Dialogue avec Chen Qing, directeur général du groupe Singapore Exchange : Les investisseurs régionaux privilégient de plus en plus une allocation à long terme des actifs en RMB

Les investisseurs étrangers disposent désormais d'une nouvelle option pour allouer à des obligations en RMB.

À la mi-octobre, l'ETF indiciel obligataire « Galaxie-ICBC-China Foreign Exchange Trading Center Belt and Road » a été coté à la Singapore Exchange (désignée ci-après « SGX »), avec des transactions possibles en dollar de Singapour et en RMB offshore. La SGX a indiqué qu’il s’agit du premier ETF obligataire thématique « Belt and Road » en RMB coté sur le marché boursier de Singapour.

En achetant des parts de l’ETF, les investisseurs participent à un panier d’obligations libellées en RMB. Bien que coté à Singapour, le fonds suit un indice obligataire couvrant des obligations en RMB négociées sur le marché obligataire interbancaire en Chine continentale.

Le lancement de ce produit répond aussi à l’observation de la SGX quant aux besoins des investisseurs.

Selon Tan Qing, Directeur Général du groupe SGX lors d’un entretien avec Wall Street Insights (Les Échos de Wall Street), l'intérêt des investisseurs pour allouer via des outils transparents et pratiques tels que les ETF ne cesse de croître. « Nous constatons que l'intérêt des investisseurs régionaux pour les actifs en RMB évolue progressivement d'une allocation tactique vers une allocation à long terme, tout en accordant une attention accrue à la catégorie des produits à revenu fixe. »

Tan Qing, Directeur Général du groupe SGX

Pour la SGX, enrichir sa gamme de produits en obligations RMB requiert non seulement d’identifier les bons actifs sous-jacents, mais aussi de permettre aux investisseurs internationaux d’y accéder via un modèle familier. Cet ETF répond précisément à ces deux exigences.

Nouvelle porte d’entrée vers les obligations RMB

Cet ETF suit l’indice obligataire thématique « Belt and Road » CFETS-Galaxie Securities, élaboré par le China Foreign Exchange Trading Center. L’indice englobe des obligations négociées sur le marché interbancaire chinois en lien avec l’initiative « Belt and Road », notamment les obligations panda émises par des émetteurs souverains, des multinationales ou des banques de développement multilatérales éligibles.

Les obligations panda sont des obligations en RMB émises en Chine par des entités étrangères. Grâce à ce type d’obligation, les institutions internationales peuvent lever des fonds en RMB sur le marché obligataire chinois ; l’ETF nouvellement coté offre à son tour un canal d’investissement additionnel pour les investisseurs internationaux, leur permettant d’exposer leur portefeuille à des obligations chinoises en RMB via un fonds coté à Singapour.

L’initiative « Belt and Road » constitue le thème d’investissement, mais les investisseurs détiennent en réalité des parts de fonds, qui suivent un indice obligataire. Comprendre ce point permet de saisir comment ce produit élabore un portefeuille concret à partir d'une thématique vaste.

Pour les investisseurs, l’ETF offre la solution concrète d’investir sans avoir à acheter et réajuster eux-mêmes chaque obligation sous-jacente.

Selon Tan Qing, investir directement sur le marché obligataire interbancaire chinois nécessite l’ouverture de comptes, la gestion des transactions, du règlement, et du portefeuille. À travers l’ETF, les investisseurs accèdent à un panier d’obligations, la gestion étant assurée par le gestionnaire du fonds.

L’approche indicielle offre également des bases de suivi claires pour l’allocation. Les investisseurs participent au panier d’obligations par un seul produit, le fonds étant géré selon l’indice et une stratégie d'investissement transparente.

Cette formule répond à la demande croissante d’instruments : les investisseurs veulent non seulement exposer leurs portefeuilles aux actifs à revenu fixe en RMB, mais également éviter les démarches et gestions associées à l’achat individuel des obligations. Le produit supporte les transactions en SGD comme en RMB offshore, améliorant encore la facilité d’accès pour les investisseurs.

Ce fonds est le fruit d’une collaboration de plusieurs institutions : le China Foreign Exchange Trading Center assume la construction et la maintenance de l’indice, Galaxie Securities Singapour gère le fonds, ICBC Singapour agit en tant que conseiller en investissements, et la SGX assure les infrastructures de cotation.

