Six ans d'inflation sous pression, deux voix dissidentes au sein de la Fed : la hausse des taux de décembre est « chargée », une nouvelle hausse possible en mars prochain ?

French.chine.org.cn a noté que le président de la Réserve fédérale, Kevin Walsh, a maintenu mercredi la Fed sur la voie d'une nouvelle hausse des taux cette année, bien qu'il ait soigneusement évité de donner des indications claires sur la future trajectoire de la politique monétaire.

Dans les limites qu'il s'est imposées en matière de communication, Walsh a signalé, par son évaluation d'une économie robuste et ses avertissements sur une inflation persistante, que la mission de la Fed n'était pas encore achevée. Cette déclaration a renforcé les attentes du marché : après être restés en attente mercredi, les responsables devraient relever le coût de l'emprunt en décembre, avec une possible nouvelle hausse au début de 2027. Malgré tout, Walsh s'est prudemment réservé une marge de manœuvre.

Vincent Reinhart, chef économiste chez BNY Investments, a déclaré : « Il prépare le terrain pour un resserrement supplémentaire, mais il encadre aussi la décision – il n'est pas forcément nécessaire de resserrer autant. »

Lors de la conférence de presse de mercredi, Walsh a énuméré les forces de l'économie : le PIB du premier semestre a été corrigé à la hausse à 2,4 %, la croissance du troisième trimestre se dirige vers plus de 3 %, l'investissement des entreprises a progressé à deux chiffres et les nouvelles demandes d'assurance-chômage sont proches de leurs plus bas historiques. Selon Walsh, cette résilience potentielle donne au Federal Open Market Committee (FOMC) la marge nécessaire pour se concentrer pleinement sur l'inflation – qui se maintient au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed depuis près de six ans.

Il a également souligné la volonté de la Fed d'agir, s'appuyant sur la décision unanime de septembre de procéder à la première hausse des taux en trois ans. Il a également insisté sur le fait que l’intervalle « riche en données » qui sépare la réunion actuelle de celle de décembre profitera grandement à la Fed, incluant la publication jeudi de nouvelles données sur la croissance et l’inflation.

Après que la Fed a voté par 10 voix contre 2 pour maintenir la fourchette cible des taux des fonds fédéraux entre 3,75 % et 4 %, Walsh a déclaré : « Faire baisser l'inflation est de notre responsabilité. » « C'est pourquoi, ces derniers jours, les discussions du FOMC se sont concentrées principalement sur le mandat de stabilité des prix. »

Des déclarations fermes sur la question de l'inflation

Pour certains traders, la performance de Walsh n'a pas été suffisamment agressive. Le rendement des obligations américaines à deux ans, plus sensibles à la politique de la Fed, a reculé de 4 points de base à 4,7 %. Les rendements à long terme ont légèrement progressé.

Mais plusieurs économistes affirment qu'ils s'attendent à une double hausse supplémentaire de la Fed, annulant en fait la réduction de taux prévue fin 2025 pour soutenir le marché de l'emploi affaibli. Mercredi après-midi, à en croire les prix des contrats à terme, les investisseurs s’attendent à ce que la Fed relève les taux en décembre et en mars.

« Nous pensons toujours qu'ils agiront en décembre. » a déclaré Oscar Munoz, chef stratège macroéconomique américain chez TD Securities USA. « Je pense que la barre est très haute pour qu'ils cessent de remonter les taux. »

La décision de maintenir les taux inchangés a généré deux votes dissidents : la gouverneure Lisa Cook et la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, étaient plus favorables à une hausse. Certains décideurs longtemps préoccupés par l’inflation élevée, dont la présidente de la Fed de Dallas Lorie Logan et le président de la Fed de Minneapolis Neel Kashkari, ont voté avec la majorité.

Mais Kathy Bostjancic, chef économiste chez Nationwide, estime qu'ils ont probablement soutenu la décision car ils s'attendaient à une nouvelle hausse de la Fed en décembre.

Même avec une hausse de décembre déjà sur la table, Walsh a clairement indiqué qu'il ne souhaitait pas freiner la croissance, laissant entendre qu'il souhaitait faire baisser l'inflation sans ralentir les investissements des entreprises ni l'emploi.

Interrogé sur la mesure dans laquelle l’inflation est alimentée par la demande liée à la frénésie autour de l’intelligence artificielle, Walsh a choisi d’évoquer au contraire les gains potentiels non comptabilisés de productivité et d’efficacité technologique.

« L'économie est-elle en surchauffe ? Est-ce que l'économie est trop forte ? Ce n’est pas l’avis de la plupart de mes collègues. » a déclaré Walsh. « La croissance est supérieure, mais cela ne me dit pas que la croissance crée l’inflation d’une manière ou d’une autre, ce qui rendrait notre tâche plus difficile. »

Il a ajouté que l’objectif de la Fed « n’est pas de saboter le fonctionnement de l’économie, ni de provoquer des pertes d’emploi ».

Dans des propos plus prudents, Walsh a reconnu que les conditions de crédit se sont durcies depuis la hausse de septembre de la Fed, mais il s’est abstenu d’affirmer que ces conditions étaient désormais suffisamment restrictives pour freiner la croissance d’elles-mêmes.

« Bien que les conditions financières se soient globalement resserrées, je ne veux pas, et je ne peux pas les qualifier de ‘serrées’. » a déclaré Walsh.

Pour Brett Ryan, économiste senior aux États-Unis chez Deutsche Bank, le refus de Walsh de qualifier les conditions financières de ‘serrées’, combiné à son évaluation optimiste de la croissance, confirme en fait la trajectoire de la Fed en septembre : « de nouvelles hausses de taux cette année ».

« Il dit qu'ils vont resserrer davantage, simplement sans le dire explicitement. » a déclaré Ryan.