DoorDash (DASH.US) surpasse le Nasdaq lors de la vente massive des actions technologiques ! Annonce officielle de l'acquisition d'Instacart pour 17 milliards de dollars : la livraison de supermarché et la publicité de détail entraînent une revalorisation des actifs ?

Selon les informations de Sino-Finance APP, DoorDash (DASH.US), le leader américain de la livraison de repas à domicile, a officiellement annoncé son intention d’acquérir Instacart pour environ 17 milliards de dollars. Ce qui mérite vraiment une réévaluation du marché, c’est le portail utilisateur créé par la livraison de repas et le réseau de livraison en ligne, qui devrait connecter encore davantage les achats en ligne dans les supermarchés familiaux, la publicité en ligne/offline des commerces de détail, ainsi que l’écosystème numérique de services marchands. Selon le rapport d’étude « DoorDash + Instacart : L’impact sur les détaillants » récemment publié par le géant financier new-yorkais Morgan Stanley, l’intégration totale des deux plateformes pourrait renforcer leur pouvoir de négociation sur l’économie de la livraison, l’accès aux consommateurs et la monétisation des médias de détail. Parmi les chaînes de supermarchés qui ne disposent pas de leur propre réseau de livraison, la pression de négociation risque de devenir plus manifeste ; Walmart et Target, qui possèdent Spark et Shipt, sont relativements mieux armés pour résister à cet impact.

Le jour même de l’annonce de l’acquisition, des résultats financiers et des perspectives, soit le 29 octobre, l’action DoorDash a bondi de 5,61% sur un marché technologique américain en nette baisse, alors que le Nasdaq 100 a reculé de 1,38 % ; calculé sur la clôture du 23 au 30 octobre, DoorDash n’a reculé que de 0,22 % sur la semaine, surperformant le Nasdaq 100, « baromètre mondial des actions technologiques », d’environ 1,76 point. Cette résilience relative reflète le soutien simultané du marché à la forte croissance anticipée du commerce de détail numérique intégré et à la synergie attendue de la fusion.

Avec la publication de ses résultats et l’annonce de l’acquisition lors de la conférence de la semaine dernière, cette opération majeure est désormais passée du stade de projet à un accord formel : Instacart avait auparavant eu des contacts avec DoorDash et Uber, et finalement, DoorDash a annoncé la transaction le 29 octobre, avec un prix nominal de 65 dollars par action, soit une prime de 26% par rapport au cours de clôture du 22 octobre. Au moins 75 % du montant total sera payé en cash, et moins de 25 % en actions. La transaction devrait s’achever fin 2027 ou au premier semestre 2028 ; les deux entités opèrent toujours indépendamment. DoorDash espère ainsi étendre son activité de supermarchés et renforcer sa compétitivité face à Amazon et Walmart dans la conquête des dépenses domestiques résilientes des ménages américains.

Le rapport « DoorDash + Instacart : l’impact sur les détaillants » de Morgan Stanley centre son analyse sur la question « du pouvoir de négociation sur le ‘dernier kilomètre’ » : sur 35 détaillants suivis, DoorDash et Instacart desservent respectivement 21 et 19 enseignes, soit un taux de couverture de 60 % et 54,3 % ; Uber couvre 16 enseignes, d’autres tiers seulement 10, tandis que seuls 8 disposent de leur propre capacité d’exécution.

L’équipe d’analystes de Morgan Stanley souligne que l’intégration des deux grandes plateformes pourrait fortement renforcer leur pouvoir de négociation sur l’économie de la livraison, l’accès aux consommateurs et la monétisation des médias de détail, surtout pour les chaînes de supermarchés qui n’ont pas leur propre réseau de livraison – un point d’attention majeur pour les investisseurs : cela pourrait accroître notablement le pouvoir de négociation de la plateforme issue de la fusion DoorDash-Instacart sur les commissions de livraison, l’accès aux consommateurs et le partage des revenus publicitaires. À l’inverse, Walmart et Target, qui disposent de Spark et Shipt, sont mieux positionnés pour résister à cet impact. Le rapport souligne ainsi l’importance croissante de la taille et de l’intégration verticale ; la concentration accentuera probablement les écarts de compétitivité entre détaillants.