Selon Tan Qing, cette coopération a permis de relier l’indice obligataire RMB élaboré par le centre chinois à l’établissement et à la cotation du produit à Singapour. L’expertise combinée en matière de construction d’indices, de gestion de fonds et de services financiers offshore pose ainsi des bases solides pour le développement futur de nouveaux produits à revenu fixe thématiques.

Vers une allocation plus diversifiée

Pour la SGX, la demande pour les ETF obligataires RMB s’étend désormais au-delà des grands clients institutionnels, s’adressant à une base plus large d’investisseurs.

Selon Tan Qing, une évolution structurelle majeure du marché ETF de la SGX ces dernières années est la nette augmentation de la participation des particuliers.

D’ici au premier semestre 2026, la part détenue par la clientèle de détail dans la gestion totale d’actifs ETF à la SGX dépasse déjà 40%, avec une croissance continue des souscriptions ETF via plateformes numériques, plans d’épargne programmée, et outils d’épargne-retraite.

Ce chiffre reflète la structure de participation sur tout le marché ETF de la SGX. Ainsi, la demande d’ETF, y compris sur obligations RMB, n’est plus l’apanage des institutionnels ; les particuliers cherchent également des produits à revenu fixe négociables en bourse, accessibles en petite taille.

Une participation plus large des investisseurs implique également de nouvelles exigences pour l’offre de produits. Pour la bourse, cela signifie non seulement multiplier les classes d’actifs, mais aussi proposer des thématiques variées et des modes d’accès diversifiés, permettant aux investisseurs d’intégrer ces produits dans des portefeuilles existants.

Jusqu’alors, la gamme ETF de la SGX couvrait déjà actions, fonds d’investissement immobilier (REITs), matières premières et obligations. Avec la cotation de ce nouvel ETF « Belt and Road », le nombre total d’ETF de la SGX atteint 60, avec environ 21 milliards de SGD sous gestion.

Concernant les actifs liés à la Chine continentale, la SGX propose déjà plusieurs ETF indiciels actions chinoises ou obligations RMB. Ce nouveau produit raffine encore le spectre du revenu fixe, en permettant une allocation dédiée au thème Belt and Road.

Selon Tan Qing, ce nouvel ETF enrichit à la fois la gamme à revenu fixe de la SGX, et offre aux investisseurs davantage de choix pour allouer simultanément à des actions continentales chinoises ainsi qu’à des obligations en RMB, et ce, sur la même place boursière.

Concernant l’extension de la gamme, ainsi que l’interconnexion des indices transfrontaliers, Tan Qing explique que, à la date de publication, 11 ETF sont déjà cotés via le mécanisme d’interconnexion sino-singapourien. La SGX continuera à explorer les ETF actions, à revenu fixe ou thématiques, tout en renforçant la coopération avec des institutions telles que China Securities Index et le China Foreign Exchange Trading Center.

Parmi les axes de développement, la SGX porte son attention sur les obligations RMB, les obligations panda et les thématiques à revenu fixe vert. En multipliant les indices puis en les transformant en ETF investissables, la SGX entend continuer d’enrichir la palette d'outils permettant aux investisseurs internationaux d’allouer aux actifs en RMB liés à la Chine continentale.

Cet ETF obligataire « Belt and Road » constitue un point de départ concret. À mesure que la gamme d’actions et d’obligations liées à la Chine se diversifie, l’enjeu pour la SGX sera d’ajouter encore plus de choix thématiques, afin de répondre à la demande croissante de diversification et d’allocation long-terme sur les actifs en RMB.

Texte intégral de l’entretien :

Les Échos de Wall Street : La SGX n’a cessé d’enrichir sa gamme d’ETF ces dernières années. Quel rôle occupe cet ETF obligataire « Belt and Road » au sein du portefeuille de la SGX ?

Tan Qing : Il s’agit du tout premier ETF obligataire « Belt and Road » coté sur la SGX et du tout premier ETF obligataire en RMB thématique « Belt and Road » hors de Chine. Il enrichit encore les choix proposés par la SGX aux investisseurs internationaux pour s’exposer à la Chine, permettant à ces derniers une allocation plus précise sur une thématique donnée grâce à l’éventail d’outils disponibles sur la SGX.

