Nawei Semiconductor (NVTS.US) publie une carte d’alimentation de 24 kW : la réalité et les attentes derrière la montée du récit des 800V

Selon l’application financière Zhihui, le 13 octobre, Navitas Semiconductor (NVTS.US) et Nvidia (NVDA.US) ont dévoilé conjointement leur carte d’alimentation DC-DC 24 kW, 800 V à 12 V, qui sera présentée dans l’espace écosystème MGX de Nvidia lors du sommet mondial OCP. Ce produit vise une efficacité de 97 % et une densité de puissance supérieure à 2 000 watts par pouce cube, éliminant l’étape intermédiaire des architectures traditionnelles de 50 V à 12 V, et peut être installé directement près du processeur sur la carte mère. Après l’annonce, l’action Navitas a grimpé de plus de 7 % après-bourse, mais a clôturé en baisse de 7 % lors de la séance normale, cumulant une baisse d’environ 19 % sur les cinq derniers jours de bourse. Au moment de la rédaction, l’action progressait de 2,3 % dans les échanges avant ouverture.

L’alternance de hauts et de bas reflète une divergence croissante du marché autour de la narration du 800 V.

Publication synchronisée de Morgan Stanley, l’OCP comme catalyseur

Le moment choisi par Navitas pour ce lancement est particulièrement subtil. Le 12 octobre, Morgan Stanley a publié un rapport soulignant que les inquiétudes concernant le report du déploiement natif de l’alimentation 800 V dans les data centers IA seraient « probablement exagérées ». Nvidia prévoyait d’introduire l’alimentation native 800 V via les baies Kyber dans la série Rubin Ultra au second semestre 2027, mais cette solution a été réajustée, et la première baie adoptant clairement le 800 V natif ne devrait pas apparaître avant l’architecture Feynman, autour de 2028.

Morgan Stanley insiste sur le fait que le report des baies natives ne signifie pas l’arrêt de la transition vers le 800 V. Les modules d’alimentation externes sont livrés selon le plan, et le système de distribution centralisée Power Center pour 2027 reste en développement. Le rapport cite spécifiquement Navitas Semiconductor, aux côtés d’Analog Devices, Texas Instruments, onsemi et Wolfspeed, et considère que le sommet OCP pourrait servir de catalyseur positif pour les actions des semi-conducteurs concernés.

Le choix de Navitas de présenter le produit le jour de l’ouverture du sommet est une réponse immédiate à la « théorie du report du 800 V » : la présentation d’un produit physique prouvent que la R&D sur la conversion d’énergie n’est pas stoppée.

La « percée » d’Innoscience et la dépendance de Navitas à la sous-traitance

Cependant, la position de Navitas dans l’écosystème 800 V de Nvidia n’est peut-être pas aussi stable que ne le laissent entendre les termes « coopérer avec Nvidia ».

En août 2025, Innoscience a été inclus dans la liste des fournisseurs d’alimentation 800 V DC de Nvidia, provoquant un bond de 70 % du cours de son action en deux jours. En toile de fond : le principal sous-traitant GaN de Navitas, TSMC, a annoncé qu’il se retirerait graduellement de la fabrication de GaN dans les deux années à venir, tandis qu’Innoscience, avec 31 % de parts de marché mondiales des composants de puissance GaN et une capacité de production remarquable, est vue comme le grand bénéficiaire par le marché. Selon Jefferies, la part du marché GaN de Nvidia à elle seule pèserait 1,5 milliard de dollars, voire 2,5 milliards en incluant les ASIC des fournisseurs de cloud.

L’arrivée d’Innoscience signifie que Navitas n’est pas irremplaçable dans la chaîne logistique 800 V de Nvidia. La limitation de capacité de sous-traitance demeurera un défi structurel pour Navitas.

« Coopération » : une référence de conception et non un bon de commande

Autre point notable : la « coopération stratégique » entre Navitas et Nvidia est un accord de référence de conception non exclusif, et non pas un bon de commande. Cela signifie que Navitas peut exposer sa carte d’alimentation lors du salon, mais n’a aucune garantie de revenus de vente.

La direction de Navitas a déjà révélé disposer d’un carnet de commandes de conceptions d’environ 450 millions de dollars, mais la plupart des projets ne se concrétiseront qu’à partir de l’an prochain, avec quelques contributions attendues seulement fin 2025 et 2027 ; il faudra 2 à 3 ans pour transformer ces projets en revenus. Pour une société valorisée environ 2,6 milliards de dollars, le délai de conversion entre référence de conception et commande en volume constitue la plus grande incertitude de valorisation.

Les données financières offrent un autre angle. Les revenus de Navitas au deuxième trimestre 2026 s’élèvent à 10,5 millions de dollars, en baisse annuelle de 27,3 %, mais en hausse de 22 % séquentiellement ; la marge brute non-GAAP atteint 39,5 %, en progression de 50 points de base. L’entreprise prévoit un chiffre d’affaires médian de 13,5 millions pour le troisième trimestre, soit une nouvelle hausse de 28 % en séquentiel et un retour à la croissance annuelle. Selon la direction, d’ici la fin de l’année, les revenus issus de la mobilité et de la basse consommation seront minimes, tandis que le marché de forte puissance (data centers IA et infrastructures électriques) représentera plus d’un tiers du total.

Cependant, avec un revenu TTM d’environ 36,5 millions de dollars, la société affiche un ratio cours/ventes supérieur à 70. Selon AInvest, la valorisation actuelle de 2,6 milliards de dollars dépasse largement les revenus courants de 36 millions et les 30 % de marge, « ce qui est valorisé n’est pas la profitabilité actuelle mais le pari spéculatif sur l’adoption de l’alimentation IA ».

En d’autres termes, le marché n’achète pas le bénéfice actuel de Navitas, mais le potentiel de remporter des design wins sur l’architecture alimentation 800 V.

Le sommet OCP se poursuit jusqu’au 15 octobre. Pour Navitas, la carte d’alimentation 24 kW sert à démontrer ses capacités techniques, mais l’évolution du récit dépendra d’une question plus pratique : la référence de conception peut-elle se transformer en commande à grande échelle ? Morgan Stanley admet que le multiple EV/Ventes des entreprises du secteur 800 V sur 12 mois a reculé de son pic de juin à environ 6,5, revenant au niveau d’avant la GTC de mars, tandis que les prévisions de chiffre d’affaires ont été relevées d’environ 11 % sur la période. La valorisation se contracte, les fondamentaux s’améliorent – la convergence des deux déterminera la prochaine logique de valorisation de la filière 800 V.