Pasar obligasi Amerika Serikat di luar kendali dan pertumbuhan utang yang pesat secara signifikan mempersempit ruang untuk kenaikan suku bunga, menonjolkan nilai dasar jangka panjang emas.

Huitong.com 14 September—— Ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve sebesar 25 basis poin pekan ini menekan harga emas dalam jangka pendek. Risiko terbesar bagi Amerika Serikat saat ini adalah pasar obligasi yang tidak terkendali dan krisis utang: Departemen Keuangan AS melakukan pembelian kembali obligasi jangka panjang namun gagal menurunkan imbal hasil, imbal hasil obligasi negara AS 10 tahun mencapai level tertinggi tiga tahun; total utang pemerintah AS telah melampaui 40 triliun dolar AS, pembayaran bunga tahunan melebihi satu triliun dolar AS, ditambah dengan kebijakan subsidi nasional baru yang mungkin akan menambah satu triliun dolar AS lagi, memburuknya fiskal secara signifikan mengurangi ruang kenaikan suku bunga Federal Reserve. Dibandingkan dengan fluktuasi suku bunga jangka pendek, risiko utang besar adalah alasan utama yang menopang nilai emas dalam jangka panjang.

Pada pekan lalu, pasar secara umum memperdagangkan kemungkinan kenaikan suku bunga Federal Reserve sebesar 25 basis poin pekan ini, ekspektasi kenaikan suku bunga terus menekan harga emas. Namun dalam jangka panjang, dibandingkan dengan perubahan suku bunga jangka pendek, ekonomi Amerika Serikat menghadapi permasalahan struktural yang lebih sulit, kendali pemerintah federal atas pasar obligasi mulai melemah.

Departemen Keuangan telah melakukan pembelian kembali obligasi jangka panjang namun gagal menurunkan imbal hasil, utang federal melampaui 40 triliun dolar AS, tekanan pembayaran bunga yang sangat besar ditambah dengan komitmen stimulus fiskal, sedang membentuk ulang penilaian investor terhadap aset dolar Amerika dalam jangka panjang.

Efek Pembelian Kembali Minim, Imbal Hasil Obligasi Jangka Panjang Naik Melawan Tren

Pekan lalu, Departemen Keuangan Amerika Serikat mengucurkan dana sebesar 5,1 miliar dolar AS untuk membeli kembali obligasi jangka panjang, dengan harapan untuk menopang harga obligasi jangka panjang dan menurunkan imbal hasil jangka panjang. Namun reaksi pasar sama sekali bertolak belakang dengan harapan kebijakan, imbal hasil obligasi jangka panjang malah terus naik, imbal hasil obligasi negara AS 10 tahun berakhir di 4,97% di akhir pekan, tertinggi dalam tiga tahun terakhir. Banyak analis memperkirakan, menembus level 5% hanyalah masalah waktu, dan ketika ambang itu dicapai, akan memberikan hambatan besar baru bagi ekonomi Amerika Serikat.

Saat ini perhatian pasar banyak terfokus pada keputusan suku bunga Federal Reserve yang akan datang, namun sebagian besar mengabaikan permasalahan pengeluaran fiskal Amerika yang sangat besar. Baru-baru ini, total utang negara AS secara resmi melampaui angka 40 triliun dolar AS. Saat ini, pemerintah Amerika setiap tahun harus membayar bunga utang lebih dari satu triliun dolar AS, dan beban ini terus bertambah berat. Sehari sebelum pembelian kembali obligasi yang efeknya tidak sesuai harapan ini, mantan Presiden Trump berjanji bahwa jika Partai Republik menang dalam pemilihan paruh waktu dan terus menguasai Senat, akan memberikan subsidi sebesar 5.000 dolar AS kepada setiap penduduk dewasa AS, program ini diperkirakan akan menambah satu triliun dolar utang pemerintah.


Gambar: Grafik Tren Total Utang Tahunan Amerika Serikat

Ruang Kenaikan Suku Bunga Terbatas oleh Fiskal, Kebijakan Terjebak Dilema

Dalam kondisi fiskal yang berat seperti ini, investor perlu memikirkan ulang seberapa besar ruang kenaikan suku bunga yang masih dimiliki Federal Reserve. Para analis menunjukkan, meskipun Federal Reserve dapat melawan inflasi dengan menaikkan suku bunga, semakin memburuknya kondisi fiskal secara signifikan akan mengurangi ruang pengetatan suku bunga oleh Ketua Federal Reserve. Semakin tinggi suku bunga, semakin besar bunga yang harus dibayar pemerintah AS setiap tahunnya. Suku bunga tinggi dan utang tinggi membentuk siklus negatif yang saling menguatkan. Jika kenaikan suku bunga terus berlanjut, tekanan fiskal akan semakin menumpuk, bahkan bisa mengguncang stabilitas pasar obligasi negara AS secara keseluruhan.

Di satu sisi ada tekanan untuk mengendalikan inflasi dengan kenaikan suku bunga, di sisi lain beban fiskal yang besar akibat utang, membuat pilihan kebijakan Federal Reserve semakin terbatas. Kenaikan suku bunga 25 basis poin dalam jangka pendek akan menekan harga emas sementara, namun risiko kredit moneter jangka panjang akibat ekspansi utang mulai mengubah pola alokasi dana.

Pergeseran Sudut Pandang Pasar: Lupakan Permainan Basis Poin, Fokus pada Penambahan Utang Triliunan

Banyak pelaku pasar terlalu fokus pada penyesuaian suku bunga 25 basis poin Federal Reserve, menjadikan fluktuasi suku bunga jangka pendek sebagai dasar utama dalam menentukan arah harga emas, tetapi mengabaikan variabel yang lebih besar yaitu ekspansi utang Amerika yang terus menerus. Dibandingkan setiap kenaikan suku bunga kecil, dampak jangka panjang dari penambahan utang satu triliun dolar AS jauh lebih besar bagi sistem moneter global dan nilai aset dolar Amerika.

Emas sendiri tidak menghasilkan bunga, sehingga dalam periode kenaikan suku bunga biasanya tertekan, ini adalah aturan dalam jangka pendek. Namun Ketika pasar obligasi AS muncul fenomena anomali di mana Departemen Keuangan mencoba menopang pasar, namun imbal hasil malah tetap naik, ini menunjukkan

Penutup

Dalam jangka pendek, ekspektasi kenaikan suku bunga Federal Reserve tetap menjadi faktor langsung yang menekan harga emas, dan volatilitas pasar obligasi juga akan menyebabkan fluktuasi harga aset berulang. Namun gagalnya operasi pembelian kembali obligasi AS, serta lonjakan total utang, mengungkap masalah struktural dalam sistem fiskal Amerika. Bagi investor, daripada hanya mengamati setiap keputusan kenaikan suku bunga 25 basis poin, lebih penting terus memantau laju ekspansi utang Amerika.

. Setiap pergerakan pasar obligasi Amerika di masa depan akan terus memiliki dampak pada komoditas utama dan pasar aset global, sehingga layak untuk terus diamati.


Grafik harian emas spot Sumber: EasyHuitong

Waktu Beijing 14 September 13:30 Emas spot tercatat di angka 4330,22 dolar AS/ons