Au plan de la gamme produits, l’ETF « Belt and Road » joue un double rôle :

Pour la SGX, cet ETF enrichit l’offre obligations, complétant ainsi notre plateforme d’actifs diversifiés. En tant que bourse multi-actifs, les ETF de la SGX couvrent déjà les actions, les REITs, les matières premières et le revenu fixe. Cet ETF « Belt and Road » élargit non seulement la gamme de produits d’investissement sur les marchés de capitaux chinois (pouvant être négociés en SGD ou RMB offshore), mais il fournit également aux investisseurs de la région des choix de trading plus flexibles. Son introduction porte le nombre d’ETF cotés à 60 pour plus de 21 milliards de SGD sous gestion, consolidant ainsi la place de Singapour comme l’une des principales portes internationales de l’investissement en RMB offshore.

Au plan du marché, cet ETF complète l’écosystème de l’allocation « one-stop-shop » sur les actifs chinois. L’ETF « Galaxie-ICBC-China Foreign Exchange Trading Center Belt and Road » suit l’indice sur mesure du CFETS-Galaxie Securities thématique Belt and Road, qui inclut les obligations en RMB de souverains, multinationales et institutions de développement multilatérales, incluant des obligations panda. En tant que passerelle reliant les marchés de capitaux chinois et internationaux, plusieurs ETF liés à des actions chinoises ou obligations RMB sont déjà cotés sur la SGX ; l’arrivée de cet ETF offre aux investisseurs internationaux un nouveau canal pour investir facilement dans un panier diversifié d’obligations RMB liées à l’initiative « Belt and Road », enrichissant d’autant plus les options de diversification action et revenu fixe sur un même marché.

Les Échos de Wall Street : Ce nouveau produit est issu de la collaboration de la SGX, du CFETS, de Galaxie Securities Singapour et d’ICBC Singapour. Selon vous, quels sont les points les plus innovants ou réplicables de cette coopération ?

Tan Qing : Cette coopération illustre parfaitement le rôle central de Singapour comme passerelle entre le capital international et le marché chinois, ainsi que comme centre majeur du RMB offshore, selon Les Échos de Wall Street.

Cette coopération quadripartite (infrastructure d’indexation chinoise, société de gestion chinoise, banque conseil offshore, place boursière internationale) pour le lancement d’un ETF obligataire transfrontalier repose sur trois points d’innovation ou de reproductibilité :

Premièrement, la chaîne complète reliant l’indice officiel chinois à la création du produit à Singapour a été établie. L’indice est conçu sur-mesure par le CFETS, assurant l’autorité de l’actif sous-jacent ; puis une institution chinoise crée l’ETF à Singapour, la SGX fournissant la cotation, la liquidité et les infrastructures, réalisant ainsi la « boucle fermée » allant de l’actif onshore chinois à l’indice, puis à un produit ETF offshore accessible aux investisseurs internationaux.

Deuxièmement, une collaboration basée sur les compétences de chaque partie. Le CFETS construit et maintient l’indice ; Galaxie Securities Singapour est gestionnaire et gère le produit offshore ; ICBC Singapour tire parti de ses compétences en clearing offshore et en obligations, agissant en tant que conseiller en investissement ; et la SGX assure le fonctionnement de l’écosystème boursier. Ce mode de coopération combine développement indiciel, gestion de fonds, services financiers offshore et infrastructure de marché, abaissant significativement les barrières à l'innovation cross-border.

Troisièmement, la transformation de thématiques politiques en produits investissables et de marché. Policy themes tels que Belt and Road ou obligations panda sont traduits en ETF indiciels passifs, conciliant coopération financière bilatérale et logique de produit piloté par le marché. Ce schéma de coopération multilatérale répond également aux orientations de la 21e réunion du JCBC (Joint Council for Bilateral Cooperation), favorisant l’interconnexion indices/ETF, et pourra être répliqué pour le développement futur d’autres ETF thématiques ou multi-marchés.

Les Échos de Wall Street : Pour un investisseur international, quels sont, par rapport aux autres canaux, les avantages principaux à passer par un ETF coté à la SGX pour s’exposer au marché obligataire interbancaire chinois ?

Tan Qing : Cet ETF offre un canal plus accessible, plus transparent et plus efficace pour entrer sur le marché des obligations à revenu fixe chinois.

Pour de nombreux investisseurs internationaux, l'accès direct au marché obligataire interbancaire chinois implique encore l’ouverture de comptes, la gestion des transactions, du règlement et du portefeuille. L’ETF coté à la SGX simplifie ces démarches grâce aux atouts suivants :

Premièrement, la baisse du seuil d’accès. L’investisseur étranger accède à un panier d’obligations « Belt and Road » en RMB via l’ETF de la SGX, sans gérer l’achat ou la gestion individuelle de chaque obligation sous-jacente.

