American Bitcoin anjlok 50% selama reli kripto, mengungkap kelemahan fatal dalam perdagangan "proxy Trump"

Bitcoin (BTC) berhasil pulih dari $86.286 pada 2 Desember menjadi $93.324 saat berita ini ditulis, naik sebesar 8%, sementara saham American Bitcoin (ABTC) milik keluarga Trump anjlok.

Kenaikan harga BTC dapat dikaitkan dengan membaiknya kondisi makro dan dibukanya akses ETF kripto oleh Vanguard untuk puluhan juta kliennya.

Pada saat yang sama, American Bitcoin, saham penambangan yang terkait dengan Trump dan dipromosikan sebagai proksi Bitcoin, anjlok hingga 50% dalam satu hari dengan volume sekitar sepuluh kali lipat dari biasanya, memicu penghentian perdagangan berulang sebelum akhirnya turun sekitar 35%.

Saham tersebut kini berada sekitar 80% di bawah puncaknya di bulan September sebesar $9,40, meskipun aset yang seharusnya diikutinya justru mengalami reli pemulihan yang textbook.

Pergerakan ini berjalan ke arah yang berlawanan karena mereka merespons katalis yang benar-benar berbeda.

Bitcoin bangkit karena kondisi makro kembali berpihak padanya, dengan berakhirnya pengetatan kuantitatif oleh The Fed, meningkatnya peluang pemotongan suku bunga, dan saluran distribusi ETF yang semakin luas. ABTC anjlok karena gelombang saham baru membanjiri float kecil yang didorong hype secara bersamaan saat masa lock-up utama pertama berakhir dan membebaskan saham pra-merger dan private placement.

“Proxy trade” gagal karena kedua cerita ini hampir tidak ada hubungannya satu sama lain dalam jangka waktu 24 jam.

Perbedaan ini menunjukkan apa yang terjadi ketika ekuitas berlever yang bermerek politik berhenti berperilaku seperti aset yang seharusnya diikutinya. Selama berbulan-bulan, ABTC diperdagangkan seolah-olah merupakan taruhan sintetis pada Bitcoin dengan premi keluarga Trump yang sudah diperhitungkan.

Kemudian masa lock-up berakhir, investor awal menjual, dan proxy trade terbukti hanyalah itu: sebuah perdagangan, bukan ETF sintetis.

Bagaimana Bitcoin berhasil pulih menuju $93.000

Rebound Bitcoin dapat dikaitkan dengan The Fed yang secara resmi mengakhiri pengetatan kuantitatif dan pasar futures kini memperkirakan hampir 90% kemungkinan pemotongan suku bunga lagi pada pertemuan FOMC 10 Desember.

Perubahan itu meredakan “guncangan makro” yang baru saja membuat BTC turun di bawah $90k. Pada saat yang sama, dorongan narasi kedua datang dari saluran ETF. Vanguard, yang sebelumnya sangat menentang kripto, berbalik arah dan membuka akses ke Bitcoin dan ETF kripto lainnya untuk puluhan juta kliennya.

Meskipun perkembangan ini tidak mengubah float atau struktur modal Bitcoin, hal ini mengubah seberapa besar orang bersedia membayar untuk aset dengan total pasokan 21 juta yang sama.

Harga bergerak karena latar belakang makro membaik dan saluran distribusi meluas, bukan karena ada perubahan fundamental dalam jaringan itu sendiri.

Mengapa ABTC tetap anjlok

American Bitcoin secara struktural berbeda. Ini adalah anak perusahaan Hut 8 yang mayoritas sahamnya dimiliki, yang menambang BTC dan menjalankan strategi neraca “akumulasi Bitcoin”, dengan beberapa ribu BTC di pembukuannya dan mandat untuk membangun platform penambangan dan treasury yang berfokus pada AS.

Pengaturan itu mendorong para trader dan beberapa komentator untuk mempromosikan ABTC sebagai “proksi Bitcoin” atau bahkan semacam mini-Strategy bermerek Trump.

Sebagai bagian dari proses go public, perusahaan menjual saham yang diterbitkan secara privat untuk mengumpulkan sekitar $220 juta, dengan orang dalam secara eksplisit menyatakan mereka berharap saham tersebut diperdagangkan sebagai proksi Bitcoin.