Du portail du repas à la maison au panier familial : DoorDash achète une chaîne de valeur plus complète

DoorDash s’est développé en une plateforme locale couvrant restauration, supermarchés et autres commerces de détail, avec DoorDash, Wolt, Deliveroo présents dans plus de 40 pays, fournissant aux commerçants des services de livraison, logiciels et publicitaires. Instacart, quant à lui, se concentre sur l’e-commerce de supermarchés aux États-Unis et au Canada, connectant plus de 2 200 marques de distribution et près de 100 000 magasins, avec une plateforme shopping pour consommateurs, une plateforme tech pour entreprises et des services publicitaires.

Selon Morgan Stanley, les complémentarités résident principalement dans le fait que DoorDash maîtrise la consommation à haute fréquence et la gestion des livraisons instantanées, tandis qu’Instacart s’est spécialisé dans les achats familiaux groupés, le catalogue de produits, la préparation en magasin, la gestion de la rupture de stock et un puissant écosystème e-commerce pour supermarchés. Si l’intégration se passe bien, DoorDash pourra capter plus de besoins de consommation auprès des utilisateurs existants, et élargir son offre aux commerçants, allant au-delà de la simple livraison à domicile, pour les aider à s’implanter sur le digital. Outre la livraison de repas, DoorDash propose déjà la livraison de produits frais, de tous les jours, etc. La fusion lui permettrait d’intégrer l’offre, la préparation et la gestion de la rupture de stock d’Instacart, renforçant ainsi l’écosystème massif « commande en ligne – préparation – livraison à domicile » du commerce en ligne, de la restauration à la commande de supermarché familial.

Si l’acquisition et l’intégration réussissent, l’expansion de l’activité supermarché et services marchands devrait, en améliorant l’efficacité d’exécution et la capacité de monétisation publicitaire, améliorer les revenus et la rentabilité de DoorDash sur deux axes : premièrement, l’augmentation des commandes dans la même région à différents moments améliorera l’utilisation du personnel de livraison, réduira les coûts d’exécution et de gestion des stocks ; une information produit et stock plus précise réduira également ruptures, remboursements et erreurs. Deuxièmement, les achats familiaux, analysés au niveau du produit, permettront, dans le respect des contrats et des accès aux données, d’améliorer le ciblage et la mesure des publicités, et d’attirer davantage les budgets des marques.

Au troisième trimestre, les revenus publicitaires et autres d’Instacart ont atteint 331 millions de dollars, en hausse de 23 % sur un an, représentant environ 30,2 % du chiffre d’affaires total, montrant déjà la valeur de monétisation au-delà des simples transactions. DoorDash prévoit à terme environ 500 millions de dollars de synergies nettes annuelles à partir de la 3e année post-fusion, mais prévoit d’investir dès la première année plus que tous les bénéfices de synergie escomptés, et ce n’est qu’à partir de la deuxième année qu’il y aura des synergies nettes positives. Ainsi, la revalorisation du titre devrait suivre le processus « amélioration de l’efficacité de livraison — réinvestissement des services — croissance des commandes et des publicités — libération du profit net ».

Une plateforme intégrée plus puissante : qui pourra préserver ses marges ? Morgan Stanley s’intéresse à la souveraineté d’exécution des détaillants

Les chaînes de supermarchés sont les principales parties prenantes de cette fusion. Morgan Stanley relève que Costco, Kroger, Albertsons, BJ’s et Grocery Outlet travaillent tous à la fois avec DoorDash et Instacart. L’essor de la vente en ligne alimentaire et l’expansion de la publicité de détail ouvrent de nouvelles sources de revenus, mais construire un réseau interne de livraison à grande échelle coûte très cher et est complexe organisationnellement.

Cependant, l’équipe d’analystes de Morgan Stanley souligne qu’après la fusion de ces deux partenaires majeurs, les commerçants américains pourraient bénéficier de services techniques et d’exécution améliorés, mais perdraient aussi en choix de négociation et de changement de plateforme. L’enjeu est de savoir combien de profits resteront après déduction des frais de plateforme, du coût de préparation et livraison, et comment revenus publicitaires, adhésions et accès aux clients seront partagés entre les deux parties.

