Arus masuk bersih ke bursa bitcoin telah mencapai titik tertinggi dalam fase ini, sementara kenaikan suku bunga yang akan dilakukan oleh Bank of Japan dan kebijakan Federal Reserve yang tidak menentu sedang memicu pembalikan sentimen secara menyeluruh di pasar kripto.
Pada 18 Desember, tingkat pendanaan di bursa terpusat dan terdesentralisasi utama saat ini menunjukkan bahwa pasar masih mempertahankan pandangan bearish secara menyeluruh.
Di balik fenomena ini, harga bitcoin telah turun ke sekitar 85.600 dolar AS, ethereum gagal bertahan di atas level 3.000 dolar AS, dan faktor pendorong di baliknya telah bergeser dari sekadar sentimen pasar menjadi tekanan makro dan struktural yang lebih dalam.
I. Indikator Sentimen Pasar
● Menurut data dari AiCoin, tingkat pendanaan di bursa terpusat dan terdesentralisasi utama saat ini secara konsisten menunjukkan bahwa sentimen pasar cenderung bearish secara menyeluruh.
● Indikator ini merupakan barometer sentimen inti di pasar kripto, khususnya pasar kontrak perpetual. Tingkat pendanaan pada dasarnya adalah mekanisme pertukaran dana antara trader long dan short, dengan fungsi utama untuk menjaga harga kontrak perpetual tetap terikat pada harga spot aset acuan.
● Ketika tingkat pendanaan ini secara signifikan berada di bawah garis dasar 0,01%, bahkan umumnya di bawah 0,005%, ini menunjukkan bahwa posisi short mendominasi pasar, sehingga trader yang memegang kontrak long harus membayar biaya kepada short, yang secara jelas mencerminkan ekspektasi pesimistis dan kehati-hatian pasar secara luas.
II. Tekanan Makro
● Perubahan sentimen pasar kali ini pertama-tama berasal dari perubahan mendalam dalam lanskap ekonomi makro global. Pergeseran kebijakan moneter Bank of Japan dipandang sebagai "keping domino" yang krusial. Ekspektasi kenaikan suku bunga pertama oleh Bank of Japan sejak Januari 2025 telah mencapai probabilitas 97% pada pertengahan Desember, dan pasar secara luas menganggap hal ini hampir pasti terjadi.
● Data historis menunjukkan pola yang jelas: dalam tiga kali kenaikan suku bunga Bank of Japan sebelumnya (Maret 2024, Juli, dan Januari 2025), bitcoin mengalami penurunan signifikan sebesar 20% hingga 30% dalam 4 hingga 6 minggu setelahnya.
● Mekanisme transmisi utamanya adalah pembalikan perdagangan arbitrase yen. Karena Jepang telah lama mempertahankan suku bunga nol atau negatif, investor global terbiasa meminjam yen berbiaya rendah untuk diinvestasikan ke aset berimbal hasil tinggi seperti saham AS, obligasi AS, atau kripto. Begitu siklus kenaikan suku bunga yen dimulai, dana leverage ini akan segera ditutup dan kembali ke Jepang, menyebabkan tekanan likuidasi paksa dan deleveraging pada aset berisiko global, termasuk pasar kripto.
● Sementara itu, di Amerika Serikat, meskipun penurunan suku bunga pertama yang telah lama dinantikan pasar telah terjadi, jalur kebijakan ke depan justru menjadi semakin tidak pasti. Fokus pasar dengan cepat bergeser dari "kapan penurunan suku bunga" menjadi "berapa kali lagi pada 2026 dan apakah ritmenya akan melambat".
● Analis memperingatkan bahwa jika data ketenagakerjaan mengalami "penurunan tajam" atau inflasi tetap lebih tinggi dari perkiraan, Federal Reserve bahkan mungkin mempercepat pengurangan neraca untuk mengimbangi potensi dampak pelonggaran, sehingga menciptakan situasi kompleks di mana pelonggaran kebijakan nominal dan pengetatan likuiditas nyata terjadi bersamaan.
III. Sinyal Penjualan On-chain
Tekanan makro dengan cepat diteruskan ke perilaku spesifik para pelaku pasar, dan data on-chain secara jelas mengungkapkan sumber dan kekuatan tekanan jual.
● Dari sisi investor institusi, ETF spot bitcoin baru-baru ini mengalami arus keluar bersih harian sekitar 350 juta dolar AS, terutama berasal dari produk yang diterbitkan oleh Fidelity dan Grayscale. Performa bitcoin selama jam perdagangan AS relatif lebih lemah, menyoroti sikap dana institusi domestik.