Namun, kejatuhan ini berkaitan dengan pasokan saham, bukan hashpower atau harga BTC. Penurunan pada 2 Desember bertepatan dengan berakhirnya masa lock-up utama pertama untuk saham pra-merger dan private placement.

Ketika blok-blok yang sebelumnya dibatasi itu menjadi bebas diperdagangkan, investor awal menjual saham ke pasar terbuka, membuat ABTC turun sekitar 35% hingga 50% dalam satu hari, dengan volume sekitar 10 kali lipat dari biasanya, dan memicu penghentian perdagangan berulang.

Manajemen secara terbuka menyebutnya sebagai peristiwa teknis. Presiden American Bitcoin Matt Prusak mengatakan kepada investor di X bahwa tim “memperkirakan beberapa hari ke depan akan bergejolak saat saham-saham tersebut menemukan pemilik baru.”

Sementara itu, Reuters melaporkan bahwa Hut 8, Eric Trump, dan Donald Trump Jr. mengatakan mereka tidak menjual saat unlock dan masih memegang saham. Namun, apakah orang dalam menjual atau tidak hampir tidak relevan: puluhan atau ratusan juta dolar saham yang sebelumnya terkunci baru saja membanjiri float tipis dalam satu waktu. Itulah sebabnya ABTC anjlok meskipun BTC sedang bangkit.

Mengapa “proxy trade” gagal

Tiga kekuatan struktural memutuskan hubungan ABTC/BTC pada pergerakan ini, dan tidak ada yang terselesaikan dengan cepat.

Pertama, float berubah, tetapi Bitcoin tidak. Pasokan beredar BTC dapat diprediksi dan berubah secara perlahan. Free float ABTC baru saja melonjak dengan dibukanya saham pra-merger dan private placement.

Itu membanjiri order book dengan penjual yang membayar harga jauh lebih rendah beberapa bulan lalu dan senang mengambil untung atau mengurangi risiko, terlepas dari apa yang dilakukan BTC pada hari tertentu.

Hasilnya persis seperti yang dilihat pasar: Bitcoin naik di angka satu digit menengah, proksi turun hampir setengahnya.

Kedua, ABTC membawa risiko spesifik ekuitas dan spesifik Trump yang tidak dimiliki Bitcoin itu sendiri. Venture kripto yang terkait dengan Trump, seperti memecoin TRUMP dan MELANIA, turun lebih dari 90% dari puncaknya.

Selain itu, Trump Media & Technology Group telah kehilangan lebih dari 60% nilainya tahun ini, dan ALT5 Sigma, yang memegang token dalam venture kripto Trump lainnya, juga turun dengan margin serupa dan berada di bawah pengawasan SEC.

Saat “kompleks kripto Trump” jatuh bebas, ABTC berhenti diperdagangkan sebagai taruhan makro murni pada Bitcoin dan menjadi cerita politik dan tata kelola.

Ketiga, para penambang adalah wrapper berlever dan idiosinkratik bahkan di masa normal. Bisnis ABTC adalah permainan leverage pada harga hash, biaya listrik, eksekusi, dan syarat pembiayaan, dibungkus dalam saham small-cap yang baru saja go public melalui reverse merger.

Berakhirnya masa lock-up dalam konteks itu memperbesar semua kekhawatiran lain: investor khawatir tentang dilusi, overhang, insentif orang dalam, dan kemungkinan bahwa pendukung awal tahu sesuatu yang tidak diketahui orang lain.

Di satu sisi grafik, BTC baru saja melakukan reli pemulihan makro yang textbook: Fed QT berakhir, peluang pemotongan suku bunga meningkat, Vanguard akhirnya membuka pintunya untuk ETF kripto, dan arus masuk ke produk spot kembali positif.

Di sisi lain, ABTC sedang menghadapi guncangan yang sama sekali berbeda: gelombang pertama saham penambang terkait Trump yang terkunci menghantam float tipis secara bersamaan, di sektor di mana sentimen terhadap ekuitas kripto dan token bermerek Trump sudah rapuh.

Itu memberikan penjelasan yang jelas untuk perbedaan ini: proksi gagal karena sejak awal memang bukan benar-benar Bitcoin.

Artikel American Bitcoin plunged 50% during a crypto rally, exposing a fatal flaw in the “Trump proxy” trade pertama kali muncul di CryptoSlate.