Likuidasi perdagangan arbitrase yen mengguncang pasar global, Bitcoin tertekan.

Penutupan posisi arbitrase yen telah lama membayangi pasar—kisah “pipa” semacam ini sering diabaikan oleh kebanyakan orang, hingga volatilitas pasar melonjak dan semuanya tiba-tiba menjadi sangat relevan. Graham Stephan kemarin menjelaskan hal ini dari sudut pandang bitcoin dan cryptocurrency.

Pada 15 Desember posting YouTuber populer ini menggambarkan arbitrase yen sebagai “celah uang tak terbatas” yang telah lama ada di Wall Street, dan menunjukkan bahwa celah ini sedang runtuh tepat ketika Federal Reserve mengisyaratkan perubahan prospek kebijakan tahun depan. “Wall Street menemukan ‘celah uang tak terbatas’ dua puluh tahun lalu. Mereka menyebutnya arbitrase yen. Tepat saat Federal Reserve mengumumkan rencana tahun depan, celah ini runtuh.” tulis Stephan.

Apa arti penutupan posisi arbitrase yen bagi bitcoin

Ia menggambarkannya sebagai transaksi sederhana yang dapat diskalakan karena volumenya cukup besar untuk memberikan dampak. “Selama beberapa dekade, ‘arbitrase yen’ telah menjadi mesin rahasia di balik likuiditas global. Mekanismenya sangat sederhana hingga anak-anak pun bisa memahaminya, namun keuntungannya cukup besar untuk memindahkan triliunan dolar AS.”

Stephan kemudian menjelaskan langkah-langkah dasarnya dengan bahasa yang mudah dimengerti: meminjam dengan biaya rendah di Jepang, mengalihkan investasi ke aset AS yang memberikan hasil lebih tinggi, dan mempertahankan selisih suku bunga. “Pinjaman biaya rendah: investor meminjam di Jepang, di mana suku bunga pada dasarnya 0%... Investasi luar negeri: mereka menggunakan ‘uang gratis’ ini untuk membeli obligasi pemerintah AS dengan hasil 4-5%... Keuntungan: mereka mengantongi selisihnya tanpa menggunakan dana sendiri.”

Pendapatnya adalah, ketika selisih suku bunga menyempit dan pergerakan mata uang menjadi tidak menguntungkan, situasi ini menjadi sangat berbahaya. Ia percaya bahwa saat ini sangat canggung bagi aset berisiko: Jepang memperketat kebijakan moneter untuk menopang yen, sementara Federal Reserve melonggarkan kebijakan moneter “Akhirnya Jepang menaikkan suku bunga untuk menyelamatkan mata uangnya, sementara Federal Reserve mulai memangkas suku bunga secara drastis. Selisih suku bunga menyempit. ‘Uang gratis’ tidak lagi gratis.”

Ia kemudian menganalisis konsekuensi mekanis internalnya: ketika biaya pendanaan naik dan nilai tukar berfluktuasi, posisi leverage tidak punya banyak ruang diskusi—posisi tersebut akan dipaksa ditutup. “Dengan naiknya suku bunga Jepang, strategi perdagangan berbalik arah. Investor kini dipaksa menjual aset AS mereka untuk membayar kembali pinjaman yen. Dana tidak lagi mengalir ke pasar AS, melainkan ditarik untuk membayar utang di Tokyo. Ini adalah hilangnya likuiditas besar-besaran yang terjadi tepat di depan mata kita.”

Inilah juga interpretasinya terhadap bitcoin. Pandangannya bukanlah “bitcoin telah runtuh”, melainkan menunjukkan bahwa bitcoin sering kali menjadi tempat pertama munculnya preferensi risiko dan leverage—dan begitu terjadi penjualan paksa, konsekuensinya bisa sangat berat.

Stephan dalam sebuah artikel di Substack lebih lanjut membahas tema ini, secara lebih langsung memasukkan Federal Reserve ke dalam garis waktu, dan memperingatkan pembaca untuk bersiap menghadapi gejolak. Ia menulis: “Sebaiknya kalian bersiap untuk perjalanan yang bergelombang”, dan mengklaim bahwa Federal Reserve “untuk ketiga kalinya tahun ini” memangkas suku bunga, dan bank sentral “secara resmi telah mengakhiri ‘quantitative tightening’.” Diam-diam kembali ke mode mencetak uang“

Ia juga menambahkan sudut pandang “terbang buta”, berpendapat bahwa pemangkasan suku bunga oleh Federal Reserve “sama sekali tanpa data inflasi”, karena gangguan akibat penutupan pemerintah. Ia juga memberikan interpretasi spesifik terhadap kebijakan neraca: “Terakhir, berita terpenting hari ini: quantitative tightening (QT) telah berakhir... Mereka bahkan mengumumkan akan membeli obligasi pemerintah senilai 40 miliar dolar AS dalam 30 hari ke depan. Era pengetatan telah berakhir. Era ‘stimulus’ sedang dimulai kembali, mesin pencetak uang telah dihidupkan.”

Secara keseluruhan, argumennya pada akhirnya menunjukkan bahwa bitcoin berada di antara dua kekuatan, yang ritme pergerakannya belum tentu sepenuhnya sinkron: satu adalah guncangan deleveraging hebat yang mungkin disebabkan oleh penutupan posisi arbitrase, dan yang lain adalah guncangan pelonggaran yang lebih lambat akibat lingkungan kebijakan yang lebih longgar. Yang pertama dapat berdampak besar pada harga dalam waktu singkat; sedangkan yang kedua membutuhkan waktu untuk terlihat jelas.

Stephan akhirnya merangkum dengan kerangka “panduan pemula bitcoin” yang familiar: volatilitas adalah hal yang normal, penurunan harga tidak bisa dihindari, dan ekonomi penambangan memberikan titik referensi. “Tidak ada yang salah dengan bitcoin. Ia hanya sangat volatil, dan ini bukan pertama kalinya terjadi. Secara statistik, bitcoin pernah mengalami penurunan lebih dari 50%, namun belum pernah turun di bawah…” “biaya listrik” (biaya menambang satu koin) Ia menyimpulkan: “Saat ini harga saham sekitar 71.000 dolar AS (UTC+8). Jika harga mendekati angka ini, pengalaman historis menunjukkan ini akan menjadi area beli yang kuat.”

Pada saat artikel ini diterbitkan, harga bitcoin diperdagangkan di 87.082 dolar AS (UTC+8).

Harga bitcoin masih berkisar di antara level retracement Fibonacci 0.618 dan 0.786 (grafik mingguan) | Sumber: BTCUSDT di TradingView.com