la hausse. Du côté de la demande, l'entraînement AI évolue rapidement vers l'inférence et l'Agentic AI, ce qui stimule non seulement la demande de HBM, mais augmente également de manière significative la demande en DRAM serveurs et SSD d'entreprise, étendant la demande de stockage des HBM uniques à un stockage de centre de données plus large ; parallèlement, la limitation imposée par les procédés avancés, l'emballage & test, et le transfert de capacité rend l'expansion de l'offre encore relativement limitée, ainsi, les prix de la DRAM et du NAND continuent probablement d’augmenter sur une base déjà élevée, la durée de la hausse des prix dépassant nettement celle des cycles traditionnels.

Côté offre, les principaux fabricants de stockage verrouillent à l’avance, par le biais de LTA/SCA, les volumes et plages de prix d’achats des prochaines années. Plus de 35% des revenus de Micron avant 2030 sont déjà couverts par des contrats à long terme, ce qui améliore significativement la visibilité sur la rentabilité du secteur. Soutenus par une forte rentabilité et des flux de trésorerie libres, les retours aux actionnaires s'améliorent simultanément ; Micron a clairement indiqué redonner à long terme 100% des excédents de trésorerie à ses actionnaires.

La banque estime que l’AI fait passer l’industrie du stockage d’un cycle fortement cyclique à une revalorisation caractérisée par "haute dynamique + forte certitude + rendements élevés pour les actionnaires". Nous sommes encore dans la phase de révision à la hausse des bénéfices de ce super-cycle, et restons très optimistes concernant la chaîne industrielle du stockage. Sont recommandés : 1) Puces AI : NVDA, AVGO, MRVL, CBRS ; 2) Stockage : MU, SNDK, Samsung, SK Hynix, Kioxia ; 3) MLCC : Samsung Electro-Mechanics, Murata, Taiyo Yuden ; 4) Substrats : IBIDEN ; 5) CPU : INTC, AMD, ARM, Qualcomm.

Les principaux points de vue de Guolian Minsheng Securities sont les suivants :

TrendForce prévoit que la demande pour les serveurs AI soutiendra la hausse des prix contractuels du stockage au T4 26. TrendForce indique que les fournisseurs de DRAM alloueront toujours en priorité la capacité avancée à des produits serveurs haute performance au T4 26 ; le marché global de la DRAM restera en situation de sous-offre, même si la vitesse de hausse des prix contractuels devrait ralentir, avec une augmentation séquentielle des prix de la DRAM traditionnelle prévue à 10–15%. Le marché du NAND Flash montre une divergence, avec une demande AI s’accélérant et une demande de consommation faible ; les prix de chaque segment continuent généralement d’augmenter, avec une hausse séquentielle du prix contractuel total NAND Flash estimée à 15–20%.

Actualités des entreprises technologiques à l’international

Micron publie ses résultats FY26Q4, revenus, marge brute et EPS tous supérieurs aux prévisions précédentes ; revenus FY26Q4 de 54,2 milliards de dollars, en hausse de 379% en glissement annuel et 31% en séquentiel ; EPS Non-GAAP de 33,42 dollars, en hausse séquentielle de 33% ; marge brute Non-GAAP de 87%, en progression de 2,1 points en séquentiel. Croissance des volumes et des prix pour la DRAM et le NAND. Revenus DRAM de 39,8 milliards de dollars, en hausse séquentielle de 27%, avec un volume de bits en croissance à un chiffre et une augmentation des prix d'environ 20% ; revenus NAND de 14,1 milliards de dollars, en hausse séquentielle de 42%, avec un volume de bits en hausse d'environ 10% et un prix en hausse d'environ 30%. Les revenus SSD pour centres de données atteignent environ 10 milliards de dollars, représentant plus des deux tiers des revenus NAND. Les revenus HBM progressent séquentiellement plus vite que le reste de la société, et la quasi-totalité de la capacité HBM bit de 2027 a déjà fait l’objet d’accords, avec une hausse significative des prix sur un an. Pour FY27Q1, les revenus et le BPA devraient continuer à croître, la marge brute étant prévue comme le point bas de l’année. La société anticipe des revenus de 61,5 milliards de dollars ± 1,5 md$ pour FY27Q1, médiane en hausse d’environ 13,4% séquentiellement ; EPS Non-GAAP estimé à 38,15 dollars ± 1$, médiane en hausse d’environ 14,2%; marge brute Non-GAAP autour de 86,25%, soit une baisse de 0,75 point séquentielle.

La taille des contrats continue de croître, rendant les perspectives sur volumes et prix encore plus claires à long terme. L'entreprise a signé 26 SCA à long terme, couvrant plus de 35% des revenus anticipés jusqu'en 2030 ; environ les trois quarts de ces revenus projetés disposent déjà de grilles de prix claires, la plupart avec des planchers et des plafonds. Les engagements financiers clients atteignent 32 milliards de dollars, pour la grande majorité en cash dépôts. Ainsi, même à prix planchers, la marge bénéficiaire resterait nettement supérieure aux pics des cycles précédents ; les nouveaux contrats à long terme négociés le sont à des prix plus élevés. La direction prévoit d’augmenter le retour sur capital à partir du 9 décembre, avec un solde de trésorerie proche de l'objectif à la fin du FY27Q1 ; ensuite, l’excédent de trésorerie sera principalement retourné par rachats d’actions, avec une autorisation de rachat supplémentaire à l’étude. L'objectif à long terme est de rendre 100% du cash excédentaire aux actionnaires.

AMD va acquérir World Labs, pour faire avancer la prochaine génération de calcul AI.

Le 28 septembre 2026, AMD a annoncé avoir signé un accord définitif pour acquérir World Labs, un laboratoire de modélisation et de recherche AI dirigé par la pionnière de l'intelligence artificielle, le Dr. Fei-Fei Li. Cette acquisition apportera à AMD une équipe de chercheurs et de spécialistes de classe mondiale en modèles d’AI, renforçant la capacité d’AMD à développer matériel, logiciels et systèmes AI pour les nouveaux modèles et applications AI émergents. La transaction se fera entièrement en actions, pour une valeur d’environ 8,2 milliards de dollars ; sous réserve d’approbations réglementaires et autres conditions habituelles, la transaction devrait être finalisée avant la fin 2026.

Risques à considérer : développement de l’AI inférieur aux attentes ; commercialisation de l’AI en deçà des espérances ; croissance économique globale plus faible que prévu, etc.