La théorie de l’« apocalypse du SaaS » en faillite ? Autodesk (ADSK.US) et Intuit (INTU.US) mènent la hausse à contre-courant, Wall Street revalorise la narration « l’IA dévore les logiciels »
Cette semaine, Autodesk et Intuit devraient enregistrer leur plus forte hausse hebdomadaire depuis plusieurs mois. Alors que le secteur technologique subit une pression générale, ces entreprises résistent à la tendance, envoyant un signal d’optimisme renouvelé sur les perspectives de croissance du secteur SaaS (Software as a Service).
Zhitong Finance APP a appris que, dans un contexte d’intensification du conflit en Iran provoquant des turbulences sur les marchés financiers mondiaux, une flambée des prix du pétrole et une incertitude géopolitique persistante, deux entreprises de logiciels d’entreprise ont néanmoins affiché une évolution indépendante.
Cette semaine, Autodesk (ADSK.US) et Intuit (INTU.US) devraient enregistrer leur meilleure performance hebdomadaire depuis plusieurs mois, progressant à contre-courant alors que le secteur technologique dans son ensemble subit une pression baissière, envoyant un signal de regain d’optimisme quant aux perspectives de croissance du secteur SaaS (Software-as-a-Service). À la clôture de jeudi, Autodesk a progressé d’environ 10% cette semaine, Intuit de 8%, toutes deux figurant parmi les dix meilleures performances du Nasdaq 100. Au même moment, le Nasdaq 100 ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US), qui suit cet indice, reculait d’environ 0,3%.
Ce contraste marqué ramène l'attention du marché sur une question centrale qui secoue Wall Street depuis février : la soi-disant “fin du SaaS” — à savoir, l’intelligence artificielle (IA) va-t-elle bouleverser fondamentalement le modèle commercial des logiciels d’entreprise — est-elle exagérée, ou s’agit-il d’une transformation structurelle en cours ?
Renouvellement des narratifs de marché : de la panique de la “fin du SaaS” à une reprise sélective
En février 2026, Anthropic a annoncé de nouvelles capacités à la fonction Cowork de Claude — permettant d’accélérer la revue des contrats par les équipes juridiques internes, la classification des accords de confidentialité et les flux de travail de conformité. À l’époque, seulement quatre phrases de description ont suffi à déclencher une chute collective des titres logiciels ; la panique s’est étendue de la fin février à mars et avril, effaçant des dizaines de milliards de dollars de capitalisation boursière.
Le marché craignait que les agents intelligents d’IA réduisent la taille des effectifs des entreprises, diminuant ainsi le nombre d’abonnements SaaS facturés “par siège” ; la “programmation d’ambiance” permettrait aux entreprises d’utiliser le langage naturel pour créer leurs propres outils internes, affaiblissant davantage la proposition de valeur des logiciels dédiés. Portés par cette logique, les actions logicielles se sont effondrées en début d’année, Salesforce (CRM.US), Adobe (ADBE.US), Intuit, ServiceNow (NOW.US) et autres grandes sociétés de logiciels ayant perdu 25 à 30% en quelques semaines.
Cependant, au deuxième semestre, la narration s’est résolument inversée. Des titres de cybersécurité comme Okta (OKTA.US) et Palo Alto Networks (PANW.US) ont rebondi, atteignant de nouveaux sommets historiques, et le géant mondial du SaaS Salesforce a rebondi de près de 50% depuis son plus bas de juin. Ce rebond a été catalysé par les résultats du deuxième trimestre fiscal 2027 publiés par Salesforce le 26 août : l’entreprise a révélé que ses obligations de performance restantes (cRPO) atteignaient 33,5 milliards de dollars, en hausse de 14% sur un an, avec des revenus récurrents annuels Agentforce dépassant 1,5 milliard de dollars (+240%).
Après la publication de ces résultats, le titre Salesforce s’est envolé de plus de 22% en une seule séance, soit son plus fort gain quotidien en six ans. Jackson Ader, analyste chez KeyBanc, a alors résumé : “Nous réalisons tous que ce secteur sera plus résilient que prévu.” Brent Thill, analyste chez Jefferies, a qualifié le moment de “revanche du nerd logiciel”, estimant que la menace de substitution par l’IA était largement surestimée.