● Sinyal on-chain yang lebih langsung muncul pada 15 Desember. Arus masuk bersih bitcoin ke bursa mencapai 3.764 BTC, mencetak rekor tertinggi dalam fase ini. Dari jumlah tersebut, arus masuk bersih ke Binance saja mencapai 2.285 BTC, sekitar 8 kali lipat dari fase sebelumnya. Perilaku pengisian dana secara terpusat ke alamat bursa ini biasanya diartikan sebagai persiapan penjualan oleh whale atau institusi.
● Selain itu, beberapa market maker terkenal seperti Wintermute juga terpantau baru-baru ini memindahkan aset senilai lebih dari 1,5 miliar dolar AS ke platform perdagangan, meningkatkan kekhawatiran pasar terhadap pasokan likuiditas.
IV. Penambang dan Pemegang Jangka Panjang
● Sumber besar lain dari tekanan jual on-chain berasal dari pilar inti ekosistem kripto—pemegang jangka panjang dan penambang bitcoin. Alamat "uang lama" yang memegang bitcoin lebih dari 6 bulan telah melakukan penjualan selama beberapa bulan, dan baru-baru ini menunjukkan tanda-tanda percepatan.
● Kelompok penambang juga menghadapi tekanan. Platform pemantauan on-chain telah mencatat adanya rotasi signifikan dalam hashrate bitcoin secara keseluruhan, fenomena yang biasanya terjadi bersamaan dengan periode tekanan keuangan dan pengetatan likuiditas bagi penambang. Menurut data F2pool, hingga 15 Desember, hashrate bitcoin secara keseluruhan telah turun ke sekitar 988,49 EH/s, turun 17,25% dibandingkan seminggu sebelumnya.
Penurunan tajam hashrate ini sejalan dengan rumor pasar tentang "penutupan bertahap tambang bitcoin di Xinjiang".
● Menurut estimasi profesional industri, dengan asumsi rata-rata hashrate per mesin penambang sebesar 250T, setidaknya ada 400.000 mesin penambang bitcoin yang saat ini dalam keadaan mati. Ini biasanya berarti penambang sedang menjual bitcoin hasil tambang mereka untuk membayar listrik, mempertahankan operasi, atau mendapatkan pendapatan fiat saat harga koin lesu, sehingga menciptakan tekanan jual yang berkelanjutan di pasar.
V. Jalur Potensial dan Peringatan Risiko
Menghadapi pasar yang dihimpit oleh berbagai tekanan, jalur potensial ke depan dan risiko yang mungkin terjadi menjadi fokus perhatian investor.
● Analis menunjukkan bahwa jika Bank of Japan setelah kenaikan suku bunga kali ini dapat menghentikan langkah kenaikan pada beberapa pertemuan berikutnya, penurunan tajam pasar saat ini mungkin akan berakhir, bahkan berpotensi terjadi rebound pemulihan.
● Namun, risiko yang lebih besar adalah kebijakan Bank of Japan mungkin menandai awal dari siklus pengetatan jangka panjang. Bank of Japan telah mengonfirmasi bahwa mulai Januari 2026 akan menjual kepemilikan ETF senilai sekitar 550 miliar dolar AS.
● Jika pada 2026 kenaikan suku bunga berlanjut dan diiringi dengan percepatan penjualan obligasi, maka pelepasan perdagangan arbitrase yen yang berkelanjutan dapat berubah menjadi gelombang penjualan aset berisiko yang berkepanjangan, memberikan dampak yang lebih lama dan mendalam pada pasar kripto.
Hashrate bitcoin secara keseluruhan turun lebih dari 17% dalam satu minggu, yang setara dengan sekitar 400.000 mesin penambang yang mati. Sementara itu, kenaikan suku bunga yang akan dilakukan oleh Bank of Japan digambarkan oleh analis sebagai peristiwa besar terakhir di industri keuangan tahun ini, dan data historis secara tegas menunjukkan bahwa setiap kali suku bunga naik, bitcoin selalu mengalami penurunan tajam.
Masa depan pasar kini bergantung pada perbedaan kebijakan antara bank sentral utama dunia—khususnya Jepang dan Amerika Serikat. Ketika gelombang likuiditas global mulai surut dengan ritme dan kekuatan yang berbeda-beda, pasar kripto yang sangat sensitif terhadap likuiditas ini, seperti "burung kenari di tambang batu bara", suaranya kini semakin nyaring.
