Goldman Sachs membedah laporan keuangan kuartal kedua saham AS: Infrastruktur AI meraup banyak keuntungan, tetapi keuntungan di sisi aplikasi masih seperti "janji kosong"

Aplikasi Keuangan Zhihui mendapatkan informasi bahwa strategi dari Goldman Sachs, Ben Snider, menunjukkan bahwa perusahaan saat ini meningkatkan investasi pada kecerdasan buatan (AI) dengan kecepatan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Namun, bagi sebagian besar perusahaan, teknologi ini hingga kini belum berubah menjadi peningkatan profitabilitas yang signifikan.

Goldman Sachs dalam laporan yang dirilis pada 14 Agustus menyatakan bahwa pada musim laporan keuangan kuartal kedua tahun ini, hanya 2% perusahaan dalam indeks S&P 500 yang dapat mengukur dampak konkret AI terhadap laba; 11% lainnya menyatakan bahwa telah melihat peningkatan produktivitas yang terukur di bidang tertentu seperti pemrograman perangkat lunak, dukungan pelanggan, dan sejenisnya.

Meski demikian, perusahaan-perusahaan yang berhasil meningkatkan efisiensi tersebut, pertumbuhan labanya belum secara signifikan melampaui tingkat pasar secara keseluruhan. Data menunjukkan, median pertumbuhan laba tahunan mereka adalah 17%, sedangkan perusahaan yang belum mengukur kontribusi efisiensi AI adalah 14%. Goldman Sachs menilai, perbedaan ini tidak signifikan secara statistik.

Bagi para investor, temuan ini membantu menjelaskan struktur pasar saat ini: di satu sisi, saham yang diuntungkan oleh infrastruktur AI seperti produsen semikonduktor dan penyedia layanan cloud computing terus diminati; di sisi lain, perusahaan yang menjanjikan peningkatan efisiensi di masa depan justru lebih sering diperlakukan dengan hati-hati. Investasi infrastruktur telah memberikan pertumbuhan pendapatan dan laba yang nyata, sedangkan potensi pengembalian manfaat perusahaan dari AI masih sulit diukur dan mungkin baru akan terwujud dalam beberapa kuartal ke depan.

Infrastruktur AI Mendorong Pertumbuhan Laba

Secara keseluruhan, musim laporan keuangan kuartal kedua menunjukkan performa yang sangat kuat. Goldman Sachs menyatakan, setelah menyesuaikan dengan laba tidak berulang yang berkaitan dengan beberapa investasi ekuitas swasta, laba per saham S&P 500 tumbuh 31% dibanding tahun sebelumnya.

Di antara perusahaan skala besar dan penerima manfaat investasi modal AI lainnya, pertumbuhan laba mencapai 54%, menyumbang sekitar setengah dari kenaikan total laba indeks tersebut.

Kendati demikian, momentum pertumbuhan tidak hanya terbatas pada saham teknologi besar. Median pertumbuhan laba anggota S&P 500 adalah 14%; setelah menghapus perusahaan energi yang diuntungkan dari kenaikan harga minyak, pertumbuhan perusahaan non-infrastruktur AI juga mencapai 14%.

Peningkatan yang lebih luas ini mungkin membantu meredakan kekhawatiran pasar tentang ketergantungan pertumbuhan laba secara berlebihan pada beberapa raksasa teknologi. Namun, perbedaan performa antara penyedia infrastruktur dan perusahaan aplikasi AI tetap menonjol.

Goldman Sachs menyoroti, investor lebih menyukai saham infrastruktur karena keuntungannya langsung terasa dan relatif mudah dilacak. Sebaliknya, perusahaan yang sering membicarakan rencana produktivitas AI, performanya selama beberapa tahun terakhir nyaris setara dengan S&P 500 secara keseluruhan.

Belanja Perusahaan Mengalami Ekspansi Cepat

Berbagai indikasi menunjukkan bahwa dampak AI mungkin akan semakin terlihat jelas dalam laporan keuangan perusahaan beberapa kuartal mendatang.

Goldman Sachs mengutip Indeks Ramp AI yang memperlihatkan, pengeluaran AI bulanan per kapita di perusahaan telah naik dari 5 dolar AS di awal tahun menjadi 12 dolar AS pada Juli; untuk 10% perusahaan teratas, pengeluaran ini melonjak dari 240 dolar menjadi 650 dolar.

Pada telekonferensi hasil kuartal kedua, sekitar 7% perusahaan S&P 500 membicarakan biaya penerapan AI. Mayoritas menyatakan pengeluaran terkait ini masih kecil, atau menekankan investasi dilakukan dengan hati-hati. Beberapa perusahaan menyatakan manfaat AI sudah melampaui biaya yang dikeluarkan.

Goldman Sachs memperkirakan, biaya inferensi AI saat ini kurang dari 0,5% dari total pendapatan perusahaan S&P 500. Sedangkan survei pengeluaran IT mereka yang terbaru menunjukkan, 89% responden menyatakan pengeluaran AI mencakup 1%-5% dari anggaran IT mereka.