Cela explique pourquoi Morgan Stanley reste optimiste sur Walmart et Target, malgré les synergies considérables attendues de la fusion DoorDash-Instacart : le réseau Spark de Walmart et Shipt de Target leur donnent le choix entre internalisation et externalisation, ce qui leur permet de mieux contrôler la qualité de service et le coût par commande. L’intégration renforcera la position de DoorDash, mais aussi la valeur stratégique des capacités d’exécution propres des détaillants – les deux peuvent coexister. Morgan Stanley classe Walmart et Target en « surpondérer », idem pour Costco, même si ce dernier, inscrit dans le groupe des collaborations duales DoorDash/Instacart, pourrait voir ses relations tarifaires évoluer après fusion ; pour le secteur retail et e-commerce globalement, Morgan Stanley reste « conforme au marché ».

Les perspectives de croissance et de synergies issues des résultats et de la fusion soutiennent la forte résilience de DoorDash ; le débat à Wall Street porte sur le rythme de concrétisation des synergies

L’action DoorDash a récemment surperformé le secteur technologique, soutenue par des résultats opérationnels solides. Au troisième trimestre, le chiffre d’affaires s’établit à 4,616 milliards de dollars, en hausse de 34 % sur un an, supérieur aux attentes FactSet (4,56 milliards) ; le bénéfice dilué par action atteint 1,06 dollar, au-dessus des 0,55 dollar de l’an dernier et de l’estimation à 0,81. Le total des commandes se monte à 33,941 milliards de dollars, +36 % sur un an ; hors impact Deliveroo, la hausse reste à 23 %. Le bénéfice net attribuable recule de 4,66 millions de dollars, soit une progression de 91 %, et le flux de trésorerie libre atteint 787 millions, +9 %.

En particulier, la croissance des commandes de restauration aux États-Unis s’accélère, le segment supermarchés et retail progresant plus de deux fois plus vite que la restauration, offrant ainsi un argument solide aux investisseurs pour soutenir que l’acquisition repose sur un socle en croissance continue. Les prévisions pour le quatrième trimestre anticipent un volume de commandes de 35,4 à 36,4 milliards de dollars et un EBITDA ajusté de 900 millions à 1,1 milliard. Les résultats et l’expansion dans le retail expliquent la résilience supérieure du titre, mais la performance boursière seule ne suffit pas à garantir que les capitaux mondiaux basculent structurellement du thème IA vers les plateformes de consommation locale.

Après l’annonce, les analystes de Wall Street saluent la complémentarité des activités, mais ajustent de façon hétérogène leurs objectifs. Au 30 octobre, la clôture était de 178,99 dollars : Wedbush passe de « neutre » à « surperformance », relève l’objectif de 220 à 230 dollars, soit un potentiel de +28,5 % ; Needham maintient « achat » mais l’abaisse de 265 à 235 dollars, soit +31,3 %. Needham reconnaît la valeur stratégique et financière de l’opération, le refactoring de la plateforme technique de DoorDash facilitant l’intégration et les synergies, mais juge l’approbation réglementaire comme le principal aléa.

Les institutions plus prudentes insistent sur le délai entre investissement et retour. UBS reste « neutre », abaisse son objectif de 225 à 213 dollars (+19 %) et ajuste à la baisse ses prévisions d’EBITDA ajusté 2027 et 2028 de 2 et 6 %, intégrant risques de marges, d’intégration et de réglementation dans son modèle ; Wells Fargo maintient une pondération « neutre », objectif revu de 230 à 200 dollars (+11,7 %), bien que la forte activité de restauration justifie une légère montée des prévisions de commandes et d’EBITDA pour 2027. Au final, la revalorisation de DoorDash dépendra de la capacité à finaliser la fusion malgré la pression antitrust, à maintenir la baisse des coûts unitaires à l’échelle et à augmenter la monétisation publicitaire, tout en générant après réinvestissement et financement de l’acquisition un fort surplus de cash récurrent.