Autodesk : une acquisition qui réévalue les valorisations sectorielles
Pris isolément, le moteur principal du rallye d’Autodesk cette fois-ci est une opération de fusion-acquisition d’envergure sectorielle. Le 5 octobre, le géant industriel français Schneider Electric SE a annoncé l’acquisition, pour environ 22,6 milliards de dollars en numéraire, de l’éditeur de logiciels industriels PTC Inc., à 205 dollars par action, soit une prime de 42,3% par rapport au dernier cours de clôture de PTC. Cette opération implique une valeur d’entreprise de 23,7 milliards de dollars pour PTC, la plus importante acquisition jamais réalisée par Schneider Electric.
Le directeur général de Schneider Electric, Olivier Blum, a déclaré lors d’un échange avec les investisseurs que les données d’ingénierie et de conception de PTC renforceront la capacité de Schneider à déployer l’IA dans les opérations industrielles de ses clients. L’opération devrait être finalisée au troisième trimestre 2027, financée par une combinaison d’actions et de nouvelles dettes ; Schneider estime qu’à partir de la troisième année, il pourra réaliser environ 250 millions d’euros de synergies annuelles de coûts et environ 800 millions d’euros de synergies de revenus.
Pour Autodesk, cette opération ancre directement les valorisations dans l’ensemble du segment des logiciels d’ingénierie et industriels. La reprise de PTC avec une prime de 42,3% oblige les investisseurs à reconsidérer la fourchette de valorisation raisonnable des entreprises aux modèles d’affaires similaires; Autodesk ayant des recoupements significatifs avec PTC dans les domaines de la conception architecturale, la construction ingénierie (AECO) et la digitalisation manufacturière, son étiquette “sous-évaluée” sur le marché s’en trouve dès lors renforcée.
Dans le même temps, les données opérationnelles d’Autodesk offrent également une base solide. Selon le rapport publié en août, le chiffre d’affaires du deuxième trimestre fiscal a augmenté de 16,1% sur un an pour atteindre 2,05 milliards de dollars, dépassant l’estimation de marché de 2,01 milliards ; le bénéfice par action non-GAAP s’est élevé à 3,30 dollars, au-dessus du consensus de 3,12 dollars. Janesh Moorjani, directeur financier, a relevé lors de la conférence téléphonique ses prévisions pour le chiffre d’affaires à facturer en 2027 à 8,575–8,65 milliards de dollars, la prévision de revenus à 8,295–8,345 milliards, et une marge opérationnelle non-GAAP maintenue à environ 39%.
Sur le plan de la stratégie IA, Autodesk place également “l’intelligence de projet” (project intelligence) au cœur de son approche. Le directeur général Andrew Anagnost décrit ce concept comme un flux continu de données et de contexte depuis la conception jusqu’à la construction ou la fabrication, s’étendant ensuite à l’exploitation. L’intégration de MaintainX est identifiée comme une étape clef pour prolonger cette boucle fermée — introduisant des données réelles de performance d’actifs afin de réinjecter dans les processus de conception et de fabrication, renforçant la base de données pour l’entraînement de l’IA. De plus, les fonctionnalités IA de la plate-forme Fusion progressent de façon notable, l’engagement des clients avec l’Assistant et les capacités IA s’approfondit continuellement, le nombre d’utilisateurs, la valeur des contrats annuels, les revenus et les achats multi-sièges restant en croissance.
Intuit : la revalorisation et les signaux de confiance du management
Quant à Intuit, son rebond résulte de l’amélioration temporaire du sentiment de marché. En septembre, la direction déclarait ouvertement que la valorisation boursière ne reflétait pas la valeur fondamentale de la société. Par la suite, le fondateur et l’équipe dirigeante ont annoncé la suspension de leur programme prédéterminé de vente d’actions, renforçant ainsi leur confiance dans les perspectives de l'entreprise, fournissant un appui psychologique important pour les marchés.
Le rapport du quatrième trimestre fiscal publié fin août était lui-même solide : 4,35 milliards de dollars de revenus, un bénéfice ajusté par action de 4,03 dollars, tous deux supérieurs aux attentes. Toutefois, la réaction du marché s'est concentrée sur les prévisions fiscales 2027 — la direction prévoyant un ralentissement de la croissance des revenus à 9–10%, contre 14% l’année précédente, ce qui a lourdement pesé sur le cours de l’action.