Perlu dicatat, estimasi di atas tidak mencakup seluruh biaya terkait penerapan AI seperti pengadaan tenaga ahli dan pembangunan infrastruktur teknologi.

Transformasi Didukung oleh Penyesuaian Anggaran yang Ada

Survei Goldman Sachs menemukan, sekitar dua pertiga perusahaan mendukung investasi AI dengan mengatur ulang sumber daya dari anggaran yang sudah ada, bukan sepenuhnya mengandalkan dana baru.

Secara spesifik, 35% responden menyatakan pengeluaran AI berasal dari penambahan anggaran; 18% mengumpulkan dana melalui proyek peningkatan efisiensi biaya; 18% lainnya mengalihkan dari anggaran perangkat lunak, 11% dari biaya tenaga kerja, 10% dari anggaran layanan cloud, dan 9% dari pengeluaran analitik data.

Goldman Sachs menilai, penyesuaian struktural dalam anggaran IT lebih mungkin akan mendistribusikan kembali laba antar perusahaan, tanpa secara signifikan mengubah laba S&P 500 secara keseluruhan. Namun, jika biaya tenaga kerja dipangkas secara drastis, dampaknya bisa lebih luas terhadap ekonomi.

Namun sampai saat ini, dampak pasar tenaga kerja masih terbatas pada pemasaran, desain grafis, layanan pelanggan, dan beberapa posisi teknis, sementara pekerjaan baru yang tercipta melalui pembangunan pusat data sebagian menutupi berkurangnya posisi tersebut.

Ekonom Goldman Sachs memprediksi, AI pada akhirnya akan menggantikan sebagian tenaga kerja, tetapi dampaknya diperkirakan bersifat sementara dan skalanya lebih kecil dari yang diperkirakan banyak investor.

Dampak pada Industri Perangkat Lunak Masih Belum Terlihat Jelas

Sebelumnya pasar khawatir bahwa pelanggan akan menggunakan AI untuk mengembangkan aplikasi sendiri sehingga mengurangi ketergantungan pada penyedia perangkat lunak eksternal. Namun, Goldman Sachs menemukan, belum terjadi perombakan besar di industri saat ini.

Dalam survei IT mereka, hanya 17% perusahaan yang berencana meningkatkan pengembangan perangkat lunak internal dan mengurangi pembelian perangkat lunak jadi. Perusahaan perangkat lunak yang dicakup oleh Goldman Sachs menunjukkan median pertumbuhan pendapatan tahunan berulang (ARR) meningkat dari 18% pada kuartal keempat 2025 menjadi 22% pada kuartal pertama tahun ini, dan lebih lanjut naik menjadi 23% pada kuartal kedua.

Tentu saja, hal ini tidak berarti setiap penyedia perangkat lunak bisa merasa aman. Goldman Sachs menyebut ada laporan bahwa Starbucks (SBUX.US) sedang mengembangkan alat AI internal untuk menggantikan sebagian perangkat lunak buatan Microsoft (MSFT.US), IBM (IBM.US), dan sebagainya. Namun data industri secara keseluruhan belum menunjukkan tren memburuk yang luas.

Goldman Sachs Menyaring Kandidat Potensial yang Akan Mendapat Manfaat

Goldman Sachs menilai, perusahaan dengan biaya tenaga kerja tinggi dan banyak posisi yang berpotensi diotomatisasi AI pada akhirnya akan paling diuntungkan oleh AI.

Saat ini, biaya tenaga kerja menyumbang sekitar 12% dari total pendapatan S&P 500, dengan jumlah sekitar 2,1 triliun dolar AS per tahun. Perbedaan antar industri sangat nyata: perusahaan industri 21%, teknologi informasi 16%, sedangkan sektor energi hanya 5%.

Goldman Sachs menyeleksi perusahaan dalam indeks Russell 1000 dengan biaya tenaga kerja tinggi, potensi otomatisasi AI besar, dan manajemen yang pernah menyebut peningkatan efisiensi terkait AI dalam laporan keuangannya. Daftar ini mencakup: CoStar (CSGP.US), Dollar Tree (DLTR.US), eBay (EBAY.US), Arthur Gallagher (AJG.US), Axon Enterprise (AXON.US), The Trade Desk (TTD.US), Airbnb (ABNB.US), Boeing (BA.US), Lockheed Martin (LMT.US), Charles Schwab (SCHW.US), dan Morgan Stanley (MS.US).

Tetapi Goldman Sachs juga menegaskan bahwa daftar tersebut tidak berarti perusahaan-perusahaan itu telah berhasil menurunkan biaya dan meningkatkan efisiensi secara signifikan berkat AI—pada kenyataannya, data laba para calon penerima manfaat ini belum menunjukkan peningkatan nyata.

Sampai saat ini, logika investasi AI masih sangat jelas: di satu sisi ada penyedia infrastruktur yang keuntungannya sudah nyata, di sisi lain adalah para pengadopsi teknologi, yang imbal hasil finansialnya masih berbasis ekspektasi.