Deuxièmement, simplification de la gestion de portefeuille et mutualisation du risque. Grâce à l’indexation, l’ETF détient un panier d’obligations, assurant la diversification et la baisse des coûts d’analyse, de gestion et de négociation.

Troisièmement, transparence et flexibilité des transactions. L’ETF est coté, traité en temps réel, permettant une liquidité et une visibilité accrues sur l’actif sous-jacent. De plus, la possibilité de négocier en RMB offshore ou en SGD évite tout transfert de fonds transfrontalier ou conversion supplémentaire.

Quatrièmement, un écosystème financier mature à Singapour. Singapour dispose de plus de 2000 family offices, 400 acteurs de capital-investissement et 1200 sociétés de gestion, pour 6 000 milliards de SGD d’actifs sous gestion. Dans un cadre réglementaire fiable et familier (juridique, conservation, disclosure), les investisseurs assurent la cohérence de gestion avec les portefeuilles existants.

Les Échos de Wall Street : L’ETF supporte les transactions en SGD et RMB offshore. Quelles évolutions la SGX observe-t-elle sur la demande régionale en actifs RMB et produits à revenu fixe chinois ?

Tan Qing : Nous observons que les investisseurs régionaux passent d'une approche tactique à une allocation long terme sur les actifs RMB, avec un intérêt accru pour le segment du revenu fixe. En parallèle, la préférence croissante pour des outils transparents et pratiques tels que les ETF amène les produits ETF sur obligations RMB à recevoir davantage d’attention.

Dans le même temps, le marché ETF de la SGX connaît une hausse structurelle de la participation des particuliers. Au premier semestre 2026, les particuliers représentent déjà plus de 40% des actifs ETF gérés sur la bourse, la croissance provenant de l’utilisation de plateformes numériques, de plans d’épargne automatique et de dispositifs retraite. Cela signifie que la demande d’ETF, y compris sur les obligations RMB, n’est plus réservée aux institutionnels mais concerne de plus en plus la clientèle particulière, en quête de produits à revenu fixe cotés accessibles en petites tailles.

Dans ce contexte, le lancement de l’ETF obligataire « Belt and Road » à Singapour, centre offshore majeur du RMB, fournit un instrument pratique et transparent pour ces nouveaux besoins de placement à revenu fixe en RMB.

Les Échos de Wall Street : À plus long terme, quelle ambition la SGX nourrit-elle quant à son rôle d’intégration du capital mondial et de promotion du marché offshore du RMB singapourien grâce à ce type de produits ? Sur quelles catégories de produits transfrontaliers allez-vous vous concentrer ?

Tan Qing : La SGX va poursuivre la valorisation de sa plateforme multi-actifs asiatique, servant de trait d’union entre marchés internationaux. Dans cette perspective, nous approfondirons la coopération sino-singapourienne sur les marchés de capitaux en nous concentrant sur trois types de produits transfrontaliers :

1. Développer l’écosystème d’interconnexion ETF sino-singapourien : Le mécanisme existe depuis trois ans, avec déjà 11 ETF cotés. Nous continuerons à innover sur les ETF actions, obligations et thématiques, conformément au plan JCBC visant à élargir l’offre et les canaux d’investissement croisés.

2. Renforcer l’innovation conjointe sur les indices : Poursuite de la coopération avec China Securities Index, CFETS, etc., pour concevoir encore plus d’indices conjoints multithématiques et cross-marché, et accélérer leur transformation en ETF investissables, réalisant la chaîne complète « indice-produit-investissement ».

3. Élargir l’offre transfrontalière sur les produits à revenu fixe : Développer des ETF et produits indexés autour des obligations RMB, panda et thématiques vertes, exploitant l’avantage de Singapour en tant que hub RMB offshore.

En tant que passerelle essentielle entre les capitaux internationaux et la Chine, la SGX poursuivra son rôle de centre international du RMB offshore, encourageant les innovations en matière d’ETF transfrontaliers et produits à revenu fixe pour offrir aux investisseurs mondiaux des voies d’accès efficaces et pratiques au marché chinois. L’ETF indiciel obligataire « Belt and Road », premier du genre thématique RMB hors de Chine, marque une étape clé dans ce plan de développement à long terme.