L'emploi non agricole américain en octobre a bondi de 165 000, dépassant largement les attentes ! Le taux de chômage a chuté de façon inattendue à 4,1 % et les anticipations de hausse des taux d'intérêt en décembre s'intensifient.
En octobre, les États-Unis ont créé 165 000 emplois non agricoles, soit 2,5 fois la prévision médiane de Wall Street de 65 000, représentant un écart extrêmement positif d'environ 5 écarts-types, dépassant la fourchette supérieure de toutes les prévisions institutionnelles. Le taux de chômage est étonnamment retombé de 4,2 % à 4,1 %, alors que le marché s'attendait à ce qu’il reste inchangé ; la croissance annuelle moyenne des salaires a également accéléré à 3,1 %. Parallèlement, les données des deux mois précédents ont été révisées à la hausse de 84 000 emplois au total. Après la publication de ces chiffres, le rendement des obligations américaines à 2 ans a augmenté de 7 points de base et la probabilité d'une hausse des taux par la Fed en décembre a été évaluée à 70 %.
Les données sur l'emploi non agricole d'octobre aux États-Unis ont largement dépassé les attentes, le marché du travail faisant preuve d'une résilience remarquable, ce qui a fortement intensifié les paris du marché sur une nouvelle hausse des taux de la Fed en décembre.
Le Bureau of Labor Statistics des États-Unis a publié vendredi des données montrant que le nombre d'emplois non agricoles a augmenté de 165 000 en octobre, soit la troisième lecture la plus élevée depuis 2026. Non seulement ce chiffre dépasse de loin la prévision médiane de Wall Street de 65 000, mais il excède également la borne haute de la fourchette de toutes les prévisions institutionnelles, constituant une déviation extrêmement forte d'environ 5 écarts-types.
Parallèlement, le taux de chômage a surpris en reculant de 4,2 % à 4,1 %, tandis que la croissance annuelle moyenne des salaires horaires s'est elle aussi accélérée à 3,1 %.
Après la publication des chiffres, les obligations d'État américaines ont été massivement vendues, le rendement du Trésor à 2 ans grimpant de 7 points de base à 4,54 %, et le rendement à 10 ans atteignant 4,87 %. Le marché à terme sur taux d'intérêt a alors intégré une probabilité de 70 % d'une hausse des taux en décembre, les marchés anticipant une remontée cumulée d'au moins 40 points de base de la Fed d'ici septembre 2027.
Le président de la Fed, Waller, avait déclaré la semaine dernière que la situation de l'emploi était "plutôt normale", et ces nouvelles données devraient renforcer encore son orientation vers une politique axée sur l'inflation.
Emploi en plein essor, nette révision à la hausse des deux mois précédents
L'augmentation de 165 000 emplois en octobre constitue le troisième chiffre mensuel le plus élevé cette année, et les précédentes données ont été fortement révisées à la hausse, soulignant encore la vigueur du marché du travail.
Dans le détail, l'emploi non agricole d'août a été révisé à la hausse, passant de +133 000 à +186 000 (+53 000), et celui de septembre est passé de +29 000 à +60 000 (+31 000), soit un total de +84 000 pour les deux mois. Cela signifie que le marché avait nettement sous-estimé le dynamisme réel du marché du travail.
En termes de secteurs, la croissance de l’emploi de ce mois-ci est particulièrement diversifiée.
Le secteur de la santé et de l’aide sociale a ajouté environ 55 000 nouveaux postes, soit un sommet sur six mois, ce secteur jouant ces dernières années le rôle principal dans l’expansion de l’emploi ; les services professionnels et commerciaux ainsi que l'industrie manufacturière ont également enregistré une croissance notable, et la progression de l'emploi dans le secteur privé dans son ensemble est la plus forte depuis mars de cette année.
La vague de l’IA entraîne une différenciation structurelle de l'emploi
Dans le contexte d’une pénétration rapide de l’intelligence artificielle, la structure interne du marché du travail montre des signes manifestes de différenciation.
La demande pour la construction de data centers et les investissements dans l’infrastructure liée à l’IA continuent de soutenir l’emploi dans la construction et l’industrie, l’emploi dans le segment des bâtiments non résidentiels poursuivant sa croissance et compensant la faiblesse du secteur résidentiel. Dans l’industrie, l’emploi dans la fabrication de produits informatiques et électroniques a enregistré sa plus forte progression depuis près de quatre ans.
Parallèlement, dans les secteurs à forte adoption de l'IA tels que l'information et les activités financières, l'emploi montre des signes de stabilisation initiale.
Les économistes de Goldman Sachs ont noté cette semaine dans leur rapport que « l'impact de l'IA sur le marché du travail est devenu chaque mois plus manifeste », notamment dans les secteurs non industriels : plus le taux d'adoption de l'IA est élevé, plus la croissance de l'emploi est faible et plus le taux de chômage tend à être élevé.
L'accélération des salaires n’améliore toujours pas le pouvoir d'achat réel
Les données salariales ont également dépassé les attentes, mais la question de savoir si la hausse des salaires peut dépasser l'inflation reste en suspens.
En octobre, le salaire horaire moyen a augmenté de 0,4 % d’un mois sur l’autre, supérieur à la prévision de 0,3 % et la plus forte progression mensuelle depuis novembre 2025 ; sur un an, la croissance a légèrement reculé de 3,2 % (corrigé) à 3,1 %, restant néanmoins supérieure à l'estimation de moins de 3,0 % du marché.
Il est à noter que le taux de participation à la population active a atteint 61,9 %, son plus haut niveau depuis mars ; toutefois, le taux de chômage élargi a augmenté, le nombre de personnes contraintes de travailler à temps partiel pour des raisons économiques atteignant un sommet sur six mois.
Par ailleurs, la médiane de la durée du chômage est montée à 11,9 semaines, la plus longue depuis 2021, indiquant que certains demandeurs d’emploi sont toujours confrontés à d'importants obstacles à l’embauche. Bien que les salaires nominaux accélèrent, le pouvoir d'achat réel ne suit pas en raison du maintien d'une inflation élevée, ce qui reflète également l’humeur des électeurs lors de ces élections de mi-mandat.
Obligations américaines sous pression, retour en force des anticipations de hausse des taux en décembre
La vigueur des chiffres de l'emploi a directement pesé sur le marché des titres à revenu fixe, remodelant les anticipations du marché quant à l’orientation de la politique de la Fed.
À la suite de la publication, les prix des obligations d'État américaines ont chuté sur l’ensemble des échéances. Le rendement du Treasury à 2 ans, plus sensible aux anticipations de taux, a atteint 4,54 %, et celui à 10 ans est monté à 4,87 %.
Le marché des swaps de taux d'intérêt montre que les traders évaluent désormais à 70 % la probabilité d'une hausse des taux lors de la réunion de décembre, et à une hausse cumulée d’au moins 40 points de base de la Fed d'ici septembre 2027.
Les responsables de la Fed disposeront d’un autre rapport sur l’emploi non agricole et d’une série de données sur l’inflation avant la réunion de décembre.
Avant cela, des responsables tels que Waller, Hammack et Barkin ont déjà réaffirmé que le marché de l'emploi reste solide et que l'objectif actuel reste la lutte contre l’inflation. La performance supérieure aux attentes de ces chiffres fournit une base solide pour une action lors de la réunion de décembre.
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