Wall Street réfléchit au discours de Walsh : il suggère une nouvelle hausse des taux, mais pas de grande ampleur.

La Réserve fédérale américaine a maintenu ses taux inchangés mercredi, mais les propos du président Powell ont été interprétés par le marché comme un signal clair d’une nouvelle hausse des taux plus tard cette année — bien que d’une ampleur limitée. Cette stratégie de communication « sans révélation explicite » a permis aux analystes et traders de Wall Street d’en faire leurs propres interprétations, clarifiant progressivement les attentes du marché quant à l’orientation de la politique monétaire.

Mercredi (28 octobre), la Fed a décidé, par dix voix contre deux, de maintenir la fourchette cible des taux des fonds fédéraux inchangée, entre 3,75 % et 4 %. Le marché s’est tourné vers la réunion de décembre et anticipe une prochaine hausse des taux au début de 2027. Lors de la conférence de presse, Powell, s’appuyant sur des données économiques solides, a placé la réalité d’une inflation supérieure à l’objectif de 2 % depuis près de six ans au cœur des discussions de politique monétaire, laissant entendre que le travail de la Fed n’est pas terminé.

De nombreux économistes estiment que la déclaration de Powell prépare en réalité le terrain pour une hausse des taux en décembre, tout en restant délibérément flexible. Vincent Reinhart, économiste en chef chez BNY Investments, résume ainsi : « Il prépare la voie à un resserrement supplémentaire, tout en fixant des limites — il n’est pas nécessaire de resserrer de façon excessive. » Les marchés à terme montrent désormais que les investisseurs s’attendent à ce que la Fed relève les taux en décembre et à nouveau en mars prochain.

Interprétation du marché : un ton moins agressif qu’attendu, mais une trajectoire de hausse définie

Pour certains traders, les propos de Powell n’étaient pas assez fermes. Le rendement du bon du Trésor américain à deux ans, plus sensible à la politique de la Fed, a baissé de 4 points de base à 4,7 %, tandis que les rendements à long terme ont légèrement augmenté.

Malgré cela, plusieurs économistes maintiennent que la Fed procèdera à deux hausses supplémentaires, estimant que cela revient à inverser l’assouplissement prévu pour fin 2025 afin de soutenir un marché du travail affaibli.

« Nous pensons toujours qu’ils interviendront en décembre, » déclare Oscar Muñoz, stratégiste macro États-Unis en chef chez TD Securities USA. « Je pense que le seuil pour arrêter les hausses est très élevé. »

Brett Ryan, économiste américain senior chez Deutsche Bank, souligne que Powell a refusé de qualifier les conditions financières actuelles de « restrictives » et que son analyse optimiste de la croissance conforte la prévision de la Fed de septembre selon laquelle une hausse supplémentaire est prévue cette année. « Il a signalé un resserrement supplémentaire, sans le dire explicitement, » affirme Ryan.

Des données économiques robustes laissent de la marge pour de nouvelles hausses

Powell a commencé sa conférence de presse en énumérant plusieurs points forts de l’économie : révision à la hausse du PIB du premier semestre à 2,4 %, une croissance de plus de 3 % estimée au troisième trimestre, une croissance à deux chiffres de l’investissement des entreprises, et des demandes initiales d’allocations chômage proches de leur niveau historique le plus bas. Selon lui, cette résilience interne donne au Federal Open Market Committee (FOMC) toute latitude pour se concentrer sur l’objectif d’inflation.

Powell a également cité la décision de relever les taux en septembre comme preuve de la volonté de la Fed d’agir — il s’agissait de la première hausse en trois ans, votée à l’unanimité. Il a également insisté sur le fait qu’une « période riche en informations » s’ouvrira d’ici la réunion de décembre, avec la publication de nouvelles données de croissance et d’inflation, dont certaines dès jeudi.

« Ramener l’inflation à la baisse est notre responsabilité, » a déclaré Powell. « C’est pourquoi ces derniers jours, les discussions du FOMC se sont principalement concentrées sur notre mission de stabilité des prix. »

Volonté de maintenir l’équilibre : ni étouffer la croissance, ni affirmer un resserrement suffisant

Lors de ce discours, Powell a cherché délibérément à équilibrer son ton entre fermeté et préservation de la croissance. Il a clairement indiqué que le but de la Fed n’est pas de « mettre des bâtons dans les roues de l’économie ou de faire grimper le chômage », tout en insinuant qu’il souhaite maîtriser l’inflation sans pénaliser l’investissement des entreprises ni l’emploi.

Interrogé sur la contribution de la construction d’infrastructures d’intelligence artificielle à l’inflation, Powell a plutôt souligné les gains potentiels de productivité et d’efficacité technologique, ajoutant :

« Une croissance économique plus soutenue ne signifie pas que la croissance elle-même crée de l’inflation ou complique notre tâche. »

S’agissant des conditions financières, Powell admet que le crédit s’est resserré depuis la hausse de septembre, mais refuse d’affirmer que le marché est suffisamment tendu pour freiner la croissance « naturellement ». « Certes, les conditions financières sont plus strictes dans l’ensemble, mais je ne veux ni ne peux les qualifier de restrictives, » a-t-il affirmé. Cette déclaration a été interprétée par le marché comme le signe que la Réserve fédérale devra probablement recourir à d’autres hausses de taux pour mener à bien son resserrement.

Divisions internes : deux votes contre, les faucons soutiennent une pause en prévision d’une hausse en décembre

La décision de maintenir les taux inchangés n’a pas fait l’unanimité. La gouverneure Lisa Cook et la présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, ont voté contre, préférant une hausse immédiate.

Il est à noter que Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas, et Neel Kashkari, président de la Fed de Minneapolis, tous deux habituellement très préoccupés par l’inflation élevée, ont cette fois rejoint la majorité. Kathy Bostjancic, cheffe économiste chez Nationwide, estime :

S’ils ont soutenu la pause, c’est probablement parce qu’ils s’attendent à ce que la Fed augmente à nouveau ses taux en décembre.