Pendant la baisse du cours de l’action, Intuit a poursuivi un plan significatif de retour aux actionnaires. À la fin de l’exercice 2026, la société avait réalisé près de 31,07 millions d’actions rachetées pour un total d’environ 14,72 milliards de dollars sur plusieurs années, et relevé le dividende trimestriel à 1,38 dollar par action. Le management a clairement fait de l’année fiscale 2027 “une année de réinitialisation consciente pour la croissance de la clientèle”, avec pour mission centrale de généraliser les paris déjà gagnés et de reconstruire en un an la croissance de nouveaux clients sur le segment fiscal DIY et l’entrée de gamme QuickBooks.
Cependant, les défis restent sérieux. Les prévisions 2027 sont des revenus de 23,28 à 23,51 milliards de dollars et un bénéfice dilué par action de 20,12–20,36 dollars, reflétant le ralentissement de TurboTax et une stratégie de prix plus basse. Par ailleurs, une nouvelle action collective sur la concurrence IA et les perspectives de Mailchimp, ainsi que des licenciements face à la pression sur les prix TurboTax, ajoutent de l’incertitude au récit de transformation de la société.
La panique avant la preuve, la réfutation de la “fin du monde SaaS” ?
Bien qu’Autodesk et Intuit aient montré cette semaine une résistance largement due à des catalyseurs spécifiques (acquisition, signaux de confiance du management, décote de valorisation), et non à un mouvement sectoriel généralisé, aucune confirmation nette d’un “retour en force” du segment SaaS ne se profile encore.
Mais à mesure que le temps passe, de plus en plus d’analystes jugent la réaction du marché excessive. Rebecca Wettemann, PDG de la société d’étude technologique Valoir, note : “La ‘fin du SaaS’ ne s'est pas matérialisée comme l’anticipaient les acteurs de Wall Street. À mesure que l’adoption de l’IA dépasse le stade de l’expérimentation, les fournisseurs constatent que les clients commencent à accepter l’IA.”
Shannon Kalvar, directeur de recherche chez IDC, affirmait également lors d’un entretien : “La fin du SaaS est surévaluée, mais la désintermédiation (‘disintermediation’) est réelle.”
En réalité, les performances de ces deux valeurs logicielles cette semaine montrent au moins qu’au plus fort de la panique du marché, les actifs logiciels de qualité, avec des flux de trésorerie solides, une stratégie IA claire et une décote notable, peuvent toujours attirer un positionnement contrariant.
Les analystes de Wall Street s’accordent à dire que l’impact de l’IA sur le SaaS n’est pas “uniforme”. Dans un rapport publié en juillet, Gartner estime que d’ici 2030, les agents IA exposeront jusqu’à 234 milliards de dollars de dépenses logicielles d’entreprise à un risque de “court-circuit d’agent”, soit environ 20% des dépenses SaaS d'entreprise. George Brocklehurst, vice-président de Gartner, déclare : “Il s’agit moins d’une ‘fin’ que d’une ‘mue’. Le SaaS ne sera pas détruit, mais apparaîtra sous une autre forme.”
L’équipe de Tal Liani chez Bank of America a déjà relevé les objectifs de prix d’une dizaine de valeurs logicielles, dont ServiceNow, Figma (FIG.US), Snowflake (SNOW.US), invoquant “une expansion générale des multiples de valorisation du secteur logiciel et des craintes de disruption par l’IA de plus en plus dissipées”.
Cependant, les analystes avertissent aussi que, même si le discours sur la “fin du monde” est réfuté, le changement dans le secteur SaaS sera loin d’être anodin. Selon eux, si les agents d’IA commencent à prendre en charge certaines tâches jusque-là réalisées par des humains, les “logiciels sans tête” (headless software) deviendront la norme — déconnectant l’interface utilisateur pour permettre aux agents IA d’accéder directement aux données. Salesforce a déjà annoncé en avril sa transition vers ce mode “headless”; Workday (WDAY.US) et SAP (SAP.US) ont également procédé à des ajustements dans leur transformation respective.
Pour les entreprises dont la facturation dépend du nombre d’utilisateurs, ce mouvement introduit un risque évident pour leur business model. IDC prévoit que d’ici 2028, 70% des éditeurs abandonneront la facturation strictement par siège. Gartner estime qu’à la fin de 2026, 40% du SaaS d’entreprise inclura des éléments de tarification basée sur les résultats.
Brian Mulberry, stratégiste chez Zacks Investment Management, explique : “Le véritable test pour les valeurs logicielles viendra au second semestre 2027, lorsque l’augmentation des capacités des data centers pourra rendre la programmation IA plus menaçante encore pour les éditeurs logiciels.”
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